Напрями інтеграції фондового ринку України у світові ринки капіталів
У статті досліджуються сутність та причини функціонування фондового ринку як складової фінансової системи національної економіки; розглядається вплив світового ринку на розвиток окремих європейських країн; порівнюються особливості фондових ринків найрозвинутіших держав Європи; аналізуються сучасний...
Збережено в:
| Опубліковано в: : | Економiчний часопис-XXI |
|---|---|
| Дата: | 2010-04-16 |
| Автор: | |
| Формат: | Стаття |
| Мова: | Українська |
| Опубліковано: |
Інститут світової економіки і міжнародних відносин НАН України
2010-04-16
|
| Теми: | |
| Онлайн доступ: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/45529 |
| Теги: |
Додати тег
Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Цитувати: | Напрями інтеграції фондового ринку України у світові ринки капіталів / О.О. Товкун // Економiчний часопис-XXI. — 2010. — № 3-4. — С. 28-31. — Бібліогр.: 8 назв. — укp. |
Репозитарії
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1860213335955341312 |
|---|---|
| author | Товкун, О.О. |
| author_facet | Товкун, О.О. |
| citation_txt | Напрями інтеграції фондового ринку України у світові ринки капіталів / О.О. Товкун // Економiчний часопис-XXI. — 2010. — № 3-4. — С. 28-31. — Бібліогр.: 8 назв. — укp. |
| collection | DSpace DC |
| container_title | Економiчний часопис-XXI |
| description | У статті досліджуються сутність та причини функціонування фондового ринку як складової фінансової системи національної економіки; розглядається вплив світового ринку на розвиток окремих європейських країн; порівнюються особливості фондових ринків найрозвинутіших держав Європи; аналізуються сучасний стан та етапи розвитку українського ринку цінних паперів, пропонуються шляхи його вдосконалення і напрями інтеграції у світові та, передовсім, європейські ринки капіталів.
В статье исследуются сущность и причины функционирования фондового рынка как составной части финансовой системы национальной экономики; рассматривается влияние мирового рынка на развитие отдельных европейских стран; сравниваются особенности фондовых рынков наиболее развитых государств Европы; анализируются современное состояние и этапы развития украинского рынка ценных бумаг, предлагаются пути его совершенствования и направления интеграции в мировые и, прежде всего, европейские рынки капиталов.
In the article, the essence and reasons of functioning of the securities market as a component of the financial system of national economy and the influence of the world market on the development of particular European countries are investigated; the features of the securities markets of the most developed European countries are compared; the current condition and stages of development of the Ukrainian market of securities, ways of its perfection and directions of integration into world’s and primarily European capital markets, are suggested.
|
| first_indexed | 2025-12-07T18:15:08Z |
| format | Article |
| fulltext |
28
ÅKÎÍÎ̲×ÍÈÉ ×ÀÑÎÏÈÑ-XXI 3-4’2010
Ïîñòàíîâêà ïðîáëåìè. Ó äðóã³é ïîëîâèí³ 20-ãî
ñòîë³òòÿ îäí³ºþ ç íàéâèçíà÷í³øèõ òåíäåíö³é ðîçâèòêó
ñâ³òîâî¿ ô³íàíñîâî¿ ñèñòåìè ñòàëà âàëþòíî-ô³íàíñîâà
³íòåãðàö³ÿ.  óìîâàõ ãëîáàë³çàö³¿ òà ïîñèëåííÿ êîíêó-
ðåíö³¿ æîäíà êðà¿íà íå ñïðîìîæíà äîñÿãòè åêîíîì³÷íî-
ãî ³ ñîö³àëüíîãî çðîñòàííÿ ñàìîñò³éíî, ïåðåáóâàþ÷è â
åêîíîì³÷í³é ³çîëÿö³¿ â³ä ðåøòè ñâ³òó. Íåâ³ää³ëüíîþ ðè-
ñîþ îñòàíí³õ äåñÿòèë³òü 20-ãî òà ïî÷àòêó 21-ãî ñòîë³òòÿ
ñòàëî ïîì³òíå çðîñòàííÿ ðîë³ ô³íàíñîâèõ ðèíê³â ó ðîçâè-
íóòèõ êðà¿íàõ, à òàêîæ ¿õ ïîÿâà ó êðà¿íàõ ³ç ïåðåõ³äíîþ
åêîíîì³êîþ. Íàéá³ëüø äèíàì³÷íîãî ðîçâèòêó íàáóâ òà-
êèé ñåãìåíò ñâ³òîâîãî ô³íàíñîâîãî ðèíêó, ÿê ðèíîê
ö³ííèõ ïàïåð³â. Äëÿ áàãàòüîõ ïðîâ³äíèõ óêðà¿íñüêèõ
êîìïàí³é ñüîãîäí³ ñòàâ àêòóàëüíèì âèõ³ä íà ì³æíàðîäí³
ðèíêè êàï³òàëó, îñîáëèâî âðàõîâóþ÷è îáìåæåí³ñòü ïðî-
ïîçèö³¿ ³íâåñòèö³éíèõ ðåñóðñ³â íà âíóòð³øíüîìó óê-
ðà¿íñüêîìó ðèíêó. Äëÿ öüîãî íåîáõ³äíî ïðèñêîðèòè
ïðîöåñ ³íòåãðàö³¿ ôîíäîâîãî ðèíêó Óêðà¿íè ó ñòðóêòóðó
ñâ³òîâîãî ðèíêó êàï³òàëó.
Àíàë³ç îñòàíí³õ äîñë³äæåíü ³ ïóáë³êàö³é. Ïðîáëå-
ìàì ãëîáàë³çàö³¿ òà ³íòåðíàö³îíàë³çàö³¿ ôîíäîâèõ ðèíê³â
êðà¿í ñâ³òó ïðèñâÿ÷åíî áàãàòî ðîá³ò, ó ÿêèõ àâòîðè
äîñë³äæóâàëè ïðîöåñ ñòàíîâëåííÿ ³ ðîçâèòêó ñâ³òîâèõ
ðèíê³â êàï³òàë³â, àíàë³çóâàëè ³íòåãðàö³éí³ ïðîöåñè ì³æ
íèìè, ôîðìóâàëè ìîäåë³ ¿õ ìàéáóòíüîãî ðîçøèðåííÿ.
Ïðîáëåìàòèêîþ ñòâîðåííÿ åôåêòèâíî¿ ñèñòåìè ôóíêö³î-
íóâàííÿ ñâ³òîâîãî ôîíäîâîãî ðèíêó çàéìàëèñÿ òàê³ ºâðî-
ïåéñüê³ òà àìåðèêàíñüê³ àâòîðè, ÿê Ô. Ôàáîçç³, Ã. Á³ð-
ìàí, Ë. Äæ. Ãåéòìàí, Á. Êîéë³, Ñ. Øì³äò, Ñ. Øìàíí, Äæ.
