Світовий досвід формування інвестиційних фондів та його роль у ефективному розвитку фінансової системи України
Gespeichert in:
| Veröffentlicht in: | Культура народов Причерноморья |
|---|---|
| Datum: | 2008 |
| 1. Verfasser: | |
| Format: | Artikel |
| Sprache: | Ukrainisch |
| Veröffentlicht: |
Кримський науковий центр НАН України і МОН України
2008
|
| Schlagworte: | |
| Online Zugang: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/25055 |
| Tags: |
Tag hinzufügen
Keine Tags, Fügen Sie den ersten Tag hinzu!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Zitieren: | Світовий досвід формування інвестиційних фондів та його роль у ефективному розвитку фінансової системи України / В. Єрьоменко // Культура народов Причерноморья. — 2008. — № 143. — С. 28-30. — укр. |
Institution
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1859762896394780672 |
|---|---|
| author | Єрьоменко, В. |
| author_facet | Єрьоменко, В. |
| citation_txt | Світовий досвід формування інвестиційних фондів та його роль у ефективному розвитку фінансової системи України / В. Єрьоменко // Культура народов Причерноморья. — 2008. — № 143. — С. 28-30. — укр. |
| collection | DSpace DC |
| container_title | Культура народов Причерноморья |
| first_indexed | 2025-12-02T04:36:45Z |
| format | Article |
| fulltext |
Войтенко В.В., Папенін А.П.
ПРОБЛЕМИ ЕКОНОМІЇ І РАЦІОНАЛЬНОГО ВИКОРИСТОВУВАННЯ МАТЕРІАЛЬНИХ РЕСУРСІВ
28
Джерела та література
1. Вітвіцький В.В. Основи формування нормативных систем в агропромисловому виробництві України. -
К.; НДІ „Украгропромпродуктивність”, 2006. – 334 с.
2. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. – 2-е изд., перераб. и доп. – Мн.: ИП
„Экоперспектива”, 2003. – 498с.
3. Коробов М.Я. Фінансово-економічний аналіз діяльності підприємств: Навч. посіб. – К.: Т-во „Знання”,
КОО, 2000. – 378с.
4. Методичні рекомендації по розробці норм витрат матеріалів в агропромисловому будівництві / Вітвіць-
кий В.В., Глонь П.Н., Котенко М.Д., Пащенко В.І. – К. Центр „Агропромпраця”, 2000 – 80с.
Єрьоменко В.
СВІТОВИЙ ДОСВІД ФОРМУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ФОНДІВ ТА ЙОГО
РОЛЬ У ЕФЕКТИВНОМУ РОЗВИТКУ ФІНАНСОВОЇ СИСТЕМИ УКРАЇНИ
Залежно від обраної сфери діяльності розрізняють різні види спеціалізованих кредитно-фінансових ін-
ститутів, функції і назви яких, а також обсяги і типи операцій, роль у кредитній системі та економіці значно
відрізняються у різних країнах. Найбільш характерними і поширеними у промислово розвинутих країнах
видами спеціалізованих кредитно-фінансових інститутів є: страхові компанії, пенсійні фонди, інвестиційні
фонди, фінансові компанії, кредитні спілки, ломбарди.
Нині для України актуальним питанням є розвиток інвестиційних фондів. Останні являють собою осо-
бливий вид фінансово-кредитних установ, що забезпечують посередництво в інвестиційному процесі.
Перші інвестиційні фонди з’явилися у Бельгії в 1822 р. У 60-х рр. XIX ст. вони виникли в Англії з ме-
тою придбання цінних паперів колоніальних компаній, а пізніше набули поширення в США. У 1899 р. в
США утворюється перший інвестиційно-консультаційний фонд. Однак найбільший розвиток інвестиційних
фондів припадає на період після другої світової війни, що пов’язано з розширенням інвестиційної активно-
сті широких верств населення. В цих умовах інвестиційні фонди вже починають складати конкуренцію на
ринку капіталів крупним банкам та іншим фінансовим інститутам.
