Аналіз та прогнозування міжнародного валютного ринку
Стаття присвячена огляду й аналізу існуючих теорій та методів прогнозування міжнародного валютного ринку. Зокрема, виконано аналіз теорії паритету купівельної спроможності, «теорії спекуляцій» Л. Башельє, теорії броунівського руху на ринку М. Осборна, теорії ефективного ринку та її розвитку в модел...
Gespeichert in:
| Veröffentlicht in: | Схід |
|---|---|
| Datum: | 2009 |
| 1. Verfasser: | |
| Format: | Artikel |
| Sprache: | Ukrainisch |
| Veröffentlicht: |
Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України
2009
|
| Schlagworte: | |
| Online Zugang: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/21193 |
| Tags: |
Tag hinzufügen
Keine Tags, Fügen Sie den ersten Tag hinzu!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Zitieren: | Аналіз та прогнозування міжнародного валютного ринку / Г. Булкот // Схід. — 2009. — № 7 (98). — С. 11-16. — Бібліогр.: 14 назв. — укр. |
Institution
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1859904398000390144 |
|---|---|
| author | Булкот, Г. |
| author_facet | Булкот, Г. |
| citation_txt | Аналіз та прогнозування міжнародного валютного ринку / Г. Булкот // Схід. — 2009. — № 7 (98). — С. 11-16. — Бібліогр.: 14 назв. — укр. |
| collection | DSpace DC |
| container_title | Схід |
| description | Стаття присвячена огляду й аналізу існуючих теорій та методів прогнозування міжнародного валютного ринку. Зокрема, виконано аналіз теорії паритету купівельної спроможності,
«теорії спекуляцій» Л. Башельє, теорії броунівського руху на ринку М. Осборна, теорії ефективного ринку та її розвитку в моделі оцінки капітальних активів, арбітражної теорії ринку, а
також ряду більш нових економетричних розробок - моделей АRСН, GARСН, ЕGАRСH та ін.
Запропоновано ранжувати фундаментальні показники за ступенем їх впливу на валютний
курс. Виконано порівняння технічного та фундаментального аналізу як інструментів прогнозування міжнародного валютного ринку.
This article is dedicated to the review and analyses of theories and methods of international currency market
forecasting. The PPC theory, the M. Osborn's theory, theory of effective market and it further development in capital
assets estimation model and the theory of currency arbitrage are analyzed. Also the new econometric models such
as ARCH, GARCH, EGARCH and some others are reviewed. The fundamental factors are ranged according to their
impact on currency exchange rate. The methods of fundamental and technical analyses like main instruments of
international currency market forecasting are compared.
|
| first_indexed | 2025-12-07T15:59:09Z |
| format | Article |
| fulltext |
№7 (98) жовтень 2009 р.
ЕКОНОМІКА 11
УДК 339.722.001.18
ÀÍÀË²Ç ÒÀ ÏÐÎÃÍÎÇÓÂÀÍÍß Ì²ÆÍÀÐÎÄÍÎÃÎ
ÂÀËÞÒÍÎÃÎ ÐÈÍÊÓ
ГАННА БУЛКОТ,
кандидат економічних наук, асистент
Київського національного економічного університету ім. В. Гетьмана
Стаття присвячена огляду й аналізу існуючих теорій та методів прогнозування міжнарод-
ного валютного ринку. Зокрема, виконано аналіз теорії паритету купівельної спроможності,
«теорії спекуляцій» Л. Башельє, теорії броунівського руху на ринку М. Осборна, теорії ефек-
тивного ринку та її розвитку в моделі оцінки капітальних активів, арбітражної теорії ринку, а
також ряду більш нових економетричних розробок - моделей АRСН, GARСН, ЕGАRСH та ін.
Запропоновано ранжувати фундаментальні показники за ступенем їх впливу на валютний
курс. Виконано порівняння технічного та фундаментального аналізу як інструментів про-
гнозування міжнародного валютного ринку.
Ключові слова: міжнародний валютний ринок, технічний аналіз, фундаментальний аналіз, про-
гнозування, валютний курс, ринок, система.
Постановка проблеми. Збільшення кількості
міжнародних господарських зв'язків, яке відбулося
в останні два десятиліття, неминуче призвело до
підвищення ролі валютно-фінансової сфери у світо-
вому масштабі. Процес міжнародного руху товарів,
послуг, капіталу, виробнича й науково-технічна
співпраця, міграція робочої сили привели до виник-
нення й розвитку суспільних відносин, пов'язаних із
грошовими вимогами та відповідними зобов'язання-
ми учасників міжнародних економічних відносин [1].
Сучасний міжнародний платіжний оборот, пов'яза-
ний із оплатою грошових зобов'язань юридичних і
фізичних осіб різних країн, обслуговується валют-
ним ринком, тому в загальному вигляді проблема
міжнародних зв'язків полягає у виробленні комплекс-
ного, системного підходу до аналізу та прогнозу-
вання міжнародного валютного ринку.
