Використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації

Використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації

У статті систематизовано існуючі дослідження з фінансового аналізу на основі балансового підходу, який автор пропонує використовувати як основу для виявлення факторів ураження країн кризами та запобігання їх поширенню. Досліджено перспективи використання цієї аналітичної основи в Україні для регулю...

Повний опис

Збережено в:
Бібліографічні деталі
Опубліковано в: :Схід
Дата:2011
Автор: Кириченко, О.
Формат: Стаття
Мова:Ukrainian
Опубліковано: Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України 2011
Теми:
Економіка
Онлайн доступ:https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/33886
Теги: Додати тег
Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
Назва журналу:Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
Цитувати:Використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації / О. Кириченко // Схід. — 2011. — № 7 (114). — С. 22-27. — Бібліогр.: 19 назв. — укр.

Репозитарії

Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
id nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-33886
record_format dspace
spelling Кириченко, О.
2012-05-30T18:56:46Z
2012-05-30T18:56:46Z
2011
Використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації / О. Кириченко // Схід. — 2011. — № 7 (114). — С. 22-27. — Бібліогр.: 19 назв. — укр.
https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/33886
339.727.22
У статті систематизовано існуючі дослідження з фінансового аналізу на основі балансового підходу, який автор пропонує використовувати як основу для виявлення факторів ураження країн кризами та запобігання їх поширенню. Досліджено перспективи використання цієї аналітичної основи в Україні для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації на макрорівні.
Article systematizes the existing knowledge concerning insufficiently explored in the economic literature financial analysis based on the balance sheet approach and explores the prospects for using this analytical framework in Ukraine for the regulation of international investment activity under conditions of financial globalization at the macro level.
uk
Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України
Схід
Економіка
Використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації
Using financial analysis based on the balance sheet approach to regulation of international investment in financial globalization
Article
published earlier
institution Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
collection DSpace DC
title Використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації
spellingShingle Використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації
Кириченко, О.
Економіка
title_short Використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації
title_full Використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації
title_fullStr Використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації
title_full_unstemmed Використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації
title_sort використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації
author Кириченко, О.
author_facet Кириченко, О.
topic Економіка
topic_facet Економіка
publishDate 2011
language Ukrainian
container_title Схід
publisher Інститут філософії ім. Г.С. Сковороди НАН України
format Article
title_alt Using financial analysis based on the balance sheet approach to regulation of international investment in financial globalization
description У статті систематизовано існуючі дослідження з фінансового аналізу на основі балансового підходу, який автор пропонує використовувати як основу для виявлення факторів ураження країн кризами та запобігання їх поширенню. Досліджено перспективи використання цієї аналітичної основи в Україні для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації на макрорівні. Article systematizes the existing knowledge concerning insufficiently explored in the economic literature financial analysis based on the balance sheet approach and explores the prospects for using this analytical framework in Ukraine for the regulation of international investment activity under conditions of financial globalization at the macro level.
url https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/33886
citation_txt Використання фінансового аналізу на основі балансового підходу для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації / О. Кириченко // Схід. — 2011. — № 7 (114). — С. 22-27. — Бібліогр.: 19 назв. — укр.
work_keys_str_mv AT kiričenkoo vikoristannâfínansovogoanalízunaosnovíbalansovogopídhodudlâregulûvannâmížnarodnoíínvesticíinoídíâlʹnostívumovahfínansovoíglobalízacíí
