Роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в Украине

Рассмотрены пути инновационно-инвестиционного развития горно– металлургического комплекса Украины с использованием различных методов  оценки инвестиций. Предложена экономическая модель оценки эффективности  научно–технических мероприятий, связанных с инвестиционной деятель...

Повний опис

Збережено в:

Бібліографічні деталі
Опубліковано в: :	Фундаментальные и прикладные проблемы черной металлургии
Дата:	2006
Автори:	Тубольцев, Л.Г., Беланов, В.П., Падун, Н.И.
Формат:	Стаття
Мова:	Російська
Опубліковано:	Інститут чорної металургії ім. З.І. Некрасова НАН України 2006
Теми:	Организация научных исследований и производства
Онлайн доступ:	https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/21770
Теги:	Додати тег Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
Назва журналу:	Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
Цитувати:	Роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в Украине / Л.Г. Тубольцев, В.П. Беланов, Н.И. Падун // Фундаментальные и прикладные проблемы черной металлургии: Сб. научн. тр. — Дніпропетровськ.: ІЧМ НАН України, 2006. — Вип. 13. — С. 344-358. — Бібліогр.: 6 назв. — рос.

Репозитарії

Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine

_version_	1860210338090188800
author	Тубольцев, Л.Г. Беланов, В.П. Падун, Н.И.
author_facet	Тубольцев, Л.Г. Беланов, В.П. Падун, Н.И.
citation_txt	Роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в Украине / Л.Г. Тубольцев, В.П. Беланов, Н.И. Падун // Фундаментальные и прикладные проблемы черной металлургии: Сб. научн. тр. — Дніпропетровськ.: ІЧМ НАН України, 2006. — Вип. 13. — С. 344-358. — Бібліогр.: 6 назв. — рос.
collection	DSpace DC
container_title	Фундаментальные и прикладные проблемы черной металлургии
description	Рассмотрены пути инновационно-инвестиционного развития горно– металлургического комплекса Украины с использованием различных методов оценки инвестиций. Предложена экономическая модель оценки эффективности научно–технических мероприятий, связанных с инвестиционной деятельностью в черной металлургии.
first_indexed	2025-12-07T18:14:01Z
format	Article
fulltext	344 УДК 669.1:330.332(477) Л.Г.Тубольцев, В.П.Беланов, Н.И.Падун РОЛЬ ИНВЕСТИЦИЙ В РАЗВИТИИ ГОРНО–МЕТАЛЛУРГИЧЕСКОГО КОМПЛЕКСА УКРАИНЫ Рассмотрены пути инновационно–инвестиционного развития горно– металлургического комплекса Украины с использованием различных методов оценки инвестиций. Предложена экономическая модель оценки эффективности научно–технических мероприятий, связанных с инвестиционной деятельностью в черной металлургии. Философский аспект. Одним из основных философских законов раз- вития мира является закон отрицания отрицания [1]. Он находится в тес- ной связи с законами единства и борьбы противоположностей и перехода количественных изменений в качественные. Философское определение этих законов выражаются следующими определениями: • Закон отрицания отрицания определяет этапы развития, показыва- ет, как в целом связаны различные стадии развития, старое и новое, и какова тенденция развития. • Закон единства и борьбы противоположностей раскрывает борьбу противоположных сторон всего сущего, является внутренним источ- ником развития. • Закон перехода количественных изменений в качественные пока- зывает, как происходят качественные изменения явлений и процессов, вскрывает важную сторону того, как совершается переход от одного явления к другому явлению, иными словами, − показывает формы развития, скачкообразный характер перехода от старого состояния к качественно новому. Наряду с анализом философского аспекта развития промышленного производства, важным является глубокое исследование экономических проблем, которые в значительной степени определяются уровнем реали- зации инновационно–инвестиционного пути развития. Инновационные проекты является следствием рождения интеллектуальных идей и в обяза- тельной мере должны сопровождаться механизмом их общественной реа- лизации. Диалектическое отрицание означает, что нельзя держаться за уста- ревшее, если созрели объективные предпосылки для замены его новым, более прогрессивным. Как нельзя перепрыгивать через определенные ступени развития, так нельзя и опаздывать с отрицанием старых форм. В области практической деятельности закон отрицания ориентирует на то, чтобы борьба за передовое увязывалась с конкретными условиями места, времени и реальными возможностями. Понимание закона отрицания по- могает осознать весь ход и перспективы мирового развития в целом, пра- 345 вильно разобраться в событиях внутри страны и на международной арене, эффективно управлять экономикой. Проблемы переходного периода. Украинская экономика только ста- новится на путь своего инновационного развития, когда научные идеи, эффективные технические решения, обновление производства становятся действенными рычагами расширенного возрождения промышленного производства. Стратегическим направлением на этом пути однозначно должен стать переход на модель инновационного развития экономики на основе высоких