Аналіз досліджень та публікацій з пробле-
ми. Вагомим внеском на етапі становлення й роз-
витку аналізу та прогнозування міжнародного ва-
лютного ринку стали роботи таких зарубіжних ав-
торів, як: Д. Рікардо, Г. Кассель, І. Фішер, Ф. Хайєк,
М. Фрідман, А. Первозванський, Л. Башельє,
М. Осборн, В. Шарп, Дж. Літнер, Дж. Мосін,
Е. Фаме, І. Платонова, а також вітчизняних учених
- А. Наговіцина, В. Іванова, В. Козик, Л. Ланкової,
Н. Даниленко та ін. Опубліковані ними роботи сто-
суються окремих аспектів міжнародного валютного
ринку, його аналізу та прогнозування. Разом із тим,
теоретичні, організаційно-методичні питання міжна-
родного валютного ринку у вітчизняній науковій літе-
ратурі відображені недостатньо.
Мета статті - висвітлити основні теорії та методи
прогнозування міжнародного валютного ринку, про-
аналізувати їх у контексті вироблення комплексного
науково-методичного підходу до проблеми.
Виклад основного матеріалу. У науковій літе-
ратурі існує декілька різних тлумачень поняття ва-
лютного ринку. Законодавчого його визначення поки
що немає. Різні автори пропонують свої варіанти
дефініції. Так, наприклад, А. Г. Наговіцин і В. В. Іва-
нов визначають валютний ринок просто як "ринок,
на якому продається та купується валюта різних
країн". І. М. Платонова розглядає [4] валютний ри-
нок у трьох аспектах: у широкому значенні слова, у
вузькому значенні слова та з організаційної точки
зору. Валютні ринки розглядаються як офіційні цен-
три, де відбувається конвертація іноземних валют
на національну за курсом, що складається на ос-
нові попиту та пропозиції.
Поняття валютного ринку є системним і як будь-
якій системі йому властиві характеристики аналізу
та прогнозування на міжнародному валютному рин-
ку. Теоретично міжнародний валютний ринок не є
самостійною частиною економічної системи, він за-
безпечує паритет купівельної спроможності валют і
визначає кількісне значення валютного курсу, що
складається під впливом попиту та пропозиції.
Однак використання грошей як коштів обігу силь-
но викривляє хід подій, перетворюючи валютний
ринок на самостійний організм, що розвивається.
Оскільки на ефективність зовнішньоекономічної
діяльності (ЗЕД) міжнародний валютний ринок впли-
ває опосередковано (через валютний курс, що вста-
новлюється на основі попиту та пропозиції), то під
прогнозуванням ринку можна розуміти прогнозуван-
ня значення валютного курсу. При цьому залежно
від строку прогнозування розділимо прогнози на три
групи:
- короткострокові: прогноз на строк від одного дня
до місяця;
- середньострокові: від одного місяця до року;
- довгострокові: на строк більше року.
Спроби аналізу та прогнозування коливань ва-
лютного курсу робилися давно. Однією з перших
теорій паритету валютного курсу є теорія паритету
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
12
№7 (98) жовтень 2009 р.
ЕКОНОМІКА
купівельної спроможності, розроблена ще в XVI
столітті, яка була предметом дослідження Д. Рікар-
до [5] й інших відомих економістів. Відповідно до
цієї теорії ціна товару в одній країні повинна відпо-
відати ціні на такий самий товар в іншій країні, пере-
рахований за поточним курсом. Надалі теорію пари-
тету купівельної спроможності валют розвивав
шведський учений Г. Кассель у 20-х роках ХХ сто-
річчя, запропонувавши використовувати поняття "то-
варний кошик". Прихильниками такого підходу були
відомі економісти І. Фішер, Ф. Хайєк, М. Фрідман.
Перевага методу товарного кошика перед одним кон-
кретним товаром полягає в більшій стабільності роз-
рахунку вартості національних грошей за рахунок
менших коливань ціни сукупного кошика. У вітчиз-
няній економічній науці взаємозв'язок інфляції та ва-
лютного курсу на основі теорії паритету купівельної
спроможності досліджував А. А. Первозванський.
Паритет може розраховуватися по товарній групі
(частковий паритет) і в цілому по валовому націо-
нальному продукту (загальний). Модель оцінки вар-
тості валютного курсу на основі товарного кошика
має такий вигляд:
∑
∑
=
і
iі
i
іi
cm
цm
g , (1)
де g - валютний курс; mi - кількість і -го товару,,
включена в споживчий кошик; ці та сі - ціна товару
на зовнішньому та внутрішньому ринку.
Проблема визначення курсу валюти цим спосо-
бом полягає в неможливості побудови єдиного спо-
живчого кошика для всіх країн та нечіткості правил
вибору складу та кількості товарів і послуг у коши-
ку. Той самий товар у різних країнах може відрізня-
тися якістю, довговічністю та необхідністю. Крім того,
у наведеній моделі зовсім не враховується вплив
ринку капіталів, оскільки валюта може використову-
ватися не тільки як кошти платежу, але і як предмет
інвестицій. На нашу думку, модель не відображає
всіх істотних ознак, властивих міжнародному валют-
ному ринку на сучасному етапі розвитку.