AT kiričenkoo usingfinancialanalysisbasedonthebalancesheetapproachtoregulationofinternationalinvestmentinfinancialglobalization
first_indexed 2025-11-27T08:03:54Z
last_indexed 2025-11-27T08:03:54Z
_version_ 1850804640353878016
fulltext № 7 (114) листопад-грудень 2011 р. 22 ЕКОНОМІКА УДК 339.727.22 ВИКОРИСТАННЯ ФІНАНСОВОГО АНАЛІЗУ НА ОСНОВІ БАЛАНСОВОГО ПІДХОДУ ДЛЯ РЕГУЛЮВАННЯ МІЖНАРОДНОЇ ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ДІЯЛЬНОСТІ В УМОВАХ ФІНАНСОВОЇ ГЛОБАЛІЗАЦІЇ ОЛЕКСІЙ КИРИЧЕНКО, кандидат економічних наук, доцент кафедри міжнародних економічних відносин Запорізького національного технічного університету, Фулбрайтівський науковець 2011-2012, Університет Каліфорнії (Берклі) У статті систематизовано існуючі дослідження з фінансового аналізу на основі балансо- вого підходу, який автор пропонує використовувати як основу для виявлення факторів ура- ження країн кризами та запобігання їх поширенню. Досліджено перспективи використання цієї аналітичної основи в Україні для регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації на макрорівні. Ключові слова: фінансовий аналіз на основі балансового підходу, міжнародна інвестиційна діяльність, фінансова глобалізація, зовнішні фінансові активи та зобов'язання, міжнародна інвес- тиційна позиція. Постановка проблеми. В умовах глобалізації фінансових ринків і збільшення масштабів потоків міжнародних інвестицій, що ускладнюють оцінку, діагностику й розробку рекомендацій щодо заходів регулювання міжнародної інвестиційної діяльності на макрорівні, вирішального значення набуває якіс- ний фінансовий аналіз у трьох самостійних та взає- мозалежних напрямах. Це, по-перше, моніторинг взаємного впливу фінансових ринків і макроеконо- мічних умов через аналіз високочастотних фінан- сових даних на предмет виявлення сигналів віднос- но ринкових очікувань, мінливості, ризику, імовір- ності дефолту тощо. По-друге, аналіз самого фінан- сового сектора щодо його стійкості, того, чи буде він пом'якшувати або посилювати потрясіння, а та- кож порядку його регулювання й нагляду. І, по- третє, оцінка базових уразливих місць в економіці й потенційних подій, що мають назву "тригерних", взаємодія яких з уразливими місцями може при- вести до фінансової кризи. Аналіз останніх досліджень і публікацій. Над розробкою теоретичної основи такого фінансового аналізу, застосування якого на практиці в розрізі всіх або окремих перелічених вище напрямів можна було б вважати ефективним, працювало багато вчених та фахівців. На теоретичному рівні ці спроби представ- лені перш за все теоріями криз платіжного балансу, cеред яких найбільш відомими є: 1) стандартні "мо- делі першого покоління" П. Кругмана [1], Р. Флуда, П. Гарбера [2]; 2) "моделі другого покоління", роз- роблені М. Обстфельдом [3], А. Дразеном і П. Мес- соном [4], Х. Колем і П. Кехое [5]; та 3) декілька груп моделей, об'єднані під назвою "моделі третьо- го покоління", зокрема, "моделі з інфекцією кризи" Б. Айхенгріна, Е. Роуза і Ч. Виплоша [6], Г. Камінскі і К. Рейнхарда [7], С. Едвардса [8], Р. Чанга і А. Веласко [9], Р. Дорнбуша та ін. [10] та альтерна- тивні моделі П. Кругмана [11], Л. Цеспедеса, Р. Чан- га і А. Веласко [12], Ф. Ажіон, Ф. Баччетта і А. Ба- нержеє [13], а також Р. МакКінона та Х. Пілля [14]. На практичному рівні слід назвати перш за все зу- силля МВФ та інших міжнародних організацій, на- правлених на вдосконалення аналітичної основи ви- явлення факторів ураження країн кризами та запоб- ігання їх поширенню. Проте для вирішення подібних завдань немає простого й універсального набору інструментів. Ав- тор вважає, що аналітичною основою такого фінан- сового аналізу може стати підхід на основі балан- сового, який, незважаючи на значні перспективи практичного застосування, усе ще недостатньо си- стемно використовується для регулювання міжна- родної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації на макрорівні. Усе це дає підстави ствер- джувати, що обрана проблематика є актуальною як для світового господарства в цілому, так і для міжна- родних економічних відносин зокрема. Актуальність згаданих проблем, їхнє наукове значення й подаль- ше практичне застосування зумовили вибір теми та постановку мети статті. Метою статті є систематизація відомостей про фінансовий аналіз на основі балансового підходу, який усе ще знаходиться на стадії вдосконалення та недостатньо викладений в економічній літературі, а також дослідження перспектив використання цієї аналітичної основи в Україні для регулювання міжна- родної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації на макрорівні. Виклад основного матеріалу. Балансовий під- хід - це аналітична основа, яка