Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях
Последние несколько десятилетий функционирования мировой финансовой системы характеризуются возрастанием роли рынка еврокапитала. В статье проводится комплексный анализ основных финансовых инструментов рынка еврокапитала, проводится их сравнение между собой, рассматриваются причины и тенденции ра...
Saved in:
| Date: | 2005 |
|---|---|
| Main Author: | |
| Format: | Article |
| Language: | Russian |
| Published: |
Кримський науковий центр НАН України і МОН України
2005
|
| Subjects: | |
| Online Access: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/10665 |
| Tags: |
Add Tag
No Tags, Be the first to tag this record!
|
| Journal Title: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Cite this: | Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях / И.А. Иваненко // Культура народов Причерноморья. — 2005. — № 73. — С. 83-86. — Бібліогр.: 7 назв. — рос. |
Institution
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| id |
nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-10665 |
|---|---|
| record_format |
dspace |
| spelling |
Иваненко, И.А. 2010-08-04T14:36:22Z 2010-08-04T14:36:22Z 2005 Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях / И.А. Иваненко // Культура народов Причерноморья. — 2005. — № 73. — С. 83-86. — Бібліогр.: 7 назв. — рос. 1562-0808 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/10665 Последние несколько десятилетий функционирования мировой финансовой системы характеризуются возрастанием роли рынка еврокапитала. В статье проводится комплексный анализ основных финансовых инструментов рынка еврокапитала, проводится их сравнение между собой, рассматриваются причины и тенденции развития. ru Кримський науковий центр НАН України і МОН України Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях Article published earlier |
| institution |
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| collection |
DSpace DC |
| title |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях |
| spellingShingle |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях Иваненко, И.А. Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| title_short |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях |
| title_full |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях |
| title_fullStr |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях |
| title_full_unstemmed |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях |
| title_sort |
перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях |
| author |
Иваненко, И.А. |
| author_facet |
Иваненко, И.А. |
| topic |
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| topic_facet |
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| publishDate |
2005 |
| language |
Russian |
| publisher |
Кримський науковий центр НАН України і МОН України |
| format |
Article |
| description |
Последние несколько десятилетий функционирования мировой финансовой системы характеризуются возрастанием роли рынка еврокапитала. В
статье проводится комплексный анализ основных финансовых инструментов
рынка еврокапитала, проводится их сравнение между собой, рассматриваются
причины и тенденции развития.
|
| issn |
1562-0808 |
| url |
https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/10665 |
| citation_txt |
Перспективы развития рынка еврокапитала в современных условиях / И.А. Иваненко // Культура народов Причерноморья. — 2005. — № 73. — С. 83-86. — Бібліогр.: 7 назв. — рос. |
| work_keys_str_mv |
AT ivanenkoia perspektivyrazvitiârynkaevrokapitalavsovremennyhusloviâh |
| first_indexed |
2025-11-24T16:02:14Z |
| last_indexed |
2025-11-24T16:02:14Z |
| _version_ |
1850850474114154496 |
| fulltext |
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
83
Ц п., ж ≥ Ц’ п., ж.; К п., ж. < К’ п., ж.
* – средняя годовая выручка 1 санатория < среднего годового рекламного бюджета
1 межрегионального туроператора.
** – средняя чистая прибыль 1 санатория / сумма инвестиций на обновление о.ф. <
< среднерыночной процентной ставки по банковскому долгосрочному кредиту.
t – сроки заезда в зависимости от вида туризма:
– рекреационный туризм, индивидуально или семьей – от 7 (10) дней;
– деловой туризм (конференции, семинары), группа от 10 чел. – от 2 дней.
Ц п., ж., К п., ж. – средние цены и качество услуг питания и проживания в АРК.
Ц’ п., ж., К’ п., ж. – средние цены и качество услуг питания и проживания на зарубежных курортах.
○ ○ ○ – отображение относительного масштаба и степени раздробленности видов участников
туристического бизнеса.
Рис.3. Схема осуществления туристического бизнеса в Украине, в АР Крым
Источники и литература
1. Алейникова Г.М. Организация и управление турбизнесом. – М., 2002. – 183 с .
2. Балабанов И.Т. Экономика туризма. – М., 2003. – 176 с.
3. Герасименко В.Г. Основы туристического бизнеса. – Одесса, 1997. – 160 с.