Ôð³äìàí òà ³í. Ñåðåä â³ò÷èçíÿíèõ àâòîð³â, ÿê³ äîñë³äæóâà-
ëè ïåðñïåêòèâè ³íòåãðàö³¿ ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â Óêðà¿íè ó
ñâ³òîâ³ ðèíêè, ñë³ä â³äçíà÷èòè Ì. Àëºêñººâà, ß. ̳ðêè-
íà, Î. Ìîçãîâîãî, Í. Ìåùåðîâó, Â. Îñêîëüñüêîãî,
Â. Ñóòîðì³íó. Ïðîòå íåäîñòàòíüî âèñâ³òëåíèìè çàëèøà-
þòüñÿ òàê³ ïèòàííÿ, ÿê øëÿõè ï³äâèùåííÿ çàö³êàâëåíîñò³
³íîçåìíèõ ³íâåñòîð³â ó ö³ííèõ ïàïåðàõ óêðà¿íñüêèõ êîì-
ïàí³é, à òàêîæ ï³äâèùåííÿ åôåêòèâíîñò³ îðãàí³çàö³éíèõ
ìåõàí³çì³â ³íòåãðàö³¿ óêðà¿íñüêîãî ôîíäîâîãî ðèíêó.
ÓÄÊ 336.76(477)+339.924
Î. Î. Òîâêóí,
ñòóäåíòêà 4-ãî êóðñó Êè¿âñüêîãî íàö³îíàëüíîãî
åêîíîì³÷íîãî óí³âåðñèòåòó,
ôàêóëüòåò ì³æíàðîäíî¿ åêîíîì³êè òà ìåíåäæìåíòó
ÍÀÏÐßÌÈ ²ÍÒÅÃÐÀÖ²¯
ÔÎÍÄÎÂÎÃÎ ÐÈÍÊÓ ÓÊÐÀ¯ÍÈ
Ó Ñ²Òβ ÐÈÍÊÈ ÊÀϲÒÀ˲Â
Ó ñòàòò³ äîñë³äæóþòüñÿ ñóòí³ñòü òà ïðè÷èíè ôóíêö³îíóâàííÿ ôîíäîâîãî ðèíêó ÿê ñêëàäîâî¿ ô³íàíñîâî¿
ñèñòåìè íàö³îíàëüíî¿ åêîíîì³êè; ðîçãëÿäàºòüñÿ âïëèâ ñâ³òîâîãî ðèíêó íà ðîçâèòîê îêðåìèõ ºâðîïåéñüêèõ
êðà¿í; ïîð³âíþþòüñÿ îñîáëèâîñò³ ôîíäîâèõ ðèíê³â íàéðîçâèíóò³øèõ äåðæàâ ªâðîïè; àíàë³çóþòüñÿ ñó÷àñ-
íèé ñòàí òà åòàïè ðîçâèòêó óêðà¿íñüêîãî ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â, ïðîïîíóþòüñÿ øëÿõè éîãî âäîñêîíàëåííÿ ³
íàïðÿìè ³íòåãðàö³¿ ó ñâ³òîâ³ òà, ïåðåäîâñ³ì, ºâðîïåéñüê³ ðèíêè êàï³òàë³â.
Êëþ÷îâ³ ñëîâà: ôîíäîâèé ðèíîê, ö³íí³ ïàïåðè, âàëþòíî-ô³íàíñîâà ³íòåãðàö³ÿ, ³íòåðíàö³îíàë³çàö³ÿ ðèíê³â, ºâðî-
ïåéñüê³ ðèíêè êàï³òàë³â.
À. À. Òîâêóí
ÍÀÏÐÀÂËÅÍÈß ÈÍÒÅÃÐÀÖÈÈ ÔÎÍÄÎÂÎÃÎ
ÐÛÍÊÀ ÓÊÐÀÈÍÛ Â ÌÈÐÎÂÛÅ ÐÛÍÊÈ
ÊÀÏÈÒÀËÎÂ
 ñòàòüå èññëåäóþòñÿ ñóùíîñòü è ïðè÷èíû ôóíê-
öèîíèðîâàíèÿ ôîíäîâîãî ðûíêà êàê ñîñòàâíîé ÷à-
ñòè ôèíàíñîâîé ñèñòåìû íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêè;
ðàññìàòðèâàåòñÿ âëèÿíèå ìèðîâîãî ðûíêà íà ðàç-
âèòèå îòäåëüíûõ åâðîïåéñêèõ ñòðàí; ñðàâíèâàþòñÿ
îñîáåííîñòè ôîíäîâûõ ðûíêîâ íàèáîëåå ðàçâèòûõ
ãîñóäàðñòâ Åâðîïû; àíàëèçèðóþòñÿ ñîâðåìåííîå
ñîñòîÿíèå è ýòàïû ðàçâèòèÿ óêðàèíñêîãî ðûíêà
öåííûõ áóìàã, ïðåäëàãàþòñÿ ïóòè åãî ñîâåðøåíñò-
âîâàíèÿ è íàïðàâëåíèÿ èíòåãðàöèè â ìèðîâûå è,
ïðåæäå âñåãî, åâðîïåéñêèå ðûíêè êàïèòàëîâ.
Êëþ÷åâûå ñëîâà: ôîíäîâûé ðûíîê, öåííûå áóìà-
ãè, âàëþòíî-ôèíàíñîâàÿ èíòåãðàöèÿ, èíòåðíàöèîíàëè-
çàöèÿ ðûíêîâ, åâðîïåéñêèå ðûíêè êàïèòàëîâ.
Î. Î. Tovkun
SUGGESTED WAYS OF INTEGRATION OF THE
UKRAINIAN SECURITIES MARKET INTO THE
WORLD CAPITAL MARKETS
In the article, the essence and reasons of function-
ing of the securities market as a component of the
financial system of national economy and the influence
of the world market on the development of particular
European countries are investigated; the features of
the securities markets of the most developed European
countries are compared; the current condition and
stages of development of the Ukrainian market of
securities, ways of its perfection and directions of inte-
gration into world's and primarily European capital
markets, are suggested.
Key words: securities market, stocks, monetary and
financial integration, globalisation of markets, Euro-
currency market.
ѲÒÎÂÅ ÃÎÑÏÎÄÀÐÑÒÂÎ ² ̲ÆÍÀÐÎÄͲ ÅÊÎÍÎ̲×Ͳ ²ÄÍÎÑÈÍÈ
29
ÅKÎÍÎ̲×ÍÈÉ ×ÀÑÎÏÈÑ-XXI3-4’2010
Ìåòîþ ö³ºþ ðîáîòè º âèñâ³òëèòè ãîëîâí³ òåíäåíö³¿
ðîçâèòêó ºâðîïåéñüêèõ ôîíäîâèõ ðèíê³â, ¿õ ñó÷àñíèé
ñòàí òà ïðîöåñ ³íòåãðàö³¿, ó ÿêîìó âîíè àêòèâíî çàä³ÿí³;
îõàðàêòåðèçóâàòè íèí³øí³é ñòàí, ïðîáëåìè ³ ïåðñïåêòè-
âè óêðà¿íñüêîãî ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â òà çàïðîïîíóâàòè
øëÿõè éîãî çáëèæåííÿ ç³ ñâ³òîâèì ôîíäîâèì ðèíêîì.
