Ефект фінансового левереджу в процесах оптимізації позикових коштів
В статье рассмотрены основные вопросы, связанные с процессом оптимизации средств, которые направляются в инвестиционную деятельность. Предложено алгоритм определения оптимального уровня заемных средств, который позволит максимизировать рентабельность собственного капитала и минимизировать финансовы...
Saved in:
| Date: | 2006 |
|---|---|
| Main Author: | |
| Format: | Article |
| Language: | Ukrainian |
| Published: |
Кримський науковий центр НАН України і МОН України
2006
|
| Subjects: | |
| Online Access: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/15040 |
| Tags: |
Add Tag
No Tags, Be the first to tag this record!
|
| Journal Title: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Cite this: | Ефект фінансового левереджу в процесах оптимізації позикових коштів / Н.А. Караван // Культура народов Причерноморья. — 2006. — № 80. — С. 64-67. — укр. |
Institution
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1859633134350368768 |
|---|---|
| author | Караван, Н.А. |
| author_facet | Караван, Н.А. |
| citation_txt | Ефект фінансового левереджу в процесах оптимізації позикових коштів / Н.А. Караван // Культура народов Причерноморья. — 2006. — № 80. — С. 64-67. — укр. |
| collection | DSpace DC |
| description | В статье рассмотрены основные вопросы, связанные с процессом оптимизации средств, которые направляются в инвестиционную деятельность.
Предложено алгоритм определения оптимального уровня заемных средств, который позволит максимизировать рентабельность собственного капитала и минимизировать финансовый риск.
В статті розглянуті основні питання пов'язані із процесом оптимізації
коштів, які спрямовуються в інвестиційну діяльність. Запропоновано алгоритм
визначення оптимального рівня запозичених коштів, який дозволить максимізувати рентабельність власного капіталу та мінімізувати фінансовий ризик.
Basic questions, related to the process of optimization of facilities which are
put in investment activity, are considered in the article. The algorithm of determination
of optimum level of the adopted facilities, which will allow to maximize profitability
of property asset and minimize a financial risk, is offered.
|
| first_indexed | 2025-12-07T13:12:55Z |
| format | Article |
| fulltext |
Калашнікова Т.М.
АНАЛІЗ РІВНЯ ПРОМИСЛОВОГО РОЗВИТКУ РЕГІОНУ: СТРУКТУРНИЙ АСПЕКТ
64
8. Донецкая область в цифрах в 1990 году. Статистический сборник № 2/85. - Донецк: Облуправление ста-
тистики, 1991. – 150с.
9. Статистичний щорічник Донецької області за 2003 рік. – Донецьк: Головне управління статистики,
2004. – 376с.
10. Статистичний щорічник Донецької області за 2002 рік. – Донецьк: Облуправління статистики, 2001. –
372с.
11. Статистичний щорічник Донецької області за 2001 рік. – Донецьк: Облуправління статистики, 2002. –
356с.
12. Інвестиційна та будівельна активність в Донецькій області (1996-2004 рр.). Статистичний збірник №
03/2–12/264. – Донецьк: Головне упралвління статистики, 2005. – 104 с.
13. Статистичний щорічник Донецької області за 2000 рік. – Донецьк: Облуправління статистики, 2001. –
336с.
Караван Н.А.
ЕФЕКТ ФІНАНСОВОГО ЛЕВЕРЕДЖУ В ПРОЦЕСАХ ОПТИМІЗАЦІЇ ПОЗИКОВИХ
КОШТІВ
Постановка проблеми та її зв’язок із найважливішими науковими та практичними завданнями. Незадові-
льний фінансовий стан вітчизняних підприємств промисловості змушує їх залучати до інвестиційної діяльності по-
зикові кошти. Формування структури джерел фінансування - це дуже складний процес, який залежить від багатьох
факторів: доступності кожного джерела фінансування в той чи інший період часу, фінансового стану та перспек-
тив розвитку підприємства, особливостей кожного окремого інвестиційного проекту та його впливу на резуль-
тативність діяльності підприємства в перспективі. При цьому об’єктивно виникає проблема оптимізації структури
інвестиційних ресурсів. Ця проблема розглядається багатьма вітчизняними та зарубіжними науковцями, наприклад,
Бланком І.А., Майоровою Т.В., Мелкумовим Я.С., Савицькою Г.В. та ін.