дозволяє виявляти уразливі місця в масштабі й структурі балансів фі- нансових вимог і зобов'язань найважливіших еко- номічних секторів і країни в цілому з метою визна- чення ступеня їхнього впливу на схильність націо- PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com http://www.pdffactory.com № 7 (114) листопад-грудень 2011 р. ЕКОНОМІКА 23 нальних фінансових систем до кризових явищ, а також стійкість економічного та фінансового стано- вища країн [15-18]. Перевагою такого підходу є те, що відкрита еко- номіка в ньому розглядається як сукупність взає- мозалежних у глобальному масштабі балансів ок- ремих країн й економічних секторів, їхніх складо- вих, які перебувають під впливом зовнішніх факторів і ризиків. Деякі фактори вразливості неможливо ви- явити в цій категорії потоків, але вони стають оче- видними при побудові балансів, які відбивають аку- мульовані із часом фінансові активи й зобов'язан- ня. А аналіз чистої вартості активів та причин, що обумовлюють її зміни, може привести до розуміння необхідності вносити корективи в процес регулюван- ня міжнародної інвестиційної діяльності. Таким чи- ном, на відміну від традиційного підходу, заснова- ного на аналізі потоків, фінансовий аналіз на основі балансового підходу акцентує увагу на дослідженні запасів фінансових вимог (активів) та зобов'язань (пасивів), тобто акумульованих протягом певного часу потоків міжнародних інвестицій. Свій початок цей підхід бере в теоретичних дос- лідженнях валютних криз, теоріях криз платіжного балансу, які акцентують увагу на необхідності ана- лізу різних невідповідностей, диспропорцій між фі- нансовими вимогами й зобов'язаннями, що є резуль- татами міжнародної інвестиційної діяльності [16]. У своєму закінченому вигляді балансовий підхід з'явився у 2002 році з опублікуванням групою вче- них у складі М. Аллена, К. Розенберга, К. Келлера, Б. Сетсера й Н. Рубіні дослідження [15], у якому в систематизованому вигляді й була викладена його концепція, що об'єднала в собі різні (раніше розріз- нені) напрямки аналізу вразливості балансів фінан- сових активів і зобов'язань як окремих секторів еко- номіки, так і країни в цілому. Незважаючи на подаль- ший розвиток у працях інших дослідників [17], ана- літична основа балансового підходу, подана саме в цьому дослідженні, уважається базовою. У рамках підходу, що розглядається, аналізують- ся як взаємозв'язки (рис. 1), так і невідповідності між активами й пасивами балансів (І) сектора дер- жавного управління (бюджетний), куди для зручності включено баланс центрального банку, (ІІ) сектора фінансових корпорацій (фінансовий), (ІІІ) сектора нефінансових корпорацій (реальний) та (IV) зовніш- нього сектора. Аналіз взаємозв'язків усередині та між балан- сами секторів здійснюється для того, щоб виявити схильні до ризику базові вразливі місця й елемен- ти напруження в різних секторах та з'ясувати, яким чином "тригерні" події можуть викликати раптове загострення цих дисбалансів і спровокувати кризу. Останнє підкреслює, що при розробці заходів ре- гуляторної політики у відповідь на масштабні пото- ки міжнародних інвестицій в умовах фінансової гло- балізації керівні органи повинні брати до уваги мож- ливість поширення проблем одних секторів на інші, а також на національну, регіональну або глобальну економіку. В аналітичних цілях виділяють чотири типи ба- лансових невідповідностей, які належать до окре- мого сектора або до національної економіки й мо- жуть спровокувати кризу: (І) невідповідність вимог і зобов'язань за термінами погашення, (ІІ) невідпо- відність валютної структури вимог і зобов'язань, (ІІІ) невідповідність фінансової структури вимог і зобо- в'язань (інструменти, що не створюють борг / інструменти, що створюють борг), (ІV) платоспро- можність та надмірна залежність від зовнішнього фінансування. Взаємозв'язки та невідповідності балансів усіх національних секторів економічної діяльності між собою та з балансом зовнішнього сектора оформ- люють у вигляді таблиці-матриці, у стовпцях якої відображаються економічні сектори-боржники, а в рядках - сектори-кредитори. Зобов'язання секторів- боржників показуються у розбивці залежно від строків їх погашення (короткострокові/довгострокові) та валюти випуску (національна/іноземна). Записи в цій таблиці демонструють внутрішні та зовнішні вимоги й зобов'язання секторів один перед одним, а також валові та чисті позиції по них. У зв'язку з тим, що фінансові активи одних сек- торів економіки є фінансовими зобов'язаннями інших секторів внутрішньої економіки, які виявляються зовнішніми по відношенню до цього сектора й до іншої частини світу, внутрішні фінансові вимоги й зобов'язання при консолідації на рівні економіки Рис. 1. Сектори економічної