За формою організації інвестиційні фонди можуть бути відкритого або закритого типу. Інвестиційні
фонди відкритого типу випускають власні акції у необмежених кількостях відповідно до попиту, що на них
пред’являється. При цьому допускається вільне повернення акцій фонду їх власникам. Закриті інвестиційні
фонди випускають акції тільки у певній наперед визначеній кількості. І хоча вони можуть вільно обертатися
на ринку цінних паперів, та їх власники не мають можливості пред’являти ці акції інвестиційному фонду
для викупу. У розвинутих країнах більш поширеною є відкрита форма організації інвестиційних фондів,
оскільки їх акції володіють високим рівнем ліквідності, що приваблює потенційних інвесторів. Такі фонди
ще називають взаємними. У США, наприклад, їм належить третє місце за обсягами акумульованих коштів
після страхових компаній і пенсійних фондів.
В даний час у Великобританії поширені два типи регульованих інвестиційних фондів:
• unіt trust (пайовий фонд) - відкритий інвестиційний фонд контрактного типу;
• іnvestment trust (інвестиційний траст) - акціонерне товариство - інвестиційний фонд закритого типу.
Зараз у Великобританії планується ввести інвестиційні фонди відкритого типу, створювані як акціонер-
ні товариства. Досвід Великобританії чітко показує, що розвиток індустрії інвестиційних фондів не ущем-
ляє інтереси банків, а навпаки сприяє зміцненню контрольованих цими банками фінансових груп. Практич-
но всі керуючі компанії, трастьї, кастодіани, реєстратори й адміністратори пайових фондів у кінцевому ра-
хунку є структурами тієї чи іншої фінансової групи, контрольованої зверху британською банківською хол-
динговою компанією. Приблизно 15-20 таких фінансових груп контролюють весь ринок інвестиційних фо-
ндів у Великобританії.
Виключенням з цього правила є кастодіани-нерезиденти типу Chase, що не розвивають у даний час у
Великобританії бізнесу, пов'язаного з управлінням схемами колективного інвестування. Однак це не типо-
вий приклад, що значною мірою порозумівається тим, що фінансовий ринок у Великобританії довгий час
був закритий для банків-нерезидентів.
Для організації пайових фондів у Великобританії характерна наявність керуючої компанії, що володіє
великими повноваженнями. Її "вага" у схемі пайових фондів приблизно дорівнює "значимості" банка-
кастодіана-трастьї.
Основні обов'язки керуючої компанії у Великобританії:
• інвестиційний консультант;
• вибір брокера і укладання контрактів від імені фонду на найбільш вигідних для власників паїв па-
йового фонду умовах;
• розміщення і викуп паїв безпосередньо в інвесторів;
• оцінка активів, що складають фонд, і ціни паю;
• бухгалтерський облік майна, що складає фонд;
• періодичне звірення даних бухгалтерського обліку майна фонду з даними про наявність активів
фонду, що зберігаються в кастодіана на рахунках трастьї;
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
29
• призначення кастодіана і трастьї пайового фонду.
Виходячи з викладеного, звертаючись до досвіду України представляється особливо важливим зберегти
розумний баланс повноважень між керуючою компанією пайовими інвестиційними фондами і спеціалізо-
ваним депозитарієм. Серйозний зсув основних обов'язків у зв'язку з реалізацією схеми пайових інвестицій-
них фондів убік істотного посилення повноважень спеціалізованого депозитарію порушила би рівновагу
між керуючим і депозитарієм і в підсумку, перевищила можливість маніпуляцій з боку цього спеціалізова-
ного депозитарію.
Розподіл обов'язків між керуючою компанією і трастьї у Великобританії часто образно порівнюється з
розподілом повноважень виконавчої і законодавчої влади в державі. У схемі пайових фондів керуюча ком-
панія є виконавчим органом, що повинний бути наділений повноваженнями, достатніми для забезпечення
своїх зобов'язань перед власниками паїв і підтримки конкурентноздатності свого фінансового продукту (па-
їв керованих нею пайових фондів) на ринку інвестиційних послуг. Головна функція трастьї - схвалення
правил пайового фонду і фінансової звітності, що відноситься до майна, який складає пайовий фонд, а та-
кож нагляд за виконанням вимог законодавства, правил пайового фонду і договору з трастьї з боку керую-
чої компанії.
