Влияние принятия Закона Украины «Об акционерных обществах» на вектор развития фондового рынка страны
Saved in:
| Published in: | Культура народов Причерноморья |
|---|---|
| Date: | 2009 |
| Main Authors: | , |
| Format: | Article |
| Language: | Russian |
| Published: |
Кримський науковий центр НАН України і МОН України
2009
|
| Subjects: | |
| Online Access: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/24599 |
| Tags: |
Add Tag
No Tags, Be the first to tag this record!
|
| Journal Title: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Cite this: | Влияние принятия Закона Украины «Об акционерных обществах» на вектор развития фондового рынка страны/ Г.Д. Боднер, М.Ю. Куссый // Культура народов Причерноморья. — 2009. — № 163. — С. 42-44. — Бібліогр.: 4 назв. — рос. |
Institution
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1859909024485474304 |
|---|---|
| author | Боднер, Г.Д. Куссый, М.Ю. |
| author_facet | Боднер, Г.Д. Куссый, М.Ю. |
| citation_txt | Влияние принятия Закона Украины «Об акционерных обществах» на вектор развития фондового рынка страны/ Г.Д. Боднер, М.Ю. Куссый // Культура народов Причерноморья. — 2009. — № 163. — С. 42-44. — Бібліогр.: 4 назв. — рос. |
| collection | DSpace DC |
| container_title | Культура народов Причерноморья |
| first_indexed | 2025-12-07T16:01:38Z |
| format | Article |
| fulltext |
Бєленька Г.В.
МОДЕЛЮВАННЯ БАНКІВСЬКОЇ СИСТЕМИ ПІД ВПЛИВОМ КРИЗИ: КРИТИЧНИЙ
ОГЛЯД МЕТОДОЛОГІЙ
42
установи. Таким чином створюється краще розуміння взаємозв’язків між фінансовим сектором та макро-
економікою, що створює сприятливі умови для побудови адекватних прогнозів. На сьогодні стрес-
тестування є одним з найбільш обґрунтованих та ефективних методів моделювання банківської системи та
оцінки впливу на неї зовнішніх та внутрішніх шоків в умовах кризи.
Висновки
Дослідження та співставлення української та зарубіжної наукової літератури з моделювання банківсь-
кої системи дозволяє зробити висновок про те, що більшість методів, використовуваних за нормальних
умов функціонування економіки, є непридатними для вживання під час кризи через відносно статичний ха-
рактер зазначених методів та нестабільність у вхідних даних в умовах високої волатильності ринкового се-
редовища, викликаної збуреннями в економіці. Одним з підходів, що дозволяє оминути вказані недоліки, є
розробка та проведення стрес-тестування банківської системи, що можна описати як процес визначення
слабких місць у системі та оцінки чутливості балансів окремих установ до низки зовнішніх та внутрішніх
шоків.
Джерела та література
1. Бондаренко Л.А. Ризик-менеджмент кредитної діяльності комерційного банку / Бондаренко Л.А. – К.:
КНЕУ, 2007.
2. Коренева К. Економічна криза очима українців / Коренева К. – К.: КІПУ ім. Горшенева, 2008.
3. Крилова В. Складові процесу управління ліквідністю банку / Крилова В., Набок Р. //Вісник НБУ. –2008.
– №6. – С. 24-29.
4. Фінкельштейн O.Б. Фінансові ризики в системі банківських ризиків / Фінкельштейн O.Б. – К.: КНЕУ,
2001.
5. Чемерис В. Використання показників дюрації для оцінки процентного ризику / Чемерис В., Уваров К.
//Вісник НБУ. – 2002. – №10. – С. 62-65.
6. Alves I. Sectoral Fragility: Factors and Dynamics. –Basel: Bank for International Settlements, 2004. – BIS
Papers No. 22.
7. Čihák, M., Heřmánek, J., Hlaváček, M. New Approaches to Stress Testing the Czech Banking Sector //Czech
Journal of Economics and Finance. – 2007. – №57(1-2).
8. Demirguc-Kunt A., Detragiache E. Cross-Country Empirical Studies of Systemic Bank Distress: A Survey. –
Washington DC: International Monetary Fund, 2005. – IMF Working Paper. – No 05/96.
9. Hoggarth G., Sorensen S., Zicchio L. Assessing the strength of UK banks using a VAR approach. – London:
Bank of England, 2005. – Working Paper No. 282.
10. Kaminsky G.L., Reinhart C.M. The Twin Crises: Causes of Banking and Balance-of-Payments Problems //
The American Economic Review. –1999. –Vol. 89 (3). –P. 473–500.
11. Kravets I. Value-at-Risk for Capital Reserve Requirement Regulation in Ukrainian Banks. – Kiev: NaUKMA,
2006.
