Structure and magnetic state of films deposited by laser sputtering of nickel

The influence of annealing on structure and phase states of nickel laser condensates has been studied. Volume changes, orientation relations between HCP and FCC crystal lattices, and magnetic properties changes after annealing are established. It has been shown that on (001) KCl substrate at a tempe...

Ausführliche Beschreibung

Gespeichert in:
Bibliographische Detailangaben
Veröffentlicht in:Functional Materials
Datum:2009
Hauptverfasser: Bagmut, A.G., Shipkova, I.G., Zhuchkov, V.A.
Format: Artikel
Sprache:English
Veröffentlicht: НТК «Інститут монокристалів» НАН України 2009
Schlagworte:
Online Zugang:https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/138921
Tags: Tag hinzufügen
Keine Tags, Fügen Sie den ersten Tag hinzu!
Назва журналу:Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
Zitieren:Structure and magnetic state of films deposited by laser sputtering of nickel // A.G. Bagmut, I.G. Shipkova, V.A. Zhuchkov // Functional Materials. — 2009. — Т. 16, № 4. — С. 405-411. — Бібліогр.: 12 назв. — англ.

Institution

Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
id nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-138921
record_format dspace
spelling Bagmut, A.G.
Shipkova, I.G.
Zhuchkov, V.A.
2018-06-19T17:15:12Z
2018-06-19T17:15:12Z
2009
Structure and magnetic state of films deposited by laser sputtering of nickel // A.G. Bagmut, I.G. Shipkova, V.A. Zhuchkov // Functional Materials. — 2009. — Т. 16, № 4. — С. 405-411. — Бібліогр.: 12 назв. — англ.
1027-5495
https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/138921
The influence of annealing on structure and phase states of nickel laser condensates has been studied. Volume changes, orientation relations between HCP and FCC crystal lattices, and magnetic properties changes after annealing are established. It has been shown that on (001) KCl substrate at a temperature higher than 400 K, a two-positioned nucleation and growth of HCP Ni grains takes place. Both positions contain groups of crystals with zone axes [111] and [221] perpendicular to the substrate. The annealing of film initiates polymorphic HCP -> FCC transformation accompanied by relative increasing of the material density by 18.5 %. The polymorphic transformation results in a change of the film magnetic characteristics: the film gets a magnetic moment, and hysteresis is observed at magnetic reversal.
Досліджено вплив відпалу на структуру і фазовий склад лазерних конденсатів нікелю. Виявлено об'ємні зміни та орієнтаційні співвідношення між ГЩП та ГЦК гратками у плівках, а також зміни магнітних характеристик при відпалі. Показано, що на підкладці (001) КСl вище 400 К має місце двопозиційне зародження й ріст зерен Ni зі структурою ГЩП. Обидві позиції містять групи кристалів, для яких осі зон [111] і [221] орієнтовані за нормаллю до підкладки. Відпал ініціює поліморфне перетворення ГЩП -> ГЦК, що супроводжується відносним збільшенням густини речовини на 18.5 %. У результаті поліморфного перетворення відбувається зміна магнітних характеристик плівки: плівки набувають магнітного моменту, а при перемагнічуванні спостерігається гістерезис.
Исследовано влияние отжига на структуру и фазовый состав лазерных конденсатов никеля. Выявлены объемные изменения и ориентационные соотношения между ГПУ и ГЦК решетками в пленках, а также изменение магнитных характеристик при отжиге. Показано, что на подложке (001) KCl выше 400 К имеет место двухпозиционное зарождение и рост зерен Ni структурой ГПУ. Обе позиции содержат группы кристаллов, для которых оси зон [111] и [221] ориентированы по нормали к подложке. Отжиг инициирует полиморфное превращение ГПУ -> ГЦК, которое сопровождается относительным увеличением плотности вещества на 18.5 %. В результате полиморфного превращения происходит изменение магнитных характеристик пленки: пленки приобретают магнитный момент, а при перемагничивании наблюдается гистерезис.
en
НТК «Інститут монокристалів» НАН України
Functional Materials
Characterization and properties
Structure and magnetic state of films deposited by laser sputtering of nickel
Структура та магнітний стан плівок, осаджених лазерним розпилюванням нікелю
Article
published earlier
institution Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
collection DSpace DC
title Structure and magnetic state of films deposited by laser sputtering of nickel
spellingShingle Structure and magnetic state of films deposited by laser sputtering of nickel
Bagmut, A.G.
Shipkova, I.G.
Zhuchkov, V.A.
Characterization and properties
title_short Structure and magnetic state of films deposited by laser sputtering of nickel
title_full Structure and magnetic state of films deposited by laser sputtering of nickel
title_fullStr Structure and magnetic state of films deposited by laser sputtering of nickel
title_full_unstemmed Structure and magnetic state of films deposited by laser sputtering of nickel
title_sort structure and magnetic state of films deposited by laser sputtering of nickel
author Bagmut, A.G.
Shipkova, I.G.
Zhuchkov, V.A.
author_facet Bagmut, A.G.
Shipkova, I.G.
Zhuchkov, V.A.
topic Characterization and properties
topic_facet Characterization and properties
publishDate 2009
language English
container_title Functional Materials
publisher НТК «Інститут монокристалів» НАН України
format Article
title_alt Структура та магнітний стан плівок, осаджених лазерним розпилюванням нікелю
description The influence of annealing on structure and phase states of nickel laser condensates has been studied. Volume changes, orientation relations between HCP and FCC crystal lattices, and magnetic properties changes after annealing are established. It has been shown that on (001) KCl substrate at a temperature higher than 400 K, a two-positioned nucleation and growth of HCP Ni grains takes place. Both positions contain groups of crystals with zone axes [111] and [221] perpendicular to the substrate. The annealing of film initiates polymorphic HCP -> FCC transformation accompanied by relative increasing of the material density by 18.5 %. The polymorphic transformation results in a change of the film magnetic characteristics: the film gets a magnetic moment, and hysteresis is observed at magnetic reversal. Досліджено вплив відпалу на структуру і фазовий склад лазерних конденсатів нікелю. Виявлено об'ємні зміни та орієнтаційні співвідношення між ГЩП та ГЦК гратками у плівках, а також зміни магнітних характеристик при відпалі. Показано, що на підкладці (001) КСl вище 400 К має місце двопозиційне зародження й ріст зерен Ni зі структурою ГЩП. Обидві позиції містять групи кристалів, для яких осі зон [111] і [221] орієнтовані за нормаллю до підкладки. Відпал ініціює поліморфне перетворення ГЩП -> ГЦК, що супроводжується відносним збільшенням густини речовини на 18.5 %. У результаті поліморфного перетворення відбувається зміна магнітних характеристик плівки: плівки набувають магнітного моменту, а при перемагнічуванні спостерігається гістерезис. Исследовано влияние отжига на структуру и фазовый состав лазерных конденсатов никеля. Выявлены объемные изменения и ориентационные соотношения между ГПУ и ГЦК решетками в пленках, а также изменение магнитных характеристик при отжиге. Показано, что на подложке (001) KCl выше 400 К имеет место двухпозиционное зарождение и рост зерен Ni структурой ГПУ. Обе позиции содержат группы кристаллов, для которых оси зон [111] и [221] ориентированы по нормали к подложке. Отжиг инициирует полиморфное превращение ГПУ -> ГЦК, которое сопровождается относительным увеличением плотности вещества на 18.5 %. В результате полиморфного превращения происходит изменение магнитных характеристик пленки: пленки приобретают магнитный момент, а при перемагничивании наблюдается гистерезис.
issn 1027-5495
url https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/138921
citation_txt Structure and magnetic state of films deposited by laser sputtering of nickel // A.G. Bagmut, I.G. Shipkova, V.A. Zhuchkov // Functional Materials. — 2009. — Т. 16, № 4. — С. 405-411. — Бібліогр.: 12 назв. — англ.