4. Гуляев В.Г. Организация туристской деятельности. – М., 1996. – 311с.
5. Квартальнов В.А. Стратегический менеджмент в туризме: современный опыт управления. –М., 1999. –
491 с.
6. Сокол Т.Г. Організація туристської діяльності в Україні. – К., 2002. – 256 с.
7. Предпринимательство / под ред. Горфинкеля. – М.: Банки и биржи, 1999.
Иваненко И.А.
ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЕВРОКАПИТАЛА В СОВРЕМЕННЫХ
УСЛОВИЯХ
Условия для возникновения и развития рынка еврокапитала возникли в результате создания полной
отмены в 70-х годах ХХ в. ограничений на перемещение капитала в развитых странах [1]. Таким образом
осуществлять заимствования на иностранных рынках оказалось значительно выгоднее, чем на националь-
ных. На протяжении последних десятилетий появилось большое количество различных инструментов
привлечения финансовых ресурсов на рынках еврокапитала. В связи с этим у участников рынка возникла
проблема выбора из множества евроинструментов таких, которые бы максимально отвечали их требова-
Заездt
клиенты
клиенты
договор
Аренда
транспорта
Бронирование
билетов
Бронирование
билетов
Бронирование
билетов
Бронирование
номеров
КЛИЕНТЫ
ТУРФИРМЫ*
Санаторно-курортные
учреждения АРК*
**
Услуги размещения и
питания. Ц п.,,ж., К п.,ж
Ярмарки по
продаже путевок
Внутренние
авиа пере
возчики
Железно-
дорожная
монополия
Экскурсии
Рестораны,
«фаст – фуды» Администрации
мест достопри
мечательности
Авто пред
приятия
Междуна-
родные авиа
перевозчики
Гостиницы зарубежных
курортов. Ц’ ж., К’ ж.
Реклама, про
дажа туров
Выкуп путевок
Выезд
Опт, дисконт
Иваненко И.А.
ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЕВРОКАПИТАЛА В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
84
ниям и способствовали повышению экономической эффективности.
Проблеме исследования инструментов рынка еврокапитала в той или иной степени посвящены работы
таких ученых, как Д.М. Михайлов, Т.Б. Бердникова, С.В. Лялин, М. Энг, В. Ромеш, О. Ю. Ромашко, М.
Пебро, А. Г. Саркисянц, и других. Вместе с тем недостаточно проработанными остаются вопросы сравне-
ния между собой отдельных инструментов рынка еврокапитала, выявления принципиальных различий
между ними с целью предоставить ориентиры участникам рынка еврокапитала. В связи с этим целью на-
стоящей статьи является осуществление комплексного анализа рынка еврокапитала, определение его ко-
личественных и качественных характеристик, параметров, тенденций и перспектив развития.
В составе рынка еврокапитала можно выделить такие основные компоненты: рынок еврооблигаций,
рынок евроакций, рынок еврокредитов и рынок кредитных услуг (рис. 1).
Рис. 1. Структура еврорынка капитала.
Наиболее крупным и динамично развивающимся сегментом еврорынка является рынок еврооблига-
ций (eurobonds). На сегодняшний день его доля в общем объеме рынка евробумаг составляет более 90%.
Еврооблигации представляют собой облигации, размещаемые одновременно на нескольких национальных
финансовых рынках и номинированные в валюте, отличной от валюты страны эмитента и кредитора. Пер-
вая эмиссия еврооблигаций была осуществлена в 1963 г. в Лондоне американской фирмой Warburg. С тех
пор рынок возрос с 75 млн. долл. (1963 г.) до 230 млрд. долл. (1991 г.) и 720 млрд. долл. в 1997 г. Общий
объем рынка еврооблигаций по состоянию на конец 2001 г. составил 7,085 трлн. долл. [2].
Cтремительное развитие рынка еврооблигаций объясняется целым рядом причин, основная из кото-
рых - отсутствие государственного регулирования. Именно нерегулируемость рынка еврооблигаций, от-
сутствие налогообложения, разнообразие видов и валют ценных бумаг, способное удовлетворить любые
запросы заемщиков и инвесторов, выгодно отличают еврооблигационный рынок от национальных рынков
облигаций. Кроме этого, рынок еврооблигаций представляет собой значительный шаг вперед по пути к
полностью интегрированному европейскому рынку капитала [3, стр. 297].