діяльності та їх взаємозв'язки у фінансовому аналізі на основі балансу (складено автором за [15-17]). Боргові цінні папери Боргові цінні папери Боргові цінні папери Резерви Депозити Позиковий капітал Боргові цінні папери Боргові цінні папери Боргові цінні папери Позиковий капітал Позиковий капітал Позиковий капітал Резерви Депозити Активи Активи Активи Активи Пасиви ПасивиПасиви Пасиви Сектор державного управління Сектор фінансових корпорацій Сектор нефінансових корпорацій Зовнішній сектор Чиста вартість Чиста вартість Чиста вартість Чисті зарубіжні активи PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com http://www.pdffactory.com № 7 (114) листопад-грудень 2011 р. 24 ЕКОНОМІКА взаємопогашаються [15, 17]. Отже, сума всіх сек- торальних фінансових вимог до нерезидентів і зо- бов'язань перед ними становитиме валові зарубіжні фінансові активи й зобов'язання країни, що входять до складу її міжнародної інвестиційної позиції, а різниця між ними - її чисті зарубіжні активи, тобто чисту міжнародну інвестиційну позицію. У цьому випадку аналіз зовнішньої вразливості фінансової системи країни та стійкості її економічного й фінан- сового становища можливо оцінити, аналізуючи чо- тири типи невідповідностей між зовнішніми фінан- совими активами й зобов'язаннями в міжнародній інвестиційній позиції, що підкреслює універсаль- ність її використання як макроекономічного показ- ника зовнішнього сектора, який концентровано відображає проблеми економічного розвитку, здатні привести до кризи платіжного балансу. Базова модель фінансової кризи, що аналізуєть- ся в рамках балансового підходу та має зазначені вище невідповідності в економічних секторах, роз- вивається так, як відображено на рис. 2. Зовнішні або внутрішні шоки виступають "тригер- ними" подіями, які в поєднанні з уразливими місця- ми секторів або економіки в цілому призводять до втрати довіри до економіки з боку інвесторів. Ос- таннє викликає зміни в потоках іноземних інвестицій - приводить до зміни їх напрямку на відтік із країни, що здійснює тиск на курс національної валюти в бік його зниження. У цих умовах у країні з фіксованим або керованим валютним курсом урядові органи, на- магаючись стабілізувати валютний курс, підвищу- ють ставку відсотка. Таким чином, у результаті втрати довіри виникають три економічних ефекти: роловер- ний шок, валютний шок та відсотковий шок [15-17]. У результаті роловерного шоку банки вимагати- муть погашення своїх зобов'язань. Наслідком ва- лютного шоку буде збільшення обсягів платежів, що здійснюються компаніями, які мають у своєму роз- порядженні зовнішні зобов'язання, деноміновані в іноземній валюті, але при цьому доходи одержують у національній валюті. Відсотковий шок приведе до збільшення вартості рефінансування як фінансово- го, так і нефінансового секторів. Зазначені три ефекти матимуть наслідки для всієї економіки, оскільки вразливі місця секторальних балансів будуть поши- рюватися між секторами. Економічні проблеми нефінансових корпорацій і домашніх господарств негативно вплинуть на сек- тор фінансових корпорацій, насамперед на банки. Проблеми останніх поширяться на урядовий сектор. Органи державного управління, у свою чергу, бу- дуть змушені посилити макроекономічну політику (збільшити відсоткові ставки й ставки податків), що позначиться на секторі нефінансових корпорацій і домашніх господарств. У результаті, уся економіч- на система опиниться під впливом кризи. Зазначені ефекти можуть тільки посилитися, якщо втрата до- віри інвесторів викликана зовнішніми факторами. Таким чином, своєчасна інформація про невідпо- відності між секторами, дозволяє виявляти й вип- равляти економічні проблеми ще до настання кризи платіжного балансу. Однак балансовий підхід є не тільки інструментом, що дозволяє оцінити ступінь уразливості країни перед внутрішніми й зовнішніми шоками й запобігти фінансовим кризам за рахунок використання відповідних заходів економічної по- літики, він також може використовуватись для роз- робки заходів політики вже після початку фінансо- вої кризи. Зокрема, він є корисним у визначенні не- обхідних заходів економічної політики й потреби в зовнішньому фінансуванні. Загальна економічна політика з урегулювання криз включає заходи кур- сової, податкової, грошово-кредитної політики та контроль за відтоком капіталу. Ці інструменти ком- бінуються й застосовуються залежно від типу ба- лансових диспропорцій економічних секторів і слу- гують не тільки для вирішення конкретних макро- економічних і структурних проблем. Їх завдання по- лягає також і в тому, щоб відновити довіру до еко- номіки та запобігти більш широкому розгортанню фінансової кризи [15-18]. Тому дослідження в рамках фінансового аналі- зу на