Метою даної статті є дослідження існуючих методів оптимізації структури інвестицій у напряму вибору та-
кого з них, який дозволить визначити оптимальний обсяг позикових коштів з урахуванням факторів прибутковості
власного капіталу та мінімізації фінансових ризиків.
Виклад основного матеріалу досліджень. Використання позикових коштів у якості джерел фіксування інвес-
тиційного процесу – це об’єктивна реальність. Перед підприємствами не стає навіть такого питання залучати пози-
кові кошти чи ні. Питання у іншому – який розмір позики може дозволити підприємство у той чи іншій період часу,
який розмір та вартість позики забезпечить фінансову стійкість підприємства у перспективі.
Слід підкреслити, що співвідношення основного та позикового капіталу у загальному його обсязі обу-
мовлює рівень платоспроможності підприємства, який може бути оцінений на підставі використання цілої
системи показників. Найбільш поширеними є наступні: коефіцієнт концентрації власного капіталу; коефі-
цієнт концентрації позикового капіталу; співвідношення позикового і власного капіталу; коефіцієнт забез-
печеності за кредитами.
Фактичні значення цих коефіцієнтів були розраховані для одного із промислових підприємств м. Дніп-
родзержинська (аналізуєме підприємство). Результати розрахунків згруповані у таблиці 1.
Таблиця 1. Аналіз фінансової стійкості аналізуємого підприємства
Найменування показників 2004 2005 Відхилення
Позиковий капітал, тис.грн. 1774140 1388599
Ф1р.430 108574 81060
Ф1р.480 15012 20185
Ф1р.620 1649773 1285860
Ф1р.630 781 1494
Власний капітал, тис.грн. Ф1р.380 1303892 1752463
Співвідношення власного 1,3606 0,7924 -0,568
та позичкового капіталу
Фінансовий результат, тис.грн ф2р.170 425457 124909
Виплати відсотків, тис.грн. Ф3р.060 10317 11102
Фінансові затрати, тис.грн. Ф.2р.140 10317 11102
Коефіцієнт забезпеченості 42,2384 12,2510 -29,987
Активи підприємства 3078032 3141062
Ф1.р.080 1610010 1688463
Ф1р.260 1465264 1442256
Ф1р.270 2758 10343
Коефіцієнт концентрації 0,42361223 0,55792054 0,1343083
власного капіталу
Коефіцієнт концентрації 0,57638777 0,44207946 -0,134308
позичкового капіталу
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
65
Прокоментуємо отримані значення коефіцієнтів.
• Коефіцієнт концентрації власного капіталу. Чим вище значення цього коефіцієнту, тим більше фінан-
сова стійкість підприємства, воно стабільніше й незалежніше від кредиторів. Якщо значення коефіцієн-
та дорівнює 1 (або 100%), це означає, що фінансування підприємства здійснюється лише за рахунок
власних коштів. Підприємство вважається фінансово стійким за умови, якщо частина власного капіталу
в загальній сумі фінансових ресурсів підприємства становить не менше 50%. Аналізуєме підприємство
має коефіцієнт концентрації власного капіталу у розмірі 55,79 %. Позитивним є те, що за розрахунко-
вий період часу значення цього коефіцієнту зросло на 13,43%.
• Коефіцієнт концентрації позикового капіталу є практично зворотнім до попереднього, тому відносно
до аналізуємого підприємства можна зробити аналогічні висновки. Показник концентрації позикового
капіталу знижується (-13,43%), що свідчить про зменшення заборгованості підприємства, підвищення
стійкості його фінансового положення.
• Співвідношення позикового і власного капіталу. Розрахунок співвідношення позикового і власного капі-
талу дає найбільш загальну оцінку фінансової стійкості підприємства. Показник має досить просту ін-
терпретацію: його значення, яке у 2005 р. дорівнює 0,79, означає, що на кожну 1 грн. власних коштів,
вкладених в активи підприємства, припадає 79 коп. позикових коштів. Зниження показника на 0,568
свідчить про послаблення залежності підприємства від інвесторів та кредиторів.