Існують також й інші, більш пізні теорії, наприк-
лад, «теорія спекуляцій». Її автором є Л. Башельє,
що виклав свої спостереження за цінами на Па-
ризькій біржі на початку ХХ століття. Він виявив, що
якщо зареєстровані з постійним інтервалом часу
ціни ,...)2,,0( ∆∆=∆ tP t то збільшення цін
PP tt
∆
∆−
∆ → за один інтервал спостереження має
нульове середнє значення, а їхні абсолютні значен-
ня PP tt
∆
∆−
∆ → є величинами порядку ∆ . У зв'яз-
ку з цим він запропонував розглядати процес зміни
цін акцій як випадковий, а для прогнозу цін запро-
понував таке рівняння:
∑
=
∆∆ ζ+=
K
k
kt PP
1
0 , (2)
де Ро - відома ціна фінансового активу в почат-
ковий момент часу; { }ζ∆
k
- незалежні однаково роз-
поділені випадкові величини, що приймають із імо-
вірностями 1/2 значення ∆σ± ;
∆
=
tK .
Це твердження було надалі формалізоване
М. Осборном [12] у його теоретичній статті про бро-
унівський рух на ринку в 1964 р. М. Осборн запро-
понував модель, у якій зміни цін на ринку еквіва-
лентні броунівському руху частки в рідині. Це було
зроблено шляхом висування ряду припущень і вис-
новків. Заключним і найбільш значущим висновком
М. Осборна було те, що цінові зміни незалежні, та-
ким чином, варто очікувати нормального розподілу
цих змін, зі стійким середнім значенням і кінцевою
дисперсією. Тобто при →∆ 0, випадковий процес
{Рt } із безперервним часом t має вигляд:
0,
0
≥σ+= tW tt PP , (3)
де Wt - випадковий процес із незалежними гау-
сівськими (тобто мають нормальний закон розподі-
лу) збільшеннями. WW ttttW
∆−
−=∆ називаються
стандартним броунівським рухом або
стандартним вінерівським процесом, для якого
( ) ( ) tttWDWE ttW ≤∆≤∆=∆=∆= 0,,0,00 .
Зазначена умова дозволила застосувати до про-
гнозування ринків статистичний аналіз і величезну
кількість моделей і методів, заснованих на ньому.
Дійсно, зміна цін на валютному ринку може зда-
тися випадковою та хаотичною. Однак якщо пого-
дитися з постулатами та висновками М. Осборна й
допустити відсутність впливу закономірних факторів
на цінові коливання, то це означає, що економічні
процеси, які відбуваються в суспільстві, в остаточ-
ному підсумку через попит та пропозицію виража-
ються в цінах на валютному ринку й мають такий
самий хаотичний характер. Через це ми не можемо
прийняти висновки М. Осборна. Крім того, згідно з
вітчизняними й закордонними дослідженнями зміни
цін у більшості випадків не тільки значно відрізня-
ються від нормального закону розподілу, але вза-
галі існує проблема адекватного підбору теоретич-
ного розподілу до експериментальних даних по-
дібного роду. Практичне прогнозування динаміки ва-
лютного курсу методами статистичного аналізу
(спектральний, регресійний тощо) є досить проблем-
ним, оскільки при проведенні валютних операцій
важливий не тільки прогноз, як у майбутньому
зміниться валютний курс (тобто довірчий інтервал,
оцінений за допомогою статистичних методів), але
й прогноз напрямку руху валютного курсу. Тільки
при правильно спрогнозованих напрямках руху,
можливе зростання або стабілізація ефективності
ЗЕД. Ця обставина повинна бути врахована при
моделюванні й статистичному аналізі ринку.
У середині шістдесятих років ХХ сторіччя
Е. Ф. Фаме [8] остаточно формалізував спостере-
ження різних дослідників у новий підхід - теорію
ефективного ринку (Efficient market theory). Відпо-
відно до постулатів цієї теорії виділяється три рівні
ефективності ринку, останній із яких припускає, що
в курсі досліджуваного активу закладена вся дос-
тупна учасникам ринку інформація. Математично
теорія може бути виражена в такий спосіб [3].
Нехай {Рt } - послідовність цін фінансового акти-
ву в моменти часу t = 0, 1, 2,…, яка має місце в
імовірнісному просторі ( )P,,ℑΩ з виділеним пото-
ком інформації F = {ℑt }(t 0≥ ), де ℑt - сукупність
подій на ринку, які спостерігаються до моменту часу
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
№7 (98) жовтень 2009 р.
ЕКОНОМІКА 13
t включно, тобто інформація, доступна учасникам
ринку до цього моменту часу. Тут Ω - простір спро-
можності ринку; ℑ - сукупність усіх випадкових
подій на фінансовому ринку, тобто вся доступна
інформація про ринок; Р - ціна активу.
Зауважимо, що на нашу думку, ціна активу P t ,
складається залежно від подій ℑt , які спостеріга-
ються до моменту часу t включно (тобто Pt - це ℑ -
вимірювана випадкова величина).