основі балансового підходу накопичених за- пасів зовнішніх і внутрішніх фінансових активів і пасивів країни та її економічних секторів, невідпо- відностей між ними, а також їхньої структури може стати додатковим інструментом аналізу, який доз- воляв би виявляти і вчасно усувати пов'язані з міжнародною інвестиційною діяльністю проблеми, використовуючи різні комбінації інструментів мак- роекономічної політики. Розробка та вдосконалення фінансового аналізу на основі балансового підходу передбачає також і можливість дослідження перспектив його викорис- тання будь-якою країною, що, разом з урахуванням національної специфіки, надасть змогу вдосконали- ти країнами регулювання міжнародної інвестиційної Втрата довіри Роловерний шок Шок валютного курсу Шок ставки відсотка Намагання стабілізувати валютний курс Канали розповсюдження кризових явищ Реверс потоків капіталу Зниження курсу національної валюти Збільшення ставки відсотка Економіка з наявними диспропорціями в балансах економічних секторів Сектор державного управління Сектор фінансових корпорацій Сектор нефінансових корпорацій Рис. 2. Протікання фінансової кризи в економіці з балансовими диспропорціями (складено автором за [15-17]). PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com http://www.pdffactory.com № 7 (114) листопад-грудень 2011 р. ЕКОНОМІКА 25 діяльності в умовах фінансової глобалізації. Це зав- дання набуває особливої актуальності в період при- скорення темпів розвитку і збільшення масштабів економічної й фінансової глобалізації, які сприяють усе ширшому залученню країн до міжнародної торгівлі товарами, послугами, до міжнародного руху факторів виробництва, у першу чергу, капіталу, але в той самий час призводять до серйозних наслідків - глобальних викликів і проблем, масштаб і руйнівна сила яких посилюється пропорційно до масштабу й досягнутого рівня глобалізації. Ідеться, передусім, про такі глобальні проблеми, як міжнародні валют- но-фінансові кризи, глобальні дисбаланси рахунку поточних операцій, збільшення зовнішньої заборго- ваності країн, їхня неплатоспроможність та нестій- кість економічного розвитку. Усе згадане вище є актуальним і для України. Після нестабільності 1990-х років темпи економіч- ного зростання в Україні різко прискорились й до- сягли високого рівня. Проте таке швидке економіч- не зростання супроводжувалось значними дисба- лансами, що ставить питання стійкості цього проце- су й викликає побоювання щодо наявості вразли- вих місць у національній економіці. Як наслідок, початок глобальної фінансової кризи 2008 року та її розвиток призвів до того, що Україна, у підсумку, є однією з найбільш постраждалих країн. Тим часом, одним із найбільш значущих факторів, що поясню- ють глибину наслідків глобальних фінансових по- трясінь на економіку країн, є своєчасність регулю- вання міжнародної інвестиційної діяльності в перед- кризовий період та усування вразливих місць у структурі їхніх економік. І хоча дослідження вразли- вих місць у національній економіці перебуває на по- чатковій стадії й потребує формування значних ма- сивів статистичних даних за секторами, які не завж- ди доступні навіть у випадку розвинених країн, на підставі останніх досліджень МВФ [19] можна зро- бити такі попередні висновки для України. По-перше, комерційні банки, що здійснювали свою діяльність на території України, у передкризо- вий період мали чисту позицію на стороні зобов'я- зань стосовно сектора нерезидентів і чисту позицію на стороні активів стосовно внутрішнього нефінан- сового приватного сектора. Ці позиції відбивали ви- конання банками функцій фінансових посередників, які розподіляли у вигляді банківських кредитів кош- ти, що надходили від першого зазначеного секто- ра, головним чином від материнських іноземних банків, до другого сектора. Таке співвідношення позицій банківської системи щодо зовнішнього й внутрішніх секторів і могло стати причиною вразли- вості банків до несподіваного припинення припливу іноземного капіталу. По-друге, хоч внутрішнє кредитування в інозем- них валютах забезпечувало банкам хеджування від валютних ризиків, у банків зберігалась непряма схильність до валютних ризиків через кредитні ри- зики, оскільки більша частина кредитних коштів, виданих в основному внутрішньому приватному нефінансовому сектору, була нехеджованою. По-третє, банківський сектор був схильним та- кож і до процентного ризику. Передбачені умова- ми більшості іпотечних кредитів плаваючі відсот- кові ставки забезпечували пом'якшення відсотко- вих ризиків, але навіть у цих випадках у банків збе- рігалась непряма схильність до них через ті ж кре- дитні ризики. По-четверте, через частку іпотечних кредитів у портфелях банки могли бути вразливими перед