• Коефіцієнт забезпеченості за кредитами дає змогу оцінити потенційні можливості підприємства від-
носно погашення позик. Коефіцієнт показує ступінь захищеності кредиторів від несплати відсоткових
платежів. Зменшення значення коефіцієнта на 29,987 порівняно з аналогічним коефіцієнтом попере-
днього періоду свідчить про збільшення витрат на виплату відсотків за кредит.
Таким чином, аналіз показників платоспроможності аналізуємого підприємства довів, що, по-перше, у
структурі сукупного капіталу питома вага запозичених коштів досить висока, по-друге, вартість запозиче-
них коштів є значною та перевищує рівень рентабельності власного капіталу. В цілому для підприємства
проблема оптимізації структури капіталу є актуальною та значимою для сучасного етапу його розвитку.
Проведені теоретичні дослідження економічної літератури щодо питання оптимізації інвестиційних ре-
сурсів дозволили нам зробити наступні висновки. Найчастіше для вирішення проблеми оптимізації інвести-
ційних ресурсів використовують ефект фінансового важеля (левереджу). При цьому подальший аналіз
отриманих результатів базується на наступних міркуваннях: 1) при використанні тільки власних коштів фі-
Фактор 1
Рівень оподаткування прибутку підприємства (розміру ставки оподаткування
- пС ): )1(* пСrr −− ,
Фактор 2
Розмір диференціалу фінансового левереджу, який представляє собою різни-
цю між валовою рентабельністю сукупного капіталу та середнім розміром
відсотку за позичкові кошти ( rRК − ): rСRК п −− )1(* ,
Фактор 3
Коефіцієнту фінансового левереджу, який характеризує суму запозиченого
капіталу у розрахунку на одиницю власного: К=
ВК
ПК ,
Фактор 4
Фактор 4.1
Фактор 4.2
Підвищення доходності власного капіталу за рахунок не індексації відсотків
по позикам:
)1(*
)1(**)*(
IВК
CnПКIr
+
− ,
Рівень інфляції
Ріст рентабельності власного капіталу за рахунок неіндексації самих запози-
чених коштів: 100*
)1(*
*
IВК
ПКI
+
,
ЕФЕКТ ФІНАНСОВОГО ЛЕВЕРЕДЖУ
100*
*)1(
**)1(*)
1
(
ВКІ
ПКI
ВК
ПКС
I
rRКЕФЛ п +
+−
+
−=
Фактори
впливу
Умовні позначення: RK - валова рентабельність сукупного капіталу, %; r - середня ставка відсотку за позичкові
кошти, %; пС - ставка податку на прибуток, частках одиниці; ПК - середня сума позичкового капіталу, грн.;
ВК - середня сума власного капіталу, грн.; І – темп інфляції, частках одиниці.
Рис. 1. Модель „фінансового левереджу” як основа факторного аналізу
Караван Н.А.
ЕФЕКТ ФІНАНСОВОГО ЛЕВЕРЕДЖУ В ПРОЦЕСАХ ОПТИМІЗАЦІЇ ПОЗИКОВИХ КОШТІВ
66
нансовий левередж дорівнює нулю; 2) чим більшу заборгованість порівняно до власного капіталу має під-
приємство, тим вищий його фінансовий левередж; 3) якщо доходність інвестицій, які здійснюються із залучен-
ням позикових коштів, перевищує процент за кредит, левередж є позитивним; 4) якщо доходність з інвестицій не
перевищує процент за позиковим коштам, левередж є негативним; 5) якщо інвестиції приносять доход, рівний
проценту за кредит, левередж є нейтральним.
Розрахункове значення ефекту фінансового левереджу (ЕФЛ) обумовлюється дією наступних чинників:
рівнем оподаткування прибутку підприємства; розміром диференціалу фінансового левереджа, який пред-
ставляє собою різницю між валовою рентабельністю сукупного капіталу та середнім розміром відсотку за
позикові кошти; коефіцієнтом фінансового левереджу, який характеризує суму запозиченого капіталу у
розрахунку на одиницю власного; рівнем інфляції, який може сприяти підвищенню доходності власного
капіталу за умов неіндексації відсотків по позикам та самих запозичених коштів. Структуризація показника
ЕФЛ з метою проведення подальшого факторного аналізу наведена на рис. 1.