Гіпотеза ефективного ринку: якщо послідовність
цін активів {Рt } на фінансовому ринку являє собою
випадковий процес, що задовольняє вищеозначе-
ним умовам, то рівняння для прогнозування прибут-
ковості ринку має такий вигляд:
( ) ( )
( )
ℑ
ℑ
∞<
≥==
+
++
ttt
ttttt
PE
PPЕPE t
1
11 0, , (4)
Таким чином, фінансовий ринок називається
ефективним щодо потоку інформації F = {ℑt }, t 0≥ .
Розглянемо наслідок із моделі (4). На ефектив-
ному ринку найкращим прогнозом ціни активу для
майбутнього моменту часу t+1 за доступною в мо-
мент часу t інформацією ℑt є значення ціни в су-
часний момент часу t.
Цей кінцевий результат із моделі видається су-
перечливим, оскільки очікування багатьох інвесторів
ґрунтуються не на попередній ціні, а на колишніх
тенденціях, тобто безлічі минулих цін (унаслідок ви-
користання технічних індикаторів та інформації про
економічний стан країни). Так, наприклад, якщо прий-
няти цей результат із теорії ефективного ринку, що
найкращим прогнозом для часу t +1 за доступною
в момент часу t інформацією ℑt є значення ціни в
сучасний момент часу t, то інвестори всього світу
повинні вважати "валютою-притулком" ("валюта-при-
тулок" - термін, яким позначають надійну та стабіль-
ну валюту, куди у випадку кризових ситуацій інвес-
тори всього світу переводять свої капітали; такою
валютою вважається долар США, євро і швейцар-
ський франк) будь-яку валюту, для якої Рt+1= Рt.
Оскільки це не відповідає дійсності, то виникає
сумнів, що модель (4) відбиває істотні ознаки ва-
лютного ринку на сучасному етапі розвитку.
Далі з визначення (4) гіпотези ефективності рин-
ку випливає, що якщо ринок є ефективним стосов-
но інформації F = {ℑt }, то інвестори не можуть роз-
раховувати на одержання "наднормальної" прибут-
ковості, використовуючи лише інформацію F = {ℑt },
і будь-які виграші від дії відповідно до новин вияв-
ляються менше операційних витрат.
Дійсно, ринок оперативно реагує на нову інфор-
мацію. І, як правило, з'являється інформація, яка вже
закладена в ціні у вигляді очікувань учасників рин-
ку. Але якщо розглянути вплив на ринок несподіва-
них новин, новин про військові та політичні кризи,
природні катастрофи, то можна побачити, що при-
буток при грі на зниження валюти країни, у якій тра-
пилася криза, багаторазово перевершує операційні
витрати. Так , при терористичному акті в США
11.09.2001 курс долара США проти швейцарського
франка знизився більш ніж на 500 базисних пунктів
за кілька годин, що дозволило спекулянтам, які гра-
ли на зниження долара США, потроїти свій капітал.
При цьому операційні витрати при здійсненні спеку-
лятивної угоди в цей момент на ринку не перевищу-
вали 3-х пунктів, або 6 %, від можливого прибутку.
Крім того, розглядаючи очікування учасників ринку,
багато фахівців відзначають, що вони не завжди
безпомилкові. І при їхньому аналізі варто врахову-
вати, що різні учасники діють, виходячи з різних
міркувань, причому будь-яка інформація може бути
інтерпретована по-різному. Як відзначається в дея-
ких джерелах, нерідко навіть досвідчені управля-
ючі капіталом діють нерозумно через емоційний
вплив ринкового натовпу. Слабкість теорії ефектив-
ного ринку в тому, що вона не враховує впливу не-
сподіваних новин.
Починаючи з 1970-х рр., було проведено багато
досліджень для перевірки гіпотези ефективного рин-
ку. Подібні тестування ґрунтувалися на статистичній
перевірці гіпотез і властивостей, що лежать в ос-
нові поняття "ефективний ринок", на реальних ста-
тистичних даних. Як відзначається в економіко-ма-
тематичних виданнях [2], залежно від виду викори-
стовуваної інформації можна говорити про перевірку
трьох форм ефективності ринку:
1. Слабка форма ефективності - при використанні
інформації виду F1, що включає тільки значення цін
і доходності активів.
2. Напівсувора форма ефективності - при вико-
ристанні інформації виду F2(F2 ⊃ F1), що включає
всю доступну учасникам ринку та відповідну до
справи інформацію, наприклад, додатково до F1 зна-
чення екзогенних змінних (F2 ⊃ F1);
3. Сувора форма ефективності - при використанні
інформації виду F3(F3 ⊃ F2 ⊃ F1), під якою розумієть-
ся вся інформація, що тільки може бути відома, вклю-
чаючи приватну інформацію, доступну лише обме-
женому колу осіб.
Як видно з моделі (4), регулярне одержання
"наднормальної" прибутковості в умовах ефектив-
ного ринку неможливо. Тому для перевірки ефек-
тивності ринку порівнюють прибутковість професій-
них учасників (звичайно портфельних менеджерів)
із прибутковістю ( )ℑ+
0
11R tE , очікуваною відповід-
но до наявної інформації [7]. Таким чином, результа-
ти проведених досліджень показують, що теорія
ефективного ринку дозволяє одержувати абстрактні
моделі. Це означає, що існують можливості для про-
гнозування цін та доходів активів.