технологий, как основного звена будущего экономиче- ского роста. Одной из основных проблем для Украины является привле- чение инвестиционного капитала для модернизации промышленности. Вопрос привлечения инвестиций уже в течение последних пятнадцати лет является самым острым и дискуссионным, особенно в сфере горно– металлургического комплекса. Первоначальные надежды на привлечение иностранных инвестиций в ГМК сегодня практически утрачены, привати- зированные металлургические предприятия развивают производство, в основном, за счет собственных или заемных средств. Уже совершенно очевидно, что в Украине достичь экономического прогресса можно за счет мобилизации собственных финансовых и интеллектуальных ресур- сов, сведя к минимуму помощь извне. Основой украинской экономики, к сожалению, остаются морально и физически устаревшие технологии. Степень износа основных фондов в промышленности превышает 50% рубеж, что на 10% больше, чем в 1992 году; в оборонной промышленности, транспорте износ достиг 60%, а в металлургии и авиационном транспорте – 70%. Ежегодно обновляется лишь 3% основных фондов; как следствие, в условиях глобализации оте- чественная продукция утрачивает конкурентоспособность. Производи- тельность основных фондов уменьшилась почти в 3 раза: с 60 копеек ВВП на каждую гривню основных фондов до 22 копеек. В значительной степени такая ситуация стала следствием послабления инновационной деятельности. За годы независимости Украины число внедренных новых технологических процессов уменьшилось в 5 раз, а средств комплексной механизации – в 12 раз [2]. Предприятия нерацио- нально используют собственные финансовые ресурсы для воспроизводст- ва устаревших технологий. В последние годы общие капиталовложения росли, но их часть отно- сительно ВВП уменьшилась по сравнению с началом 90–х годов в 1,4 раза, а структура ухудшилась. Значительно снизились объемы государст- венных инвестиций, а инновационную деятельность осуществляют менее 15% промышленных предприятий. В настоящее время капитальные вло- жения в экономике не превышают 14% ВВП, тогда как оптимальным счи- тается уровень 17 – 25 % ВВП. Основные макроэкономические показате- ли экономики Украины в сфере инновационной деятельности подтвер- ждают недостаточную инвестиционную активность. 346 В стране не было создано необходимых условий для развития деловой активности, научно–технического прогресса, инвестиционной деятельно- сти. Владельцы приватизированных предприятий воплощают в жизнь только те проекты, которые улучшают качество традиционной продукции, снижают ее себестоимость и увеличивают объемы производства. При этом, о внедрении технологий, способных вывести Украину на самые пе- редовые уровни производителей высокотехнологичной и конкурентоспо- собной продукции, речь пока не идет; главной движущей силой, которая заставляет модернизировать производство, является предельный износ агрегатов, так как затягивание с обновлением производства может превра- тить активы в металлолом. Среди множества проблем, которые в совокупности характеризуют суть кризиса в экономике и социально– экономических отношениях в Ук- раине, ключевой является глубокий спад инвестиционной деятельности. В странах с развитой экономикой норма инвестиций (отношение объемов инвестиций к ВВП) составляет 20 – 40 %. В Украине этот показатель на- ходится на уровне 13–14%. Рис. 1. Динамика инвестиций в ГМК Украины. Преодоление спада инвестиционного процесса связано, в первую оче- редь, с поиском источников финансирования и привлечением свободных финансовых ресурсов тех структур, которые ими владеют. Причинами недостаточных объемов внутренних накоплений являются: падение на- ционального производства по причине ухудшения структуры инвестиций, недостаточность национальных финансовых ресурсов вследствие выхода государства из инвестиционной сферы, отсутствие экономико–правового механизма, который давал бы возможность предприятиям эффективно привлекать инвестиционный капитал. Источниками инвестирования могут быть как собственные финансо- вые ресурсы, так и заемные – отечественных и зарубежных инвесторов. Внутренние источники инвестиций: Амортизационные отчисления. На сегодня этот источник капиталь- 326 328 268 434 609 1210 421 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 1 по луг .2 00 6 О б ъ е м ы и н в е с т и ц и й , м л н .д о л л .С Ш А 347 ных вложений через несовершенную амортизационную политику слабо пополняет финансовые ресурсы предприятий, направляется на финанси- рование оборотного капитала и текущих потребностей. Исправить ситуа- цию можно за счет налоговых льгот, существенного увеличения норм амортизации, применения ускоренной амортизации. Прибыль предприятий. Снижение хозяйственной активности и ухудшение финансового состояния большинства субъектов хозяйствова- ния привело к снижению части прибыльно работающих предприятий. Стремление к минимизации прибыли приводит к снижению уровня пла- тежей в бюджет, тем более что в черной металлургии на приватизирован- ных предприятиях без труда работают схемы минимизации налогообла- гаемой прибыли. Для того, чтобы прибыль заработала как инвестицион- ный источник, необходимо предоставление предприятиям рядя преферен- ций и освобождение инвестиционных средств от налогообложения. К примеру, свободные экономические зоны развиваются именно благодаря подобным преференциям, а государство получает дополнительные источ- ники бюджетного финансирования. Здесь необходим четкий экономиче- ский анализ что выгоднее для государства – держаться за жесткое соблю- дение процентной ставки налога на прибыль и не получать отчислений от низкой прибыли, или снизить ставку налога на прибыль и получить пла- тежи в бюджет за счет других источников, в т.