Наділення трастьї повноваженнями виконавчої влади у випадку з пайовим фондом може реально по-
слабити дієздатність діючої виконавчої влади у відношенні до майна фонду, і перетворити трастьї, продов-
жуючи образні порівняння, із законодавчої влади в прообраз добре відомої системи "радянської влади", що
не визнає чіткого поділу виконавчої і представницької влади.
Аналіз функцій трастьї і кастодиана у Великобританії дозволяє краще зрозуміти різницю між депозита-
рієм (кастодіаном) і спеціалізованим депозитарієм при регулюванні пайових інвестиційних фондів в Украї-
ні.
Основні обов'язки трастьї у Великобританії:
• контроль за діями керуючого в інтересах власників паїв;
• контроль за оцінкою активів пайового фонду і ціноутворенням;
• взаємодія з кастодіаном, розпорядження грошовим рахунком пайового фонду і рахунками цінних
паперів пайового фонду відповідно до вказівок керуючої компанії;
• контроль за інвестиціями (структурою, складом, купівлею за ринковими цінами ін.);
• призначення реєстратора пайового фонду і відповідальність за ведення реєстру власників паїв.
Нерідко інститут "трастьї" бентежить законодавця, що вважає його неприйнятним для правової системи
України як інститут англо-саксонської моделі. У зв'язку з цим хотілося б відзначити, що не слід плутати ін-
ститут трасту з інститутом трастьї. Останній був введений у дію Актом про фінансові послуги 1986 р. сто-
совно до схем колективного інвестування, у той час як просто траст відноситься до сфери надання послуг
довірчого управління для індивідуальних інвесторів.
Не слід також переоцінювати розходження між трастьї у Великобританії і депозитарного банку в Німе-
ччині, що виконує контрольні функції для інвестиційних фондів.
Ключові обов'язки і повноваження трастьї у Великобританії і депозитарного банку в Німеччині цілком
збігаються. Це стосується наступних функцій:
• контроль за відповідністю діяльності керуючого законодавству і правилам інвестиційного фонду,
за правильністю оцінки ВЧА;
• контроль за розміщенням паїв керуючим і перерахування коштів для викупу інвестиційних паїв;
• оператор по грошовому рахунку і рахункам цінних паперів, які складають фонд, що відкриваються
в кастодіані й інших банках;
• забезпечення виконання угод з активами, що складають інвестиційний фонд, укладеної з брокером-
контрагентом керуючою компанією, і тільки на підставі розпорядження цієї керуючої компанії;
• відповідальність перед інвесторами за схоронність активів, що складають фонд.
Німецьке і Британське законодавство про інвестиційні фонди вимагають визначеної незалежності
трастьї, депозитарного банку від керуючої компанії. При цьому депозитарному банку в Німеччині не забо-
роняється створювати керуючу компанію інвестиційним фондом як свою дочірню компанію. Однак і тут не
допускаються включення тих самих осіб одночасно в органи управління депозитарного банку і керуючої
компанії.
Незалежність контролера (трастьї, депозитарного банку, кастодіана) від керуючої компанії - це ключова
ланка в концепції пайового (контрактного) фонду. Імовірність маніпуляцій грошима дрібних інвесторів різ-
ко скорочується, якщо вони довіряються двом незалежним структурами (звичайно, за умови ясного розме-
жування їхніх функцій і відповідальності). Контроль між двома афільованними ослбами (особливо в краї-
нах з ринком цінних паперів, що розвивається,) - це фікція, що багато в чому служить тільки для самоза-
спокоєння законодавця.