Подальший розвиток теорія ефективного ринку
одержала при створенні моделі оцінки капітальних
активів. Її авторами є В. Шарп [14], Дж. Літнер [9] і
Дж. Мосін [11]. Ця модель - проста лінійна регресія,
єдиним фактором якої є прибутковість ринкового
портфеля. Щодо неї розраховується прибутковість
окремих активів відповідно до значень їхніх бета-
коефіцієнтів.
До переваг цієї моделі варто віднести те, що вона
об'єднала гіпотезу ефективного ринку та математич-
ну модель теорії портфеля Г. Марковіца [10]. Недо-
ліками моделі є розглянуті вище недоліки гіпотези
ефективного ринку.
С. Россом була запропонована так звана арбіт-
ражна теорія ринку (Arbitrage pricing theory). Вона
широко обговорювалася в 1970-і роки [13]. Ця тео-
ретична модель є більш загальною ціновою модел-
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
14
№7 (98) жовтень 2009 р.
ЕКОНОМІКА
лю, ніж модель оцінки капітальних активів (САРМ).
У ній зроблена спроба врахувати несподівані зміни
факторів. Модель можна записати в такий спосіб:
Нехай прибутковість Nактивів
{ }R it (і = 1, 2,…, N,t
= 1, 2,…T) залежить від впливу двох типів факторів:
систематичних контрольованих tz1 , tz2 ,…, mtz , що
впливають одночасно на всі активи, і випадкових
не контрольованих { }ζit , персональних для кожного
активу.
Прибутковість активу i за один рік володіння t
при цьому описується багатофакторною моделлю
множинної лінійної регресії:
Rit= ai + bitzit +…+ bimzmt+ ζit = ai +∑
=
m
i
itb
1
=
ap+ zb it
m
i
pt∑
=1
+ζ it
= ai + Zb t
T
i + ζit
, (5)
де ai = Е(Rit) - очікувана прибутковість активу
при відсутності впливу систематичних факторів;
( ) ℜ∈= m
imii
T
i bbbb ,...,,
21 - вектор коефіцієнтів
регресії, що характеризують вплив систематичних
факторів на прибутковість активу;
( ) ℜ∈= m
mttt
T
t zzzZ ,...,, 21 - вектор значень сис-
тематичних факторів; mm −ℜ - вимірюваний
Евклідів простір, m 1≥ .
Хоча автор не назвав визначальні фактори
tz1 , tz2 ,… mtz , запропонувавши послідовникам
підібрати їх самостійно, для міжнародного валютно-
го ринку це зазвичай показники економічної статис-
тики, що характеризують грошовий обіг.
До слабких моментів практичного використання
цієї теорії для прогнозування валютного курсу мож-
на віднести всі недоліки, властиві факторним моде-
лям. На її базі практично неможливо визначити вид
залежностей між валютним курсом і факторами, що
впливають на нього, а також оцінити взаємний вплив
факторів. Отже, не можна вірогідно простежити вплив
зміни факторів як на стан валютного курсу, так і на
інші фактори, що входять у наведену модель. Опи-
саний вище метод може застосовуватися скоріше
як допоміжний при комплексному дослідженні про-
блем, пов'язаних із прогнозуванням валютних курсів.
В останні роки XX сторіччя теоретичні моделі ста-
ли з'являтися рідше, а робота сучасних дослідників
в основному зосереджена на застосуванні вже існу-
ючих моделей. Однією з останніх цікавих економет-
ричних розробок є авторегресійна умовна гетерос-
кедастатична (АRСН) модель Р. Ігла, запропонова-
на ним на початку 80-х років ХХ ст. У цій моделі дис-
персія змінюється в часі та залежить від минулої
дисперсії. Таким чином, передбачається, що існує
ефект пам'яті, і це допущення є сильним відступом
від теорії ефективного ринку. Узагальненням АRCH-
моделі є GARСН-модель, опублікована Т. Болерс-
левом у 1986 р. Подальшим розвитком GАRСН є
модель ЕGАRСH (Exponential GАRСН), запропоно-
вана Д. Нельсоном. Дослідження в цьому напрям-
ку проводили такі економісти, як Н. Шепард [6],
Т. Накатсума, X. Тсурумі, П. Ванг.
Застосування подібних моделей на практиці має
ряд особливостей. Основним є те, що вони дозво-
ляють прогнозувати періоди нестабільності на рин-
ку, тобто моменти різких цінових рухів, однак про-
гнозування напрямку руху ціни за допомогою цих
моделей є проблемним, що дозволяє розглядати
клас GARCH-моделей швидше як один із індика-
торів волатильності, ніж як моделі, на підставі яких
робиться прогноз підвищення або зниження вар-
тості валюти.
Ще одним сучасним напрямком економічної дум-
ки є моделі фінансової поведінки. Ця сфера дослід-
жень одержала свій розвиток у публікаціях В. Де-
бонда та Р. Тейлора в 1986 р. До таких моделей
можна віднести нелінійну статистичну модель Везі,
запропоновану ним у 1991 р. Вона ґрунтується на
передумові, що ймовірний розподіл змін ціни ба-
зується на двох групах факторів: фундаментальних
умовах і "груповій свідомості ринку". Застосування
факторів оцінки "емоційного" стану учасників ринку
не є несподіванкою, оскільки ще в 1841р. Ч. Мак-
кей описав вплив ринкового натовпу на вартість ак-
тивів. До складностей застосування на практиці мо-
делі фінансової поведінки закордонні фахівці відно-
сять проблему оцінки параметрів моделі, а також її
невисоку прогностичну ефективність.