work_keys_str_mv AT bagmutag structureandmagneticstateoffilmsdepositedbylasersputteringofnickel
AT shipkovaig structureandmagneticstateoffilmsdepositedbylasersputteringofnickel
AT zhuchkovva structureandmagneticstateoffilmsdepositedbylasersputteringofnickel
AT bagmutag strukturatamagnítniistanplívokosadženihlazernimrozpilûvannâmníkelû
AT shipkovaig strukturatamagnítniistanplívokosadženihlazernimrozpilûvannâmníkelû
AT zhuchkovva strukturatamagnítniistanplívokosadženihlazernimrozpilûvannâmníkelû
first_indexed 2025-11-25T22:33:32Z
last_indexed 2025-11-25T22:33:32Z
_version_ 1850563364562927616
fulltext 6WUXFWXUH�DQG�PDJQHWLF�VWDWH�RI�ILOPVGHSRVLWHG�E\�ODVHU�VSXWWHULQJ�RI�QLFNHO $�*�%DJPXW��,�*�6KLSNRYD��9�$�=KXFKNRY 1DWLRQDO�7HFKQLFDO�8QLYHUVLW\��.KDUNLY�3RO\WHFKQLFDO�,QVWLWXWH�� ���)UXQ]H�6W����������.KDUNLY��8NUDLQH 5HFHLYHG�-XQH��������� 7KH�LQIOXHQFH�RI�DQQHDOLQJ�RQ�VWUXFWXUH�DQG�SKDVH�VWDWHV�RI�QLFNHO�ODVHU�FRQGHQVDWHV�KDV EHHQ�VWXGLHG��9ROXPH�FKDQJHV��RULHQWDWLRQ�UHODWLRQV�EHWZHHQ�+&3�DQG�)&&�FU\VWDO�ODWWLFHV� DQG�PDJQHWLF�SURSHUWLHV�FKDQJHV�DIWHU�DQQHDOLQJ�DUH�HVWDEOLVKHG��,W�KDV�EHHQ�VKRZQ�WKDW�RQ ������.&O�VXEVWUDWH�DW�D�WHPSHUDWXUH�KLJKHU�WKDQ�����.��D�WZR�SRVLWLRQHG�QXFOHDWLRQ�DQG JURZWK�RI�+&3�1L�JUDLQV�WDNHV�SODFH��%RWK�SRVLWLRQV�FRQWDLQ�JURXSV�RI�FU\VWDOV�ZLWK�]RQH D[HV� >� BB �� BB @� DQG� >� BB �� BB @� SHUSHQGLFXODU� WR� WKH� VXEVWUDWH�� 7KH� DQQHDOLQJ� RI� ILOP� LQLWLDWHV SRO\PRUSKLF�+&3�o�)&&�WUDQVIRUPDWLRQ�DFFRPSDQLHG�E\�UHODWLYH� LQFUHDVLQJ�RI�WKH�PDWH� ULDO� GHQVLW\� E\���������7KH�SRO\PRUSKLF� WUDQVIRUPDWLRQ� UHVXOWV� LQ�D� FKDQJH� RI� WKH� ILOP PDJQHWLF�FKDUDFWHULVWLFV��WKH�ILOP�JHWV�D�PDJQHWLF�PRPHQW��DQG�K\VWHUHVLV� LV�REVHUYHG�DW PDJQHWLF�UHYHUVDO� j°°ãË�ºmÈÓº�mãÒ«ÓÒË�º�ÎÒ�È�ÓÈ�°�¯�}��¯��Ò�ÁÈϺm©®�°º°�Èm�ãÈÏ˯ө²�}ºÓ�ËÓ°È�ºm ÓÒ}Ëã«��{©«mãËÓ©�º­�ËäÓ©Ë�ÒÏäËÓËÓÒ«�Ò�º¯ÒËÓ�È�ÒºÓÓ©Ë�°ºº�Óº�ËÓÒ«�äËÎ�������Ò �¡z�¯Ë�Ë�}ÈäÒ�m�¹ãËÓ}Ȳ��È��È}ÎË�ÒÏäËÓËÓÒË�äÈ�ÓÒ�Ó©²�²È¯È}�˯Ұ�Ò}�¹¯Ò�º�ÎÒ�Ë� �º}ÈÏÈÓº����º�ÓÈ�¹º�ãºÎ}Ë�������.&O�m©�Ë�����z�ÒäËË��ä˰�º��m�²¹ºÏÒ�ÒºÓÓºË�ÏȯºÎ� �ËÓÒË�Ò�¯º°�� Ï˯ËÓ�1L� °º� °�¯�}��¯º®������|­Ë�¹ºÏÒ�ÒÒ�°º�˯ÎÈ���¯�¹¹©�}¯Ò°�Èããºm� �ã«� }º�º¯©²� º°Ò� ϺÓ� >� BB �� BB @� Ò� >� BB �� BB @� º¯ÒËÓ�Ò¯ºmÈÓ©� ¹º� Óº¯äÈãÒ� }� ¹º�ãºÎ}Ë�� |�ÎÒ� ÒÓÒ�ÒÒ¯�Ë�� ¹ºãÒ亯ÁÓºË� ¹¯Ëm¯È�ËÓÒË� ����o��¡z�� }º�º¯ºË� °º¹¯ºmºÎ�ÈË�°«� º�Óº°Ò� �Ëã Ó©ä��mËãÒ�ËÓÒËä�¹ãº�Óº°�Ò�mË�˰�mÈ�ÓÈ���������{�¯ËÏ�ã �È�Ë�¹ºãÒ亯ÁÓº�º�¹¯Ë� m¯È�ËÓÒ«�¹¯ºÒ°²º�Ò��ÒÏäËÓËÓÒË�äÈ�ÓÒ�Ó©²�²È¯È}�˯Ұ�Ò}�¹ãËÓ}Ò��¹ãËÓ}Ò�¹¯Òº­¯Ë�È� ��äÈ�ÓÒ�Ó©®�äºäËÓ���È�¹¯Ò�¹Ë¯ËäÈ�ÓÒ�ÒmÈÓÒÒ�ÓÈ­ã �ÈË�°«��Ò°�˯ËÏÒ°� $W� SUHVHQW�� WKH� SXOVH� ODVHU� GHSRVLWLRQ �3/'�� LV� XVHG� ZLGHO\� WR� SURGXFH� ILOPV� DQG FRDWLQJV�RI�YDULRXV�IXQFWLRQDO�SXUSRVHV�>�@� 7KH� VXEVWDQFH� LV� GHSRVLWHG� RQWR� VXEVWUDWHV DV�GLVFUHWH�SRUWLRQV�IURP�YDSRU�SODVPD�IORZ ZKLFK�LV�IRUPHG�DW�VSXWWHULQJ�RI�D�WDUJHW�E\ SKRWRQ� EHDP�� 7KH� LQWHUHVW� LQ�1L� ILOPV� DQG QDQRSDUWLFOHV� LV� FDXVHG� E\� WKHLU� PDJQHWLF� HOHFWULF�� DQG� FDWDO\WLF� SURSHUWLHV�� $W� WUDGL� WLRQDO� WKHUPDO� GHSRVLWLRQ� RI� 1L� RQWR� ����� 0J2� VXUIDFH�� WKH� QDQRVWUXFWXUHV�ZLWK� KH[� DJRQDO� FORVH�SDFNHG� �KFS�� ODWWLFH� ZHUH� RE� VHUYHG� >�@�� :KHQ� ODWHUDO� VL]HV� RI� JUDQXOHV H[FHHG�a��QP��WKH�WUDQVIRUPDWLRQ�IURP�KFS WR�IDFH�FHQWHUHG�FXELF��IFF��ODWWLFH�RFFXUV�E\ PDUWHQVLWH�PHFKDQLVP��7KH�1L�QDQRSDUWLFOHV RI� ERWK� KFS� DQG� IFF� VWUXFWXUHV� ZHUH� RE� WDLQHG� E\� GHSRVLWLRQ� IURP� VROXWLRQV� RU� E\ WKHUPDO�GHFRPSRVLWLRQ�RI�QLFNHO�RUJDQRPHW� DOOLF� SUHFXUVRUV� >����@�� 0DJQHWLF� SURSHUWLHV RI�1L�QDQRSDUWLFOHV�RI�KFS�RU�IFF�VWUXFWXUHV FRUUHVSRQGHG� WR� ERWK� SDUDPDJQHWLF� VWDWH