Îñíîâí³ ðåçóëüòàòè äîñë³äæåííÿ. Ñó÷àñí³ êîðïî-
ðàö³¿ âèõîäÿòü íà ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â ³ç äåê³ëüêîõ ïðè-
÷èí. Îñíîâíîþ ìåòîþ âèïóñêó àêö³é º ô³íàíñóâàííÿ
çëèòòÿ ÷è ïîãëèíàííÿ. Îñòàííº â³äáóâàºòüñÿ ÷åðåç çàì³íó
àêö³é êîìïàí³é, ÿê³ ïîãëèíàþòüñÿ, àêö³ÿìè êîìïàí³é, ùî
ïîãëèíàþòü, à ïîò³ì àêòèâíî âèõîäÿòü íà ïåðâèííèé ðè-
íîê, çä³éñíþþ÷è åì³ñ³þ ö³ííèõ ïàïåð³â. Äðóãîþ ïðè÷è-
íîþ äëÿ åì³ñ³¿ ìîæå áóòè íåîáõ³äí³ñòü çìåíøåííÿ ÷àñò-
êè çàïîçè÷åíîãî êàï³òàëó â ñóêóïíîìó êàï³òàë³
êîðïîðàö³é. Âîíè ðåãóëþþòü ñòðóêòóðó ñâîãî êàï³òàëó çà
äîïîìîãîþ åì³ñ³¿, çàì³ùóþ÷è íîâèìè àêö³ÿìè ñâî¿ áîð-
ãîâ³ çîáîâ’ÿçàííÿ. Òðåòÿ ìîæëèâà ìåòà âèïóñêó àêö³é –
öå ô³íàíñóâàííÿ ³íâåñòèö³é ó âèðîáíè÷ó ä³ÿëüí³ñòü. Òàêà
íåîáõ³äí³ñòü âèêëèêàíà ïîÿâîþ ó âèñîêîòåõíîëîã³÷íèõ
ãàëóçÿõ âåëèêî¿ ê³ëüêîñò³ íîâèõ êîìïàí³é, ÿê³ âèêîðèñòî-
âóþòü âåí÷óðíèé êàï³òàë [1]. Îñîáëèâî öå ñòîñóºòüñÿ òåõ-
íîëîã³é, ñïðÿìîâàíèõ íà çàõèñò íàâêîëèøíüîãî ñåðåäî-
âèùà. Çà äàíèìè êîìïàí³¿ Ernst & Young Venture
Insights, ð³âåíü âåí÷óðíèõ ³íâåñòèö³é ó ÷èñò³ òåõíîëî㳿 ó
ñâ³ò³ øâèäêî çðîñòàº. Ó 2003 ð. â³í ñêëàäàâ 1,6% óñ³õ
ñâ³òîâèõ ³íâåñòèö³é, à ó 2008 ð. – óæå 11%. Íà ñåðåäèíó
2008 ð. ïî âñüîìó ñâ³òó íàë³÷óâàëîñÿ 549 ïðèâàòíèõ
ï³äïðèºìñòâ, ÿê³ âèêîðèñòîâóâàëè âåí÷óðíèé êàï³òàë ó
ö³é ãàëóç³, ³ç ñóêóïíîþ êàï³òàë³çàö³ºþ $8,9 ìëðä. [2]. Ïðî-
òå ñë³ä çàçíà÷èòè, ùî äæåðåëîì âåí÷óðíîãî êàï³òàëó º,
çàçâè÷àé, êîøòè ³íñòèòóö³éíèõ ³íâåñòîð³â, ÿê³ âîëîä³þòü
âåëèêèìè àêòèâàìè ³ ìîæóòü ðèçèêíóòè ¿õ ÷àñòèíîþ.
Äëÿ á³ëüøîñò³ ìàëèõ ô³ðì ó òðàäèö³éíèõ ãàëóçÿõ åêî-
íîì³êè ðåàëüíèõ ìîæëèâîñòåé äîñÿãòè òàêèõ ðîçì³ð³â,
ÿê³ á äîçâîëèëè çä³éñíèòè åì³ñ³þ, ìàéæå íåìàº. Òàêèì
÷èíîì, åì³ñ³ÿ íîâèõ àêö³é íà ñó÷àñíèõ ðèíêàõ ö³ííèõ
ïàïåð³â º íåâåëèêîþ ³ íå çàâæäè ñïðÿìîâàíà íà ìîá³ë³-
çàö³þ â³ëüíèõ ãðîøîâèõ ðåñóðñ³â äëÿ ô³íàíñóâàííÿ åêî-
íîì³êè, ÿê öå â³äáóâàëîñÿ íà ïî÷àòêîâèõ åòàïàõ ñòàíîâ-
ëåííÿ ñâ³òîâîãî ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â. Ó ñòðóêòóð³
îñòàííüîãî çìåíøóºòüñÿ ìàñøòàá ïåðâèííîãî ðèíêó,
ÿêèé ïîñòóïîâî âòðà÷ຠñâîþ ðîëü ðåãóëÿòîðà ³íâåñòèö³é
³ åêîíîì³êè ó ö³ëîìó.
Îñîáëèâ³ñòþ ôîíäîâèõ ðèíê³â ðîçâèíóòèõ êðà¿í º
ðîçì³ùåííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ÷åðåç ïîñåðåäíèê³â, ó ðîë³
ÿêèõ âèñòóïàþòü ³íâåñòèö³éí³ áàíêè. Ðàçîì ³ç êîìïàí³ºþ-
åì³òåíòîì âîíè âèçíà÷àþòü óìîâè åì³ñ³¿, ó òîìó ÷èñë³ ñó-
ìó êàï³òàëó, ñòðîêè òà óìîâè, ³ çä³éñíþþòü áåçïîñåðåäíº
ðîçì³ùåííÿ ö³ííèõ ïàïåð³â.
Çàëåæíî â³ä íåáàíê³âñüêîãî àáî áàíê³âñüêîãî õàðàê-
òåðó ô³íàíñîâèõ ïîñåðåäíèê³â, âèä³ëÿþòü òðè ìîäåë³
ôîíäîâîãî ðèíêó. Íåáàíê³âñüêà ìîäåëü º íàéá³ëüø õà-
ðàêòåðíîþ äëÿ ÑØÀ. Çà ö³º¿ ìîäåë³ ïîñåðåäíèêàìè âèñ-
òóïàþòü íåáàíê³âñüê³ êîìïàí³¿, ÿê³ ïðàöþþòü ³ç ö³ííèìè
ïàïåðàìè. Ó Í³ìå÷÷èí³ ïðåâàëþº áàíê³âñüêà ìîäåëü, äå
ðîëü ïîñåðåäíèê³â â³ä³ãðàþòü áàíêè. Òðåòÿ ìîäåëü –
çì³øàíà. Âîíà íàéá³ëüøîþ ì³ðîþ ïðèòàìàííà ßïîí³¿.
Ïîñåðåäíèêàìè òóò âèñòóïàþòü ÿê áàíêè, òàê ³ íå-
áàíê³âñüê³ óñòàíîâè [4].
Îñíîâíîþ òåíäåíö³ºþ ðîçâèòêó ñâ³òîâîãî âàëþòíîãî
ðèíêó çàëèøàºòüñÿ âàëþòíî-ô³íàíñîâà ³íòåãðàö³ÿ ô³íàí-
ñîâèõ ñèñòåì. Îñîáëèâî ÿñêðàâî öÿ òåíäåíö³ÿ âèÿâ-
ëÿºòüñÿ ó êðà¿íàõ ªâðîïåéñüêîãî Ñîþçó, äå ââåäåííÿ
ñï³ëüíî¿ âàëþòè – ºâðî – äàëî ïîøòîâõ äî ñòð³ìêîãî
çáëèæåííÿ åêîíîì³ê, à â³äòàê ³ ïîñòóïîâîãî çðîùóâàííÿ
ôîíäîâèõ ðèíê³â ºâðîïåéñüêèõ êðà¿í. Ïðè öüîìó â
êîæí³é êðà¿í³ ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â ìຠñâî¿ óí³êàëüí³
ðèñè òà îñîáëèâîñò³ ðîçâèòêó.