На сучасному етапі розвитку світової економіч-
ної науки з'являються розробки, засновані на
нелінійній динаміці, детермінованому хаосі, генетич-
них алгоритмах та новітніх наукових досягненнях,
що часто суперечать теоріям та підходам, прийня-
тим раніше для аналізу міжнародного валютного
ринку. Однак, як вважає більшість авторів назва-
них методик, а також практиків з організації управ-
ління операціями на міжнародному валютному рин-
ку, про застосування цих методів у реальних умо-
вах ринкової кон'юнктури говорити поки що зарано,
оскільки їхня прогностична ефективність багато у
чому поступається двом практичним підходам до
прогнозування динаміки валютного курсу - фунда-
ментальному фінансовому та технічному аналізу.
При цьому фундаментальний аналіз вивчає різні
ринкові сигнали про можливі валютно-фінансові події
у світі, явища політичного та економічного життя як
окремих країн, так і світового співтовариства в ціло-
му, що здатні вплинути на розвиток світового ва-
лютного ринку, та виявляє тенденції в курсах валют.
Більша частина ринкових сигналів - це фундамен-
тальні показники (показники економічної статистики
розвинених країн, насамперед - США). Принципо-
вим моментом тут є те, що час публікації та прогно-
зоване значення показника відомі заздалегідь: час
стандартний, а прогноз є результатом опитування
групи експертів-аналітиків, проведеного за методом
DELFI. Прогнозне значення відіграє роль "умовно-
го нуля", тому ринок реагує не на абсолютне зна-
чення фундаментального показника, а на відхилен-
ня фактичного значення від прогнозованого.
Ми вважаємо, що фундаментальні показники
потрібно ранжувати за ступенем впливу на валют-
ний курс, виділяючи при цьому два аспекти:
- довгостроковий вплив, тобто набір фундамен-
тальних факторів, що визначають стан національної
економіки, отже, тенденцію валютного курсу протя-
гом тижнів і місяців;
- короткостроковий вплив, тобто вплив опубліко-
ваного показника на курс валюти, що діє протягом
декількох годин або навіть хвилин.
На нашу думку, використання для прогнозуван-
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
№7 (98) жовтень 2009 р.
ЕКОНОМІКА 15
ня динаміки валютних курсів формальних моделей
багатофакторного та кореляційного аналізу, балан-
сових й інших, побудованих на основі фундамен-
тального аналізу, є зазвичай досить складним, прак-
тика їхнього використання показала, що вони ма-
лоефективні при короткостроковому та середньо-
строковому прогнозуванні, що найбільш важливо
для успішного проведення валютних операцій. Ос-
новними причинами є відсутність стійкої, кількісно
вираженої кореляційної залежності валютного кур-
су від відповідних факторів, а також неповнота та
неадекватність використовуваних моделей форму-
вання валютних курсів. Це призвело до того, що
на практиці часто стали зовсім відмовлятися від
застосування фундаментального фінансового ана-
лізу, що, на думку автора, неправильно. Оцінка ролі
фундаментального фінансового аналізу, а також
фундаментальних факторів, що впливають на ко-
роткострокову та середньострокову ситуацію на
ринку, обумовлює підвищення ефективності про-
веденого аналізу валютного ринку.
Розглядаючи інший підхід до прогнозування ко-
н'юнктури валютного ринку - технічний аналіз, варто
відзначити, що базою для нього є ціновий графік, що
показує зміну ціни та обсягів угод у простому та на-
очному поданні. У спрощеній формі метою технічно-
го аналізу є визначення основного тренда та оцінка
ймовірності його зміни. Інтерпретація графіків, фігур і
ліній трендів доповнюється індикаторами ринку. По-
ширені індикатори ринку, що використовуються як
оброблена інформація ціни та обсягу торгів. Мета цих
розрахунків полягає у виявленні та оцінці напрямку
тенденції. Для цих цілей також використовуються інди-
катори настроїв і кредитно-грошові індикатори.
Автором розроблено порівняльну таблицю харак-
теристики технічного та фундаментального аналізу
стосовно підходів до міжнародного валютного ринку
(табл. 1).