ч. за счет расширения про- изводства и роста заработной платы. Кредитные средства коммерческих банков Украины. Часть банков- ских кредитов в ВВП Украины значительно меньше, чем в странах с раз- витой экономикой, у которых соотношение кредитов и ВВП достигает 100 %; в Украине этот показатель составляет около 18 %. Относительная бедность украинского рынка финансовых ресурсов де- лает привлекательным для предприятий источником инвестиций внеш- ний рынок капиталов. По оценкам специалистов, потребность в инве- стиционном капитале Украины для обеспечения структурного реформи- рования, обновления и поступательного экономического развития состав- ляет 40 – 50 млрд долл.США, в том числе: для металлургии – 7 млрд долл.США, машиностроения – 5,1 млрд долл.США, транспортной про- мышленности – 3,7 млрд.долл.США, химической и нефтехимической промышленности – 3,3 млрд.долл.США. Однако, рассчитывать на зару- бежное инвестирование – дело нереальное, поскольку в Украину поступа- ет очень мало этих инвестиций, а используется непосредственно на реали- зацию инвестиционных проектов еще меньше (рис.2). Украина на международной арене приобрела статус государства с вы- соким уровнем инвестиционного риска, который по оценке специалистов Европейского центра исследований составляет 80%. Именно это обстоя- тельство объясняет незначительный поток прямых иностранных инвести- ций. Согласно данным Госкомстата, общий объем зарубежных инвести- ций в экономику Украины на 01.01.2003г. составлял 5,3 млрд. долл.США . 348 Рис.2. Динамика прямых иностран- ных инвестиций в Украину за 1993 – 2003гг.,млн..долл. CША В то же время, зарубежные инвестиции играют двойную роль: с одной стороны они способствуют ускорению экономического развития, а с дру- гой – для большинства стран приводят к увеличению дефицита платежно- го баланса, усилению социально–экономических диспропорций, зависи- мости национальной экономики от иностранных структур со всеми нега- тивными последствиями. Участие зарубежного инвестора в экономиче- ской деятельности страны ослабляет активность отечественного произво- дителя, приводит к изменению экономической конъюнктуры, что не все- гда является положительным. Иностранные инвестиции полезны для вы- сокоразвитой страны, для слабой же они вредны, поскольку консервируют ее отсталость. В настоящее время важно было бы уделить внимание стимулирующей функции налогов, которая провозглашена как действующим Законом Ук- раины «О системе налогообложения» , так и проектом Налогового кодек- са, а именно: «стимулирование научно–технического прогресса, техноло- гического обновления производства, выхода отечественного товаропроиз- водителя на мировой рынок высокотехнологической продукции; стиму- лирование производственной, предпринимательской деятельности и инве- стиционной активности». Поэтому для преодоления неплатежей и оживления внутреннего и внешнего рынков необходимо расширение каналов нормального денеж- ного оборота и одновременно вытеснение теневых средств, для чего сле- дует: • создать фонды инвестиций и долгосрочного кредитования капитало- вложений за счет средств, которые в настоящее время тратятся на по- крытие бюджетного дефицита. Все средства от продажи основных фондов, аренды, амортизационных отчислений направлять исключи- тельно на инвестиции; • облегчитьь порядок зарубежного инвестирования в экономику Украи- ны, обеспечив гарантии сохранения и возврата инвестиций; 264 413 541 625 747 471 593 680 784 0 200 400 600 800 1000 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 Годы М л н .д о л л 349 • реформировать налоговую систему, заменив чрезмерное количество и величину налогов универсальными соответственно особенностям от- дельных отраслей экономики, например, перейти на единый налог на доходы предприятий по ставке 10%; предусмотреть меры, которые стимулировали бы развитие производства (например, для продукции, изготавливаемой на новых мощностях, снижение величины налога на прибыль, полученной от прироста производства) и т.