Критерії загальної оцінки ефективності інвестиційних проектів
Розглядаються основні методи оцінки ефективності інвестиційних проектів.
Saved in:
| Date: | 2007 |
|---|---|
| Main Author: | |
| Format: | Article |
| Language: | Ukrainian |
| Published: |
Міжнародний науково-навчальний центр інформаційних технологій та систем НАН і МОН України
2007
|
| Online Access: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/10910 |
| Tags: |
Add Tag
No Tags, Be the first to tag this record!
|
| Journal Title: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Cite this: | Критерії загальної оцінки ефективності інвестиційних проектів / А.О. Ширяєв // Екон.-мат. моделювання соц.-екон. систем. — 2007. — Вип. 12. — С. 95-100. — Бібліогр.: 5 назв. — укp. |
Institution
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| id |
nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-10910 |
|---|---|
| record_format |
dspace |
| spelling |
Ширяєв, А.О. 2010-08-09T15:57:25Z 2010-08-09T15:57:25Z 2007 Критерії загальної оцінки ефективності інвестиційних проектів / А.О. Ширяєв // Екон.-мат. моделювання соц.-екон. систем. — 2007. — Вип. 12. — С. 95-100. — Бібліогр.: 5 назв. — укp. XXXX-0009 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/10910 658.0.12 Розглядаються основні методи оцінки ефективності інвестиційних проектів. uk Міжнародний науково-навчальний центр інформаційних технологій та систем НАН і МОН України Критерії загальної оцінки ефективності інвестиційних проектів Article published earlier |
| institution |
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| collection |
DSpace DC |
| title |
Критерії загальної оцінки ефективності інвестиційних проектів |
| spellingShingle |
Критерії загальної оцінки ефективності інвестиційних проектів Ширяєв, А.О. |
| title_short |
Критерії загальної оцінки ефективності інвестиційних проектів |
| title_full |
Критерії загальної оцінки ефективності інвестиційних проектів |
| title_fullStr |
Критерії загальної оцінки ефективності інвестиційних проектів |
| title_full_unstemmed |
Критерії загальної оцінки ефективності інвестиційних проектів |
| title_sort |
критерії загальної оцінки ефективності інвестиційних проектів |
| author |
Ширяєв, А.О. |
| author_facet |
Ширяєв, А.О. |
| publishDate |
2007 |
| language |
Ukrainian |
| publisher |
Міжнародний науково-навчальний центр інформаційних технологій та систем НАН і МОН України |
| format |
Article |
| description |
Розглядаються основні методи оцінки ефективності інвестиційних проектів.
|
| issn |
XXXX-0009 |
| url |
https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/10910 |
| citation_txt |
Критерії загальної оцінки ефективності інвестиційних проектів / А.О. Ширяєв // Екон.-мат. моделювання соц.-екон. систем. — 2007. — Вип. 12. — С. 95-100. — Бібліогр.: 5 назв. — укp. |
| work_keys_str_mv |
AT širâêvao kriteríízagalʹnoíocínkiefektivnostíínvesticíinihproektív |
| first_indexed |
2025-11-26T12:56:30Z |
| last_indexed |
2025-11-26T12:56:30Z |
| _version_ |
1850622053372133376 |
| fulltext |
Економіко-математичне моделювання соціально-економічних систем
Збірник наукових праць МННЦ ІТіС
_____________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
Київ 2007, випуск 12
95
УДК 658.0.12 А.О. Ширяєв
КРИТЕРІЇ ЗАГАЛЬНОЇ ОЦІНКИ ЕФЕКТИВНОСТІ
ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ
Розглядаються основні методи оцінки ефективності інвестиційних проектів
Проблема оперативної оцінки результатів економічної діяльності
підприємства будь-якої форми власності, являється однією з найбільш ак-
туальних проблем, які постають перед потенційними інвесторами. Про-
блема не втрачає своєї актуальності, так як несвоєчасна або недостовірна
інформація про стан інвестиційного проекту, гальмує прийняття управлін-
ських рішень, що у свою чергу зменшує вірогідність успішного закінчення
проекту та змінює очікувані результати від його виконання.