DQG�IHUURPDJQHWLF�RQH��&RQWLQXRXV�1L�ILOPV RI� KFS� RU� IFF� VWUXFWXUH� ZHUH� SUHSDUHG� E\ 3/'� PHWKRGV� >����@�� 2QO\� IFF� 1L� ILOPV� UH� YHDOHG�IHUURPDJQHWLF�SURSHUWLHV� 7KH� SXUSRVHV� RI� SUHVHQW�ZRUN� DUH� WR� LQ� YHVWLJDWH�WKH�LQIOXHQFH�RI�WKHUPDO�DQQHDOLQJ RQ� VWUXFWXUH� DQG� SKDVH� FRPSRVLWLRQ� RI� 1L ODVHU�ILOPV��WR�DVFHUWDLQ�WKH�YROXPH�FKDQJHV DQG� RULHQWDWLRQ� UHODWLRQVKLSV� EHWZHHQ� KFS DQG� IFF� ODWWLFH� LQ� WKH� ILOPV� DV� ZHOO� DV� WKH FKDQJHV� RI� PDJQHWLF� SURSHUWLHV� DW� WKHUPDO DQQHDOLQJ� )XQFWLRQDO�0DWHULDOV�����1R��������� �������Û�67&��,QVWLWXWH�IRU�6LQJOH�&U\VWDOV� )XQFWLRQDO�PDWHULDOV������������� ��� $� KLJK� SXULW\� QLFNHO� WDUJHW� ZDV� VSXW� WHUHG�E\�QDQRVHFRQG�SXOVHV�RI�DQ�<$*�1G�� ODVHU��$W�4�VZLWFK�PRGH�DQG�DW�SXOVH�UHSHWL� WLRQ� IUHTXHQF\� Q� ���� +]�� WKH� ZDYHOHQJWK ZDV������PP��7KH�YDSRU�SODVPD�1L�IOX[�ZDV GHSRVLWHG� RQWR� RULHQWLQJ� VXEVWUDWHV� RI� .&O VLQJOH� FU\VWDOV� VSOLW� DORQJ� ������ FOHDYDJH SODQHV�� 7KH� ILOPV� ZHUH� VHSDUDWHG� IURP� WKH VXEVWUDWH�LQ�GLVWLOOHG�ZDWHU�DQG�SODFHG�RQWR REMHFW� JULGV� IRU� HOHFWURQ�PLFURVFRSLF� LQYHV� WLJDWLRQV�� 7KH� VXEVWUDWH� WHPSHUDWXUH� ZDV YDULHG�ZLWKLQ� WKH�����.Ü����.�UDQJH��7KH UHVLGXDO� JDV� SUHVVXUH� LQ� YDFXXP� FKDPEHU ZDV�DERXW���Ü��7RUU��3KDVH�WUDQVIRUPDWLRQV LQ�WKH�ILOPV�ZHUH� LQLWLDWHG�E\�WZR�ZD\V��,Q WKH�ILUVW�FDVH��WKH�SRVW�GHSRVLWLRQ�DQQHDOLQJ LQ�YDFXXP�ZDV�DSSOLHG�WR�WKH�VDPSOHV�ZLWK� RXW� VHSDUDWLRQ� IURP� WKH� VXEVWUDWH�� ,Q� WKH VHFRQG� RQH�� WKH� VR�FDOOHG� �LQ� VLWX�� PHWKRG ZDV�XVHG��7KH�ILOP�VHSDUDWHG�IURP�VXEVWUDWH ZDV�KHDWHG� LQ� WKH�PLFURVFRSH�FROXPQ�XVLQJ D� VSHFLDO� DX[LOLDU\� GHYLFH� IRU� VDPSOH� KHDW� LQJ�� ,Q� WKLV� FDVH�� ZH� KDG� RSSRUWXQLW\� WR REVHUYH�FRQWLQXRXVO\�DOO�VWDJHV�RI�VWUXFWXUH WUDQVIRUPDWLRQ� 7KH�VWUXFWXUH�LQYHVWLJDWLRQV�ZHUH�FDUULHG RQ� XVLQJ� WKH� HOHFWURQ� GLIIUDFWLRQ� PHWKRG DQG� WKH� WUDQVPLVVLRQ� HOHFWURQ� PLFURVFRSHV 3(0�������� DQG�(0����/�� 7KH� ILOP� RULHQ� WDWLRQ� ZLWK� UHVSHFW� WR� VXEVWUDWH� ZDV� GHWHU� PLQHG� XVLQJ� WKH� DQJOH� EHWZHHQ� GLIIUDFWLRQ YHFWRU�J�LQ�WKH�PLFURGLIIUDFWLRQ�SDWWHUQ�DQG WKH� NQRZQ� VXEVWUDWH� GLUHFWLRQ� FRLQFLGLQJ ZLWK� WKH� ILOP� HGJH� LPDJH�� 7KH� DGGLWLRQDO URWDWLRQDO� GLVSODFHPHQW� FRQQHFWHG� ZLWK� WKH /RUHQW]� URWDWLRQ� RI� WKH� LPDJH� UHODWLYH� WR WKH� GLIIUDFWLRQ� SDWWHUQ� ZDV� FRPSHQVDWHG� 7KH� ����!� .&O� GLUHFWLRQ� ZDV� XVHG� DV� WKH NQRZQ� GLUHFWLRQ� RI� WKH� VXEVWUDWH�� 7KLV� GL� UHFWLRQ� FRLQFLGHV� DXWRPDWLFDOO\� ZLWK� WKH LPDJH� RI� ILOP� HGJH� ZKHQ� .&O� VXEVWUDWH� LV VSOLW�DORQJ�^���`�FOHDYDJH�SODQHV� 7KH� PDJQHWLF� FKDUDFWHULVWLFV� RI� DV�SUH� SDUHG� 1L� ILOPV� DQG� RI� WKRVH� DQQHDOHG� DW ���Ü����.�ZHUH� LQYHVWLJDWHG�XVLQJ�D�KLJK� VHQVLWLYH� YLEUDWLQJ� VDPSOH� PDJQHWRPHWHU� 7KH�K\VWHUHVLV�ORRSV�RI�WKH�ILOPV�ZHUH�PHDV� XUHG�DW�URRP�WHPSHUDWXUH�XVLQJ�WKH�VTXDUH� VKDSHG� VDPSOHV� RI� �� FP�� DUHD� LQ� PDJQHWLF ILHOGV�XS�WR������2H��7KH�ILHOG�ZDV�DSSOLHG LQ� WKH� ILOP� SODQH� LQ� WZR� PXWXDOO\� SHUSHQ� GLFXODU� GLUHFWLRQV�� 7KH� PHDQ� VDWXUDWLRQ PDJQHWL]DWLRQ�ZDV�GHWHUPLQHG�E\�FRPSDULQJ WKH� VLJQDOV� RI� WKH� VDPSOH� XQGHU� VWXG\� DQG WKH� UHIHUHQFH� RQH� FKDUDFWHUL]HG� E\� NQRZQ WKLFNQHVV�DQG�DUHDV� �7KH�IROORZLQJ�VWUXFWXUH�DQG�SKDVH�VWDWHV RI� WKLQ� ILOPV� ODVHU� FRQGHQVDWHV� ZHUH� RE� WDLQHG�DW�YDULRXV�VXEVWUDWH�WHPSHUDWXUHV�76 �7DEOH��� �L�� $PRUSKRXV� ILOPV�� �LL�� 1L� ILOPV ZLWK� PHWDVWDEOH� KFS� ODWWLFH� �D�1L��� �LLL�� 1L ILOPV�RI�IFF�VWUXFWXUH��E�1L�� ,Q� )LJ����� WKH� HOHFWURQ� GLIIUDFWLRQ� SDW� WHUQ� DQG� WKH� 7(0� LPDJH� RI� SRO\FU\VWDOOLQH ILOP� GHSRVLWHG� DW� 76� ����� .