д.. Инвестиции в ГМК. Черная металлургия Украины имеет огромный потенциал для инвестирования в силу следующих обстоятельств: • требуется обновление устаревшего оборудования и технологий (на- пример, мартеновское производство стали); • низкий уровень внедрения современных и перспективных научно– технических разработок; • высокий уровень энергетических и материальных затрат на производ- ства металлопродукции, например, на одну тонну отечественного чу- гуна средний расход железной руды составляет 1800 кг, кокса – 470– 500 кг, в мире соответственно – 1550 кг и 320–380 кг; • недостаточное качество и узкий ассортимент изготавливаемой метал- лопродукции; • высокие издержки производства и низкая производительность труда; • низкий уровень экологической безопасности и природо–охранных мероприятий; • несбалансированность внутреннего и внешнего рынков, в том числе несовершенные ценовые инструменты и проч. Как видим, причины, обусловливающие необходимость инвестиций различны; однако, в целом их можно подразделить на три направления: • обновление имеющейся материально–технической базы; • наращивание (расширение) объемов производства; • освоение новых видов продукции или деятельности. Оценка инвестиционных мероприятий. В условиях рыночной эко- номики возможностей для инвестирования много. Вместе с тем, любое отечественное предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оценки и оптимизации инновационных мероприятий. Принятие решений инвести- ционного характера основывается на использовании формализованных и неформализованных методов; степень их сочетания определяется разны- ми обстоятельствами. Универсального метода, пригодного на все случаи жизни, не существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать правильные управляющие решения. Несмотря на пессимистические прогнозы относительно перспектив мирового потребления стали и стремление западных стран ограничить производство за счет вывода из эксплуатации излишних мощностей, про- 350 изводство стали в 2005 г. превысило 1,1 млрд.т. За первое полугодие 2006 года мировое производство чугуна выросло на 5,8%, стали – на 4,2%. По прогнозам ряда экспертов годовой рост мирового производства стали мо- жет составить 7%, т.е. производство стали достигнет уровня 1,2 млрд т. Наиболее крупные инвестиции в развитие черной металлургии демонст- рирует Китай, где в 2006 г. ожидается прирост производства на 16,5%, а производство стали достигнет уровня в 450 млн.т. Инвестиции в черную металлургию Индии позволят уже в 2006 г. увеличить производство стали на 8% и более (2005 г– – 38 млн.т), а к 2010–2012 гг при успешной реали- зации инвестиционных намерений производство стали в Индии достигнет 120 млн.т. Наблюдающееся в 2006 г. увеличение цен на сталь способствует росту объемов инвестиций и увеличению количества новых крупных проектов в мировой черной металлургии, причем большинство их приходится не на ведущие страны. Сегодня большие средства вкладываются в создание перспективных металлургических предприятий, использующих последние научные достижения. Под перспективным металлургическим заводом можно понимать предприятие, производящее продукцию с минимально возможными по мировым меркам энергетическими и материальными за- тратами, решающего проблемы конкурентоспособности продукции и обеспечивающее минимальную нагрузку на окружающую среду. Мировая практика показывает, что создание таких предприятий за рубежом идет по двум технологическим схемам – создание интегрированных предприятий полного металлургического цикла (от руды до проката) и создание мини– заводов по переработке металлолома. Вследствие цикличного развития экономики ситуация в секторе металло- потребляющих отраслей, а следовательно и металлургии, часто бывает напря- женной. Из–за сокращения прибыли металлургических предприятий реализа- ция инвестиционных планов переносится на более поздние сроки. В годы спада экономики строительство новых крупных заводов с нулевого цикла становится редким явлением. Однако в последние годы мировая экономика развивается высокими темпами, что способствует увеличению объемов производства чер- ных металлов. Значительные средства вкладываются в строительство но- вых металлургических заводов, модернизацию существующих и совер- шенствование технологических процессов. Продолжается строительство как заводов с полным металлургическим циклом по классической схеме «ДП–конвертер–ВО–МНЛЗ–прокатный стан», так и заводов по схеме «ДСПА–МНЛЗ–прокатный стан», куда вкладываются значительные инве- стиции (рис.3–4). Наибольшую активность проявляют такие страны, как Австралия, Бразилия, Индия, Китай. Китай декларирует увеличение производства чугуна на 20 млн.т (инвестиции 12 млрд.долл.США), Бразилия – 13 млн.т (инвестиции 13 млрд.долл.США, Индия – 10 млн.т (инвестиции 12,6 млрд.долл США), Австралия – 5 млн.т (инвестиции 3 млрд.долл.США). 