Особливої уваги ця тема заслуговує в зв’язку з значним зростанням
обсягів фінансових інвестиційних потоків, направлених в підприємства
України з боку великого іноземного капіталу. Так наприклад згідно офі-
ційної статистичної інформації станом на 2002 р. найбільший інтерес єв-
ропейських інвесторів викликають такі галузі економіки України, як: хар-
чова промисловість — 241,2 млн. дол. США (14,5% загального обсягу),
внутрішня торгівля — 119,7 млн. дол. США (7,2%), хімічна та нафтохіміч-
на промисловість — 81,8 млн. дол. США (4,9%), машинобудування та ме-
талообробка — 63,2 млн. дол. США (3,8%), фінанси, кредит, страхування,
пенсійне забезпечення — 52,7 млн. дол. США (3,2%), будівництво і про-
мисловість будівельних матеріалів — 45,6 млн. дол. США (2,7%) [1,4].
В даній статті пропонується розглянути основні критерії оцінки
ефективності інвестицій згідно міжнародних стандартів. Найбільш поши-
реними стандартами являються критерії рекомендовані UNIDO (ЮНИДО)
- United Nations Industrial Development Organization - комітет по промисло-
вому розвитку при ООН, який займається розробкою стратегій розвитку
для країн, що розвиваються. Один з результатів діяльності організації - ре-
комендації по підготовці інвестиційних проектів (методика UNIDO) та IAS
- International Accounting Standard - міжнародні стандарти бухгалтерської
звітності.
Згідно рекомендацій UNIDO, які апробовані в багатьох країнах світу
оцінка ефективності інвестицій містить наступні основні показники (зве-
дена порівняльна характеристика їх наводиться в таблиці):
1. Дисконтований період окупності (DPB) – за допомогою даного ко-
ефіцієнта визначається період окупності інвестиційного проекту, тобто рік
проекту в який виконується умова 1, це значить що починаючи з цього ро-
ку проект починає приносити своїм власникам прибуток.
Економіко-математичне моделювання соціально-економічних систем
Збірник наукових праць МННЦ ІТіС
_____________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
Київ 2007, випуск 12
96
+
≥
+
= ∑∑
==
n
t
t
t
n
t
t
t
r
IC
r
CF
nDPB
00 )1()1(
min (1)
де CF - чистий грошовий потік у рік t ;
IC - сума капіталовкладень у проекту за T років;
r - вартість капіталу, залученого для інвестиційного проекту(ставка
дисконту);
t - тривалість проекту.
2. Чиста теперішня вартість (NPV) – визначає імовірну очікувану су-
му грошових коштів, яку принесе проект підприємству або власнику та ви-
значається за загальноприйнятою формулою 2.
∑
= +
=
n
t
t
t
r
CF
NPV
0 )1(
(2)
Слід зауважити, що хоча вибір варіанту інвестиційного проекту ви-
значається величиною показника NPV(який часто називають ще – запасом
фінансової стійкості), але таке твердження стосується в основному комер-
ційних проектів, так як їх першочергова задача отримання максимального
прибутку. Але при оцінці інших проектів можуть керуватися іншими пріо-
ритетами (екологія, соціальна політика, ін).
Внутрішня норма рентабельності (IRR) – визначає максимальну вар-
тість залученого капіталу, при якій інвестиційний проект вважається вигі-
дним. Він розраховується як значення ставки дисконтування при якій NPV
=0 і розуміє під собою розв’язання рівняння формули 3. Як правило зна-
чення ставки дисконтування знаходять за допомогою графічного методу
(функція залежності NPV від ставки дисконтування) або за допомогою
спеціалізованого програмного забезпечення.
INV
IRR
CFT
t
t
=
+∑
=1 )1(
(3)
де INV - значення величини інвестицій, що представлене як позитив-
не число.
3. Модифікована внутрішня норма рентабельності (MIRR) – цей по-
казник по суті являється варіантом розрахунку попереднього показника
IRR, модифікованого таким чином щоб ліквідувати невизначеність при
розрахунках в тих випадках коли величина показника IRR являється неви-
значеною або може мати кілька варіантів рішень. Методика розрахунку
зводиться до наступних кроків:
Всі значення доходів, що формуються інвестиціями, зводяться на кі-
нець проекту. Для приведення використовується ставка, яка дорівнює се-
редньозваженій вартості капіталу (WACC ).