Використавши наведений підхід до структуризації показника ЕФЛ ми провели факторний аналіз цього по-
казника для умов аналізуємого підприємства. Результати проведеного аналізу наведені у таблиці 2. На жаль сам
показник ЕФЛ має від’ємне значення -11,329 %. Найбільш вагоміший вплив здійснив другий фактор – розмір
диференціалу фінансового левереджу. Таким чином, проведений розрахунок ще раз довів необхідність оптимі-
зації позикових коштів для аналізуємого підприємства у напрямку забезпечення необхідного рівня його фінан-
сової стійкості та платоспроможності.
Таблиця 2. Вихідні дані та результати факторного аналізу ЕФЛ
Найменування показників
Од.виміру
Розрахункові значення
Вихідні дані:
Потреба в капіталі тис.грн 3141602
Власний капітал тис.грн 1752463
Позичковий капітал тис.грн 1389139
Прибуток до оподаткування тис.грн 425457
Розрахункові показники:
Ефект фінансового левереджу % -11,329
Фактор 1 % 15,75
Фактор 2 % -36,197
Фактор 3 % 0,79268
Фактор 4.1 % 1,10409
Фактор 4.2 % 3,77466
В економічній літературі у якості критеріїв оптимізації структури капіталу виділяють наступні підходи: мінімі-
зація середньозваженої вартості сукупного капіталу; максимізація рівня прибутковості (рентабельності) власного ка-
піталу; мінімізація рівня фінансових ризиків. На наш погляд, не можна зосереджуватися на одному із виділених під-
ходів, треба використовувати їх у сукупності та взаємозв’язку. Це дозволить забезпечити комплексність та систем-
ність процесу оптимізації.
Саме тому процес оптимізації структури капіталу, що використовується в інвестиційній діяльності, слід пред-
ставити як послідовне виконання наступних етапів: визначення та оцінка загальної потреби в капіталі (він повинен
бути достатнім для реалізації конкретного інвестиційного заходу, інвестиційної програми); визначення максимально
можливої (враховуючи сучасний фінансовий стан підприємства) частки інвестиційних ресурсів, які можуть бути
профінансовані із власних джерел; конкретизація можливих варіантів фінансування інвестиційних заходів (про-
грам); розрахунок показників рентабельності власного капіталу, фінансового ризику та швидкості повернення інвес-
тованого капіталу для кожного виділеного варіанту фінансування; у межах між найбільшою часткою власного
капіталу і його нульовим рівнем у загальному об'ємі коштів фінансування з використанням критеріїв мак-
симуму показника „рентабельність –фінансовий ризик” мінімуму показника „швидкість повернення
капіталу” визначається оптимальна комбінація коштів, необхідних для фінансування інвестицій.
Етапи процесу оптимізації представлені на рис. 2.
Наприклад, у таблиці 3 наведені результати визначення оптимальної структури загальної суми коштів,
які були використані у відтворювальному процесі аналізуємим підприємством.
На підставі даних таблиці 3 можна зробити наступні висновки: найкраща структура джерел фінансу-
вання інвестиційної діяльності складає: 20% позичкового та 80% власного капіталу. При такій структурі
рівень фінансового ризику (0,04) та строк окупності (2,4 роки) найменші, а отже, критеріальний показник
має найбільше значення — 13,029.
Висновки. Проблема оптимізації інвестиційних ресурсів, а саме визначення оптимальної рівня позико-
вих коштів є актуальною для будь-якого підприємства, що здійснює інвестиційну діяльність. Не виключенням стало
і аналізуєме підприємство. Вирішення проблеми оптимізації базується на використанні ефекту фінансового левере-
джу. У якості критеріальних показників в процесі оптимізації структури капіталу пропонується обрати максимізацію
співвідношення «рентабельність — фінансовий ризик» та мінімізацію швидкості повернення інвестованого ка-
піталу. Включення у інвестиційний портфель проектів з максимальним значенням цього показника дозволить
знизити ризик інвестиційної діяльності та підвищити її ефективність.