Евроакции (euroequities) – это долевые ценные бумаги, которые выпускаются в валюте, являющейся
иностранной для эмитента, и размещаются одновременно на нескольких национальных фондовых рынках.
Евроакции котируются в оффшорном финансовом центре (чаще всего в Лондоне, реже в Люксембурге и
Сингапуре) [4, стр. 342]. Размещаются евроакции, так же как и еврооблигации, международными банков-
скими синдикатами и покупаются за евровалюты.
Рынок евроакций появился в 1983 г. и с тех пор развивался быстрыми темпами в основном благодаря
активному участию ТНК в качестве эмитентов. Уже в 1986 г. объем эмиссий евроакций составил 7 млрд.
долл.
Евроакции являются более привлекательным инструментом, чем акции внутреннего рынка в силу сле-
дующих причин:
– отсутствие государственного регулирования рынка евроакций;
– меньшие требования по раскрытию информации;
– возможность международной диверсификации портфеля ценных бумаг;
– неликвидность отечественных фондовых рынков;
– более низкая стоимость привлечения средств;
– распыление собственности среди зарубежных инвесторов;
– предотвращение национализации собственности.
Таким образом, по многим параметрам евроакции являются более выгодным инструментом, чем ак-
ции внутреннего рынка, как для инвесторов так и для эмитентов.
Вместе с тем следует учесть, что размещение евроакций на зарубежных рынках – достаточно затрат-
ная и длительная процедура, которая по силам лишь крупным компаниям, отличающимся прозрачностью,
международным уровнем корпоративного управления и перспективами быстрого роста. Именно поэтому
лидерами среди эмитентов евроакций являются крупные транснациональные корпорации.
Несмотря на ряд преимуществ данного инструмента, рост объема рынка евроакций был непродолжи-
тельным, поскольку кризисные явления в мировой экономике затормозили его развитие. На сегодняшний
Рынок еврокапитала
Рынок ценных евробумаг Еврокредитный рынок
Рынок еврооблига-
ций
Рынок евроакций Рынок кредитных
услуг
Рынок еврокредитов Рынок евро-
коммер-ких
бумаг
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
85
день рынок евроакций значительно уступает по объемам еврооблигационному рынку, оставаясь рынком
крупных корпораций мира. Так, в середине 90-х годов объемы предлагаемых к размещению евроакций со-
ставляли всего 4-7% совокупного объема эмиссий ценных бумаг на еврорынке [5].
Более быстрый рост рынка еврооблигаций, чем рынка евроакций объясняется различными преимуще-
ствами еврооблигаций перед акциями как для инвесторов, так и для эмитентов. Во-первых, это более ши-
рокие возможности получения прибыли от инвестиций в еврооблигации, поскольку в прибыль по облига-
ции включаются такие ее виды: рыночный рост стоимости, номинальный процентный доход, а также кур-
совая прибыль при обмене валют. Во-вторых, возможности селективного снижения рисков инвесторов
(валютного, портфельного, селективного). В-третьих, отсутствует риск размывания капитала для заемщи-
ка (как при эмиссии акций). В-четвертых, большое разнообразие видов еврооблигаций способно удовле-
творить требованиям любого участника. В-пятых, рынок еврооблигаций характеризуется большей лик-
видностью, чем рынок евроакций в силу своего значительного объема. В таблице 1 приведены принципи-
альные различия между евроакциями и еврооблигациями.
Табл. 1. Сравнительная характеристика евроакций и еврооблигаций
Инвестиционные характеристики Евроакции Еврооблигации
1.Взаимоотношения инвестора и
эмитента Отношения собственности Долговые отношения
2. Категория ценной бумаги Долевые Долговые
3. Форма доходности Дивиденды Проценты
4. Источник выплат Чистая прибыль Затраты эмитента
5. Порядок выплат После налогообложения До налогообложения
6. Характер выплат Сроки и размеры предвари-
тельно не определены
Фиксированные, в заранее установленные
сроки
7. Влияние на структуру капитала Ведет к размыванию Не ведет
8.Способ привлечения капитала Только через программу пер-
вичного размещения Всегда
9. Категории эмитентов Крупные корпорации и банки
Наднациональные институты, суверенные,
муниципальные заемщики, корпорации и
банки
10. Роль рейтинговой оценки Незначительная Решающая
Еврооблигации и евроакции являются важными инструментами международного финансирования,
при этом они не исключают, а дополняют друг друга. Подтверждением может служить выпуск облигаций,
конвертируемых в акции, которые занимают промежуточное положение между рынками долгового и до-
левого финансирования. Исследования, проведенные на рынках США, показали, что доходность конвер-
тируемых облигаций очень сильно коррелирует с доходностью акций, составляя 0,82–0,85, в то время как
для долгосрочных облигаций коэффициент корреляции составляет 0,39, а для среднесрочных – 0,44 [6].