Ó Í³ìå÷÷èí³ îðãàí³çàö³ºþ òîðã³âë³ íà ôîíäîâîìó
ðèíêó òðàäèö³éíî çàéìàþòüñÿ ôîíäîâ³ á³ðæ³. ͳìåöüêà
á³ðæà ïðîâîäèòü îïåðàö³¿ íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â óæå
áëèçüêî 400 ðîê³â. Ñüîãîäí³ âîíà º ³íòåðíàö³îíàëüíèì
ïðîâàéäåðîì ³ çàáåçïå÷óº ³íâåñòîðàì òà êîìïàí³ÿì-
åì³òåíòàì øâèäêèé ³ êîìôîðòíèé äîñòóï äî ñâ³òîâèõ
ðèíê³â êàï³òàëó. Ñïåêòð á³ðæîâèõ ïðîäóêò³â òà ïîñëóã, ÿê³
âîíà ïðîïîíóº, âàð³þº â³ä òîðã³âë³ ö³ííèìè ïàïåðàìè ³
äåðèâàòèâàìè äî îïåðàö³é ñèñòåìè åëåêòðîííèõ òîðã³â,
ïëàòåæ³â òà çàáåçïå÷åííÿ ðèíêîâîþ ³íôîðìàö³ºþ. Ôîí-
äîâ³ á³ðæ³ ä³þòü ó Ôðàíêôóðò³, Ãàííîâåð³, Áðåìåí³,
Øòóòòãàðò³, Äþññåëüäîðô³, Ãàìáóðãó ³ Áåðë³í³. Åëåê-
òðîíí³ òîðãè çä³éñíþþòüñÿ ÷åðåç ñèñòåìó Xetra, âïåðøå
ïðåäñòàâëåíó â ëèñòîïàä³ 1997 ð. Òàêèì ÷èíîì, í³ìåöüêà
á³ðæà Deutsche Borse AG ðîçïî÷àëà íîâèé åòàï â ³ñòîð³¿
ôîíäîâèõ á³ðæ. Ñüîãîäí³ ó÷àñíèêè ôîíäîâîãî ðèíêó â
á³ëüø í³æ 20 êðà¿íàõ ªâðîïè çä³éñíþþòü ñâîþ ä³ÿëüí³ñòü
ñàìå ÷åðåç ñèñòåìó Xetrà. ²ç ¿¿ çàñòîñóâàííÿì ïðîäàºòüñÿ
³ êóïóºòüñÿ 90% êàï³òàëó êîìïàí³é, ÿê³ âõîäÿòü äî ³íäåê-
ñó DAX (Deutsche Aktien Index). Óñ³ í³ìåöüê³ ³íäåêñè áà-
çóþòüñÿ íà ö³íàõ Xetrà. Àêö³¿ 10 266 í³ìåöüêèõ òà çà-
ðóá³æíèõ êîìïàí³é âõîäÿòü ó ë³ñòèíã Ôðàíêôóðòñüêî¿
ôîíäîâî¿ á³ðæ³ [5].
Îêð³ì àêö³é, â îá³ãó ïåðåáóâàþòü îáë³ãàö³¿, ³ïîòå÷í³
îáë³ãàö³¿, äåáåíòóðè (îáë³ãàö³¿ àêö³îíåðíèõ êîìïàí³é) ³
âàððàíòè. Ñòàíîì íà 31 ãðóäíÿ 2009 ð. íà Ôðàíê-
ôóðòñüê³é á³ðæ³ ïîñò³éíî îáåðòàëîñÿ áëèçüêî 219 665
ö³ííèõ ïàïåð³â ³ç ô³êñîâàíèì äîõîäîì òà 181 321 âàð-
ðàíò. Ùîïðàâäà, ó 2009 ð. ó çâ’ÿçêó ³ç ñâ³òîâîþ ô³íàíñî-
âîþ êðèçîþ ï³äïðèºìñòâî çâ³òóâàëî ïðî ñêîðî÷åííÿ
îáîðîòó íà 16%, ïðîòå âæå íà ïî÷àòêó 2010 ð. ôîíäîâà
á³ðæà Deutsche Borse AG îãîëîñèëà ïðî íàì³ð çá³ëüøèòè
ñâî¿ âèòðàòè íà ï³äâèùåííÿ àêòèâíîñò³ íà 50% ïîð³âíÿ-
íî ç ïîïåðåäí³ì ðîêîì, òîáòî íà 100 ìëí. ºâðî [5].
Âèñîêîåôåêòèâíà á³ðæà ïîâèííà ìàòè ó ñâîºìó ðîç-
ïîðÿäæåíí³ é âèñîêîåôåêòèâíó ñèñòåìó ðîçðàõóíê³â.
Äëÿ öüîãî 1 ñ³÷íÿ 2000 ð. îðãàí³çàö³¿ Deutsche Borse
Clearing ³ Luxemburgs Cedel óòâîðèëè Clearstream
International – íàéá³ëüøó ðîçðàõóíêîâó îðãàí³çàö³þ â
ªâðîï³, äå çáåð³ãàþòüñÿ àêö³¿ íà ñóìó ïîíàä 10,3 òðëí.
ºâðî, à ê³ëüê³ñòü óãîä íà ãðóäåíü 2009 ð. ñêëàäàëà 2,64
ì³ëüéîíè ùîì³ñÿöÿ [6].
Ó 1998 ð. í³ìåöüêà á³ðæà äåðèâàòèâ³â DTB òà øâåé-
öàðñüêà á³ðæà Swiss Soffex îá’ºäíàëèñÿ, óòâîðèâøè
Eurex. Ñüîãîäí³ öå – íàéá³ëüøà ó ñâ³ò³ á³ðæîâà îð-
ãàí³çàö³ÿ ç òîðã³âë³ äåðèâàòèâàìè. Âæå ó 2000 ð. á³ëüø
í³æ 450 ì³ëüéîí³â êîíòðàêò³â áóëî ïðîäàíî òà êóïëåíî
Рис. 1. Ñòðóêòóðà ë³ñòèíãó Ôðàíêôóðòñüêî¿ ôîíäîâî¿
á³ðæ³ íà ïî÷àòîê 2010 ðîêó
Джерело: За даними офіційного сайту ФФБ Deutsche
Boerse AG, 26.02.2010 р.
ѲÒÎÂÅ ÃÎÑÏÎÄÀÐÑÒÂÎ ² ̲ÆÍÀÐÎÄͲ ÅÊÎÍÎ̲×Ͳ ²ÄÍÎÑÈÍÈ
30
ÅKÎÍÎ̲×ÍÈÉ ×ÀÑÎÏÈÑ-XXI 3-4’2010
÷åðåç íå¿. Íà ö³é á³ðæ³ îáåðòàëèñÿ 90% äåðèâàòèâ³â, âè-
ðàæåíèõ ó ³íäåêñàõ Dow Jones STOXX. Ó ñ³÷í³ 2010 ð. 10,8
ì³ëüéîí³â êîíòðàêò³â çì³íèëè âëàñíèê³â ÷åðåç Eurex (ó
ñ³÷í³ 2009 ð. ¿õ ÷èñëî ñÿãàëî 10,5 ì³ëüéîí³â) [7].