12. Red C. Surviving The Crisis – A Qualitative Study of How the Irish Perceive, Cope and Are Impacted by the
Economic Downturn. – Dublin: Red C, 2008. – Study Report No 20508.
13. Pesaran M., Zaffaroni P. Model Averaging and Value-at-Risk based Evaluation of Large Multi Asset Volatility
Models for Risk Management. – Los Angeles: Institute of Economic Policy Research, 2004. – IEPR Working
Papers 04.3.
Боднер Г.Д., Куссый М.Ю.
ВЛИЯНИЕ ПРИНЯТИЯ ЗАКОНА УКРАИНЫ «ОБ АКЦИОНЕРНЫХ
ОБЩЕСТВАХ» НА ВЕКТОР РАЗВИТИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА СТРАНЫ
Фондовый рынок является неотъемлемым и важным элементом финансовой системы рыночной эко-
номики. Эффективно действующий фондовый рынок страны способствует мобилизации и рациональному
использованию финансовых ресурсов предприятий и сбережений населения, ускорению и оптимизации
структурных сдвигов в отраслях и народном хозяйстве. Поэтому развитие фондового рынка как неотъемле-
мой части финансового рынка страны является важнейшим заданием регулирования национальной эконо-
мики.
Одной из важных составляющих развития фондового рынка в Украине является государственное регу-
лирование. Государственное участие в регулировании фондового рынка необходимо, поскольку этот рынок
является очень масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны и формирует спрос-
предложение на инвестиционные ресурсы. Особенно активное участие государство должно принимать в
разработке концепции развития фондового рынка, устанавливая разумные и вместе с тем жесткие правила и
нормы для участников рынка ценных бумаг.
Поскольку недостатки корпоративного управления и защиты прав акционеров остаются одним из глав-
ных препятствий для развития фондового рынка, принятие Закона Украины «Об акционерных обществах»
(далее Закон) занимает одно из центральных мест среди задач интенсификации фондового рынка страны.
Его задачи – устранить существующие пробелы в сфере корпоративного управления, а также концептуаль-
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
43
но решить проблемы обеспечения интересов акционеров, акционерных обществ (АО), кредиторов, инвесто-
ров, работников и государства в целом [1].
Сегодня 75% внутреннего валового продукта страны производится АО [2].
Кроме того, АО являются одними из основных эмитентов ценных бумаг на украинском фондовом рын-
ке. Поэтому актуальность статьи на современном этапе достаточно высока.
Целью статьи является определение влияния Закона на направленность будущего развития фондового
рынка в Украине.
Одним из действенных способов влияния государства на развитие фондового рынка являются законо-
дательные инициативы.
К наиболее значимым законодательным инициативам для фондового рынка можно отнести Законы Ук-
раины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине», «О национальной депозитар-
ной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине», «Об институтах совмест-
ного инвестирования», «О ценных бумагах и фондовом рынке» и «Об акционерных обществах».
Отметим несколько, на наш взгляд, конструктивных шагов государства по стимулированию развития
фондового рынка в прошлом:
• Отмена уплаты налога на прибыль при выпуске облигаций предприятиями в 1997 году существенно
увеличила объемы зарегистрированных выпусков облигаций предприятий и сейчас этот инструмент яв-
ляется одним из самых востребованных среди портфельных инвесторов, занимая второе место по объе-
мам торгов после акций;
• Закон Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине» привел в соответ-
ствие с общепринятыми нормами инфраструктуру фондового рынка в стране и определил полномочия
Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, что повысило эффективность го-
сударственного регулирования вопросов, связанных с фондовым рынком, прозрачность механизмов со-
вершения сделок с ценными бумагами и значительно усилило инвестиционную привлекательность ук-
раинского фондового рынка;
• Закон Украины «О национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения цен-
ных бумаг в Украине» не только ввел понятие и механизмы обращения бездокументарных ценных бу-
маг, но и определил вектор развития национальной депозитарной системы. Именно с появлением этого
закона стремительно стал развиваться институт хранителей в Украине. Возможность выпускать в Ук-
раине ценные бумаги в бездокументарной форме существенно ускорила процесс осуществления сделок
с ценными бумагами, что позволило увеличить объемы биржевого обращения таких инструментов;
• Закон Украины «Об институтах совместного инвестирования» определил вектор развития совместного
инвестирования в постприватизационный период. За время действия закона существенно развился этот
сегмент фондового рынка;
• Закон Украины «О ценных бумагах и фондовом рынке» определил новые виды ценных бумаг в стране,
обращение которых позволяет существенно расширить круг потенциальных инвесторов. Кроме этого,
этим законом был сделан существенный шаг в сторону увеличения биржевого обращения ценных бу-
маг и повышения прозрачности сделок на бирже.