Основной угрозой для развития рынка евробумаг в будущем может стать отмена государствами регу-
лирования национальных рынков капитала. В этом случае потребность в рынке еврооблигаций и евроак-
ций может резко сократиться [7].
Альтернативным источником международного финансирования являются еврокредиты. Еврокредиты
(или евровалютные синдицированные кредиты) представляют собой банковские займы, которые форми-
руются лид-менеджером и затем синдицируются среди банков участников (менеджеров займа).
Механизм получения еврокредита во многом схож с механизмом эмиссии еврооблигаций, поскольку
предполагает участие группы банков, формирующих синдикат для совершения сделки. Однако в осталь-
ном еврокредиты и еврооблигации имеют различия по следующим параметрам:
– по срокам: еврокредиты являются преимущественно среднесрочными инструментами финансового
рынка (срочность еврокредитов варьируется от 3-х до 10-ти лет, средний срок составляет 7–8 лет для пер-
воклассных заемщиков), в то время как еврооблигации – долгосрочными (выпускаются на срок от 5-ти до
30-ти лет);
– по периодичности получения: при эмиссии еврооблигаций заемщик получает средства, как правило,
один раз по окончании размещения (хотя существует практика размещения еврооблигаций несколькими
траншами), в то время, как еврокредиты предоставляются в виде револьверной или возобновляемой кре-
дитной линии с указанием лимита финансирования на весь срок займа, при этом отдельные транши заем-
щик может получать с определенной периодичностью (один или два раза в год);
– по объему привлечения: объем привлекаемых средств путем получения еврокредита в основном не
превышает 50 млн. долл., минимальный размер эмиссии еврооблигации составляет 100 млн. долл.
– по целевому использованию: еврокредиты чаще всего выдаются под финансирование определенных
проектов (лизинговых, инновационных, коммерческих и др.), реже выдаются кредиты на общие цели; при
размещении еврооблигаций наличие конкретного проекта является желательным, но не обязательным ус-
ловием;
– по обеспечению: еврокредиты выдаются под залог какого-либо имущества; при размещении еврооб-
лигаций обеспечение не требуется;
– по затратам на получение: привлечение еврокредита осуществляется с меньшими организационны-
ми и накладными расходами, чем эмиссия еврооблигаций; также еврокредиты не сопровождаются рек-
ламной компанией, необходимой для евроэмиссий;
– по процентным ставкам: ставки по еврокредитам устанавливаются на основе ставки LIBOR с учетом
Иваненко И.А.
ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ РЫНКА ЕВРОКАПИТАЛА В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ
86
маржи, которая варьируется от 0,5 до 6-7% в зависимости от кредитоспособности заемщика, в период дей-
ствия кредитного соглашения маржа может пересматриваться; ставки по еврооблигациям в большинстве
случаев являются фиксированными на момент эмиссии (существует, однако, разные виды облигаций,
процентные по которым меняются во время их обращения);
– по степени ликвидности: еврооблигации, являясь ценными бумагами, обращаются на рынке евробу-
маг и имеют кроме номинальной стоимости рыночную; еврокредиты представляют собой неликвидные
финансовые инструменты.
Сравнительные преимущества, которые обеспечивает финансирование посредством привлечения ев-
рокредитов, позволили им за период с 1992 по 1999 год увеличить объем заимствований в 5 раз. Однако в
последующие годы произошел спад объемов привлечения еврокредитов (табл. 2). Таким образом, наряду с
ростом рынка еврооблигаций в мире наметилась тенденция к сокращению рынка еврокредитов.
Табл. 2. Динамика объемов выданных еврокредитов, в 1992–2000 гг.
