Методологические особенности оценки кредитного риска и формирования стоимости кредитных продуктов
Постановка проблемы в общем виде. Фондовый рынок потенциально является важным механизмом привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор экономики Украины. Это связано с тем, что у государства и коммерческих банков отсутствуют достаточные средства для вложения в отрасли национальной экономики. Од...
Saved in:
| Date: | 2006 |
|---|---|
| Main Authors: | , |
| Format: | Article |
| Language: | Russian |
| Published: |
Кримський науковий центр НАН України і МОН України
2006
|
| Subjects: | |
| Online Access: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/15038 |
| Tags: |
Add Tag
No Tags, Be the first to tag this record!
|
| Journal Title: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Cite this: | Методологические особенности оценки кредитного риска и формирования стоимости кредитных продуктов / Г.А. Крамаренко // Культура народов Причерноморья. — 2006. — № 80. — С. 77-80. — Бібліогр.: 6 назв. — рос. |
Institution
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1859618358194864128 |
|---|---|
| author | Крамаренко, Г.А. Чорная, О.Е. |
| author_facet | Крамаренко, Г.А. Чорная, О.Е. |
| citation_txt | Методологические особенности оценки кредитного риска и формирования стоимости кредитных продуктов / Г.А. Крамаренко // Культура народов Причерноморья. — 2006. — № 80. — С. 77-80. — Бібліогр.: 6 назв. — рос. |
| collection | DSpace DC |
| description | Постановка проблемы в общем виде. Фондовый рынок потенциально является важным механизмом привлечения финансовых ресурсов в реальный
сектор экономики Украины. Это связано с тем, что у государства и коммерческих банков отсутствуют достаточные средства для вложения в отрасли национальной экономики. Однако любые инвестиционные решения компаний связаны с определенным риском. Основу инвестиционных решений, принимаемых
руководством предприятий, составляет ожидание потерь, соизмерение их вероятности с предполагаемой выгодой (доходами).
Постановка проблеми в загальному вигляді. Фондовий ринок потенційно
є важливим механізмом залучення фінансових ресурсів в реальний сектор економіки України. Це пов'язано з тим, що у держави і комерційних банків відсутні
достатні засоби для вкладення в галузі національної економіки. Проте будь-які
інвестиційні рішення компаній пов'язані з певним ризиком. Основу інвестиційних
рішень, що приймаються керівництвом підприємств, складає очікування втрат,
порівняння їх вірогідності з передбачуваною вигодою (доходами).
|
| first_indexed | 2025-11-28T22:08:55Z |
| format | Article |
| fulltext |
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
77
Крамаренко Г.А., Чорная О.Е.
МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ КРЕДИТНОГО РИСКА И
ФОРМИРОВАНИЯ СТОИМОСТИ КРЕДИТНЫХ ПРОДУКТОВ
Постановка проблемы в общем виде. Фондовый рынок потенциально является важным механизмом
привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор экономики Украины. Это связано с тем, что у госу-
дарства и коммерческих банков отсутствуют достаточные средства для вложения в отрасли национальной
экономики. Однако любые инвестиционные решения компаний связаны с определенным риском. Основу
инвестиционных решений, принимаемых руководством предприятий, составляет ожидание потерь, соизме-
рение их вероятности с предполагаемой выгодой (доходами).
Действуя на фондовом рынке, инвестор вкладывает свободные денежные средства с целью получения
определенного дохода в абсолютной величине. Доходность является относительным показателем, который
измеряется отношением полученного дохода к вложенному капиталу. Инвестора интересуют будущий до-
ход и оценка риска вложений в ценные бумаги. Данную оценку, как правило, осуществляют с вероятностью
отклонения величины дохода от некоторого ожидаемого значения.
Практика фондового рынка свидетельствует о том, что больший предполагаемый доход, связанный с
приобретением тех или иных финансовых инструментов, как правило, сопряжен с высокими рисками.
Инвестиционная деятельность сопряжена с определенными рисками, которые приводят к снижению
доходности портфельных инвестиций против ожидаемых величин. Наличие риска выражается в прямых
финансовых потерях и упущенной выгоде инвестора. Он непосредственно связан с высокой степенью не-
определенности, возникающей при осуществлении финансовых операций, т.е. с потерей прибыли.
Целью исследования является усовершенствование механизма ценообразования кредита при осуществ-
лении портфельных инвестиций на основе учета кредитного риска.
Выделение нерешенных проблем. На конечный финансовый результат инвестиционной деятельности
влияет множество случайных факторов объективного и субъективного характера. Необходимо снижать
риски, возникающие по зависящим от инвестора причинам. Неизвестность (недетерминированность) эф-
фективности, а, следовательно, рискованность характерны для любой сделки, связанной с куплей-продажей
ценных бумаг. Вот почему становится важным детальное изучение механизма ценообразования кредита,
сопряженное с выработкой стратегических решений по привлечению кредитных ресурсов.