� DUH� VKRZQ�7KH� IRUPDWLRQ� RI� WKH� ORZ�WHPSHUDWXUH� �PH� WDVWDEOH��1L� SKDVH� RI� KFS� VWUXFWXUH� ZDV� HV� WDEOLVKHG� E\� HOHFWURQ� GLIIUDFWLRQ� SDWWHUQ LGHQWLILFDWLRQ� DQG� E\� FRPSDULQJ� WKHVH� UH� VXOWV�ZLWK�GDWD�IURP�FU\VWDOORJUDSKLF�WDEOHV >�@�� 7KH� PHDQ� JUDLQ� VL]H� RI� D�1L� �'!� LV ����QP� (OHYDWLRQ� RI� 76� DERYH� ���� .� FDXVHV� DQLQFUHDVHG� RULHQWDWLRQ� H[WHQW� RI� WKH� ILOPV� 7KH� WZR�SRVLWLRQ� JHQHUDWLRQ� DQG� JURZWK� RI D�1L�JUDLQV�RFFXU�DW�WKH�FRPSOLDQFH�ZLWK�WKH IROORZLQJ� RULHQWDWLRQ� UHODWLRQVKLSV� EHWZHHQ WKH�ILOP�DQG�.&O�VXEVWUDWH��$W�SRVLWLRQ��� �����>� BB �� BB @D�1L���������>���@.&O��� ��D� �����>� BB �� BB @D�1L���������>���@.&O� ��E� 7KH� ��D�� DQG� ��E�� UHODWLRQVKLSV� DUH� RE� VHUYHG� IRU� FU\VWDOV� EHORQJLQJ� WR� >� BB �� BB @� DQG >� BB �� BB @� ]RQH� D[HV�� UHVSHFWLYHO\�� ,Q� WKH� ILUVW FDVH�� WKH� �� BB ���� SODQH� RI� D�1L� LV� SDUDOOHO� WR ������ VXUIDFH� RI� .&O� VXEVWUDWH�� ,Q� WKH� VHF� RQG� RQH�� WKH� �Ü��� ��� ��� SODQH� RI� D�1L� LV SDUDOOHO�WR�WKH�DERYH�PHQWLRQHG�VXUIDFH��� $W�SRVLWLRQ��� �����>� BB �� BB @D�1L������ BB ���>���@.&O��� ��D� �����>� BB �� BB @D�1L������ BB ���>���@.&O��� ��E� 7KH� ��D�� DQG� ��E�� UHODWLRQVKLSV� DUH� UHDO� L]HG� IRU� FU\VWDOV� EHORQJLQJ� WR� >� BB �� BB @� DQG >� BB �� BB @� ]RQH� D[HV� UHVSHFWLYHO\��$W�76t����.�WKH�HSLWD[LDO�ILOPV�DUH�IRUPHG��)LJ���F�GHP� RQVWUDWHV� WKH� HOHFWURQ� GLIIUDFWLRQ� SDWWHUQ DQG�WKH�7(0�LPDJH�RI�ILOPV�GHSRVLWHG�DW�76� ����.��,GHQWLILFDWLRQ�RI�HOHFWURQ�GLIIUDFWLRQ SDWWHUQ� DQG� FRPSDULVRQ�RI� WKH� UHVXOWV�ZLWK WKH� GDWD� IURP� FU\VWDOORJUDSKLF� WDEOHV� >�@ 7DEOH��6WUXFWXUH�RI�WKLQ�ODVHU�1L�ILOPV 76��.� ��� ��� ��� ��� ��� ��� 3KDVH $PRUSKRXV D�1L��KFS� D�1L��KFS� D�1L��KFS� D�1L��KFS� E�1L��IFF� $�*�%DJPXW�HW�DO����6WUXFWXUH�DQG�PDJQHWLF�VWDWH���� ��� )XQFWLRQDO�PDWHULDOV������������� KDYH�VKRZQ�WKDW�LQ�WKLV�FDVH��WKH�E�1L�KLJK� WHPSHUDWXUH� �VWDEOH�� SKDVH� ZLWK� IFF� VWUXF� WXUH�LV�IRUPHG��7KH�PHDQ�JUDLQ�VL]H��'!� �����QP��7KH�ILOP�JURZV�LQ�SDUDOOHO�RULHQWD� WLRQ� ZLWK� UHVSHFW� WR� .&O� VXEVWUDWH� NHHSLQJ ZLWKLQ�WKH�VLPSOH�RULHQWDWLRQ�UHODWLRQVKLS� �����>���@E�1L���������>���@.&O� ��� ZLWK�WKH�������VXUIDFH�RI�1L�ILOP�SDUDOOHO�WR ������RQH�RI�.&O�VXEVWUDWH� � ,W� ZDV� IRXQG� WKDW� WKH� SRVW�GHSRVLWLRQ DQQHDOLQJ� RI� ILOPV� LQ� YDFXXP� LQLWLDWHV� WKH SKDVH� WUDQVLWLRQ� ZKHQ� KFS� ODWWLFH� RI� 1L WUDQVIRUPV� WR� IFF� ODWWLFH� �)LJ���E��� 7KH PHDQ�JUDLQ�VL]H��'!�LQFUHDVHV�IURP�����QP WR� ����� QP�� 7KH� DQQHDOLQJ� RI� �IUHH�� 1L ILOPV� LQ� WKH� PLFURVFRSH� FROXPQ� FDXVHV� WKH KFS�o�IFF� WUDQVIRUPDWLRQ�� WRR�� 7KHUH� LV� QR QRWLFHDEOH�FKDQJLQJ�RI��'!�LQ�WKLV�FDVH��,Q )LJ���� WKH� UHVXOW� RI� �LQ� VLWX�� HOHFWURQ� GLI� IUDFWLRQ�LQYHVWLJDWLRQ�RI�D�1L��KFS��o��E��1L �IFF��SRO\PRUSKLF�WUDQVIRUPDWLRQ�XQGHU�LVR� WKHUPDO� DQQHDOLQJ� �7�� ����� .�� W�� ��� PLQ�� LQ� HOHFWURQ� PLFURVFRSH� FROXPQ� LV VKRZQ�� 7KH� LQLWLDO� D�1L� ILOP� ZDV� GHSRVLWHG DW�76� �����.�� ,Q� WKLV� FDVH� WKH� SDUWLDO� RU� GHULQJ� LV�REVHUYHG�DQG�WKH�RULHQWDWLRQ�UHOD� WLRQVKLSV�KHUHLQDERYH�PDUNHG�DV�����DQG���� DUH� NHSW�� 7KH� GLDJUDP� RI� HOHFWURQ� GLIIUDF� WLRQ�SDWWHUQ�DQG�LWV�SKRWR�DUH�VKRZQ�LQ�)LJ� �D�DQG�)LJ���E��UHVSHFWLYHO\��7KH�UHIOHFWLRQV SHUWDLQLQJ� WR� D�1L� FU\VWDOV� ZLWK� >� BB �� BB @� ]RQH D[LV� LQ� SRVLWLRQ� �� DUH� GHQRWHG� E\� V\PERO �x���7KH�UHIOHFWLRQV�IURP�D�1L�FU\VWDOV�ZLWK >� BB �� BB @�]RQH�D[LV�LQ�SRVLWLRQ���URWDWHG�E\���� LQ�WKH�ILJXUH�SODQH�UHODWLYH�WR�SRVLWLRQ���DUH GHQRWHG� DV� ����� 7KH� UHIOHFWLRQV� IURP� D�1L