Анализ динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг
В статье рассматривается подход к анализу значений динамики, характеризующей инвестиционную привлекательность исследуемого объекта. Показана целесообразность применения эконометрических моделей при анализе и прогнозировании изменения значений, отображающих инвестиционную привлекательность. У статті...
Збережено в:
| Опубліковано в: : | Культура народов Причерноморья |
|---|---|
| Дата: | 2004 |
| Автор: | |
| Формат: | Стаття |
| Мова: | Російська |
| Опубліковано: |
Кримський науковий центр НАН України і МОН України
2004
|
| Теми: | |
| Онлайн доступ: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/36239 |
| Теги: |
Додати тег
Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Цитувати: | Анализ динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг / Д.В. Коробков // Культура народов Причерноморья. — 2004. — № 56, Т. 1. — С. 137-140. — Бібліогр.: 3 назв. — рос. |
Репозитарії
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1859955658545168384 |
|---|---|
| author | Коробков, Д.В. |
| author_facet | Коробков, Д.В. |
| citation_txt | Анализ динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг / Д.В. Коробков // Культура народов Причерноморья. — 2004. — № 56, Т. 1. — С. 137-140. — Бібліогр.: 3 назв. — рос. |
| collection | DSpace DC |
| container_title | Культура народов Причерноморья |
| description | В статье рассматривается подход к анализу значений динамики, характеризующей инвестиционную привлекательность исследуемого объекта. Показана целесообразность применения эконометрических моделей при анализе и прогнозировании изменения значений, отображающих инвестиционную привлекательность.
У статті розглядається підхід до аналізу значень динаміки, що характеризує інвестиційну привабливість досліджуваного об'єкта. Показано доцільність застосування економетричних моделей при аналізі і прогнозуванні зміни значень, що відображають інвестиційну привабливість.
In article the approach to the analysis of values of dynamics describing investment appeal of researched object is considered. The expediency of application of econometric models is shown at the analysis and forecasting of change of the values displaying investment appeal.
|
| first_indexed | 2025-12-07T16:19:01Z |
| format | Article |
| fulltext |
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
137
Беларусь 0,208 0,528 2,537
Грузия 0,170 0,454 2,672
Казахстан 0,275 0,508 1,846
Киргизия 0,230 0,486 2,111
Молдова 0,197 0,480 2,438
Россия 0,130 0,468 3,598
Таджикистан 0,160 0,439 2,743
Туркменистан 0,201 0,487 2,422
Украина 0,170 0,494 2,907
Узбекистан 0,268 0,566 2,110
Источник: рассчитано автором на основе данных таблицы 1.
Данные таблицы 1 показывают, что среди стран-участников СНГ самые высокие показатели государ-
ственного перераспределения доходов физических лиц (Govr) наблюдаются в Узбекистане (0,566), Белару-
си (0,528), Азербайджане (0,512), Казахстане (0,508) и Украине (0,494). В Украине, несмотря на то, что
ставка подоходного налога значительно снизилась, уровень государственного перераспределения доходов
по-прежнему достаточно высок, и составляет одно из самых высоких значений в СНГ. Если бы ставка по-
доходного налога в Украине сохранилась бы на прежнем уровне – около 23%, то показатель государст-
венного перераспределения доходов составлял бы «0,555», уступая лишь Узбекистану.
Масштабы фискальной иллюзии достаточно высоки во всех странах СНГ. Лидерами являются Россия
(3,598), Украина (2,907), Грузия (2,672), Беларусь (2,537) и Молдова (2,438). Однако если принять во вни-
мание, что в результате реформы Пенсионной системы в России определенная часть единого социального
налога (для некоторых возрастных групп до 14%) зачисляется на персонифицированные счета российских
граждан, то данные отчисления уже рассматриваются как персонифицированные долгосрочные инвести-
ции (если они действительно станут таковыми), а не фискальная иллюзия. Поэтому можно утверждать,
что самый высокий уровень фискальной иллюзии среди стран-участников СНГ наблюдается в Украине
Фискальная иллюзия сама по себе не является негативным явлением, она всего лишь следствие осу-
ществляемой фискальной политики государства. Тем не менее, фискальная иллюзия нарушает представ-
ление экономических агентов о масштабах государственного влияния в перераспределении своих доходов
и тем самым способствует принятию ими не самых эффективных экономических решений.