Краткий анализ освещения проблемы в литературе. Исследованию рассматриваемой проблемы уделили
внимание как отечественные ученые (И.А.Бланк, А.Н.Поддерегин, В.М.Сутормина, В.М.Федосов и др.), так
и зарубежные (И.Т.Балабанов, В.В.Бочаров, В.В.Ковалев, А.Г.Грязнова, Е.С.Стоянова, Бартон Т., Шенкир
У., Уокер П., Шим Джейк К., Сигел Джоэл Г., Ченг Ф. Ли, Финнерти Д.И. и др.).
Изложение основного материала.
Определение стоимости кредита состоит из ряда компонентов, немаловажным из которых является
премия за кредитный риск. Традиционная система ценообразования кредита включает «издержки плюс
прибыль» и представлена на рисунке 1.
Использование данной системы базируется на разделении компонентов стоимости кредита на четыре
основные элемента: стоимость капитала для банка; премия за риск; операционная маржа; «пороговая» рен-
табельность капитала банка.
Стоимость привлекаемого капитала или базовая ставка определяется исходя из источников, которыми
могут выступать внутренние источники (депозиты физических и юридических лиц) и внешние источники
(займы на межбанковском рынке).
Рис.1. Традиционный подход к ценообразованию кредитов [1].
Анализируя представленные на рисунке 2 данные, можно сделать вывод об источниках кредитных ре-
сурсов. Межбанковские кредитные ресурсы в некоторые моменты времени (конец 2003 года, конец 2005
года) не могли выступать источниками кредитов в связи с их сравнительно дороговизной.
Рейтинг
продукта
Рейтинг
заемщика
Кредитный продукт
Анализ кредитоспособности заемщи-
ка
• положение в отрасли
• финансовая отчетность
• качество управления
• бизнес-планы
1. Базовая ставка
• ставка «прайм-рейт»
• LIBOR
• KIBOR
2. Премия за риск
• рейтинг заемщика
• срок сделки
• обеспечение
• гарантии
• условия договора
3. Операционная маржа
• стоимость кредитных ресурсов
• стоимость привлекаемого капитала
• накладные расходы
• уровень конкуренции
Заемщик Цена
кредита
Крамаренко Г.А., Чорная О.Е.
МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ КРЕДИТНОГО РИСКА И ФОРМИРОВАНИЯ
СТОИМОСТИ КРЕДИТНЫХ ПРОДУКТОВ
78
Проблема оценки риска на предприятиях малого и среднего бизнеса связана с отсутствием или недос-
таточным развитием информационно- аналитических систем в финансовом управлении. Несмотря на не-
достаточный объем и вариативность информации, оценка риска необходима для получения определенных
количественных результатов при выработке стратегических решений с целью привлечения кредитных ре-
сурсов, определения оптимального уровня ликвидности и оборачиваемости.
0
5
10
15
20
25
2002
год
2003
год
2004
год
2005
год
%
KIBOR, USD MIBOR, USD
LIBOR, USD По кредитам юрлиц, USD
По депозитам физлиц, USD
Рис.2. Динамика ставок на межбанковских ранках и внутреннем рынке Украины (2002-2005 гг.)
Уровень кредитного риска определяет вероятные потери в сумме привлеченного кредита, а также опре-
деляет объем потерь стоимости акций или стоимости активов предприятия и, соответственно, возможные
потери банка, который управляет этими активами. Одним из критериальных показателей уровня риска дея-
тельности предприятия является стоимость под риском (Value at Risk, VaR). VaR первоначально предназна-
чался для использования в финансовых институтах с целью оценки сделок на различных финансовых рын-
ках и ставок доходности с учетом риска (risk adjusted rates of return) [2].
VaR – это величина, которую не превысят ожидаемые в течение данного периода времени потери, с оп-
ределенной заданной вероятностью [3]. Методология VaR – это моделирование, которое построено на фак-
тических данных за определенный период времени и отражает возможные будущие изменения наблюдае-
мых рыночных индикаторов. Определение VaR проводится для торговых операций, инвестиционных порт-
фелей и коммерческих банковских операций. Временной горизонт (holding period) для расчета VaR выбира-
ется исходя из срока удержания данного инструмента или его ликвидности. Ключевым параметром, для
расчета и интерпретации VaR, является доверительный интервал (confidence level). Вероятность или уро-
вень доверия, определяется в зависимости от предпочтений по риску, выраженных в регламентирующих
документах надзорных органов или в корпоративной практике.