FU\VWDOV� ZLWK� >� BB �� BB @� ]RQH� D[LV� LQ� SRVLWLRQ� � DUH� GHQRWHG� E\� �����7KRVH� IURP�D�1L� FU\V� WDOV� ZLWK� >� BB �� BB @� ]RQH� D[LV� LQ� SRVLWLRQ� �� DUH GHQRWHG� DV� ���� 7KH� LGHQWLILFDWLRQ� RI� HOHF� WURQ� GLIIUDFWLRQ� SDWWHUQ� RI� DQQHDOHG� ILOP �)LJ���F�� KDV� VKRZQ� WKDW� E�1L� SKDVH� RI� IFF VWUXFWXUH�LV�IRUPHG� $FFRUGLQJ� WR�)LJ����� WKH� GLIIUDFWLRQ� YHF� WRU� J� ����� RI� D�1L� FU\VWDOV� LQ� SRVLWLRQ� � ZLWK�ERWK� >� BB �� BB @�DQG� >� BB �� BB @�]RQH�D[HV� LV�SDU� DOOHO� WR� GLIIUDFWLRQ� YHFWRU� J� ����� RI� E�1L FU\VWDOV��+HQFH�WKH�IROORZLQJ�RULHQWDWLRQ�UH� ODWLRQVKLSV�DPRQJ�WKH�LQLWLDO�D�1L�SKDVH�DQG WKH�ILQDO�E�1L�RQH�WDNH�SODFH�� )RU�SRVLWLRQ��� )LJ�����(OHFWURQ�GLIIUDFWLRQ�SDWWHUQV��HOHFWURQ�PLFURVFRS\�LPDJHV�DQG�PDJQHWL]DWLRQ�FXUYHV�RI�ILOPV GHSRVLWHG� IURP�1L� ODVHU� HURVLRQ� SODVPD�� �D�� KFS� D�1L� ILOP� GHSRVLWHG� DW�76� �����.�� �E�� WKH� VDPH DIWHU�DQQHDOLQJ�DW�����.�GXULQJ�����PLQ��WKH�VWUXFWXUH�FRUUHVSRQGV�WR�IFF�E�1L�SKDVH���F��HSLWD[LDO IFF�E�1L�ILOP�GHSRVLWHG�DW�76� �����.� $�*�%DJPXW�HW�DO����6WUXFWXUH�DQG�PDJQHWLF�VWDWH���� )XQFWLRQDO�PDWHULDOV������������� ��� �����>� BB �� BB @D�1L���������>���@E�1L�� ��D� �����>� BB �� BB @D�1L���������>���@E�1L�� ��E� 7KH� ��D�� DQG� ��E�� UHODWLRQVKLSV� DUH� RE� VHUYHG� IRU� FU\VWDOV� LQ� SRVLWLRQ� �� ZKLFK� EH� ORQJ� WR� >� BB �� BB @� DQG� >� BB �� BB @� ]RQH� D[HV�� UHVSHF� WLYHO\� )RU�SRVLWLRQ��� �����>� BB �� BB @D�1L������ BB ���>���@E�1L�� ��D� �����>� BB �� BB @D�1L������ BB ���>���@E�1L�� ��E� 7KH� ��D�� DQG� ��E�� UHODWLRQVKLSV� DUH� FRU� UHFW�IRU�FU\VWDOV�LQ�SRVLWLRQ���ZKLFK�EHORQJ WR�>� BB �� BB @�DQG�>� BB �� BB @�]RQH�D[HV��UHVSHFWLYHO\� :KHQ� FRQVLGHULQJ� WKH� KLVWRJUDPV� RI JUDLQ� VL]H� GLVWULEXWLRQ� IRU� 1L� ILOPV� EHIRUH DQG� DIWHU� DQQHDOLQJ�� LW� ZDV� IRXQG� WKDW� LQ �IUHH�� ILOPV�� WKH� D�1L�o�E�1L� SRO\PRUSKLF WUDQVIRUPDWLRQ�LV�QRW�DFFRPSDQLHG�E\�HVVHQ� WLDO� FKDQJH� RI� JUDLQ� VL]H�� 7KH� PHDQ� JUDLQ VL]H� �'!� LV� DERXW� ��� QP� LQ� ERWK� LQLWLDO VWDWH�DQG�ILQDO�RQH� 7KH�UHODWLYH�FKDQJH�RI�1L�GHQVLW\�J�EHLQJ D�UHVXOW�RI�SKDVH�WUDQVLWLRQ�IURP�WKH�VWDWH�� ZLWK� WKH�GHQVLW\�U�� WR� WKH� VWDWH���ZLWK� WKHGHQVLW\�U�� ZDV� GHWHUPLQHG� �LQ� VLWX�� LQ� WKHPLFURVFRSH�FROXPQ�DFFRUGLQJ�WR�>�@��7KH�IRO� ORZLQJ�UHODWLRQ�ZDV�XVHG� J� �U����U�U� � �§̈ © ;� ;� ·̧ ¹ � ������ ��� ,Q� WKH� UHODWLRQ� �����;�� DQG�;�� DUH� WKHGLVWDQFHV�EHWZHHQ�WKH�VDPH�PDUNV�LQ�1L�ILOP DW� LQLWLDO� VWDWH� ���� DQG� ILQDO� VWDWH� ����� UH� VSHFWLYHO\�� 7KH� ILOP� LQKRPRJHQHLWLHV�� H�J�� KDUGHQHG� 1L� GURSV� �VR� FDOOHG� �PHWDO� VSUD\ HIIHFW���KDYH�EHHQ�XVHG�DV�WKH�PDUNV� 7KH�SKDVH�WUDQVLWLRQ�IURP�VWUXFWXUH�VWDWH RI�KFS�1L� ODWWLFH�WR�IFF�1L�RQH�ZDV�IRXQG�WR EH�DFFRPSDQLHG�E\�WKH�ILOP�GHQVLW\�LQFUHDV� LQJ��)LJ����LOOXVWUDWHV�WKH�FKDQJH�RI�1L�FU\V� WDOOLQH� ODWWLFH� XQGHU� WKH� ILOP� DQQHDOLQJ� LQ WKH�PLFURVFRSH�FROXPQ�XVLQJ�D�VSHFLDO�DX[� LOLDU\� GHYLFH� IRU� VDPSOH� KHDWLQJ�� 7KH� D�1L ILOP�ZDV�GHSRVLWHG�DW�76� �����.��7KH�ILOPVWUXFWXUH��KFS�VWUXFWXUH�SULRU�WR�DQQHDOLQJ� LV�VKRZQ�LQ�)LJ���D��7KH�DQQHDOLQJ�ZDV�FDU� ULHG�RXW�DW�7D� �����.