Всі інвестиції та реінвестиції приводяться на початок проекту. Для
приведення використовується ставка дисконтування. MIRR - визначається
за формулою 4 як норма доходу, при якій всі очікувані доходи, приведені
Економіко-математичне моделювання соціально-економічних систем
Збірник наукових праць МННЦ ІТіС
_____________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
Київ 2007, випуск 12
97
до кінця проекту, мають поточну вартість, що дорівнює вартості всіх необ-
хідних витрат.
T T
t
t
t
T
t
tT
t
r
CF
WACC
CF
MIRR
∑
∑
=
−
=
−
+
+
+=
1
1
)1(
)1( (4)
де +
tCF - доходи інвестиційного проекту в періоді t ;
−
tCF - витрати інвестиційного проекту в періоді t ;
WACC - середньозважена вартість капіталу;
T - тривалість інвестиційного проекту;
5. Коефіцієнт рентабельності інвестицій являється відносним показ-
ником, похідним від чистої приведеної вартості і показує відношення при-
веденої вартості грошових потоків до вартості разової інвестиції форму-
ла 5.
u
t
t
t
n
t
S
r
S
PI
∑
= += 0 )1( (5)
Таблиця
Критерії вибору переваги та недоліки основних методів оцінки
інвестиційних проектів.
Коефіцієнт
Критерій вибору інвес-
тиційного проекту
Переваги Недоліки
DPB
Кращим вважається ва-
ріант, коли DPB має
мінімальне значення.
Швидке визначення
періоду окупності
проекту.
Метод не враховує грошові
потоки, які не входять в пе-
ріод окупності. Враховує
лише початкові грошові
потоки.
NPV
Кращим вважається ва-
ріант, коли NPV має
максимальне позитивне
значення (запас міцнос-
ті).
Швидка оцінка до-
цільності виконання
проекту в порівнян-
ні з альтернативни-
ми проектами
Базовий метод підрахунку
не враховує можливі зміни
вартості капіталу, залуче-
ного для інвестиційного
проекту (ставки дисконту);
IRR
Кращим вважається ва-
ріант, коли IRR пере-
вищує( або в крайньому
разі дорівнює) вартості
капіталу.
Порівняно складна
методика розрахун-
ку, а при викорис-
танні графічного
методу – не досить
точна.
В окремих випадках не має
рішення або може мати кі-
лька варіантів розв’язку
MIRR
Критерій вибору анало-
гічний до IRR
Метод ліквідує не-
доліки методу IRR
Громіздка формула розра-
хунку, необхідність приве-
дення всіх доходів на кі-
нець періоду.
РІ Критерій вибору анало-
гічний до NPV, більш
Коефіцієнт віднос-
ний, дозволяє виб-
Дає невизначеність при ви-
борі двох проектів, які вза-
Економіко-математичне моделювання соціально-економічних систем
Збірник наукових праць МННЦ ІТіС
_____________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
Київ 2007, випуск 12
98
доцільним є проект у
якого РІ більший
рати проект при
рівних значення
NPV
ємо виключаються.
При оцінці інвестиційного проекту досить часто проводиться аналіз
точки беззбитковості (Break-even Point(РQ)). Точка беззбитковості – це об-
сяг збуту , на якому загальні витрати дорівнюють загальним прибуткам,
обумовлюючі поточні прибутки (EBIT) дорівнювати нулю, або можна та-
кож сказати, що точка беззбитковості визначає момент коли інвестиції
принесуть дохід. Як тільки підприємство досягає точки беззбитковості,
можна рахувати який додатковий прибуток принесуть власнику його інве-
стиції. За допомогою такого аналізу можна планувати об’єм виробництва
продукції, встановлювати ціни на продукцію, здійснювати вибір найбільш
ефективних технологій виробництва, розробляти оптимальні виробничі
плани.
На сьогодні відомі дві моделі розрахунку точки беззбитковості: еко-
номічна та бухгалтерська. [3]. За допомогою теоретичної залежності виру-
чки від реалізації продукції, витрат і прибутку від об’єму виробництва бу-
дується економічна модель, яка дає основи для побудови бухгалтерської
моделі розрахунку точки беззбитковості, що широко використовується при
розрахунках.
Економічна модель точки беззбитковості наведена на рис 1.
Рис.1 Економічна модель розрахунку РQ
З рисунку видно, що дана модель допускає існування не одної, а двох
точок беззбитковості, тобто можливе настання кількох моментів коли сума
загальних витрат підприємства дорівнює виручці від реалізації продукції.