Характеристика Фундаментальний аналіз Технічний аналіз
Характер оптимальної стратегії Базується на реальній вартості активів Базується на цінових і кількісних
трендах
Джерело інформації Мікроекономічна та макроекономічна
інформація
Ціна, обсяг, відкритий інтерес
Основа стратегії Екстраполяція мікро- і
макроекономічних показників
Аналіз динаміки ціни, обсягу та
відкритого інтересу
Оцінка передбачуваності ринку Ринок інерційний. Коливання носять
випадковий характер
Ринок інерційний. Визначаються
тенденції та точки перелому
Визначення ціни активу Ціна активу коливається навколо чистої
вартості, яка оцінюється досить точно
Цінові тренди піддаються
математичному опису
Стан ринку (у тимчасовому
аспекті)
Базовий (середній) Поточний
Застосування на валютному
ринку
Застосовується для визначення
довгострокових цінових тенденцій
Правомірний при аналізі валют
розвинених країн. Ефективний
при короткострокових і
середньострокових прогнозах
Таблиця 1. - Порівняльна характеристика технічного та фундаментального аналізу як
інструментів прогнозування міжнародного валютного ринку
Висновки
1. Відомі моделі прогнозування динаміки валют-
них курсів побудовані на основі технічного аналізу
та не позбавлені своїх недоліків. Практика показа-
ла, що оцінка їхнього результату багато в чому
суб'єктивна, нерідко мають місце такі ситуації, коли
виникає проблема однакової інтерпретації резуль-
татів різними фахівцями. Крім того, у проблемі вибо-
ру оптимальних управляючих параметрів моделей
технічного аналізу слабко розроблені питання їх ди-
намічної налаштованості на поточну ринкову кон'юнк-
туру, у результаті чого ці параметри встановлюють-
ся суб'єктивно, залежно від досвіду та рівня підго-
товленості фахівця, який використовує модель. Ос-
новною причиною цього є слабка або недостатня
формалізація умов побудови, застосування, нала-
годжування та оцінки наведених моделей, тому ви-
рішення цього завдання може підвищити прогнос-
тичну ефективність моделей технічного аналізу в
цілому.
2. Вважаємо за необхідне наголосити на тому
факті, що подальше підвищення ефективності прак-
тичних методик прогнозування валютного ринку
можливе лише у випадку подальшого розвитку та
вдосконалювання методів технічного аналізу, а та-
кож при об'єднанні деяких методик, що базуються
на різних підходах до аналізу ринку так, щоб їхні
недоліки компенсувалися.
ЛІТЕРАТУРА:
1. Козик В. В. Міжнародні економічні відносини / В. В. Ко-
зик, Л. А. Ланкова, Н. Б. Даниленко. - К. : Знання - Прес, 2001.
- 295 с.
2. Малыхин В. И. Математическое моделирование эко-
номики : [учебно-практическое пособие] / В. И. Малыхин. - М.
: УРАО, 1998. - 189 с.
3. Маршалл А. Принципы экономической науки : Особен-
ная часть : в 3 т. / А. Маршалл. - М. : Прогресс, 1993. - 145 с.
4. Платонова И. Н. Валютный рынок и валютное регули-
рование / И. Н. Платонова. - М. : ФиС, 1996. - 207 с.
5. Рикардо Д. Сочинения / Д. Рикардо. - М. : Госполитиз-
дат, 1955. - 120 с.
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
16
№7 (98) жовтень 2009 р.
ЕКОНОМІКА
6. Шепард Н. Статистические аспекты моделей типа
ARCH и стохастическая волатильность : в 3 т. - Вып. 6. /
Н. Шепард. - М. : Обозрение прикладной и промышленной
математики, 1996. - 165 с.
7. Campbell J. Y. The Econometrics of Financial Markets /
J. Y. Campbell, A. W. Lo, A. C. MacKinlay. - Princeton University
Press, 1997. - 117 р.
8. Fama E. F. Enceinte capital markets: a review of theory and
empirical work / E. F. Fama. - J. Finance 25, 1970. - 22 р.
9. Lintner J. The valuation of Risk Assets and the Selection of
Risky Investments in Stock Portfolios and Capitan Budgets /
J. Lintner. - Review of Economics and Statistics, 1965. - 5 р.
10. Markowitz H. M. Portfolio Selection / H. M. Markowitz. -
Journal of Finance, 7.N.1(March),1952. - 12 р.
11. Mossin J. Equilibrium in a Capital Asset Market / J. Mossin.
- Econometrica, 1966. - 11 р.
12. Osborne. The Random Character of Stock Market Prices /
Osborne, M. F. M. "Brownian Motion in the Stock Market" in
P.Coother, ed. - Cambridge : MIT Press, 1964. - 132 р.
13. Ross S. A. The Arbitrage Theory of Capital Asset Pricing /
S. A. Ross. - Journal of Economic Theory, 1976. - 10 р.
14. Sharp W. F. Capital Asset Price: A Theory of Market
Equilibrium under Conditions of Risk / W. F. Sharp. - Journal of
Finance, 1964. - 8 р.
H. Bulkot
RESEARCH AND FORECASTING OF INTERNATIONAL CURRENCY MARKET
This article is dedicated to the review and analyses of theories and methods of international currency market
forecasting. The PPC theory, the M. Osborn's theory, theory of effective market and it further development in capital
assets estimation model and the theory of currency arbitrage are analyzed. Also the new econometric models such
as ARCH, GARCH, EGARCH and some others are reviewed. The fundamental factors are ranged according to their
impact on currency exchange rate. The methods of fundamental and technical analyses like main instruments of
international currency market forecasting are compared.
Key words: international currency market, technical analyses, fundamental analyses, prediction, currency exchange rate,
market, system.