Âàæëèâó ³íôîðìàö³þ ïðî ôóíêö³îíóâàííÿ òà ñòàí
ð³çíèõ ñåãìåíò³â í³ìåöüêî¿ á³ðæ³ ì³ñòÿòü ³íäåêñè. Òîðãè
íà í³ìåöüêèõ ðèíêàõ ³ëþñòðóþòüñÿ ö³ëèì ñ³ìåéñòâîì
³íäåêñ³â: DAX (MDAX, HDAX, CDAX, VDAX, SDAX),
SMAX, NEMAX 50, STOXX òà ³í.
Äî îñíîâíîãî ³íäåêñó DAX 30 âõîäÿòü 30 í³ìåöüêèõ
êîìïàí³é ³ç íàéá³ëüøîþ êàï³òàë³çàö³ºþ, ÿê³ ä³þòü ó îñ-
íîâíèõ ãàëóçÿõ ïðîìèñëîâîñò³. Öå òàê³ ï³äïðèºìñòâà, ÿê
BMW, Deutsche Bank, Deutsche Borse, Deutsche
Lufthansa, Deutsche Post, Deutsche Telekom, Henkel,
Siemens, ThyssenKrupp, Volkswagen Group òà ³í.
Äëÿ åêîíîì³êè Øâåéöà𳿠ôîíäîâèé ðèíîê º äæå-
ðåëîì ô³íàíñóâàííÿ â³äòâîðåííÿ íàö³îíàëüíîãî êàï³òà-
ëó, à òàêîæ âàæëèâîþ ñêëàäîâîþ ô³íàíñîâî-êðåäèòíî¿
ñèñòåìè. Ïðîòå îñíîâíà ðîëü ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â ó
Øâåéöà𳿠ïîëÿãຠó âèêîíàíí³ ì³æíàðîäíèõ ôóíêö³é.
Á³ëüøå ïîëîâèíè àêö³é ³ ìàéæå òðåòèíà îáë³ãàö³é íà
íüîìó º ³íîçåìíèìè. Ôîíäîâèé ðèíîê ö³º¿ êðà¿íè ï³äïî-
ðÿäêîâàíèé ìîíîïîëüíèì áàíêàì, ÿê³ âèñòóïàþòü ÿê
ïîñåðåäíèêè ì³æ ³íîçåìíèìè ïîçè÷àëüíèêàìè òà êðå-
äèòîðàìè. Óñ³ îïåðàö³¿ çä³éñíþþòüñÿ ÷åðåç ïðåäñòàâ-
íèê³â öèõ áàíê³â. Îñòàíí³ òàêîæ ðåãóëþþòü òàê³ ïàðàìå-
òðè, ÿê, íàïðèêëàä, ïîðÿäîê åì³ñ³¿. Âîäíî÷àñ, äåðæàâíå
ðåãóëþâàííÿ ðèíêó ìàéæå â³äñóòíº. Íà ïîçàá³ðæîâîìó
ðèíêó 䳺 áëèçüêî 120 ìàêëåðñüêèõ ô³ðì, àëå ñë³ä çàçíà-
÷èòè, ùî ÷àñòêà ïîçàá³ðæîâèõ îïåðàö³é ó ñòðóêòóð³
òîðã³â º â³äíîñíî íåâåëèêîþ. ²ñíóº ÿê êàñîâèé ðèíîê, òàê
³ ðèíîê ñòðîêîâèõ îïåðàö³é.
Ñïî÷àòêó ó Øâåéöà𳿠íàë³÷óâàëîñÿ ñ³ì ôîíäîâèõ
á³ðæ, íàéá³ëüøèìè ç ÿêèõ áóëè Öþð³õñüêà, Áàçåëüñüêà ³
Æåíåâñüêà. Ó 1995 ð. îñòàíí³ îá’ºäíàëèñÿ, óòâîðèâøè
òàê çâàíó Øâåéöàðñüêó á³ðæó – Swiss Exchange (SWX).
Íèí³ öå îäíà ³ç íàéá³ëüøèõ ºâðîïåéñüêèõ òîðãîâåëüíèõ
ïëàòôîðì, äå çä³éñíþºòüñÿ òîðã³âëÿ àêö³ÿìè òà äåðèâà-
òèâàìè. Ïî÷èíàþ÷è ç 1996 ðîêó, óñ³ òîðãè âåäóòüñÿ â
åëåêòðîíí³é ôîðì³. Îñíîâíèé øâåéöàðñüêèé ôîíäîâèé
³íäåêñ – SMI (Swiss Market Index) – â³äîáðàæຠêîòèðó-
âàííÿ àêö³é 20 íàéá³ëüøèõ êîìïàí³é, íà ÿê³ ïðèïàäàº
85% ñóêóïíî¿ êàï³òàë³çàö³¿ ðèíêó. Äî ³íäåêñó SMI âîäÿòü
òàê³ êîìïàí³¿, ÿê Logitech, Nestle, Credit Suisse, Swatch
group, Siemens, Hoffman – La Roche òà ³í.
²ñòîð³ÿ ôîíäîâîãî ðèíêó Óêðà¿íè ÿê íåçàëåæíî¿
äåðæàâè ïî÷àëàñÿ òîä³, êîëè ó êðà¿í³ ñòàðòóâàâ ïðîöåñ
ïðèâàòèçàö³¿. Ó Çàêîí³ Óêðà¿íè «Ïðî Êîíöåïö³þ
ôóíêö³îíóâàííÿ òà ðîçâèòêó ôîíäîâîãî ðèíêó» â³ä
22.09.1995 ð. çàçíà÷åíî: «Ïðèâàòèçàö³ÿ ïîâèííà ñòàòè
îäíèì ç îñíîâíèõ äæåðåë ïîÿâè â êðà¿í³ ö³ííèõ ïàïåð³â
ó ïðîöåñ³ ðîçâèòêó ôîíäîâîãî ðèíêó. Â õîä³ ìàñîâî¿
ïðèâàòèçàö³¿ ìຠóòâîðèòèñÿ íàéøèðøèé ïðîøàðîê
àêö³îíåð³â, à ï³äïðèºìñòâà, ùî áóëè äåðæàâíîþ
âëàñí³ñòþ, ïîâèíí³ âèêîðèñòîâóâàòè â³ëüí³ ô³íàíñîâ³
ðåñóðñè ôîíäîâîãî ðèíêó, çíÿâøè ç äåðæàâè òÿãàð
ô³íàíñîâî¿ ï³äòðèìêè.
Ïåðåäóâàòè ôîðìóâàííþ á³ëüø îá’ºìíîãî ðèíêó
ö³ííèõ ïàïåð³â ìຠïåðåòâîðåííÿ âåëèêèõ ³ ñåðåäí³õ
äåðæàâíèõ ï³äïðèºìñòâ ó â³äêðèò³ àêö³îíåðí³ òîâàðèñò-
âà.  ñâîþ ÷åðãó, â ïðîöåñ³ ïðèâàòèçàö³¿ ìàþòü øèðøå
âèêîðèñòîâóâàòèñÿ ìîæëèâîñò³ ³íôðàñòðóêòóðè ôîíäî-
âîãî ðèíêó (ðîçì³ùåííÿ àêö³é ÷åðåç ôîíäîâ³ á³ðæ³, çà-
ëó÷åííÿ äî ïîøèðåííÿ àêö³é òîðãîâö³â ö³ííèìè ïàïåðà-
ìè òîùî)» [9].