�GXULQJ�WD� ����PLQ�7KH� ILOP� VWUXFWXUH� DIWHU� DQQHDOLQJ� �IFF�� LV VKRZQ� LQ� )LJ���E�� 7KH� HOHFWURQ� GLIIUDFWLRQ SDWWHUQ� DQG� SKRWRPLFURJUDSK\� ZHUH� RE� WDLQHG� DIWHU� FRROLQJ� RI� ILOP� GRZQ� WR� URRP WHPSHUDWXUH�LQ�WKH�PLFURVFRSH�FROXPQ� ,W� ZDV� HVWDEOLVKHG� WKDW� LQ� WKH� FDVH� RI KFS�o�IFF� VWUXFWXUH� WUDQVLWLRQ�� WKH� UHODWLYH FKDQJH� RI� 1L� GHQVLW\� J� LV� ����r������ �DW FRQILGHQFH� OHYHO� ��� ���� 7KH� GHQVLW\� LQ� FUHDVH� DW� KFS�o�IFF� SKDVH� WUDQVLWLRQ� DJUHHV ZLWK� WKH� GDWD� RI� WKH� -&3'6� WDEOHV�� 6R� DF� FRUGLQJ� >�@� DQG� >�@�� WKH� GHQVLW\� RI� KFS� 1L ODWWLFH� U�� �������J�FP�� EXW� WKDW� RI� IFF�1L ODWWLFH� U�� �������J�FP��� $FFRUGLQJ� WR� WKH H[SUHVVLRQ� ���� J� ������ ��� 7KLV� YDOXH� LV ZLWKLQ� WKH� FRQILGHQFH� LQWHUYDO� RI� J� IURP ������� WR� �������ZH� KDYH� GHILQHG� LQ� RXU ZRUN� )LJ����� ,Q� VLWX� HOHFWURQ� GLIIUDFWLRQ� LQYHVWLJDWLRQ� RI� KFS�o�IFF� SRO\PRUSKRXV� WUDQVIRUPDWLRQ� DW LVRWKHUPDO�DQQHDOLQJ�RI�1L�ILOP���D����E��'LDJUDP�DQG�SKRWR�RI�HOHFWURQ�GLIIUDFWLRQ�SDWWHUQ�RI�1L�ILOP EHIRUH� DQQHDOLQJ� �76� �����.��� UHIOHFWLRQV� IURP�x�D�1L� FU\VWDOV� RI� >� BB �� BB @� ]RQH� D[LV� LQ� SRVLWLRQ� �� ��D�1L� FU\VWDOV�RI� >� BB �� BB @�]RQH�D[LV�SRVLWLRQ������D�1L�FU\VWDOV�RI� >� BB �� BB @�]RQH�D[LV� LQ�SRVLWLRQ������ D�1L�FU\VWDOV�RI�>� BB �� BB @�]RQH�D[LV�LQ�SRVLWLRQ����(OHFWURQ�GLIIUDFWLRQ�SDWWHUQ�RI�WKH�VDPH�ILOPV�DIWHU DQQHDOLQJ��7D� �����.��WD� ����PLQ�� $�*�%DJPXW�HW�DO����6WUXFWXUH�DQG�PDJQHWLF�VWDWH���� ��� )XQFWLRQDO�PDWHULDOV������������� 7KH� D�1L� ILOPV� RI� PHWDVWDEOH� KFS� VWUXF� WXUH� GR� QRW� UHYHDO� DQ\� PDJQHWLF� PRPHQW H[FHHGLQJ�WKH�WKUHVKROG�RI�VHQVLWLYLW\�RI�RXU PDJQHWRPHWHU� �VHH� ULJKW�KDQG� SDUW� RI� )LJ� �D��� 7KH� PDJQHWRPHWHU� WKUHVKROG� RI� VHQVL� WLYLW\� FRUUHVSRQGV� WR� PDJQHWL]DWLRQ� YDOXH OHVV� WKDQ� �Ü�� *V� DW� WKH� VDPSOH� JHRPHWULF SDUDPHWHUV�PHQWLRQHG�DERYH� $IWHU� DQQHDOLQJ� WKDW� LQLWLDWHV� WKH KFS�o�IFF� VWUXFWXUH� WUDQVIRUPDWLRQ�� WKH PDJQHWLF� VWDWH� RI� ILOPV� FKDQJHV� QRWLFHDEO\� 1DPHO\��WKH�PDJQHWLF�PRPHQW�LQFUHDVHV�HV� VHQWLDOO\�DQG�K\VWHUHVLV�LV�REVHUYHG�DW�PDJ� QHWL]DWLRQ� UHYHUVDO� �VHH� ULJKW�KDQG� SDUW� RI )LJ���E���1R�DQLVRWURS\� LQ�WKH�ILOP�SODQH�LV UHYHDOHG��7KH�FRHUFLYH�IRUFH�+&|����2H��WKHVDWXUDWLRQ� ILHOG� +6|���� 2H�� 7KH� VLPLODUPDJQHWLF�FKDUDFWHULVWLFV�IRU�HSLWD[LDO�IHUUR� PDJQHWLF� E�1L� ILOP� RI� IFF� VWUXFWXUH� LQ� DV� SUHSDUHG� VWDWH� DIWHU� GHSRVLWLRQ� DW� 76� ���� .� DUH� DV� IROORZV�� +&|����2H�+6|���� 2H�� VDWXUDWLRQ� PDJQHWL]DWLRQ� ,6� ����*V� $� YDULHW\� RI� VWUXFWXUH� DQG� SKDVH� VWDWHV RI� ODVHU�1L� ILOPV�ZH�REVHUYHG� �VHH�7DEOH�� LV SUHGHILQHG� E\� VSHFLILF� IHDWXUHV� RI� WKH� 3/' PHWKRG�� 7KH� PDLQ� SK\VLFDO� SDUDPHWHUV� RI WKLV�PHWKRG�ZKLFK�GHILQH�WKH�VWUXFWXUH�IRU� PDWLRQ�DUH�WKH�GHQVLW\�RI�YDSRU�SODVPD�IOX[ RI� VSXWWHUHG�PHWDO�� WKH� IOX[� GHQVLW\� RI�JDV SDUWLFOHV� SUHVHQW� LQ� WKH� YDFXXP� FKDPEHU� WKH�WHQGHQF\�RI�PHWDO�WR�DGVRUE�WKH�JDVHRXV LPSXULWLHV�DQG�WR�IRUP�FKHPLFDO�FRPSRXQGV WKHUHZLWK��WKH�SUHVHQFH�RI�LRQ�FRPSRQHQW�LQ GHSRVLWHG�IOX[��WKH�RULHQWDWLRQ�DQG�WKH�WHP� SHUDWXUH� RI� VXEVWUDWH�� $W� WKH� VDPH� WLPH� ZKHQ� ODVHU� VSXWWHULQJ� RI�1L� WDUJHW� LV� XVHG� WKH� IRUPDWLRQ� RI� QRQ�FU\VWDOOLQH� WKLQ� VROLG VWUXFWXUHV� LV� GHILQHG� E\� WKH� TXHQFKLQJ� RI QRQHTXLOLEULXP� VWDWHV� IRUPHG� RQ� WKH� VXE� VWUDWH� LPPHGLDWHO\� DIWHU� GHSRVLWLRQ� RI� HDFK SRUWLRQ� RI� VXEVWDQFH� DQG� WKH� FKHPLVRUSWLRQ DQG�LPSODQWDWLRQ�RI�JDVHRXV�LPSXULWLHV�DFWL� YDWHG� E\� KLJK�HQHUJ\� LRQV� RI� ODVHU� HURVLRQ SODVPD�LQWR�WKH�ILOPV��7KH�ODVW�FLUFXPVWDQFH SURPRWHV�WKH�VXSSUHVVLRQ�RI�DGDWRPV�PLJUD� WLRQ� DQG� RI� FRDOHVFHQFH� RI� QRQFU\VWDOOLQH FRPSOH[HV� :KHQ�76� ULVHV�� WKH� WUDSSLQJ� RI� JDVHRXVLPSXULWLHV�E\�WKH�JURZWK�VXUIDFH�GHFUHDVHV� &RQVHTXHQWO\��WKH�PLJUDWLRQ�RI�DGDWRPV�DQG WKH� FRDOHVFHQFH� RI� QRQFU\VWDOOLQH� FRPSOH[HV DUH�LQWHQVLILHG��7KLV�UHVXOWV�LQ�IRUPDWLRQ�RI FU\VWDOOLQH� ILOPV�� 7KH� GLVFUHWHQHVV� RI� VXE� VWDQFH�DUULYDO� WR�VXEVWUDWH�DQG�VPDOO� WKLFN� QHVV� RI� OD\HU� GHSRVLWHG� GXULQJ� RQH� GHSRVL� WLRQ� SXOVH� LQLWLDWH� WKH� DFWLRQ� RI� SKDVH� GL� PHQVLRQDO� IDFWRU�� )RUPDWLRQ� RI� WKH PHWDVWDEOH� KFS� D�1L� ILOPV� VKRXOG� EH� LQWHU� SUHWHG� LQ� DFFRUGDQFH� ZLWK� >��@� DV� D� SKDVH WUDQVLWLRQ� FRQQHFWHG� ZLWK� WKH� GHFUHDVLQJ ILOP�WKLFNQHVV��7KH�WUDQVIRUPDWLRQ�LV�FRQGL� WLRQHG� E\� WKH� FKDQJH� RI� IUHH� HQHUJ\� DW� LQ� FUHDVLQJ�VXUIDFH�UHODWLYH�SDUW� 7KH�DQQHDOLQJ�DW�7D� ����Ü����.