по- трясіннями на ринку нерухомості. По-п'яте, баланси внутрішнього нефінансового сектора мали схильність до валютних ризиків, дже- релом яких були великі та зростаючі відкриті валютні позиції, а також ризиків зміни внутрішніх і зовнішніх відсоткових ставок, обумовленої борговими зобов'- язаннями зі змінними відсотковими ставками. Не- зважаючи на те, що домашні господарства мали також значний обсяг депозитів в іноземній валюті, позичальники могли відрізнятись від власників де- позитів і, відповідно, могли мати схильність до впли- ву таких ризиків. По-шосте, баланси державного сектора були доволі стійкими. Більше того, органи державного управління рефінансували зовнішній борг на внут- рішньому ринку. Однак великі відкриті валютні по- зиції нефінансового сектора свідчать про наявність неявних фіскальних ризиків у випадку спаду діло- вої активності. Нарешті, високий та зростаючий рівень зовніш- нього боргу сектора органів державного управління, фінансового та реального секторів також були та є джерелом уразливості. Тим більше, що його динам- іка суттєво залежить від змін обмінних курсів, відсот- кових ставок і темпів економічного зростання. Отже, проведений аналіз зовнішніх та внутрішніх балансів України та її економічних секторів напере- додні глобальної фінансової кризи 2008 року дає змогу краще зрозуміти зовнішньоекономічну ситуа- цію, фактичні джерела розвитку фінансових криз, викликаних недостатнім моніторингом фінансової відкритості чи неприйнятним розміром зовнішньої заборгованості. Однак серйозна перешкода, яка заважає використанню фінансового аналізу на ос- нові балансового підходу в Україні як інструменту регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації на макрорівні, має бути усунена. Цією перешкодою є відсутність істо- ричного досвіду складання статистичних даних що- до накопичених країною й окремими інституційними одиницями запасів фінансових активів і зобов'язань та недооцінка їх у минулому. Практичний досвід показав, що для забезпечен- ня балансового підходу необхідними для аналізу даними необхідно використовувати в основному чотири основні масиви даних, а саме: міжнародну інвестиційну позицію, грошово-кредитну та фінан- сову статистику, статистику зовнішнього боргу й да- них, одержаних у результаті проведення МВФ Ко- ординованого обстеження портфельних та прямих інвестицій. Тому проведений у статті аналіз надав можли- вість запропонувати напрямки й заходи, направлені на вдосконалення використання фінансового аналі- зу на основі балансового підходу для регулювання Україною міжнародної інвестиційної діяльності, що призведе до підвищення ефективності і зробить його більш продуктивним та операційним. Запропоновані напрямки складаються з таких: - при складанні статистики по зовнішніх та внут- рішніх балансах країн та економічних секторів не- обхідно керуватися та послідовно переходити на вимоги щодо представлення даних, запропонова- них у 6-му переробленому виданні Керівництва МВФ зі статистики платіжного балансу, що дасть змогу розробити схему представлення даних по зовнішніх фінансових активах та зобов'язаннях у розрізі їх ва- лютної структури, типу відсоткової ставки, а зовнішні PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com http://www.pdffactory.com № 7 (114) листопад-грудень 2011 р. 26 ЕКОНОМІКА зобов'язання ще й у розрізі їх залишкового терміну погашення; - брати участь на регулярній основі в Координо- ваному обстеженні портфельних та прямих інвес- тицій, а також обмінюватись відповідними даними з країнами-партнерами за Спеціальним стандартом на розповсюдження даних, що дозволить вирішити серйозні проблеми, пов'язані з наявністю інформації щодо різних функціональних категорій інвестицій, особливо прямих, портфельних інвестицій і фінан- сових похідних; - на постійній основі погоджувати статистичні дані по міжнародній інвестиційній позиції з даними інших статистичних систем, зокрема, статистикою зовніш- нього боргу, грошово-кредитною та фінансовою ста- тистикою та статистикою державних фінансів, що підвищить взаємозв'язок між ними, якість даних, їхню достовірність та зіставність як на міждержав- ному, так і на національному рівнях; - перейти до оцінки зовнішніх активів та зобов'я- зань, особливо це стосується прямих іноземних інве- стицій, за ринковими цінами, що посприяє отриман- ню більш надійних та достовірних даних; - при зборі даних більшу увагу приділяти приват- ному сектору економіки, що дозволить вирішити проблеми, пов'язані з відсутністю та недостовірні- стю інформації, з якою стикаються національні ук- ладачі статистики; - перейти до практики складання міжнародної інвестиційної позиції на щоквартальній основі, що дозволить значно скоротити часовий лаг