Íèí³ íà ôîíäîâîìó ðèíêó Óêðà¿íè îáåðòàþòüñÿ àêö³¿,
äåðæàâí³ òà ìóí³öèïàëüí³ îáë³ãàö³¿ âíóòð³øíüî¿ ïîçèêè,
îáë³ãàö³¿ çîâí³øíüî¿ ïîçèêè, îáë³ãàö³¿ ï³äïðèºìñòâ, ³íâå-
ñòèö³éí³ é îùàäí³ ñåðòèô³êàòè, äåðæàâí³ òà êîìïåíñàö³é-
í³ ñåðòèô³êàòè, êàçíà÷åéñüê³ çîáîâ’ÿçàííÿ, æèòëîâ³ ÷åêè.
Çã³äíî ³ç ÷èííèì óêðà¿íñüêèì çàêîíîäàâñòâîì, ó÷àñ-
íèêàìè ôîíäîâîãî ðèíêó º ³íäèâ³äóàëüí³ òà ³íâåñòèö³éí³
³íâåñòîðè, åì³òåíòè ³ ïðîôåñ³éí³ ó÷àñíèêè ðèíêó. Îñ-
òàíí³õ ìîæíà ïîä³ëèòè íà êîìåðö³éí³ áàíêè òà íåáàí-
ê³âñüê³ óñòàíîâè. Êîìåðö³éíèõ áàíê³â, ÿê³ ìàþòü ïðàâî
çä³éñíþâàòè ä³ÿëüí³ñòü íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â,
íàë³÷óºòüñÿ áëèçüêî 150, íåáàíê³âñüêèõ óñòàíîâ –
áëèçüêî 550. Äî îñòàíí³õ íàëåæàòü ô³íàíñîâ³ ïîñåðåä-
íèêè, òîðãîâö³ ö³ííèìè ïàïåðàìè, êîìïàí³¿ ç óï-
ðàâë³ííÿ àêòèâàìè, ôîíäîâ³ á³ðæ³, à òàêîæ ñòðóêòóðè,
ÿê³ çàáåçïå÷óþòü ðîçðàõóíêè òà îáë³ê ïðàâ âëàñíîñò³.
Íèí³ â Óêðà¿í³ çàðåºñòðîâàíî 10 ôîíäîâèõ á³ðæ: Ôîí-
äîâà á³ðæà ÏÔÒÑ, ÂÀÒ «Óêðà¿íñüêà á³ðæà», ÇÀÒ «Óê-
ðà¿íñüêà ôîíäîâà á³ðæà», ÇÀÒ «Ôîíäîâà á³ðæà
«²ííåêñ», ÇÀÒ «Óêðà¿íñüêà ̳æíàðîäíà Ôîíäîâà
Á³ðæà» (ÓÌÔÁ), ÇÀÒ «Óêðà¿íñüêà ̳æáàíê³âñüêà Âà-
ëþòíà Á³ðæà» (ÓÌÂÁ), ÇÀÒ «Ïðèäí³ñòðîâñüêà ôîíäîâà
á³ðæà», ôîíäîâà á³ðæà «Ïåðñïåêòèâà» òà äî÷³ðíº
ï³äïðèºìñòâî Àñîö³àö³¿ «Ï³âäåííîóêðà¿íñüêà òîðãî-
âåëüíî-³íôîðìàö³éíà ñèñòåìà» – «Ï³âäåíü-ñåðâåð».
Íàéá³ëüøèì òîðãîâåëüíèì ìàéäàí÷èêîì ö³ííèõ ïà-
ïåð³â Óêðà¿íè º ôîíäîâà á³ðæà ÏÔÒÑ («Ïåðøà Ôîíäîâà
Òîðãîâåëüíà Ñèñòåìà). Òîðãè íà í³é â³äáóâàþòüñÿ â åëå-
êòðîíí³é ôîðì³ ç 11:00 äî 17:00 çà êè¿âñüêèì ÷àñîì.
Ó÷àñíèêàìè òîðã³â º ÿê ïðèâàòí³ ï³äïðèºìñòâà, òàê ³ äåð-
æàâí³ îðãàíè, íàïðèêëàä Ôîíä äåðæàâíîãî ìàéíà Óê-
ðà¿íè. Íà ÏÔÒÑ îáåðòàþòüñÿ àêö³¿, îáë³ãàö³¿ ï³ä-
ïðèºìñòâ, îáë³ãàö³¿ âíóòð³øí³õ òà çîâí³øí³õ äåðæàâíèõ
ïîçèê, îáë³ãàö³¿ ì³ñöåâèõ ïîçèê, êàçíà÷åéñüê³ çî-
áîâ’ÿçàííÿ Óêðà¿íè, îùàäí³ é ³íâåñòèö³éí³ ñåðòèô³êàòè
òà ³íø³ âèäè ö³ííèõ ïàïåð³â. Íà ÏÔÒÑ óêëàäàþòüñÿ óãîäè
ò³ëüêè ³ç òèìè ö³ííèìè ïàïåðàìè, ùî âõîäÿòü äî ¿¿
ë³ñòèíãó. Òîðãîâåëüíà ñèñòåìà ÏÔÒÑ ïîä³ëÿºòüñÿ íà äâ³
÷àñòèíè: «Ðèíîê êîòèðóâàíü» òà «Ðèíîê çàÿâîê». Çà ðå-
çóëüòàòàìè òîðã³â ðîçðàõîâóºòüñÿ ³íäåêñ ÏÔÒÑ, ÿêèé ÿâ-
ëÿº ñîáîþ â³äñîòîê ðîñòó ñåðåäíüîçâàæåíèõ ö³í àêö³é
«³íäåêñíîãî êîøèêà» â³äíîñíî áàçîâîãî ïåð³îäó. Äî
³íäåêñó âõîäÿòü òàê³ óêðà¿íñüê³ êîìïàí³¿, ÿê Çàõ³äåíåðãî,
Äí³ïðîåíåðãî, Äîíáàñåíåðãî, Êè¿âåíåðãî, Óêðíàôòà,
êîíöåðí «Ñòèðîë», Àçîâñòàëü, Ðàéôôàéçåí Áàíê Àâàëü,
Ñóìñüêå ìàøèíîáóä³âíå ÍÔÎ ³ì. Ôðóíçå, ²ÍÒÅÐÏÀÉÏ
Íèæíüîäí³ïðîâñüêèé òðóáîïðîêàòíèé çàâîä òà ³í. Ö³
êîìïàí³¿ ìàþòü íàéâèù³ ïîêàçíèêè êàï³òàë³çàö³¿ ñåðåä
óêðà¿íñüêèõ ï³äïðèºìñòâ.
Ó 1997 ð. ̳æíàðîäíà ô³íàíñîâà êîðïîðàö³ÿ (IFC)
îãîëîñèëà ïðî âêëþ÷åííÿ Óêðà¿íè â ñèñòåìó ³íäåêñ³â IFC.
Âîíà âèçíàëà ³íäåêñ ÏÔÒÑ ³ âèêîðèñòîâóº éîãî äëÿ
ìîí³òîðèíãó âíóòð³øíüîãî ñòàíó óêðà¿íñüêîãî ôîíäîâî-
ãî ðèíêó.