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
67
Рис. 2. Етапи процесу оптимізації інвестиційних ресурсів
Таблиця 3. Оптимізація структури інвестицій в основні фонди
Варіанти співвідношення власного та позикового капіталу Найменування показників
1 2 3 4 5 6
Вихідні дані:
Потреба в капіталі з усіх джерел фінансування,
тис.грн. 8750 8750 8750 8750 8750 8750
% власного капіталу 100 80 60 40 20 0
Власний капітал, тис.грн. 8750 7000 5250 3500 1750 0
% позичкового капіталу 0 20 40 60 80 100
Позичковий капітал, тис.грн 0 1750 3500 5250 7000 8750
Прибуток до оподаткування, тис.грн. 6400 6400 6400 6400 6400 6400
Аналітичні показники:
Рентабельність власного капіталу 0,475 0,521 0,597 0,750 1,207 0,000
Рівень фінансового ризику 0,000 0,040 0,080 0,120 0,160 0,200
Співвідношення „Рентабельність/Фінансовий ри-
зик” 0,000 13,029 7,467 6,249 7,545 0,000
Швидкість повернення інвестованого капіталу 2,103 2,398 2,790 3,334 4,142 5,467
ЕТАП 1
ЕТАП 3
Визначення загальної потреби в капіталі
Конкретизація можливих варіантів фінансування
Розраховується показник «рентабельність — фінансовий ризик» для всіх
варіантів структури інвестованого капіталу:
ПКВК
ПКrr
ВК
CnПКrВП
FR
RBK f
+
−
÷
−−
==
*)()1(*)*(λ
Розраховується швидкість повернення інвестованого капіталу:
)1(*)*(
1
CnПКrВП
РВ
−−
=
Вибір оптимального варіанту з використанням критеріїв максимуму показника λ
мінімуму РВ
Визначення величини фінансового ризику для всіх варіантів структури ін-
вестованого капіталу:
ПКВК
ПКrr
FR f
+
−
=
*)(
Визначення рентабельності власного капіталу для всіх варіантів його вкла-
дення:
ВК
CnПКrВПRBK )1(*)*( −−
=
ЕТАП 5
ЕТАП 2 Визначення максимально можливої частки власного капіталу
ЕТАП 4 Оцінка можливих варіантів фінансування
Умовні позначення: ВП — річна величина проектного прибутку до оподаткування і виплати відсотків;
fr — безризикова ставка рентабельності на фінансовому ринку, коефіцієнт.
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-15040 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| issn | 1562-0808 |
| language | Ukrainian |
| last_indexed | 2025-12-07T13:12:55Z |
| publishDate | 2006 |
| publisher | Кримський науковий центр НАН України і МОН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Караван, Н.А. 2011-01-10T12:59:05Z 2011-01-10T12:59:05Z 2006 Ефект фінансового левереджу в процесах оптимізації позикових коштів / Н.А. Караван // Культура народов Причерноморья. — 2006. — № 80. — С. 64-67. — укр. 1562-0808 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/15040 В статье рассмотрены основные вопросы, связанные с процессом оптимизации средств, которые направляются в инвестиционную деятельность. Предложено алгоритм определения оптимального уровня заемных средств, который позволит максимизировать рентабельность собственного капитала и минимизировать финансовый риск. В статті розглянуті основні питання пов'язані із процесом оптимізації коштів, які спрямовуються в інвестиційну діяльність. Запропоновано алгоритм визначення оптимального рівня запозичених коштів, який дозволить максимізувати рентабельність власного капіталу та мінімізувати фінансовий ризик. Basic questions, related to the process of optimization of facilities which are put in investment activity, are considered in the article. The algorithm of determination of optimum level of the adopted facilities, which will allow to maximize profitability of property asset and minimize a financial risk, is offered. uk Кримський науковий центр НАН України і МОН України Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Ефект фінансового левереджу в процесах оптимізації позикових коштів Article published earlier |
| spellingShingle | Ефект фінансового левереджу в процесах оптимізації позикових коштів Караван, Н.А. Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| title | Ефект фінансового левереджу в процесах оптимізації позикових коштів |
| title_full | Ефект фінансового левереджу в процесах оптимізації позикових коштів |
| title_fullStr | Ефект фінансового левереджу в процесах оптимізації позикових коштів |
| title_full_unstemmed | Ефект фінансового левереджу в процесах оптимізації позикових коштів |
| title_short | Ефект фінансового левереджу в процесах оптимізації позикових коштів |
| title_sort | ефект фінансового левереджу в процесах оптимізації позикових коштів |
| topic | Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| topic_facet | Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/15040 |
| work_keys_str_mv | AT karavanna efektfínansovogoleveredžuvprocesahoptimízacíípozikovihkoštív |