У Великобританії функція трастьї також як і контрольні функції депозитарного банку в Німеччині є не-
вигідними. До приклада річна винагорода трастьї у Великобританії по фонду середнього розміру складає
10-12 тис. фт.ст. У жодній країні, включаючи Україну, за контроль платити не бажають. Але у Великобри-
танії й у Німеччині цю функцію виконують найбільші банки, що йдуть на цю "жертву", сподіваючись отри-
мати значні вигоди від надання супутніх послуг у виді глобал кастодіана і банку для коштів фонду. Цим
порозумівається те, що функції трастьї у Великобританії виконують приблизно 7-8 найбільших банків-
резидентів "плюс" декілька глобал кастодіанів (наприклад, американські банки "Чейс манхетен" і "Сіті
банк"). Небанківських трастьї у випадку з пайовими фондами не існує.
Єрьоменко В.
СВІТОВИЙ ДОСВІД ФОРМУВАННЯ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ФОНДІВ ТА ЙОГО РОЛЬ У ЕФЕКТИВНОМУ
РОЗВИТКУ ФІНАНСОВОЇ СИСТЕМИ УКРАЇНИ
30
Типовий приклад - The Royal Bank of Scotland - найбільший британський кастодіан і банк. Кастодіан і
трастьї в цьому банку існують у виді відділів департаменту цінних паперів у цьому банку.
Мінімальні вимоги до капіталу трастьї у Великобританії і депозитарному банку в Німеччині приблизно
збігаються і складають 6-7 млн.дол. Розходження між схемами трастьї у Великобританії і депозитарного
банку в Німеччині найчастіше пов'язані з різними способами здійснення контрольних функцій цих органі-
зацій, ніж з розходженнями в їхніх функціях.
Розходження в способах контролю пов'язані з тим, що якщо німецький депозитарій зобов'язаний попере-
дньо схвалювати і контролювати кожну угоду, то контроль трастьї у Великобританії більш м'який, багато
відхилень від структури чи складу активів пайових фондів виявляються тут тільки після завершення розра-
хунків по угодах і наступній оцінці ВЧА на основі аналізу звітності.
Ключовий принцип взаємодії керуючого і трастьї в сфері контролю у Великобританії виглядає в такий
спосіб. Керуючий має право без спеціального дозволу трастьї давати розпорядження про придбання чи ре-
алізацію активів, що складають пайовий фонд. У випадку, якщо трастьї вважає, що керуючий при придбан-
ні чи реалізації тих чи інших активів перевищив надані йому повноваження, керуючий зобов'язаний за свій
рахунок анулювати зроблену угоду або провести відповідні операції по придбанню чи реалізації активів,
необхідні для відновлення status quo ante.
Вибір між зазначеними моделями контролю залежить від того, які умови розрахунків на конкретному
ринку, на якому купуються і продаються цінні папери з портфеля пайового фонду. Якщо це ринок, у якому
діють стандарти розрахунків за принципом "постачання-проти-платежу" Т+0 чи Т+1 чи це віддалений ри-
нок (тобто вилучений часовий пояс), де технічно складно отримати попередню згоду від "контролера", ви-
ходить, тут буде дуже складно використовувати німецьку модель контролю.
Крім того, навряд чи можливо жадати від контролера, що за короткий термін від моменту укладання
угоди до її здійснення він зможе адекватно оцінити ситуацію і виявити усі відхилення. У нього повинна бу-
ти можливість наступного контролю.
З огляду на що більшість перших пайових інвестиційних фондів припускають інвестувати в ДКЗ і ін.
інструменти з дуже коротким терміном розрахунків, використовувати для них німецьку модель буде дуже
важко. Більш привабливою для України представляється саме британська модель контролю трастьї, що до-
зволяє сполучити попередній контроль за розпорядженнями керуючого з наступним контролем.
Упевненість німецького депозитарного банку в сфері попереднього контролю заснована на тім, що
практично у всіх випадках керуюча компанія є дочірньою компанією депозитарного банку. У цій ситуації
контроль має дуже формальний характер відносин між двома родинними структурами. У Великобританії
контроль трастьї за керуючою компанією гнучкіше, саме тому що трастьї і керуюча компанія цілком неза-
лежні й у цьому випадку трастьї об'єктивно сутужніше оцінити правильність дій керуючої компанії.