Òàêèì ÷èíîì, óêðà¿íñüêèé ðèíîê ö³ííèõ ïàïåð³â ìàº
âñ³ ïåðåäóìîâè äëÿ ïîäàëüøîãî äèíàì³÷íîãî ðîçâèòêó.
Ïðîòå íåâèð³øåíèì çàëèøàºòüñÿ ðÿä ïðîáëåì, à ñàìå:
• íåäîîö³íêà ïîòåíö³àëó òà ðîë³ ôîíäîâîãî ðèíêó ó
ñòðóêòóð³ ô³íàíñîâî¿ ñèñòåìè;
• çíà÷íå ïåðåâàæàííÿ íåîðãàí³çîâàíîãî ðèíêó íàä
îðãàí³çîâàíèì, ùî âèêëèêຠíåäîâ³ðó ³íîçåìíèõ
³íâåñòîð³â;
• âåëèêà ê³ëüê³ñòü «îäíîäåííèõ êîìïàí³é», ÿê³ ñòâî-
ðþþòüñÿ ï³ä îäíó àáî äåê³ëüêà îïåðàö³é ç ìåòîþ
â³äìèâàííÿ êîøò³â ³ ÿâëÿþòü ñîáîþ áàëàñò ðèíêó;
ѲÒÎÂÅ ÃÎÑÏÎÄÀÐÑÒÂÎ ² ̲ÆÍÀÐÎÄͲ ÅÊÎÍÎ̲×Ͳ ²ÄÍÎÑÈÍÈ
31
ÅKÎÍÎ̲×ÍÈÉ ×ÀÑÎÏÈÑ-XXI3-4’2010
• ïîë³òè÷íà íåñòàá³ëüí³ñòü, ùî ãàëüìóº ïðèïëèâ ³íî-
çåìíèõ ³íâåñòèö³é;
• íèçüê³ òåìïè ãàðìîí³çàö³¿ çàêîíîäàâ÷î¿ áàçè ³ç ì³æ-
íàðîäíèì çàêîíîäàâñòâîì;
• íåäîñòàòí³é ð³âåíü ðîçâèòêó â³ò÷èçíÿíèõ ³íâåñ-
òèö³éíèõ ³íâåñòîð³â;
• íååôåêòèâí³ñòü ìåõàí³çìó ðåºñòðàö³¿ òà äîïóñêó íà
ðèíîê åì³òåíò³â, áþðîêðàòèçì äâîð³âíåâî¿ ïðîöå-
äóðè îòðèìàííÿ ë³öåí糿;
• íåäîñòàòíÿ óâàãà ç áîêó ÄÊÖÏÔÐ ³ Ó²ÐÔÐ äî ïèòàííÿ
ðîçðîáêè ñòðàòå㳿 ³íòåãðàö³¿ ôîíäîâîãî ðèíêó Óê-
ðà¿íè äî ñâ³òîâèõ ôîíäîâèõ ðèíê³â.
Ñèñòåìà ðåºñòðó âëàñíèê³â ³ìåííèõ ö³ííèõ ïàïåð³â
ñüîãîäí³ º òåõíîëîã³÷íî ïåðåâàíòàæåíîþ. Îñòàííþ êðè-
çó, ïîâ’ÿçàíó ³ç íåîáõ³äí³ñòþ ïåðåðåºñòðàö³¿, âîíà ïåðå-
æèëà ó 2002 ðîö³. Ôàõ³âö³ âêàçóþòü íà éìîâ³ðí³ñòü ïî-
âòîðåííÿ òàêî¿ ñèòóàö³¿, ÿêùî íå áóäå âíåñåíî çì³íè äî
Çàêîíó Óêðà¿íè «Ïðî Íàö³îíàëüíó äåïîçèòàðíó ñèñòåìó
òà îñîáëèâîñò³ åëåêòðîííîãî îá³ãó ö³ííèõ ïàïåð³â» ùîäî
âðåãóëþâàííÿ ôóíêö³é ðåºñòðàòîð³â. Ïðîïóñêíà çäàò-
í³ñòü ö³º¿ ñèñòåìè ïîâèííà ï³äâèùèòèñÿ, ùîá â³äïîâ³äà-
òè ïîòðåáàì ðèíêó, ÿê³ çðîñòàþòü.
Ñüîãîäí³ ³íäåêñ ÏÔÒÑ íå â³äáèâຠïîâíîþ ì³ðîþ
ðåàëüíîãî ñòàíó ðèíêó, ùî çóìîâëåíî íèçêîþ ïðè÷èí, à
ñàìå: ôóíêö³îíóâàííÿ óêðà¿íñüêîãî ôîíäîâîãî ðèíêó ó
â³äðèâ³ â³ä ðåàëüíîãî ñåêòîðó åêîíîì³êè, çíà÷íèé
ñòóï³íü ò³í³çàö³¿ åêîíîì³êè, íåäîñòàòíÿ ïðîçîð³ñòü îáë³êó
â áåê-îô³ñàõ, íàÿâí³ñòü ÷èñëåííèõ ìàõ³íàö³é. Îñòàííº
ìîæíà ïîäîëàòè øëÿõîì ïîñèëåííÿ íàãëÿäó çà ä³ÿëü-
í³ñòþ ó÷àñíèê³â ðèíêó òà çàïðîâàäæåííÿ ñóâîðèõ
ñàíêö³é äî ïîðóøíèê³â, àæ äî ïîçáàâëåííÿ ë³öåíç³é.
Âîäíî÷àñ, íåîáõ³äíî ñïðîñòèòè ïðîöåäóðó îòðèìàí-
íÿ ë³öåí糿 íà çä³éñíåííÿ ïðîôåñ³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³ íà
ðèíêó, ïðè öüîìó çàëèøàþ÷è âèìîãè äî çàÿâíèê³â íà
íå¿ äîñòàòíüî æîðñòêèìè äëÿ çàïîá³ãàííÿ ðåºñòðàö³¿
«îäíîäåííèõ» êîìïàí³é-åì³òåíò³â.
Îêð³ì òîãî, ïîòð³áíî âíåñòè çì³íè äî Çàêîíó «Ïðî
îïîäàòêóâàííÿ ïðèáóòêó ï³äïðèºìñòâ». Ïîäàòêîâà ñèñ-
òåìà ïîâèííà ñòèìóëþâàòè ä³ÿëüí³ñòü ï³äïðèºìñòâ, à íå
ëèøå êîíòðîëþâàòè ¿¿. Ïîäàòêîâå ñòèìóëþâàííÿ äàñòü
çìîãó ï³äâèùèòè ïëàòîñïðîìîæí³ñòü ðèíêó.