між конк- ретною ситуацією в економіці й часом оприлюднен- ня статистики. У сукупності послідовне та систематичне вико- нання запропонованих заходів забезпечить макро- економічний та фінансовий аналіз на основі балан- сового підходу необхідною детальною інформацією щодо розмірів, термінів погашення, валютної струк- тури не тільки агрегованих зовнішніх фінансових активів та зобов'язань економіки країни в цілому, але і її окремих економічних секторів. Це дозво- лить більш ефективно, на регулярній і своєчасній основі розраховувати вплив різних факторів на фор- мування міжнародних та внутрішніх балансів країн та секторів, зокрема йдеться про зміну цін активів та коливання валютних курсів, прогнозувати їхню динаміку та перспективи розвитку, аналізувати ево- люцію їх уразливих місць, виявляти причини, роз- виток та запобігати валютно-фінансовим кризам у країні в майбутньому. Висновки Проведене дослідження дозволило отримати певні наукові результати. По-перше, було проведено систематизацію існу- ючих знань щодо фінансового аналізу на основі балансового підходу, а саме: надано визначення балансовому підходу; розкрито його сутність та особ- ливість; досліджено етапи становлення та розвитку цієї аналітичної основи; проаналізовано базову мо- дель фінансової кризи в рамках балансового підхо- ду; зроблено висновок, що фінансовий аналіз на основі балансового підхіду є не тільки інструмен- том, що дозволяє оцінити ступінь уразливості краї- ни перед внутрішніми та зовнішніми шоками й запо- бігти фінансовим кризам за рахунок використання відповідних заходів економічної політики, він також може використовуватись для розробки заходів по- літики вже після початку фінансової кризи. По-друге, були досліджені перспективи викори- стання фінансового аналізу на основі балансового підходу в Україні для регулювання міжнародної інве- стиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації на макрорівні, що дозволило отримати такі резуль- тати: з'ясовано, що обрана аналітична основа пе- редбачає також і можливість її використання будь- якою країною з урахуванням національної специфі- ки; проведено аналіз зовнішніх та внутрішніх балансів України та її економічних секторів, що дозволило вик- рити їхні базові вразливі місця; виявлено серйозну перешкоду, яка заважає широкому використанню цієї аналітичної основи на практиці; запропоновано напрямки й заходи з усунення виявленої перешко- ди та вдосконалення використання фінансового ана- лізу на основі балансового підходу для регулюван- ня Україною міжнародної інвестиційної діяльності, що призведе до підвищення ефективності й зробить його більш продуктивним та операційним. ЛІТЕРАТУРА: 1. Krugman P. A Model of Balance of Payments Crises / P. Krugman // Journal of Money, Credit and Banking. - 1979. - Vol. 11. - Рp. 311-325. 2. Flood R. Collapsing Exchange Rate Regimes: Some Linear Examples / R. Flood, P. Garber // Journal of International Economics. - 1984. - Vol. 17. - Рp. 1-13. 3. Obstfeld M. The Logic of Currency Crises / M. Obstfeld // Cahiers Economiques et Monetaires, Bank of France. - 1994. - Vol. 43. - Рp. 189-213. 4. Drazen A. Credibility of Policies Versus Credibility of Policymakers / A. Drazen, P. Masson // Quarterly Journal of Economics. - 1994. - Vol. 59. - Рp. 735-754. 5. Cole H. A Self-Fulfilling Model of Mexico's 1994-1995 Debt Crisis / H. Cole, P. Kehoe // Journal of International Economics. - November, 1996. - Vol. 41. - Рp. 309-330. 6. Eichengreen B. Contagious Currency Crises / B. Eichen- green, A. Rose, C. Wyplosz // NBER Working Paper. - July, 1996. - No. 5681. - 48 p. 7. Kaminsky G. Bank Lending and Contagion: Evidence from the East Asian Crisis / G. Kaminsky, C. Reinhart [Електронний ресурс] . - Режим доступу : http://www.nber.org/chapters/ c10732.pdf. 8. Edwards S. Interest rate, Contagion and Capital Control / S. Edwards // NBER Working Paper. - July, 2000. - No. 7801. - Р. 39. 9. Chang R. The Asian Liquidity Crisis? / R. Chang, A. Velasco // New York University, Economic Research Reports. - July, 1998. - RR# 98-27. - Р. 59. 10. Dornbusch R. Contagion: How it spreads and How it can be stopped / R. Dornbusch, P. Chul, C. Stijn [Електронний ре- сурс]. - Режим доступу : http://siteresources.worldbank.org/ INTMACRO/Resources/ClaessensDornbusch-Park.pdf. 11. Krugman P. Balance Sheets, The Transfer Problem, and Financial Crises / P. Krugman [Електронний ресурс]. - Режим доступу : http://web.mit.edu/krugman/www/FLOOD.pdf. 12. Cé spedes L. Balance Sheets and Exchange Rate Policy / L. Cé spedes, R. Chang, A. Velasco // NBER Working Paper. - August, 2000. - No. 7840. - Р. 47. 