В Україні на практиці досить часто керуюча компанія може бути незалежною від спеціалізованого де-
позитарію, що є істотною перешкодою використання твердої німецької моделі контролю депозитарного ба-
нку за діяльністю керуючої компанії.
З відзначеного, нам здається, що було б дуже корисним врахувати в нормативних актах по пайових ін-
вестиційних фондах в Україні наступні пропозиції:
• описати повноваження спеціалізованого депозитарію саме як діяльність у якості трастьї (чи як кон-
трольну функцію депозитарного банку в Німеччині), тобто окремо від діяльності в якості кастодіа-
на для коштів і цінних паперів, що складають пайовий інвестиційний фонд;
• ввести повну незалежність такого спеціалізованого депозитарію (трастьї) від керуючої компанії,
включаючи заборону на залежність через їхню афільованість;
• передбачити можливість для конкретних фондів виконання функцій трастьї і кастодіана різними
особами (якщо так вирішить керуюча компанія);
• передбачити можливість використання поряд з попереднім наступного контролю спеціалізованого
депозитарію (трастьї) за керуючою компанією.
Голосов О.О.
НАПРЯМИ ДЕРЖАВНО РЕГУЛЮВАННЯ ЗЕРНОВИМИ НА СВІТОМУ
ТОВАРНОМУ РИНКУ
(соціально-інформаційний аналіз)
Інституційна структура регіонального ринку світу характеризується не тільки чисельністю і розподілом
господарюючих суб'єктів (продавців і покупців), але також рівнем диференціації конкуруючих продуктів,
рівнем і структурою витрат, рівнем інтеграції і диверсифікації виробництва або наявністю (відсутністю) зо-
внішньоекономічних бар'єрів.
Структура регіонального ринку світу включає певну організацію виробничо-економічних, фінансово-
кредитних і організаційно-управлінських зв'язків, що реалізуються у формах регіональних світових
об’єднань, консорціумів, господарських асоціацій оптово-роздрібних об'єднань тощо.
Порушення основних структурних співвідношень на регіональних ринках веде до появи різноманітних
типів структур ринків, для яких характерні монополія, олігополія або деконцентрація ринку. Для ринків зе-
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-25055 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| issn | 1562-0808 |
| language | Ukrainian |
| last_indexed | 2025-12-02T04:36:45Z |
| publishDate | 2008 |
| publisher | Кримський науковий центр НАН України і МОН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Єрьоменко, В. 2011-07-31T18:08:58Z 2011-07-31T18:08:58Z 2008 Світовий досвід формування інвестиційних фондів та його роль у ефективному розвитку фінансової системи України / В. Єрьоменко // Культура народов Причерноморья. — 2008. — № 143. — С. 28-30. — укр. 1562-0808 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/25055 uk Кримський науковий центр НАН України і МОН України Культура народов Причерноморья Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Світовий досвід формування інвестиційних фондів та його роль у ефективному розвитку фінансової системи України Article published earlier |
| spellingShingle | Світовий досвід формування інвестиційних фондів та його роль у ефективному розвитку фінансової системи України Єрьоменко, В. Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| title | Світовий досвід формування інвестиційних фондів та його роль у ефективному розвитку фінансової системи України |
| title_full | Світовий досвід формування інвестиційних фондів та його роль у ефективному розвитку фінансової системи України |
| title_fullStr | Світовий досвід формування інвестиційних фондів та його роль у ефективному розвитку фінансової системи України |
| title_full_unstemmed | Світовий досвід формування інвестиційних фондів та його роль у ефективному розвитку фінансової системи України |
| title_short | Світовий досвід формування інвестиційних фондів та його роль у ефективному розвитку фінансової системи України |
| title_sort | світовий досвід формування інвестиційних фондів та його роль у ефективному розвитку фінансової системи україни |
| topic | Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| topic_facet | Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/25055 |
| work_keys_str_mv | AT êrʹomenkov svítoviidosvídformuvannâínvesticíinihfondívtaiogorolʹuefektivnomurozvitkufínansovoísistemiukraíni |