Для уменьшения фискальной иллюзии необходимо осуществить следующие основные шаги:
§ уменьшить ставки и базу налогообложения в области косвенных налогов;
§ расширять прямое налогообложение, например, путем введения налога на недвижимое имущество;
§ ввести единый социальный налог, существенная часть которого должна взиматься с налогооблагае-
мого дохода физических лиц. Например, уменьшение базовой ставки налога на добавленную стои-
мость до 17% и введение единого социального налога с работодателя в сумме 22%, и социального
налога с физических лиц в размере 10% приведет к тому, что доля потенциального дохода, пере-
распределяемого государством снизится с «0,494» до «0,457», а масштабы фискальной иллюзии – с
«2,907» до «1,985».
Источники и литература
1. Нуреев Р.М. Курс микроэкономики: Учебник для вузов. –2-е изд., изм. – М.: Издательство НОРМА,
2003. – 572 с.
2. Колосницына М.Г. Экономика общественного сектора: государственные расходы // Экономический
журнал Высшей школы экономики. – 2003. – Том7. – №3. – С. 371–401.
3. Вишневский В., Веткин А. Уклонение от уплаты налогов и рациональный выбор налогоплательщика //
Вопросы экономики. – 2004. – №4. – С.96–108.
4. Lorin, Henri, 2003, “Priorities for Further Fiscal Reforms in the Commonwealth of Independent States”, IMF
Working Paper No. 03/209 (Washington, International Monetary Fund).
Коробков Д.В.
АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ЗНАЧЕНИЙ ИНДЕКСА ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ
Статистический анализ и построение эконометрических моделей описывающих динамику получен-
ных значений инвестиционной привлекательности предприятий либо их ценных бумаг, позволит исследо-
вателю не только наиболее обоснованно подходить к выбору объектов инвестирования, но и осуществлять
высокоточные прогнозы относительно изменения данной характеристики.
Тематика статистического анализа и построения эконометрических моделей на фондовых рынках глу-
боко рассматривалась Воронцовским А. В., Абекалисом В. Г. [1], Михеевым М., Ярошом А. [2] и другими.
Однако, в большинстве работ посвящённых анализу значений инвестиционной привлекательности рас-
сматривается влияние внутренних и внешних, зачастую хорошо изученных, факторов.
Таким образом, представляется актуальным исследование самих динамик значений различных индек-
сов инвестиционной привлекательности, изучение связи между ними, построение соответствующих моде-
Коробков Д.В.
АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ЗНАЧЕНИЙ ИНДЕКСА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
ЦЕННЫХ БУМАГ
138
лей регрессии и апробация трендового анализа, который подробно описан в работе [3].
Значения индекса IASm определены на основе рыночных значений 25 акций энергетических компа-
ний Украины, которые котировались в ПФТС с января 2001 г. по декабрь 2003 г. Данная выборка, состоя-
щая из 25 акций, принята за 100%. Вся выборка разбита на 3 дополнительные выборки, различающиеся
между собой по следующим рыночным характеристикам: первая выборка – наиболее ликвидные акции;
вторая выборка – акций с незначительным уровнем ликвидности; третья выборка – практически нелик-
видные акции.
Первая выборка составляет 20% от общей выборки (5 : 25 = 0,2) и состоит из значений индекса IASm-
1, которые определены на основе рыночных характеристик 5 наиболее ликвидных акций энергетических
компаний Украины. Вторая выборка составляет 48% от общей выборки (12 : 25 = 0,48) и состоит из значе-
ний индекса IASm-2, которые определены на основе рыночных характеристик 12 акций с незначительным
уровнем ликвидности энергетических компаний Украины. Третья выборка составляет 32% от общей вы-
борки (8 : 25 = 0,32) и состоит из значений индекса IASm-3, которые определены на основе рыночных ха-
рактеристик 8 практически не ликвидных акций энергетических компаний Украины. Значения описанных
индексов представлены в табл. 1.