13. Aghion Ph. Currency crises and monetary policy in an economy with credit constraints / Ph. Aghion, Ph. Bacchetta, A. Banerjee // European Economic Review. - 2001. - Vol. 45(7). - Р. 1121-1150. 14. McKinnon R. International Overborrowing. A Decomposition of Credit and Currency Risks / R. McKinnon, H. Pill // Stanford University Economics Department Working Papers. - 1998. - № 98-004. - Р. 41. 15. A Balance Sheet Approach to Financial Crisis / M. Allen, Ch. Rosenberg, Ch. Keller, B. Setser, N. Roubini // IMF Working Paper. - December, 2002. - WP/02/210. - 63 p. PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com http://www.nber.org/chapters/ http://siteresources.worldbank.org/ http://web.mit.edu/krugman/www/FLOOD.pdf http://www.pdffactory.com № 7 (114) листопад-грудень 2011 р. ЕКОНОМІКА 27 16. Hofer A. The International Monetary Fund's Balance Sheet Approach to Financial Crisis Prevention and Resolution / A. Hofer // Monetary Policy & The Economy. - 2005. - QI/2005. - Р. 77-94. 17. Mathisen J. Using the Balance Sheet Approach in Surveillance: Framework, Data Sources, and Data Availability / J. Mathisen, A. Pellechio // IMF Working Paper. - April, 2006. - WP/ 06/100. - 40 p. 18. Кириченко О. О. Механізм регулювання міжнародної інвестиційної діяльності в умовах фінансової глобалізації / О. О. Кириченко // Проблемы и перспективы развития со- трудничества между странами Юго-Восточной Европы в рамках Черноморского экономического сотрудничества и ГУАМ : сб. науч. трудов. - Севастополь-Донецк : ДонНУ, 2009. - Т. 1. - С. 259-264. 19. Convergence in Emerging Europe: Sustainability and Vulnarabilities // Regional Economic Outlook: Europe. Reassessing Risks - [Washington, DC: International Monetary Fund], April 2008 - Ch. III. - Р. 37-55. © О. Кириченко Надійшла до редакції 03.11.2011 УДК 330.341.1/.524.005:338.432 ТЕХНІКО-ТЕХНОЛОГІЧНЕ ОНОВЛЕННЯ МАТЕРІАЛЬНО-ТЕХНІЧНОГО ПОТЕНЦІАЛУ АГРАРНОГО СЕКТОРА ЕКОНОМІКИ ОЛЕГ КЛОКАР, кандидат економічних наук, доцент кафедри бухгалтерського обліку і аудиту Білоцерківського національного аграрного університету У статті визначено та проаналізовано основні етапи техніко-технологічного оновлення матеріально-технічного потенціалу аграрного сектора економіки. Акцентовано увагу на ре- алізації кожного з етапів на базі колишніх районних та обласних технічних парків із забез- печенням їх істотної матеріальної підтримки. Це сприятиме розробці довгострокової політи- ки ефективного відтворення ресурсного потенціалу агросфери. Ключові слова: аграрний сектор економіки, техніко-технологічне оновлення, матеріально-тех- нічний потенціал, районні й обласні технічні парки, сільськогосподарська техніка та обладнання. Постановка проблеми. Використання сучасних технологій сільськогосподарського виробництва, реалізація конкурентоспроможної продукції аграрія- ми неможливі, передусім, без техніко-технологічно- го оновлення матеріально-технічного потенціалу аг- рарного сектора економіки. Проте відсутність комп- лексної державної підтримки щодо забезпечення переоснащення машино-тракторного парку сільсько- господарських підприємств негативно позначилася на всіх показниках їхньої діяльності. Так, знос ос- новних засобів за останні 20 років перевищив 80 %, а їхня кількість за цей період скоротилася більш ніж у 10 разів [10, с. 363]. Такі негативні результати фінан- сово-господарської діяльності господарюючих суб'- єктів аграрного сектора економіки істотно загальму- вали розвиток сільських територій у цілому. Тому актуальним питанням на сучасному етапі розвитку сільського господарства є оновлення матеріально- технічної бази підприємств. Останні дослідження і публікації, у яких запо- чатковано вирішення проблеми. Дослідження ви- щевказаної проблеми проводили: І. Гришин, С. Ілля- шенко, Ю. Каракай, П. Микитюк. М. Петрина, О. Піч- кур, С. Покропивний, Л. Федулова, М. Пашута та ін. [1; 3-8; 11]. При цьому було визначено основні заса- ди формування матеріально-технічної бази сільсько- О. Kyrychenko USING FINANCIAL ANALYSIS BASED ON THE BALANCE SHEET APPROACH TO REGULATION OF INTERNATIONAL INVESTMENT IN FINANCIAL GLOBALIZATION Article systematizes the existing knowledge concerning insufficiently explored in the economic literature financial analysis based on the balance sheet approach and explores the prospects for using this analytical framework in Ukraine for the regulation of international investment activity under conditions of financial globalization at the macro level. Key words: financial analysis based on the balance sheet approach, international investment activity, financial globalization, foreign financial assets and liabilities, international investment position. PDF создан испытательной версией pdfFactory Pro www.pdffactory.com http://www.pdffactory.com

Схожі ресурси