Годы 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000*
Объем, млрд. долл. 194 279 477 698 901 1136 902 957 566
Темп роста, в % к преды-
дущ. году. - 143,8 171,0 146,3 129,1 126,1 79,4 106,1 59,1
*- данные за первое полугодие
Источник: Bank of International Settlements, Quarterly Review: International Banking and Financial Market De-
velopments. August 2000., P. 64.
Заемщики на рынке еврокапиталов все чаще отдают предпочтение еврокредитным услугам банков –
программам евронотных эмиссии (Note Issuance Facility, NIFs), которые представляют собой промежуточ-
ную форму между еврокредитами и еврооблигациями. Программы евронотных эмиссии предусматривают
многократный выход эмитента на рынок со своими ценными бумагами и предлагает гибкие и динамич-
ные формы реализации стратегии регулярных заимствований. Эти программы начали применятся в 1986
г., однако в начале 90-х гг. их объем в обращении не достигал 10 млрд. долл., тогда как в 1993 г. составил
уже 124 млрд. долл., а в 1996 г. превысил 500 млрд. долл. Таким образом, программы евронотных эмиссии
являются перспективным инструментом привлечения финансовых ресурсов.
При выборе инструментов финансирования для участников еврорынков целесообразно учитывать их
преимущества и недостатки общего характера, а также принимать во внимание конкретные случаи при-
влечения еврокапитала. Еврорынки капитала открывают возможность привлечения заемных средств прак-
тически всех степеней зрелости, начиная с краткосрочных и заканчивая «вечными» (например, бессроч-
ные облигации) и собственными средствами (акции), иногда без банковской гарантии (ценные коммерче-
ские евробумаги). Кроме того, банки предоставляют еврокредиты на сроки от одного дня до десятков лет.
Т.о. еврорынки способны удовлетворить все виды потребностей как заемщиков в финансовых ресурсах,
так и инвесторов в способах финансовых вложений.
Следует учитывать, что отдельные инструменты рынка еврокапитала, например, еврооблигации, име-
ют свыше 100 различных видов, каждый из которых обладает определенными характеристиками. Деталь-
ное изучение видов еврооблигаций планируется выбрать темой дальнейшего исследования.
Источники и литература
1. Котляров. С. Фондові ринки країн, що розвиваються, в умовах інтернаціоналізації та глобалізації.//
Ринок цінних паперів України. – № 1–2. – 2004 р. стор. 7–184.
2. Лялин. С.В. Корпоративные облигации: мировой опыт и российские перспективы. – М.: ООО «Дэкс-
Пресс», 2002. – 336 с.
3. Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции. Дж. Дениэлс, М. Радеба. – М.: Дело
ЛТД, 1997. – 784 с.
4. Пебро М. Международные экономические, валютные и финансовые отношения.- М.: Прогресс, Уни-
верс, 1994. – 496 с.
5. Міжнародні фінанси: Підручник / О.І. Рогач, А.С Філіпенко, Т. С. Шелест та ін. за ред. О.І. Рогача. –
К.: Либідь, 2003. – 784 с.
6. Стеценко Б. Ринок корпоративних облігацій: сучасні тенденції та перспективи. // Газета “Цінні папери
України”. – 02.09.2004. стор. 9–10.
7. “Markets into the 1990’s”, Euromoney Supplement, March 1990, pp. 1–3.
Нехай В.В.
ПРОБЛЕМЫ ОРГАНИЗАЦИИ МАРКЕТИНГА НА ПРЕДПРИЯТИЯХ
СЕЛЬСКОХОЗЯЙСТВЕННОГО МАШИНОСТРОЕНИЯ
В условиях активного реформирования экономики сельскохозяйственное машиностроение Украины
переживает трудные времена: крупные предприятия на грани выживания. Наряду с этим, технический по-
тенциал, который имеется в сельском хозяйстве страны не удовлетворяет требованиям современного про-
изводства. «Программой развития производства сложной сельскохозяйственной техники на 2004- 2006 го-
ды», разработанной Минпромполитики Украины, предусмотрено, кроме прочих мер, обновление пред-
приятий- производителей сельскохозяйственной техники. Кроме того, Минагрополитики разработан
«План мер по улучшению качества основной сельскохозяйственной техники», которым на протяжении
|