351 Быстрыми темпами развивается металлургия в нефтеэкспортирующих странах. Особенно велик дефицит толстолистовой стали для судостроения и оцинкованного листа, в связи с чем стоимость слябов может возрасти до 650–675 долларов за тонну. Рис.3. Средний уровень инвестиций в строительство объектов мировой черной металлургии Рис.4. Зависимость объемов инвести- ций от мощности предприятия (в мире). В строительство мини–заводов инвестиции вкладываются в таких странах, как Бразилия, Бангладеш, Вьетнам, Индия, Иран, Турция, Япония и целом ряде других. Таким образом, в основе процесса управленческих решений инвести- ционного характера лежат оценка и сравнение суммы предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Как показывают исследо- вания, существуют четыре основных метода, которыми на практике поль- зуются в мировой практике для того, чтобы оценивать инвестиционные возможности. Это: • учетная норма прибыли (УНП); • период (срок) окупаемости (ПО) инвестиций; • чистая приведенная стоимость (ЧПС) инвестиций; • внутренняя норма рентабельности (доходности, прибыльности) (ВНР). В большинстве случаев применяется один или несколько из указан- ных четырех методов, равно как и соответствующие им показатели, кото- рые используются в двух вариантах: • для определения эффективности независимых инвестиционных 690 430 335 100 0 200 400 600 800 З а в о д п о л н о го ц и кл а Р а с ш и р е н и е п р о и зв о д с т М и н и -з а в о д М о д е р н и за ц и я И н в е с т и ц и и , Д о л л \т 0 500 1000 1500 0 5 10 15 Мощность предприятия, млн.т\год К а п и т а л о в л о ж е н и я , д о л л \т 352 проектов – абсолютная эффективность; • для определения эффективности нескольких альтернативных про- ектов – сравнительная эффективность. Учетная норма прибыли – это средняя прибыль, которая будет по- лучена от инвестиции в процентном выражении от средней ее суммы на протяжении всего жизненного цикла проекта. Алгоритм расчета исключительно прост, что и предопределяет широ- кое использование этого показателя на практике. Учетная норма прибыли рассчитывается следующим образом: %100 инвестицийсумма Средняя прибыль ежегодная Средняя =УНП (1) – прибыль после вычета амортизационных отчислений. Средняя величина инвестиции определяется делением исходной сум- мы капитальных вложений на два; если допускается наличие остаточной (ликвидационной) стоимости, то она должна быть учтена. Рассчитанный показатель учетной нормы прибыли сравнивается с ко- эффициентом рентабельности авансируемого капитала (прибыли на ис- пользуемый капитал), определяемого делением общей чистой прибыли предприятия на общую сумму средств, авансированных в его деятель- ность (итог среднего баланса–нетто). К недостаткам метода оценки инвестиций, основанного на учетной норме прибыли, относится в основном то, что он не учитывает временной составляющей денежных потоков. Все таки, более важными являются потоки денежных средств. Денежные средства – это первичный критерий экономического благосостояния, формируемого при помощи инвестиций, поскольку именно денежные средства используются для приобретения ресурсов и распределения доходов. Период (срок) окупаемости – это период времени, необходимый для того, чтобы первоначальная инвестиция была возвращена из притока чис- тых денежных средств. Этот метод оценки эффективности инвестиций – один из самых про- стых и широко распространенных в мировой учетно–аналитической прак- тике. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход рас- пределен по годам равномерно, то срок окупаемости определяется деле- нием единовременных затрат (суммы инвестиции) на величину годового дохода. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвести- ция будет погашена кумулятивным доходом. Общая формула расчета пе- риода окупаемости имеет вид: ПО = min n, при котором ИС≥Дч∑ 1= n t t , (2) 353 где: t – срок реализации инновационного проекта; Дчt – чистая годовая прибыль до амортизационных отчислений; Ис – сумма инвестиции. Логика метода периода окупаемости состоит в том, что проекты, ко- торые позволяют быстро окупить затраты, являются экономически более привлекательными, чем те, срок окупаемости которых больше. Тем не менее, показатель периода окупаемости не дает нам полного решения проблемы: он не позволяет проанализировать прибыльность инвестици- онных мероприятий, а рассматривает исключительно сроки их окупаемо- сти; потоки денежных средств, формируемые по окончании срока оку- паемости, не принимаются во внимание, то есть учитываются только на- чальные денежные потоки. Чистая приведенная стоимость – это сумма всех притоков денеж- ных средств за вычетом суммы всех затрат. Метод оценки чистой приве- денной стоимости позволяет проанализировать все затраты и выгоды ка- ждой инвестиционной возможности, а также рациональным образом учесть распределение во времени этих издержек и поступлений. Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (ИС) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений (Д∑чд), генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого исходя из ежегодного про- цента возврата, который инвестор хочет или может иметь на инвестируе- мый им капитал. Общее выражение приведенной стоимости ( nПС ) чис- того потока денежных средств ( nДч ) n–го года имеет вид: n r n n )+(1 Дч =ПС (3) где: n – конкретный год потока денежных средств; r – возможная инвестиционная ставка (норма дисконта), выра- женная в виде десятичной дроби, %/100. В практической деятельности на величины денежных потоков и дис- контной ставки оказывают влияние три фактора, которые по возможности следует учитывать: потеря процентов, риск, инфляция. Чистая приведенная стоимость инвестиций (ЧПС) и общая накоплен- ная