© Г. Булкот
Надійшла до редакції 13.08.2009
УДК 621.658
ÒÅÎÐÅÒÈ×Ͳ ÀÑÏÅÊÒÈ ÏÐÎÖÅÑÓ
ÐÅÑÒÐÓÊÒÓÐÈÇÀÖ²¯  ÓÌÎÂÀÕ
ÀÍÒÈÊÐÈÇÎÂÎÃÎ ÓÏÐÀÂ˲ÍÍß
ІРИНА ЛАЩИК,
аспірант кафедри фінансів Національного університету "Львівська політехніка"
У статті розкрито сутність поняття "реструктуризація", окреслено чинники, які виклика-
ють необхідність реструктуризаційних змін, визначено цілі та види реструктуризації, а та-
кож запропоновано ряд перспективних напрямів та відповідних заходів її проведення.
Ключові слова: антикризове управління, реструктуризація, чинники, цілі, напрями проведення.
Постановка проблеми. У сучасних умовах
світова фінансова й економічна криза та її вплив
на економіку України призвели до того, що значна
кількість вітчизняних товаровиробників виявилась
неспроможною з економічної точки зору, поставши
перед загрозою банкрутства. Відповідно загостри-
лася проблема розробки та впровадження такої си-
стеми антикризового управління, яка б забезпечи-
ла не лише вихід підприємств із кризи та стану бан-
крутства, але і їх фінансове оздоровлення і про-
цвітання [1].
Багаторічний досвід економічно розвинутих країн
показує, що одним із найбільш ефективних інстру-
ментів антикризового управління підприємством є
реструктуризація, яка передбачає розробку комп-
лексної програми змін, спрямованих на покращен-
ня життєздатності та результатів діяльності компанії
в конкурентному середовищі [2].
Аналіз останніх досліджень і публікацій. Пи-
тання реструктуризації підприємств в умовах анти-
кризового управління знайшли відображення в ба-
гатьох працях зарубіжних і вітчизняних учених-еко-
номістів: М. Гриценко, І. Акімової, Л. Батенко,
О. Амоші, В. Черепова, Л. Бєлих, Е. Уткіна, Е. Шим-
ке, О. Штангрета, Ю. Могилова, Б. Жаліла, Д. Семе-
нова, О. Кузьміна, Й. Петровича, І. Алєксєєвої,
М. Колісник, Ю. Яковця, О. Терещенко, Л. Лігонен-
ко, М. Ткаченко, С. Ганжі та інших. При цьому тра-
PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com
http://www.pdffactory.com
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-21193 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| issn | 1728-9343 |
| language | Ukrainian |
| last_indexed | 2025-12-07T15:59:09Z |
| publishDate | 2009 |
| publisher | Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Булкот, Г. 2011-06-15T15:21:10Z 2011-06-15T15:21:10Z 2009 Аналіз та прогнозування міжнародного валютного ринку / Г. Булкот // Схід. — 2009. — № 7 (98). — С. 11-16. — Бібліогр.: 14 назв. — укр. 1728-9343 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/21193 339.722.001.18 Стаття присвячена огляду й аналізу існуючих теорій та методів прогнозування міжнародного валютного ринку. Зокрема, виконано аналіз теорії паритету купівельної спроможності, «теорії спекуляцій» Л. Башельє, теорії броунівського руху на ринку М. Осборна, теорії ефективного ринку та її розвитку в моделі оцінки капітальних активів, арбітражної теорії ринку, а також ряду більш нових економетричних розробок - моделей АRСН, GARСН, ЕGАRСH та ін. Запропоновано ранжувати фундаментальні показники за ступенем їх впливу на валютний курс. Виконано порівняння технічного та фундаментального аналізу як інструментів прогнозування міжнародного валютного ринку. This article is dedicated to the review and analyses of theories and methods of international currency market forecasting. The PPC theory, the M. Osborn's theory, theory of effective market and it further development in capital assets estimation model and the theory of currency arbitrage are analyzed. Also the new econometric models such as ARCH, GARCH, EGARCH and some others are reviewed. The fundamental factors are ranged according to their impact on currency exchange rate. The methods of fundamental and technical analyses like main instruments of international currency market forecasting are compared. uk Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України Схід Економіка Аналіз та прогнозування міжнародного валютного ринку Research and forecasting of international currency market Article published earlier |
| spellingShingle | Аналіз та прогнозування міжнародного валютного ринку Булкот, Г. Економіка |
| title | Аналіз та прогнозування міжнародного валютного ринку |
| title_alt | Research and forecasting of international currency market |
| title_full | Аналіз та прогнозування міжнародного валютного ринку |
| title_fullStr | Аналіз та прогнозування міжнародного валютного ринку |
| title_full_unstemmed | Аналіз та прогнозування міжнародного валютного ринку |
| title_short | Аналіз та прогнозування міжнародного валютного ринку |
| title_sort | аналіз та прогнозування міжнародного валютного ринку |
| topic | Економіка |
| topic_facet | Економіка |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/21193 |
| work_keys_str_mv | AT bulkotg analíztaprognozuvannâmížnarodnogovalûtnogorinku AT bulkotg researchandforecastingofinternationalcurrencymarket |