�LQ�YDF�XXP�RI�D�1L�ILOPV��ERWK�RQ�VXEVWUDWH�DQG�LQ �IUHH�� VWDWH�� LQLWLDWHV� WKH� UHFU\VWDOOL]DWLRQ SURFHVVHV�� ,Q� WKH� ILOP�RQ� VXEVWUDWH�� WKH� UH� VXOW�RI�UHFU\VWDOOL]DWLRQ�LV�WKH�LQFUHDVLQJ�RI 1L� PHDQ� JUDLQ� VL]H� �'!� E\� RQH� GHFLPDO RUGHU� DQG� WKH� KFS�o�IFF� WUDQVIRUPDWLRQ� RI WKH� FU\VWDO� ODWWLFH�� 7KH� WUDQVIRUPDWLRQ� LQ VHOI�VXSSRUWHG� ILOPV� RFFXUV� ZLWKRXW� HVVHQ� WLDO� FKDQJH�RI��'!��7KH� ORZHU� OLPLW� RI� WKH DERYH� WHPSHUDWXUH� LQWHUYDO� FRLQFLGHV� ZLWK WKH� HSLWD[LDO� JURZWK� WHPSHUDWXUH� RI� E�1L )LJ����� $QQHDOLQJ� RI�1L� ILOP� LQ� HOHFWURQ�PLFURVFRSH� FROXPQ�� �D�� (OHFWURQ� GLIIUDFWLRQ� SDWWHUQ� DQG 7(0�LPDJH�RI�ILOP�LQ�DV�SUHSDUHG�VWDWH��KFS�ODWWLFH����E��7KH�VDPH�DIWHU�DQQHDOLQJ��IFF�ODWWLFH�� $�*�%DJPXW�HW�DO����6WUXFWXUH�DQG�PDJQHWLF�VWDWH���� )XQFWLRQDO�PDWHULDOV������������� ��� ILOPV� DW� SDUDOOHO� RULHQWDWLRQ� UHODWLYH� WR ������.&O�VXEVWUDWH�SUH�VSHFLILHG�E\�UHODWLRQ �����7KH� UHODWLRQ� ���� LV� YDOLG� LQ� WKH� FDVH� RI WKHUPDO� HYDSRUDWLRQ� DQG� GHSRVLWLRQ� RQ� DO� NDOL�KDOLGH�FU\VWDO�VXEVWUDWH��WRR� 7ZR�SRVLWLRQV�RI�D�1L� ILOPV�RQ�������.&O VXEVWUDWH� GHVFULEHG� E\� UHODWLRQV� ���� DQG� ��� DUH�FRQGLWLRQHG�E\�HTXLYDOHQFH�RI�>���@�DQG >�� BB �@�GLUHFWLRQV�RQ�WKH�.&O�VXEVWUDWH��7KHVH UHODWLRQV�DUH�VLPLODU�WR�UHODWLRQV�����DQG���� WKDW� GHVFULEH� WKH� RULHQWDWLRQ� RI� D�1L� DQG E�1L� SKDVHV� SULRU� WR� DQG� DIWHU� ILOP� UHFU\V� WDOOL]DWLRQ�� UHVSHFWLYHO\�� 7KLV� LV� DOVR� FRQ� QHFWHG� ZLWK� HTXLYDOHQFH� RI� >���@� DQG� >�� BB �@ GLUHFWLRQV�RI�IFF�E�1L�SKDVH� 7KH�FKDQJH�RI�WKH�ILOP�PDJQHWLF�PRPHQW REVHUYHG� LQ� WKLV� ZRUN� UHVXOWLQJ� IURP� DQ� QHDOLQJ�PD\� EH� H[SODLQHG� E\� WKH� FKDQJH� RI 1L�FU\VWDOOLQH�VWUXFWXUH�IURP�PHWDVWDEOH�KFS �D�1L�SKDVH��WR�HTXLOLEULXP�IFF�VWUXFWXUH��E� 1L�SKDVH���$�PRGHO� LV�NQRZQ�GHVFULELQJ�WKH HOHFWURQ� VWUXFWXUH� RI� WUDQVLWLRQ�PHWDO� >��@� :LWKLQ� WKDW� PRGHO�� WKH� KFS�1L� FDQQRW� SRV� VHVV�DQ\�VSRQWDQHRXV�PDJQHWL]DWLRQ�ZKHUHDV WKH� IFF� 1L� LV� IHUURPDJQHWLF�� ,I� WKDW� LV� WKH FDVH�� WKH� FKDQJH� RI� PDJQHWLF� SURSHUWLHV DIWHU�DQQHDOLQJ�DUH�FRQGLWLRQHG�E\�PDJQHWLF SKDVH�WUDQVIRUPDWLRQ� 2Q�WKH�RWKHU�KDQG��WKH�FRQWUDU\�SRLQWV�RI YLHZ�H[LVW�� ,Q� >��@�� LW� LV� VKRZQ�WKDW�KFS�1L LV�IHUURPDJQHWLF�ZLWK�D�PDJQHWLF�PRPHQW�RI ����P%� EHLQJ� VOLJKWO\� VPDOOHU� WKDQ� WKDW� RIWKH� VWDEOH� IFF�1L� SKDVH� �����P%��� +RZHYHU�LQ� QDQRGLVSHUVHG� WKLQ� ILOP� V\VWHPV� ZKHUH WKH�JUDLQV�DUH�LVRODWHG�IURP�HDFK�RWKHU�DQG YROXPH� FRQWHQW� RI� PDJQHWLF� SKDVH� LV� OHVV WKDQ�������WKH�VXSHUSDUDPDJQHWLVP�LV�SRV� VLEOH��$V�D�FRQVHTXHQFH��D�ORZ�PDJQHWLF�PR� PHQW� ZLOO� EH� REVHUYHG� LQ� PDJQHWLF� ILHOGV EHORZ������2H� 7KH�KFS�D�1L�ILOPV�GHSRVLWHG�RQ�������.&O DUH� FKDUDFWHUL]HG� E\� ILQH�JUDLQHG� SRO\FU\V� WDO�VWUXFWXUH���'� �����QP��DQG�E\�DEVHQFH RI�PDJQHWLF�PRPHQW��$W�WKH�VDPH�WLPH��WKH FRQVLGHUDWLRQ�RI�HOHFWURQ�PLFURSKRWRV�VKRZQ LQ� )LJ���D� HYLGHQFHV� D� UDWKHU� GHQVH� FRQWDFW RI� JUDLQV�� 7KH� WUDQVLWLRQ� WR� IHUURPDJQHWLF VWDWH� UHVXOWLQJ� IURP� DQQHDOLQJ� RI� ILOPV� RQ VXEVWUDWH�LV�IROORZHG�E\�LQFUHDVH�RI��'!