величина дисконтируемых доходов (Д∑чд) рассчитываются по форму- лам: ∑∑ 1=1= ЧД +1 ИС - )+(1 Дч =ИС-Д =ЧПС ∑ m j t j n t t )i(d t ∑∑ 1=1= +1 ИС - )+(1 OП =ЧПС m j t j n t t tt )i(d (4) 354 ∑∑ 1=1= +1 ИС - )+(1 С(Ц =ЧПС m j t j n t t ttt )i(d V) где: ∑ЧД Д – общая величина чистых дисконтированных потоков де- нежных средств (доходов) – сумма всех притоков денежных средств за вычетом суммы всех затрат (оттока денежных средств); jИС – сумма инвестиции; d – номинальная норма дисконта с учетом инфляции (i), % / 100. I – средний уровень (темп) инфляции, % / 100; j – cрок инвестирования финансовых ресурсов (если проект пре- дусматривает не разовую инвестицию), лет; r – обычная норма дисконтирования (без учета влияющих на нее факторов), % / 100; П – приток денежных средств: поступления от реализации про- дукции (определяется уровнем цены – Ц и объемом реализованной про- дукции – V ); поступления от продажи основного капитала, ликвидацион- ной стоимости; поступления от уменьшения оборотного капитала и дру- гие доходы от использования инновации; О– отток денежных средств: текущие затраты (себестоимость производства продукции – С ); прирост основного капитала; прирост чис- того оборотного капитала; выплаты процентов за пользование кредитом; сумма налогов, выплачиваемых из прибыли; убытки производства, сбыта продукции и др. Преобразовав выражение (1+d) , получим: 1+d = (1+r)× (1+i) = 1+r+i+r·i (5) Произведением r·i в практических расчетах пренебрегают из–за малой его величины, тогда: d= r+i (6) Вычисление чистой приведенной стоимости различных потоков де- нежных средств довольно трудоемкое занятие, поэтому для удобства и быстроты применения этого и других методов, основанных на дисконти- рованных оценках, разработаны специальные таблицы [2, 4], в которых табулированы значения сложных процентов, дисконтирующих множите- лей, дисконтированного значения денежной единицы и т.п. в зависимости от временного интервала – t и значения коэффициента дисконтирования – r. Поскольку показатель ЧПС аддитивен во времени, а также благодаря более полному охвату других аспектов, его используют в качестве основ- ного при оценке инвестиционных мероприятий. Внутренняя норма рентабельности – это дисконтная ставка, которая при ее применении к будущим потокам денежных средств, дает значение чистой приведенной стоимости, равное нулю: 355 ВНР = r, при котором ЧПС = f(r) =0. Таким образом, ВНР является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения внутренней нормы рентабельности, то невозможно обеспечить необходимый (минимальный) возврат и отдачу денег, следовательно, проект не может быть принят. Математическое определение внутренней нормы рентабельности предполагает решение следующего уравнения, из которого находится значение ВНР: ИС= ВНР)+(1 Дч ∑ 1= n t t t (7) На рис.5 в графической форме проиллюстрирована связь между чис- той приведенной стоимости и внутренней нормой рентабельности. Рис.5. Взаимосвязь между чистой приведенной стоимостью инве- стиций (ЧПС) и внутренней нормой рентабельности (ВНР) Норма прибыли, %. Если дисконтная ставка рав- на нулю (точка А на рис.5), чис- тая приведенная стоимость пред- ставляет собой сумму чистых потоков денежных средств; другими словами, ценность денег во времени не принимается во внимание. По мере увеличения дисконтной ставки происходит соответствующее уменьшение чистой приведенной стоимо- сти. В точке пересечения линии ЧПС с горизонтальной осью чистая при- веденная стоимость равна нулю, а значение нормы прибыли в этой точке и является внутренней нормой рентабельности. Таким образом, ВНР является как бы «барьерным показателем»: если стоимость капитала выше значения внутренней нормы рентабельности, то невозможно обеспечить необходимый (минимальный) возврат и отдачу денег, следовательно, проект не может быть принят. Практическое применение метода внутренней нормы рентабельности несколько осложнено, а основным недостатком данного метода является то, что он не учитывает масштабы капиталовложения (например, при за- тратах на финансирование, равных 15 % , вложение 10 млн.$ под 20 % будет предпочтительнее, чем вложение 5 млн.$ под 30 %). 356 Выполненные исследования позволили разработать математическую модель, имитирующую инвестиционный процесс, с помощью которой можно решать задачи с разными критериями оптимальности – максимум ЧПС, максимум чистого дисконтированного дохода, минимальный срок окупаемости инвестиции и т.