При оценке кредитного риска возникают дополнительные трудности, связанные с периодичностью
фиксирования данных на финансовом рынке. Для кредитов принято рассчитывать ежегодный VaR, который
называется CreditVaR [4]. Целью использования CreditVaR является определение вероятных убытков при
управлении как одним кредитным продуктом, так и кредитным портфелем. Определение функции распре-
деления плотности вероятности убытков возможно на основе использованием метода Монте Карло. Каче-
ство полученного распределения убытков прямо пропорционально качеству используемых данных, бази-
рующихся на подходе на основе внутренних рейтингов (internal rating-based approach, IRB approach) [5].
Согласно этому подходу рассчитываются четыре составляющие кредитного риска: вероятность дефолта
(Probability of Default, PD), подверженность кредитному риску в момент наступления дефолта (Exposure At
Default, EAT), уровень потерь при наступлении дефолта (Loss Given Default, LGD) и срок до окончания
сделки (Maturity, M).
На рисунке 3 представлен пример процедуры использования подхода VaR при оценке кредитного риска
модели фирмы CreditMetrics (MTM).
Кредитный VaR позволяет определить размер резерва собственного капитала для покрытия непредви-
денных потерь с заданным уровнем доверия, так называемый экономический капитал (economic capital).
Чем более рискованной является операция, тем больше потребуется экономического капитала для ее обес-
печения и тем выше должна быть доходность операции с учетом риска, которая должна покрывать стои-
мость задействованного капитала.
На рисунке 4 представлена динамика денежного потока по предприятию «Альфа». По левой шкале
представлены положительный и отрицательный денежные потоки по операционной деятельности, позво-
ляющие сделать вывод об их синхронности во времени и прибыльной деятельности предприятия. В тоже
время правая шкала демонстрирует доходность денежного потока, т.е. соотношение чистого и положитель-
ного денежного потока. Анализируя взаимосвязь денежных потоков с их доходностью, необходимо отме-
тить отрицательную корреляцию (-0,39). Это свидетельствует о том, что достижение больших объемов реа-
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
79
лизации приводит в деятельности предприятия к снижению рентабельности.
Подверженность риску Value-at-Risk кредита Корреляции
Рис.3. Комплексная схема расчета Value-at-Risk кредитного портфеля [6].
0
5000
10000
15000
20000
25000
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10 11 12
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10 11 12
2003 2004
ты
с.
гр
н.
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%Положительный денежный поток
Отрицательный денежный поток
Доходность денежного потока
Рис. 4. Динамики финансовых показателей предприятия «Альфа» (2003-2004 гг.)
На основе представленных данных проведен расчет VaR (механизм расчета и вспомогательные показа-
тели представлены на рис. 5). Данные по предприятию «Альфа» не имеют нормального распределения и,
исходя из доверительного интервала 95%, можно сделать вывод об уровне VaR, равном 6,51%. Так как дан-
ный временной ряд имеет только 24 позиции, это снижает уровень достоверности. Проблему нехватки дан-
ных можно решить, используя математический метод, который называется Bootstrapping.
Опираясь на полученные данные относительно базовой ставки кредита и уровня риска денежных пото-
ков, коммерческий банк может принять решение об индивидуальном подходе к формированию цены кре-
дитных ресурсов для каждого конкретного заемщика. Это позволит снизить стоимость кредитных ресурсов
для предприятий, имеющих стабильные денежные потоки с высоким и постоянным уровнем доходности.
Таким образом, совокупность рисков, связанных с вложениями в ценные бумаги, при управлении как
одним кредитным продуктом, так и кредитным портфелем должна учитываться инвестиционными менед-
жерами в процессе принятия и реализации конкретных управленческих решений.
В странах с развитой рыночной экономикой процесс управления финансовыми рисками (риск-
менеджмент) является самостоятельной сферой деятельности. В Украине эта проблема связана с процесса-
ми интеграции в мировую экономику. Поэтому задача повышения инвестиционной привлекательности оте-
чественных компаний предопределяет необходимость развития системы управления рисками, усовершен-
ствование механизма ценообразования кредита при осуществлении портфельных инвестиций на основе
учета кредитного риска.
Портфель Кредитный
рейтинг
Кредитный
спред
Кредитная
маржа
Уровень до-
хода
Вероятность
изменения
рейтингов
Текущее зна-
чение вариантов
изменения рей-
тингов
Модель
(напр. кор-
реляции)
Рыночные
изменения
Распределение стоимости для одного кредита Распределение
подверженности
риску
Value-at-Risk
кредитного портфеля
Одновременные
изменения рей-
тингов
Временной
ряд рейтингов
Крамаренко Г.А., Чорная О.Е.
МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ КРЕДИТНОГО РИСКА И ФОРМИРОВАНИЯ
СТОИМОСТИ КРЕДИТНЫХ ПРОДУКТОВ
80
ARITHMETIC RETURNS
Time Position
CLASSICAL
1 0,165
2 0,254 St.D. 4,93% 0,089
3 0,241 Mean of portfolio
-
0,69%
-0,013
4 0,096
-0,145
5 0,089 -0,007
6 0,088 Alpha (%) 5,00% -0,001
7 0,033 VaR (sample) 6,51% -0,055
8 0,025 VaR (normal assn) 8,79% -0,009
9 0,023 8,90% -0,002
10 -0,014
-0,036
11 -0,013 0,001
12 -0,018 -0,005
13 0,066 0,084
BOOTSTRAP METHOD - HISTOGRAM FOR VaR ARITHMETIC RETURNS
0
0,1
0,2
0,3
0,4
0,5
0,6
0,86% 2,56% 4,26% 5,96% 7,66% 9,36% 11,06% 12,76%
Рис.5. Компьютерная программа расчета VaR для предприятия «Альфа»
Источники и литература
1. Cauoette J.B., Altman E.I., Narayanan P. Managing credit risk: The next great financial challenge. – L.: John
Wiley & Sons, Inc., 1998.
2. Бартон Томас, Шенкир Уильям, Уокер Пол. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься :
Пер. с англ. – М.: Издательский дом «Вильямс», 2003. – 208 с.
3. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. – М.: Альпина Пабли-
шер, 2003. – 786 с.
4. Krysiak Zbigniew. Ryzyko kredytowe a wartosc firmy: pomiar i modelowanie. – Krakow: Oficyna ekonomiczna, 2006. –
260.
5. The New Basel capital accord. Consultative document. Basel Committee on Banking Supervision, 2003, April.
6. CreditMetrics TM – Technical Document
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-15038 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| issn | 1562-0808 |
| language | Russian |
| last_indexed | 2025-11-28T22:08:55Z |
| publishDate | 2006 |
| publisher | Кримський науковий центр НАН України і МОН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Крамаренко, Г.А. Чорная, О.Е. 2011-01-10T12:50:46Z 2011-01-10T12:50:46Z 2006 Методологические особенности оценки кредитного риска и формирования стоимости кредитных продуктов / Г.А. Крамаренко // Культура народов Причерноморья. — 2006. — № 80. — С. 77-80. — Бібліогр.: 6 назв. — рос. 1562-0808 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/15038 Постановка проблемы в общем виде. Фондовый рынок потенциально является важным механизмом привлечения финансовых ресурсов в реальный сектор экономики Украины. Это связано с тем, что у государства и коммерческих банков отсутствуют достаточные средства для вложения в отрасли национальной экономики. Однако любые инвестиционные решения компаний связаны с определенным риском. Основу инвестиционных решений, принимаемых руководством предприятий, составляет ожидание потерь, соизмерение их вероятности с предполагаемой выгодой (доходами). Постановка проблеми в загальному вигляді. Фондовий ринок потенційно є важливим механізмом залучення фінансових ресурсів в реальний сектор економіки України. Це пов'язано з тим, що у держави і комерційних банків відсутні достатні засоби для вкладення в галузі національної економіки. Проте будь-які інвестиційні рішення компаній пов'язані з певним ризиком. Основу інвестиційних рішень, що приймаються керівництвом підприємств, складає очікування втрат, порівняння їх вірогідності з передбачуваною вигодою (доходами). ru Кримський науковий центр НАН України і МОН України Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Методологические особенности оценки кредитного риска и формирования стоимости кредитных продуктов Article published earlier |
| spellingShingle | Методологические особенности оценки кредитного риска и формирования стоимости кредитных продуктов Крамаренко, Г.А. Чорная, О.Е. Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| title | Методологические особенности оценки кредитного риска и формирования стоимости кредитных продуктов |
| title_full | Методологические особенности оценки кредитного риска и формирования стоимости кредитных продуктов |
| title_fullStr | Методологические особенности оценки кредитного риска и формирования стоимости кредитных продуктов |
| title_full_unstemmed | Методологические особенности оценки кредитного риска и формирования стоимости кредитных продуктов |
| title_short | Методологические особенности оценки кредитного риска и формирования стоимости кредитных продуктов |
| title_sort | методологические особенности оценки кредитного риска и формирования стоимости кредитных продуктов |
| topic | Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| topic_facet | Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/15038 |
| work_keys_str_mv | AT kramarenkoga metodologičeskieosobennostiocenkikreditnogoriskaiformirovaniâstoimostikreditnyhproduktov AT čornaâoe metodologičeskieosobennostiocenkikreditnogoriskaiformirovaniâstoimostikreditnyhproduktov |