Таблица 1. Значения индексов инвестиционной привлекательности
Месяц IASm IASm-1 IASm-2 IASm-3
1.2001 5,0427 20,3073 0,7877 2,9428
2.2001 34,4111 157,0004 1,4142 0,5205
3.2001 -11,9013 -69,3844 1,1934 -1,5156
4.2001 -3,3949 -55,0548 5,7801 -6,5766
5.2001 -0,8346 -30,9002 1,4396 1,4943
6.2001 -3,2373 -6,7312 -2,9134 0,4972
7.2001 -0,3054 76,5984 0,0810 -0,1594
8.2001 0,9377 -23,7794 0,0924 0,2959
9.2001 -2,4952 -47,6034 -0,0107 0,1302
10.2001 -3,0687 -20,7118 -1,8542 0,1440
11.2001 2,7950 34,8333 -0,6398 0,1320
12.2001 3,4673 -6,2749 0,9287 0,1909
1.2002 -2,7747 23,1990 0,8436 0,2692
2.2002 6,0835 7,1330 6,7489 0,2693
3.2002 0,7969 21,3206 1,1634 0,2697
4.2002 -2,6280 58,2155 -0,0308 0,2739
5.2002 12,5636 191,1531 -0,0915 0,2738
6.2002 7,0376 66,9901 0,2346 0,2730
7.2002 -1,6102 -34,8665 0,2358 0,2730
8.2002 -0,8226 -17,9900 0,0576 0,2744
9.2002 0,3640 8,8569 0,0456 0,2748
10.2002 0,3299 18,0599 -0,1164 -2,4031
11.2002 0,1830 24,7156 -0,2401 -7,1850
12.2002 -1,1016 -6,0492 0,1161 0,2719
1.2003 0,9431 -2,4934 0,6722 0,2691
2.2003 -0,8926 -25,7906 0,0611 0,2651
3.2003 -2,7357 22,2018 0,0599 0,2740
4.2003 1,8967 17,1585 3,3132 0,3124
5.2003 3,2402 1,8495 5,4017 0,2822
6.2003 0,7626 245,5398 0,2754 0,2743
7.2003 6,8566 37,7201 -0,4936 0,1768
8.2003 -2,5091 -13,0764 -1,0355 0,1862
9.2003 -2,1825 -16,6715 -0,0755 0,1861
10.2003 27,7612 679,3585 1,3824 -1,2685
11.2003 46,7338 -75,6617 2,1632 68,9149
12.2003 -4,5751 -63,5356 -0,0770 0,1194
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ
139
Для проведения анализа динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бу-
маг, который основывается на построении эконометрических моделей, примем значения индекса IASm за
OD; IASm-1 за Х1; IASm-2 за Х2; IASm-3 за Х3.
Первоначально необходимо определить корреляционные связи между значениями динамик OD, Х1,
Х2 и Х3. Это позволит выявить динамики, оказывающие существенное воздействие на изменение других
динамик, характеризующих инвестиционную привлекательность ценных бумаг, которые различаются ме-
жду собой по рыночным характеристикам. В результате расчетов можно получить следующие значения:
Таблица 2. Коэффициенты корреляции между динамиками
r(OD, X1) r(OD, X2) r(OD, X3) r(X1, X2) R(X1, X3) r(X2, X3)
0,432 -0,09 0,672 -0,015 -0,145 -0,021
Анализ рассчитанных значений коэффициентов корреляции, как между основной динамикой (OD) и
исследуемыми динамиками (Х1, Х2 и Х3), так и между самими дополнительными динамиками, которые
представлены в табл. 2, позволяет сделать вывод о том, что: на значения индекса IASm оказывают прямое
воздействие значения индекса IASm-3 и значения индекса IASm-1; на значения индекса IASm-2, характе-
ризующего инвестиционную привлекательность акций со средним уровнем ликвидности, не оказывают
существенного воздействия на значения индекса IASm; значения индексов IASm-1, IASm-2 и IASm-3 свя-
заны между собой незначительной обратной зависимостью.
Для установления формы и изучения зависимости между основной и дополнительными динамиками
проведём регрессионный анализ. Для этого построим уравнения линейных парных регрессий переменных
OD от Х1, Х2 и Х3. Такие уравнения строятся с использованием метода наименьших квадратов (МНК).