д. Фрагмент общего вида модели, имити- рующей инвестиционный процесс, представлен на рис.6. Рис.6. Фрагмент общего вида модели, имитирующей инвестиционный процесс. При проведении инвестиционной оценки необходимо иметь в виду, что результаты, полученные благодаря конкретному методу оценки, пред- ставляют собой только один момент инвестиционного процесса и что дру- гие аспекты, такие как: поиск подходящих проектов, управление и кон- троль над проектами, являются очень важными для успеха инвестиции; как правило, возникают вопросы общего характера, которые следует при- нимать во внимание, но при этом трудно выразить в количественных по- казателях. На рис.7 и рис.8 показан пример результатов использования разрабо- танной математической модели при оценке инвестиции в металлургиче- ское производство по критерию «максимум прибыли» от внедрения науч- но – технических мероприятий, связанных с частичной модернизацией оборудования и коренной реконструкции всего отдельного технологиче- ского передела. Так, при осуществлении частичной модернизации (рис.7), резкое сни- 357 жение получения прибыли на 2 – 4 год инвестиционного процесса вызва- но снижением объема производства продукции и максимальным привле- чением финансовых средств на осуществление модернизации. Восстанов- ление прежнего уровня прибыли с учетом возврата заемных средств про- изойдет на восьмом году инвестиционного процесса. При коренной ре- конструкции производства, предусматривающей выпуск металлопродук- ции с повышенными потребительскими характеристиками, научно– технические мероприятия позволят предприятию получить прежнюю ве- личину прибыли уже на шестом году инвестиционного процесса, а на восьмом – существенный уровень дополнительной прибыли (рис.8 ). Рис.7. Расчетная величина прибыли без проведения модернизации (1) и с частич- ной модернизацией для увеличения объемов производства (2) без учета снижения цены на традиционные виды продукции. Рис.8. Расчетная величина прибыли без проведения модернизации (1) и с модер- низацией для увеличения объемов производства (2) с учетом снижения цены на традиционные виды продукции. Заключение. Таким образом, разработанная математическая модель является эффективным инструментом оценки инвестиционных процессов, 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 1 2 3 4 5 6 7 8 Годы П р и б ы л ь , м л н .$ 1 2 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 1 2 3 4 5 6 7 8 Годы П р и б ы л ь , м л н .$ 1 2 358 позволяющим решать задачи с применением современных программных средств, содержащихся в пакете прикладных программ Microsoft Excel. В то же время, необходимы дополнительные исследования по воз- можности использования универсальности рассмотренной модели и раз- работке ее модификаций для оптимизации схем финансирования при раз- личных ограничениях на инвестируемый капитал и другим критериям. 1. Матвієнко В.П., Матвієнко П.В. Філософсьско-економічні погляди. – К.:Наукова думка, 2003. – 304 с. 2. Ковалев В.В. Финансовый анализ. Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 1997. – 512 с.: ил. 3. Савчук В.П. Оценка эффективности инвестиционных проектов // Учебное пособие. – Днепропетровск. ГМЕТАУ, 1998. – 211 с. 4. Атрилл Питер, МакЛейни Эдди. Управленческий учет для нефинансовых менеджеров // Пер. с англ.; Под ред. Каныгина С.Л. – Днепропетровск: Ба- ланс-Клуб, 2003. – 624 с. 5. Воронцовский А.В. Инвестиции и финансирование: методы оценки и обосно- вания // СПб.: Изд-во С.-Петербургского университета, 2003. – 528 с. 6. Виленский П.Л., Ливши В.Н. Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестици- онных проектов: Теория и практика. 2-е изд., перераб. и доп. – М.:«Дело», 2002. – 888 с. Статья рекомендована к печати докт.техн.наук, проф.Д.Н.Тогобицкой << /ASCII85EncodePages false /AllowTransparency false /AutoPositionEPSFiles true /AutoRotatePages /None /Binding /Left /CalGrayProfile (Dot Gain 20%) /CalRGBProfile (sRGB IEC61966-2.1) /CalCMYKProfile (U.S. Web Coated \050SWOP\051 v2) /sRGBProfile (sRGB IEC61966-2.1) /CannotEmbedFontPolicy /Error /CompatibilityLevel 1.4 /CompressObjects /Tags /CompressPages true /ConvertImagesToIndexed true /PassThroughJPEGImages true /CreateJDFFile false /CreateJobTicket false /DefaultRenderingIntent /Default /DetectBlends true /ColorConversionStrategy /LeaveColorUnchanged /DoThumbnails false /EmbedAllFonts true /EmbedJobOptions true /DSCReportingLevel 0 /EmitDSCWarnings false /EndPage -1 /ImageMemory 1048576 /LockDistillerParams false /MaxSubsetPct 100 /Optimize true /OPM 1 /ParseDSCComments true /ParseDSCCommentsForDocInfo true /PreserveCopyPage true /PreserveEPSInfo true /PreserveHalftoneInfo false /PreserveOPIComments false /PreserveOverprintSettings true /StartPage 1 /SubsetFonts true /TransferFunctionInfo /Apply /UCRandBGInfo /Preserve /UsePrologue false /ColorSettingsFile () /AlwaysEmbed [ true ] /NeverEmbed [ true ] /AntiAliasColorImages false /DownsampleColorImages true /ColorImageDownsampleType /Bicubic /ColorImageResolution 300 /ColorImageDepth -1 /ColorImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeColorImages true /ColorImageFilter /DCTEncode /AutoFilterColorImages true /ColorImageAutoFilterStrategy /JPEG /ColorACSImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1 1 1 1] /VSamples [1 1 1 1] >> /ColorImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1 1 1 1] /VSamples [1 1 1 1] >> /JPEG2000ColorACSImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /JPEG2000ColorImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /AntiAliasGrayImages false /DownsampleGrayImages true /GrayImageDownsampleType /Bicubic /GrayImageResolution 300 /GrayImageDepth -1 /GrayImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeGrayImages true /GrayImageFilter /DCTEncode /AutoFilterGrayImages true /GrayImageAutoFilterStrategy /JPEG /GrayACSImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1 1 1 1] /VSamples [1 1 1 1] >> /GrayImageDict << /QFactor 0.15 /HSamples [1 1 1 1] /VSamples [1 1 1 1] >> /JPEG2000GrayACSImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /JPEG2000GrayImageDict << /TileWidth 256 /TileHeight 256 /Quality 30 >> /AntiAliasMonoImages false /DownsampleMonoImages true /MonoImageDownsampleType /Bicubic /MonoImageResolution 1200 /MonoImageDepth -1 /MonoImageDownsampleThreshold 1.50000 /EncodeMonoImages true /MonoImageFilter /CCITTFaxEncode /MonoImageDict << /K -1 >> /AllowPSXObjects false /PDFX1aCheck false /PDFX3Check false /PDFXCompliantPDFOnly false /PDFXNoTrimBoxError true /PDFXTrimBoxToMediaBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXSetBleedBoxToMediaBox true /PDFXBleedBoxToTrimBoxOffset [ 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 ] /PDFXOutputIntentProfile () /PDFXOutputCondition () /PDFXRegistryName (http://www.color.org) /PDFXTrapped /Unknown /Description << /ENU (Use these settings to create PDF documents with higher image resolution for high quality pre-press printing. The PDF documents can be opened with Acrobat and Reader 5.0 and later. These settings require font embedding.) /JPN <FEFF3053306e8a2d5b9a306f30019ad889e350cf5ea6753b50cf3092542b308030d730ea30d730ec30b9537052377528306e00200050004400460020658766f830924f5c62103059308b3068304d306b4f7f75283057307e305930023053306e8a2d5b9a30674f5c62103057305f00200050004400460020658766f8306f0020004100630072006f0062006100740020304a30883073002000520065006100640065007200200035002e003000204ee5964d30678868793a3067304d307e305930023053306e8a2d5b9a306b306f30d530a930f330c8306e57cb30818fbc307f304c5fc59808306730593002> /FRA <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> /DEU <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> /PTB <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> /DAN <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> /NLD <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> /ESP <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> /SUO <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> /ITA <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> /NOR <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> /SVE <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> >> >> setdistillerparams << /HWResolution [2400 2400] /PageSize [612.000 792.000] >> setpagedevice
id	nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-21770
institution	Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
issn	XXXX-0070
language	Russian
last_indexed	2025-12-07T18:14:01Z
publishDate	2006
publisher	Інститут чорної металургії ім. З.І. Некрасова НАН України
record_format	dspace
spelling	Тубольцев, Л.Г. Беланов, В.П. Падун, Н.И. 2011-06-17T11:06:15Z 2011-06-17T11:06:15Z 2006 Роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в Украине / Л.Г. Тубольцев, В.П. Беланов, Н.И. Падун // Фундаментальные и прикладные проблемы черной металлургии: Сб. научн. тр. — Дніпропетровськ.: ІЧМ НАН України, 2006. — Вип. 13. — С. 344-358. — Бібліогр.: 6 назв. — рос. XXXX-0070 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/21770 669.1:330.332(477) Рассмотрены пути инновационно-инвестиционного развития горно– металлургического комплекса Украины с использованием различных методов оценки инвестиций. Предложена экономическая модель оценки эффективности научно–технических мероприятий, связанных с инвестиционной деятельностью в черной металлургии. ru Інститут чорної металургії ім. З.І. Некрасова НАН України Фундаментальные и прикладные проблемы черной металлургии Организация научных исследований и производства Роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в Украине Article published earlier
spellingShingle	Роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в Украине Тубольцев, Л.Г. Беланов, В.П. Падун, Н.И. Организация научных исследований и производства
title	Роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в Украине
title_full	Роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в Украине
title_fullStr	Роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в Украине
title_full_unstemmed	Роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в Украине
title_short	Роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в Украине
title_sort	роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в украине
topic	Организация научных исследований и производства
topic_facet	Организация научных исследований и производства
url	https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/21770
work_keys_str_mv	AT tubolʹcevlg rolʹinvesticiivrazvitiigornometallurgičeskogokompleksavukraine AT belanovvp rolʹinvesticiivrazvitiigornometallurgičeskogokompleksavukraine AT padunni rolʹinvesticiivrazvitiigornometallurgičeskogokompleksavukraine

Роль инвестиций в развитии горно-металлургического комплекса в Украине

Репозитарії

Схожі ресурси