Закон Украины «Об акционерных обществах» – самый «молодой» из вышеназванных законов, но зна-
чение его для развития фондового рынка трудно переоценить. Снижение возможности рейдерских атак,
усиление защиты прав миноритарных акционеров, повышение прозрачности деятельности акционерных
обществ – вот далеко не полный список новаций Закона. Все это должно привлечь новых инвесторов на
фондовый рынок, который с принятием этого закона стал более комфортным для инвесторов с позиции за-
щищенности их интересов. Остается сожалеть, что принятие этого закона растянулось более чем на 10 лет:
если бы этот закон был бы принят в процессе приватизации уровень инвестиционной привлекательности и
прозрачности фондового рынка Украины был бы существенно выше, да и сама приватизация была бы су-
щественно эффективней.
Сегодня, согласно данным Фонда Госимущества Украины, почти 35% пакетов акций, которыми владеет
государство, являются миноритарными [2]. Поэтому механизмы защиты прав миноритариев, предложенные
в Законе, будут способствовать решению продажи акций, находящихся в государственной собственности,
по прозрачной рыночной цене. Это поднимет уровень прозрачности сделок с продажей таких пакетов ак-
ций, что, в свою очередь, повысит уровень инвестиционной привлекательности этих сделок.
Но положения этого закона имеют и определенные недостатки с позиции повышения эффективности
развития фондового рынка и экономики Украины в целом. Перечислим некоторые из них:
1) Статья 5 Закона гласит, что публичное АО может осуществлять публичное и частное размещение ак-
ций. Но частное размещение акций существенно снижает прозрачность инвестиционных процессов. Учи-
тывая, что публичные АО обязаны пройти процедуру листинга и оставаться в биржевом реестре по крайней
мере на одной фондовой бирже (норма статьи 24 Закона), это приведет к понижению спроса на акции таких
АО.
2) Статья 7 Закона утверждает, что для частного АО может быть предусмотрено преобладающее право
его акционеров и самого общества на приобретение акций этого общества, которые предлагаются их вла-
дельцем к продаже третьему лицу. Эта норма противоречит нормам Закона Украины «О собственности» и
приводит к безусловному снижению инвестиционной привлекательности частных АО. Следовательно,
можно предположить, что акции частных АО будут участвовать в инвестиционных процессах страны лишь
для узкого круга инвесторов.
Боднер Г.Д., Куссый М.Ю.
ВЛИЯНИЕ ПРИНЯТИЯ ЗАКОНА УКРАИНЫ «ОБ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВАХ» НА ВЕКТОР РАЗВИТИЯ
ФОНДОВОГО РЫНКА СТРАНЫ
44
3) Статья 16 Закона гласит: «Уменьшение акционерным обществом уставного капитала ниже установ-
ленного законом размера имеет следствием ликвидацию общества». В условиях мирового кризиса и неста-
бильности нашей экономики соблюдения такой нормы может привести к значительному количеству бан-
кротств в Украине и, как следствие, к увеличению уровня безработицы. Лучше было бы, чтобы принятие
решения о ликвидации в таком случае имело бы место лишь в случае возникновения невозможности вы-
полнять взятые на себя обязательства субъектом. Если же АО с уменьшенной стоимостью активов продол-
жает нормально функционировать, то прекращение его деятельности является нецелесообразным.
4) Статья 20 Закона определяет, что «Все акции общества являются именными. Акции обществ сущест-
вуют исключительно в бездокументарной форме». Нормы этой статьи положат конец институту регистра-
торов как виду хозяйственной деятельности. Отсюда – закрытие ряда предприятий Украины (более 350
фирм-регистраторов) и увеличение уровня безработицы.
5) Статья 24, к сожалению, не снижает возможность пространственного арбитража, что не способствует
повышению уровня прозрачности сделок и защиты имущественных прав инвесторов. Хотя во всех странах
действует правило, согласно которому одна ценная бумага торгуется только на одной бирже.
6) Существует определенное дублирование и несоответствие новому закону статей 1-49 закона «О хо-
зяйственных обществах», которые будет упразднены лишь через два года.
7) Понятие афилированных лиц сейчас введено в антимонопольном и налоговом законодательстве, и
используемая там конструкция отличается от той, которая указана в Законе. Это приведет к неоднозначно-
сти применения этого термина и возможности правонарушений в корпоративном управлении. Как следст-
вие можно ожидать снижения инвестиционной прозрачности и инвестиционной привлекательности для
эмитентов, корпоративное управление которых будет использовать эту неоднозначность в корыстных це-
лях.