�XS WR� ����� QP�� 7KLV� LV� FRPPHQVXUDEOH� ZLWK JUDLQ� VL]HV� RI� DV�SUHSDUHG� IHUURPDJQHWLF ILOPV� ZLWK� �'� ������ QP�� 7KRVH� FLUFXP� VWDQFHV� UHLQIRUFH� WKH� DVVXPSWLRQ� WKDW� WKH FKDQJH�LQ�WKH�ILOP�PDJQHWLF�SURSHUWLHV�DIWHU DQQHDOLQJ� LV� FRQGLWLRQHG� E\� WKH� PDJQHWLF SKDVH�WUDQVIRUPDWLRQ� 7R� FRQFOXGH�� ZKHQ� ULVLQJ� WKH� VXEVWUDWH WHPSHUDWXUH� �76�t���� .�� DW� SXOVH� ODVHUGHSRVLWLRQ�RI�QLFNHO��WKH�IROORZLQJ�VWUXFWXUH DQG�SKDVH�VWDWHV�RI�WKLQ�ILOP�ODVHU�ILOPV�DUH IRUPHG� VHTXHQWLDOO\�� DPRUSKRXV� VWDWH�� PH� WDVWDEOH� KFS� FU\VWDOOLQH� VWDWH� �D�1L� SKDVH�� VWDEOH�IFF�FU\VWDOOLQH�VWDWH��E�1L�SKDVH���7KH WZR�SRVLWLRQ� QXFOHDWLRQ� DQG� JURZWK� RI�D�1L JUDLQV� RQ� ������.&O� VXEVWUDWH� WDNH�SODFH� DW 76t���� .�� %RWK� SRVLWLRQV� LQFOXGH� WKHJURXSV� RI� FU\VWDOV� ZLWK� D[HV� RI� >� BB �� BB @� DQG >� BB �� BB @� ]RQHV� RULHQWHG� DORQJ� WKH� QRUPDO� WR VXEVWUDWH��7KH�IRUPDWLRQ�DQG�JURZWK�RI�E�1L ILOP�LQ�SDUDOOHO�RULHQWDWLRQ�UHODWLYH�WR������ .&O�VXEVWUDWH�RFFXUV�DW�76�t�����.��7KH�DQ�QHDOLQJ�RI�PHWDVWDEOH�KFS�1L� ILOPV� LQLWLDWHV WKH�SRO\PRUSKRXV�KFS�o�IFF�WUDQVIRUPDWLRQ WKDW� RFFXUV� LQ� DFFRUGDQFH� ZLWK� RULHQWDWLRQ UHODWLRQVKLSV� ���� DQG� ���� DPRQJ� SKDVHV� DQG LV� DFFRPSDQLHG� E\� UHODWLYH� LQFUHDVLQJ� RI VXEVWDQFH�GHQVLW\�E\���������$V�D�UHVXOW�RI D�1L�o�E�1L� SRO\PRUSKRXV� WUDQVIRUPDWLRQ� WKH� ILOP� PDJQHWLF� FKDUDFWHULVWLFV� DUH FKDQJHG��7KH�ILOPV�JHW�D�PDJQHWLF�PRPHQW� DW� PDJQHWL]DWLRQ� UHYHUVDO� WKH� K\VWHUHVLV� LV REVHUYHG� 5HIHUHQFHV � ���<X�.�$OWXGRY�� $�*�*DULWV\Q�� /DVHU� 0L� FURVFDOH�7HFKQRORJLHV�DQG�8VH�7KHUHRI�LQ�(OHF� WURQLFV�� 5DGLR� L� 6Y\D]�� 0RVFRZ� ������� >LQ 5XVVLDQ@� � ���:�7LDQ��+�3�6XQ��;�4�3DQ� HW� DO���$SSO��3K\V� /HWW����������������������� � ���<�7�-HRQ�� -�<�0RRQ�� *�+�/HH� HW� DO��� -��3K\V� &KHP��%�������������������� � ���<�&KHQ�� '��/�3HQJ�� '�/LQ�� ;�/XR��1DQRWHFK� QRORORJ\��������������� � ���$�*�%DJPXW�� ,�*�6KLSNRYD�� 9�$�=KXFKNRY� )XQFWLRQDO�0DWHULDOV��������������� � ���$�*�%DJPXW�� 9�0�.RVHYLFK�� ,�*�6KLSNRYD� HW DO���)L]LFK��,QJHQHULD�3RYHUNKQ��������������� � ���,QWHUQDWLRQDO� &HQWHU� IRU� 'LIIUDFWLRQ� 'DWD� � -&3'&��������FDUG�1R��������� � ���,QWHUQDWLRQDO� &HQWHU� IRU� 'LIIUDFWLRQ� 'DWD� � -&3'&��������FDUG�1R��������� � ���8665� $XWKRUV� &HUW�� 1R���������� �SXEO� ������ ����$�,�%XEOLN�� %�<D�3LQHV�� 'RNO��$1� 6665�� ��� ����������� ����-�*RRGLQDI�� %DQG� 6WUXFWXUH� RI� 7UDQVLWLRQ 0HWDOV� DQG� $OOR\V� WKHUHRI�� ,]GDW��,QRVWU� /LWHU���0RVFRZ��������>LQ�5XVVLDQ@� ����;�+H�� /�7�.RQJ�� %�;�/LX�� -��$SSO��3K\V��� ��� �������������� $�*�%DJPXW�HW�DO����6WUXFWXUH�DQG�PDJQHWLF�VWDWH���� ��� )XQFWLRQDO�PDWHULDOV������������� v�¯�}��¯È��È�äÈ�ÓL�ÓÒ®�°�ÈÓ�¹ãLmº}�º°È�ÎËÓÒ²�ãÈÏ˯ÓÒä�¯ºÏ¹Òã mÈÓÓ«ä�ÓL}Ëã |���rÈ�ä����,���bÒ¹}ºmÈ��{�k�y��}ºm iº°ãL�ÎËÓº�m¹ãÒm�mL�¹Èã��ÓÈ�°�¯�}��¯��L�ÁÈϺmÒ®�°}ãÈ��ãÈÏ˯ÓÒ²�}ºÓ�ËÓ°È�Lm�ÓL}Ë� ã ��{Ò«mãËÓº�º­�¼äÓL�ÏäLÓÒ��È�º¯L¼Ó�È�L®ÓL�°¹LmmL�Óº�ËÓÓ«�äLÎ��u���È��¡z��¯È�}È� äÒ���¹ãLm}Ȳ�� È� �È}ºÎ�ÏäLÓÒ�äÈ�ÓL�ÓÒ²�²È¯È}�˯Ұ�Ò}�¹¯Ò�mL�¹ÈãL���º}ÈÏÈÓº���º�ÓÈ ¹L�}ãÈ��L� ������.&O�mÒ�Ë�����z�äȼ�äL°�Ë��mº¹ºÏÒ�L®ÓË�Ïȯº�ÎËÓÓ«�®�¯L°��Ï˯ËÓ�1L�ÏL °�¯�}��¯º � �u��� |­Ò�mL� ¹ºÏÒ�L�� äL°�«� � �¯�¹Ò� }¯Ò°�ÈãLm�� �ã«� «}Ò²� º°L� ϺÓ� >� BB �� BB @� L >� BB �� BB @�º¯L¼Ó�ºmÈÓL�ÏÈ�Óº¯äÈãã ��º�¹L�}ãÈ�}Ò��{L�¹Èã�LÓL�L ¼�¹ºãL亯ÁÓË�¹Ë¯Ë�mº¯ËÓÓ« �u��o��¡z�� �º� °�¹¯ºmº�Î�¼� °«� mL�Óº°ÓÒä� Ï­Lã �ËÓÓ«ä� ��°�ÒÓÒ� ¯Ë�ºmÒÓÒ� ÓÈ ����������¯ËÏ�ã �È�L�¹ºãL亯ÁÓº�º�¹Ë¯Ë�mº¯ËÓÓ«�mL�­�mȼ� °«�ÏäLÓÈ�äÈ�ÓL�ÓÒ²�²È¯È}� �˯Ұ�Ò}�¹ãLm}Ò��¹ãLm}Ò�ÓÈ­�mÈ � �äÈ�ÓL�Óº�º�äºäËÓ����È�¹¯Ò�¹Ë¯ËäÈ�ÓL��mÈÓÓL�°¹º°� �˯L�ȼ� °«��L°�˯ËÏÒ°� $�*�%DJPXW�HW�DO����6WUXFWXUH�DQG�PDJQHWLF�VWDWH���� )XQFWLRQDO�PDWHULDOV������������� ���