Уравнение парной регрессии можно рассчитать по формуле:
i10i xaay ⋅+= , (1)
где yi – значения OD в каждой точке наблюдения (строка матрицы OD);
xi – строки матриц Х1, Х2 и Х3.
В результате вычислений получаем следующие уравнения линейных парных регрессий переменных
OD от Х1, Х2 и Х3:
OD(X1) = 1,961 + 0,037X1;
OD(X2) = 3,368 – 0,0016X2;
OD(X3) = 2,204 + 0,643X3.
Вышеперечисленные уравнения линейных парных регрессий позволяют прогнозировать изменение
значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг IASm в результате изменения значе-
ний одного из индекса IASm-1, IASm-2 либо IASm-3.
Определим множественную линейную регрессию. Множественная регрессия – это зависимость объ-
ясняемой переменной, в данном случае OD, от Х1, Х2 и Х3 одновременно. Задача решается в рамках
МНК. В результате расчётов получаем следующее уравнение множественной линейной регрессии:
OD′ = 0,561 + 0,046Х1 – 0,001236Х2 + 0,717Х3.
Вышеуказанное уравнение множественной регрессии позволяет прогнозировать изменение значений
индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг IASm в результате одновременного изменения
значений индексов IASm-1, IASm-2 и IASm-3.
Определим тренды у переменных OD, X1, X2 и X3. Наиболее эффективный способ поиска тренда –
это построение регрессионной зависимости анализируемой переменной от времени при помощи МНК. Ес-
ли тренд существует, то он практически всегда может быть найден в виде многочлена пятого порядка (а
часто и ниже), который можно определить по формуле:
y = b0 + b1t + b2t2 + b3t3 + b4t4 + b5t5. (2)
Расчеты выявили следующие тренды переменных OD, X1, X2 и Х3, где роль независимой переменной
играет время:
ODT = 27,772 – 13,146t + 1,939t2 – 0,119t3 + 0,003181t4 – 0,00003058t5;
X1T = 209,655 – 130,431t + 22,861t2 – 1,598t3 + 0,048t4 – 0,0005203t5;
X2T = – 305,447 + 219,447t – 39,701t2 + 2,685t3 – 0,073t4 – 0,0006923t5;
X3T = 3,69 – 2,294t – 0,345t2 – 0,019t3 + 0,0003549t4 – 0,00001135t5.
Для визуального определения опережающего, запаздывающего либо подтверждающего тренда по
отношению к заданному тренду (ODT) следует отобразить все тренды (ODT, X1T, X2T и X3T) на одной сис-
теме координат (масштаб динамики ODT увеличен в пять раз таким образом, что ODT1 = 5 ODT), как пред-
ставлено на рис. 1.
Коробков Д.В.
АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ЗНАЧЕНИЙ ИНДЕКСА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
ЦЕННЫХ БУМАГ
140
0 5 10 15 20 25 30 35 40
50
0
50
100
150
132.392
42.221−
X2T
X3T
X1T
ODT1
361 X
Рисунок 1. Динамика трендов ODT, X1T, X2T и X3T
Из рис. 1 видно, что характер изменения ODT и Х1Т является практически синхронным с некоторым
отставанием во времени ODT от Х1Т. Тренд Х1Т по отношению к ODT выступает опережающим подтвер-
ждающим трендом. Опережение X1T от ODT составляет около месяца.
Выше сказанное свидетельствует о том, что тренд динамики индекса IASm-1 является опережающим
во временном интервале на месяц, подтверждающим трендом, состоящим в положительных корреляцион-
ных связях по отношению к тренду динамики индекса IASm.
Следовательно, на основе динамики изменения рыночных характеристик наиболее ликвидных обык-
новенных акций энергетических компаний Украины можно осуществлять прогнозы относительно измене-
ния значения индекса инвестиционной привлекательности других акций, относящихся к данной отрасли с
высокой долей вероятности их осуществления.
На примере ОАО «Хмельницкоблэнерго» и ОАО «Житомироблэнерго» нужно определить корреляци-
онные связи между полученными значениями индексов IAE и IAS рассчитанных для одного предприятия.