Авторами в [3] рассматривались основные модели корпоративного управления и их рефлексивное
влияние на развитие фондового рынка. Но в Украине в постприватизационный период (как было отмечено в
[3]) наметилось доминирование европейской (или немецкой) модели корпоративного управления. Эта мо-
дель характеризуется слабым развитием фондового рынка.
Нормы рассматриваемого Закона дополнительно усиливают тяготение корпоративных отношений в
Украине к европейской модели корпоративного управления [4]. Тем самым в недалеком будущем предо-
пределяется уменьшение биржевого обращения ценных бумаг, что приведет к сокращению количества
биржевых площадок в стране до 1-2 (для уровня развития инвестиционных процессов в стране 10 бирж для
Украины – многовато).
Учитывая замечания, сделанные выше, трудно однозначно определить степень непосредственного
влияния Закона на изменение вектора развития фондового рынка, особенно в условиях глубокого финансо-
вого кризиса. Тем более что один Закон (без целого ряда изменений в действующем законодательстве, обу-
словленных современными требованиями) не может существенно повлиять на изменения в развитии фон-
дового рынка страны.
Однако в целом принятие Закона разрешит многие проблемы, которые не давали возможности эффек-
тивно использовать такую организационно-правовую форму, как АО. Это позволит улучшить инвестици-
онный климат в нашей стране и привлечь дополнительные инвестиции, в том числе иностранные, что будет
способствовать развитию экономики Украины.
Поэтому будем надеяться, что существующая редакция Закона не будет последней. Дальнейшие изме-
нения, вносимые в Закон под влиянием требований времени (и с целью снижения отрицательного эффекта
указанных в статье недостатков Закона) приведут к установлению в нашем государстве прозрачных корпо-
ративных отношений и, как следствие, активизации фондового рынка страны и росту его инвестиционной
привлекательности.
Источники и литература
1. Румянцева С. Вдосконалення законодавства фондового ринку України / С. Румянцева // Цінні папери
України. – 2009. – № 4. – С. 9.
2. Румянцев С. Впровадження закону «Про акціонерні товариства» / С. Румянцев // Цінні папери України.
– 2009. – № 7. – С. 14.
3. Боднер Г.Д., Куссый М.Ю. Рефлексивная связь между характером корпоративных отношений и разви-
тием фондового рынка / Г.Д. Боднер, М.Ю. Куссый // Культура народов Причерноморья. – 2006. – №
73. – С. 33-37.
4. Савченко Л., Сіржук Р. Закон «Про акціонерні товариства»: юридичний аспект / Л. Савченко,
Р. Сіржук // Цінні папери України. – 2009. – № 15. – С. 14-15.
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-24599 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| issn | 1562-0808 |
| language | Russian |
| last_indexed | 2025-12-07T16:01:38Z |
| publishDate | 2009 |
| publisher | Кримський науковий центр НАН України і МОН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Боднер, Г.Д. Куссый, М.Ю. 2011-07-17T18:31:02Z 2011-07-17T18:31:02Z 2009 Влияние принятия Закона Украины «Об акционерных обществах» на вектор развития фондового рынка страны/ Г.Д. Боднер, М.Ю. Куссый // Культура народов Причерноморья. — 2009. — № 163. — С. 42-44. — Бібліогр.: 4 назв. — рос. 1562-0808 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/24599 ru Кримський науковий центр НАН України і МОН України Культура народов Причерноморья Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Влияние принятия Закона Украины «Об акционерных обществах» на вектор развития фондового рынка страны Article published earlier |
| spellingShingle | Влияние принятия Закона Украины «Об акционерных обществах» на вектор развития фондового рынка страны Боднер, Г.Д. Куссый, М.Ю. Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| title | Влияние принятия Закона Украины «Об акционерных обществах» на вектор развития фондового рынка страны |
| title_full | Влияние принятия Закона Украины «Об акционерных обществах» на вектор развития фондового рынка страны |
| title_fullStr | Влияние принятия Закона Украины «Об акционерных обществах» на вектор развития фондового рынка страны |
| title_full_unstemmed | Влияние принятия Закона Украины «Об акционерных обществах» на вектор развития фондового рынка страны |
| title_short | Влияние принятия Закона Украины «Об акционерных обществах» на вектор развития фондового рынка страны |
| title_sort | влияние принятия закона украины «об акционерных обществах» на вектор развития фондового рынка страны |
| topic | Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| topic_facet | Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/24599 |
| work_keys_str_mv | AT bodnergd vliânieprinâtiâzakonaukrainyobakcionernyhobŝestvahnavektorrazvitiâfondovogorynkastrany AT kussyimû vliânieprinâtiâzakonaukrainyobakcionernyhobŝestvahnavektorrazvitiâfondovogorynkastrany |