Суттєвий вплив на величину загальних витрат справляють змінні витрати
на виробництво одиниці продукції, які можуть дещо змінюватися в зв’язку
зі зміною об’ємів виробництва. У відповідності до цієї моделі підприємст-
во може нарощувати об’єми продаж тільки шляхом зменшення ціни реалі-
зації продукції, в результаті чого лінія виручки від реалізації поступово
зменшує зростання, а потім починає опускатися донизу. Це пов’язують з
Економіко-математичне моделювання соціально-економічних систем
Збірник наукових праць МННЦ ІТіС
_____________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
Київ 2007, випуск 12
99
тим, що позитивний ефект від збільшення об’єму продаж поступово стає
меншим чим негативний вплив від зниження ціни на реалізацію.
Рис.2 Бухгалтерська модель розрахунку РQ
Так як, математичний апарат для розрахунку точки беззбитковості
існує лише для бухгалтерської моделі розрахунку, зупинимось на методиці
її розрахунку. Як видно з рис. 2 бухгалтерська модель на відміну від еко-
номічної моделі розрахунку має лише одну точку беззбитковості. Це пояс-
нюється тим, що в розрахунку допускають постійність ціни реалізації оди-
ниці продукції та величини змінних витрат на виробництво одиниці про-
дукції. В результаті такого припущення залежність виручки від реалізації
та загальних витрат носить лінійний характер. Для розрахунку точки без-
збитковості можна користуватися формулою 6.
V) - (P
F
PQ= (6)
де F – сукупні загальні витрати (total fixed costs);
P – додатковий прибуток на одиницю (savings or additional returns per
unit of production.)
V – зміні витрати на одиницю продукції (variable costs per unit of
production).
Аналіз беззбитковості володіє наступними перевагами:
− демонструє зв’язок між загальними сукупними витратами,
об’ємом продукції та прибутками;
− показує мінімально можливий рівень економічної діяльнос-
ті, який необхідний для запобігання можливим фінансовим
втратам.
Поряд з перевагами такого аналізу йому притаманні певні недоліки:
− найкраще використовувати для аналізу виробництва одного
продукту;
− іноді важко здійснити розподіл витрат на постійні та змінні;
− не враховуються можливі зміни ціни реалізації одиниці про-
дукції та витрат на виробництво одиниці продукції.
Економіко-математичне моделювання соціально-економічних систем
Збірник наукових праць МННЦ ІТіС
_____________________________________________________________________
__________________________________________________________________________
Київ 2007, випуск 12
100
Наведені показники дозволяють інвестору або власнику підприємст-
ва оцінити можливість реалізації інвестиційного проекту, дають можли-
вість для своєчасного формування і впровадження певних управлінських
рішень для покращення очікуваних результатів від реалізації проекту. Але
потрібно також відмітити, що використання будь-яких найскладніших ме-
тодів на забезпечує повну передбачуваність кінцевого результату при заве-
ршенні інвестиційного проекту. Тому можна зробити висновок про те, що
основною метою використання приведених вище методів та критеріїв оці-
нки інвестиційних проектів є не скільки отримання точних результатів
ефективності використання проекту, а співставлення поданих до розгляду
інвестиційних проектів на основі методики уніфікованої UNIDO з викори-
станням об’єктивних показників і складання більш ефективного по можли-
вості або менш ризикованого інвестиційного проекту.
Література
1.Україна на ринку Європейського союзу (Аналітична доповідь Центру Разумкова) //
Національна безпека і оборона. – 2003. – №11. - C. 3-40.
2.Брігхем Є.Ф Основи фінансового менеджменту. - К.: КП “ВАЗАКО”, 1997.-995 с.
3.Друри К. Введение в управленческий и производственный учет: Пер. с англ. / Под
ред. С.А. Табалиной. - М.: Аудит, ЮНИТИ, 1997. – с.
4. Клочко В. Зовнішньоторговельні відносини України в умовах посилення інтеграцій-
них зв’язків // Актуальні проблеми економіки. – 2003 – №11, - C.141-155.
5.Савчук В.П. Финансовый менеджмент предприятий: прикладные вопросы с анализом
деловых ситуаций. – К.: Издательский дом «Максимум», 2001. – 600 с.
|