Полученные значения приведены в табл. 3.
Таблица 3. Коэффициенты корреляции между значениями индексов
ОАО «Хмельницкоблэнерго» ОАО «Житомироблэнерго»
Год IAE IAS Год IAE IAS
2001 г. 4,096 0,1398 2001 г. 19,332 2,0768
2002 г. 7,001 -0,046 2002 г. 26,822 0,0331
2003 г. 4,804 0,0483 2003 г. 40,052 0,0177
Коэффициент
корреляции – 0,961 Коэффициент
корреляции – 0,78
Исходя из полученных коэффициентов корреляции, указанных в табл. 3, видно, что при улучшении
показателей, отражающих финансово-хозяйственную деятельность ОАО «Хмельницкоблэнерго» либо
ОАО «Житомироблэнерго», на основе которых определены значения индекса IAE, объемы сделок с обык-
новенными акциями данных компаний практически не изменяются даже при изменении показателей, ха-
рактеризующих их ликвидность. Таким образом, для данных двух компаний значения индекса IAS связа-
ны обратной зависимости.
Это свидетельствует о том, что в настоящее время рынок ценных бумаг в Украине относится к недос-
таточно эффективным. Улучшение финансово-хозяйственной деятельности многих украинских эмитентов
зачастую не оказывает положительного воздействия на изменение курсовой стоимости эмитированных
ими ценных бумаг.
Дальнейшие исследования, затрагивающие данную тематику, могут быть направлены на разработку
эконометрических моделей способных определять и прогнозировать воздействие неучтённых факторов на
уровень инвестиционной привлекательности предприятия и его ценных бумаг.
Источники и литература:
1. Воронцовский А. В., Абекалис В. Г. Учёт ARCH-эффекта при построении эконометрических моделей
отечественного фондового рынка // Вестник СпбГУ. Сер. 5. – 2001. – №4(29). – С. 106–116.
2. Михеев А., Ярош А. Метод анализа динамики цен акций энергетических компаний // Рынок ценных
бумаг. – 1997. – №14. – С. 14–18.
3. Коробков Д. В. Трендовий аналіз і індексне моделювання інвестиційної привабливості цінних паперів
// Фінанси України. – 2004. – №11. – С. 110–117.
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-36239 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| issn | 1562-0808 |
| language | Russian |
| last_indexed | 2025-12-07T16:19:01Z |
| publishDate | 2004 |
| publisher | Кримський науковий центр НАН України і МОН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Коробков, Д.В. 2012-07-17T19:01:36Z 2012-07-17T19:01:36Z 2004 Анализ динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг / Д.В. Коробков // Культура народов Причерноморья. — 2004. — № 56, Т. 1. — С. 137-140. — Бібліогр.: 3 назв. — рос. 1562-0808 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/36239 В статье рассматривается подход к анализу значений динамики, характеризующей инвестиционную привлекательность исследуемого объекта. Показана целесообразность применения эконометрических моделей при анализе и прогнозировании изменения значений, отображающих инвестиционную привлекательность. У статті розглядається підхід до аналізу значень динаміки, що характеризує інвестиційну привабливість досліджуваного об'єкта. Показано доцільність застосування економетричних моделей при аналізі і прогнозуванні зміни значень, що відображають інвестиційну привабливість. In article the approach to the analysis of values of dynamics describing investment appeal of researched object is considered. The expediency of application of econometric models is shown at the analysis and forecasting of change of the values displaying investment appeal. ru Кримський науковий центр НАН України і МОН України Культура народов Причерноморья Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Анализ динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг Article published earlier |
| spellingShingle | Анализ динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг Коробков, Д.В. Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| title | Анализ динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг |
| title_full | Анализ динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг |
| title_fullStr | Анализ динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг |
| title_full_unstemmed | Анализ динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг |
| title_short | Анализ динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг |
| title_sort | анализ динамики значений индекса инвестиционной привлекательности ценных бумаг |
| topic | Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| topic_facet | Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/36239 |
| work_keys_str_mv | AT korobkovdv analizdinamikiznačeniiindeksainvesticionnoiprivlekatelʹnosticennyhbumag |