Âàæëèâî òàêîæ âèð³øèòè ïðîáëåìó çàáåçïå÷åííÿ
á³ðæ³ â³äïîâ³äíèìè ïðîãðàìíèìè ïðîäóêòàìè äëÿ ïðî-
âåäåííÿ òîðã³â. Ñüîãîäí³ äîñòàòíüî ïðîãðåñèâíîþ ìîæ-
íà íàçâàòè ñèñòåìó åëåêòðîííèõ òîðã³â Óêðà¿íñüêî¿ ôîí-
äîâî¿ á³ðæ³ – ÑÅËÒ, ÿêà 䳺 â ðåæèìàõ ïîäâ³éíîãî òà
îäíîñòîðîííüîãî àóêö³îíó. Ïðîòå ³íø³ ñèñòåìè, ÿê³ ðå-
àëüíî çàñòîñîâóþòüñÿ íà óêðà¿íñüêîìó ðèíêó, º àáî ìî-
ðàëüíî çàñòàð³ëèìè, àáî íå â³äïîâ³äàþòü óêðà¿íñüêîìó
çàêîíîäàâñòâó. Íàïðèêëàä, ðîñ³éñüêèé êàï³òàë, çíà÷íîþ
ì³ðîþ ïðåäñòàâëåíèé íà óêðà¿íñüêèõ ôîíäîâèõ á³ðæàõ,
ïðèíîñèòü ³ç ñîáîþ ñâîþ òåõíîëîã³þ âåäåííÿ òîðã³âë³ é
â³äïîâ³äíèé ïðîãðàìíèé ïðîäóêò. Àëå â óêðà¿íñüêîìó
çàêîíîäàâñòâ³ íå âðàõîâàíå òàêå ïîíÿòòÿ, ÿê öåíòðàëü-
íèé êîíòðàãåíò. Çã³äíî ³ç ä³þ÷èìè çàêîíàìè, á³ðæà íå
ìîæå ñàìà âèñòóïàòè â ðîë³ öåíòðàëüíîãî êîíòðàãåíòó.
Ïðîòå äëÿ á³ëüøîñò³ çàðóá³æíèõ ôîíäîâèõ ìàéäàí÷èê³â
éîãî âèêîðèñòàííÿ º çàãàëüíîïðèéíÿòèì. Öå íàäຠòàê³
ïåðåâàãè, ÿê, íàïðèêëàä, ïåðåõ³ä äî àíîí³ìíîñò³ óãîä,
ñïðîùåííÿ äîêóìåíòîîá³ãó òîðãîâöÿ, ïîëåãøåííÿ
ô³íàíñîâîãî ìîí³òîðèíãó. Ôàêòè÷íî, Óêðà¿íñüêà ôîíäî-
âà á³ðæà âæå çä³éñíþº îïåðàö³¿ ³ç âèêîðèñòàííÿì öåíò-
ðàëüíîãî êîíòðàãåíòó, àëå íåîáõ³äíî çàêð³ïèòè òàêèé
ìåõàí³çì çàêîíîäàâ÷î. Òàê ñàìî ñë³ä äîêëàäíî îïèñàòè
óìîâè òà ïðàâèëà ²íòåðíåò-òðåéäèíãó, çíà÷åííÿ ÿêîãî
äëÿ óêðà¿íñüêèõ òîðãîâö³â ö³ííèìè ïàïåðàìè ñòð³ìêî
çðîñòàº.
Ç ïèòàíü ³íòåãðàö³¿ äî ñâ³òîâèõ ôîíäîâèõ ðèíê³â Óê-
ðà¿íà ìîæå çâåðíóòèñÿ ïî êîíñóëüòàö³þ äî ªâðîïåéñü-
êîãî Êîì³òåòó ç ö³ííèõ ïàïåð³â òà Êîì³òåòó ªâðîïåéñüêèõ
ðåãóëÿòîð³â ³ç ö³ííèõ ïàïåð³â. Ðîçáóäîâóþ÷è ñòðàòåã³þ
³íòåãðàö³¿ óêðà¿íñüêîãî ôîíäîâîãî ðèíêó äî ñâ³òîâèõ
ðèíê³â êàï³òàë³â, íàì ñë³ä áðàòè äî óâàãè òàê³ ì³æíàðîäí³
ñòàíäàðòè: îáñÿã óãîä íà îðãàí³çîâàíîìó ðèíêó ïîâèíåí
ñòàíîâèòè íå ìåíø ÿê 30% ÂÂÏ êðà¿íè, ðèíêîâà
êàï³òàë³çàö³ÿ – áëèçüêî 60%, íîì³íàëüíà êàï³òàë³çàö³ÿ –
ó ìåæàõ 80% ÂÂÏ.
Âèñíîâêè. Óêðà¿íñüêèé ôîíäîâèé ðèíîê ìຠíå-
îáõ³äí³ ïåðåäóìîâè äëÿ ³íòåãðàö³¿ ó ñâ³òîâ³ ðèíêè
êàï³òàë³â.  Óêðà¿í³ º ïîòóæí³ ï³äïðèºìñòâà-åì³òåíòè ³ç
äèíàì³÷íî çðîñòàþ÷îþ êàï³òàë³çàö³ºþ, ðîçâèâàþòüñÿ ñè-
ñòåìè åëåêòðîííî¿ òîðã³âë³. Íà ðèíêó ö³ííèõ ïàïåð³â Óê-
ðà¿íè ñòâîðåí³ âñ³ åëåìåíòè ³íôðàñòðóêòóðè, ïðèòàìàíí³
ôîíäîâèì ðèíêàì ðîçâèíóòèõ êðà¿í. Ãåîïîë³òè÷íå òà
ãåîåêîíîì³÷íå ïîëîæåííÿ º âàæëèâîþ óìîâîþ äëÿ
åôåêòèâíîãî ñï³âðîá³òíèöòâà ç Ðîñ³ºþ, êðà¿íàìè Áàëò³é-
ñüêîãî òà ×îðíîìîðñüêîãî ðåã³îí³â, à òàêîæ Ñåðåäíüî¿
À糿. Ôàêòîð ñï³âïðàö³ º îäíèì ³ç êëþ÷îâèõ, îñê³ëüêè
ñüîãîäí³ îñíîâíîþ ðèñîþ ðîçâèòêó ðèíêó êàï³òàëó º éî-
ãî ³íòåðíàö³îíàë³çàö³ÿ. Çîêðåìà, ôîíäîâèé ðèíîê íàáó-
âຠõàðàêòåðó âñåñâ³òíüîãî ðåñóðñó êàï³òàë³â, ùî ñóïðî-
âîäæóºòüñÿ ãàðìîí³çàö³ºþ íàö³îíàëüíèõ çàêîíîäàâñòâ
êðà¿í ñâ³òó, ïðèâåäåííÿì ¿õ äî ºäèíèõ ì³æíàðîäíèõ
ñòàíäàðò³â, ñòàíäàðòèçàö³ºþ ä³ÿëüíîñò³ îïåðàòîð³â ðèíêó
òà ô³íàíñîâèõ ³íñòðóìåíò³â. Óêðà¿íà ìຠàäàïòóâàòèñÿ äî
íîâèõ ì³æíàðîäíèõ ñòàíäàðò³â, âèêëèê³â ³ òåíäåíö³é ó
ö³é ñôåð³. Íà öå é ïîâèííà áóòè ñïðÿìîâàíà â³ò÷èçíÿíà
çàêîíîòâîð÷à ïîë³òèêà.
˳òåðàòóðà
1. Ïîðòôåëüíå ³íâåñòóâàííÿ: Íàâ÷. ïîñ³áíèê / À. À. Ïåðåñàäà, Î.
Ã. Øåâ÷åíêî, Þ. Ì. Êîâàëåíêî, Ñ. Â. Óðâàíöåâà. – Ê.: ÊÍÅÓ,
2004. – 408 ñ. [Åëåêòðîííèé ðåñóðñ]. – Ðåæèì äîñòóïó:
http://buklib.net/component/option,com_jbook/task,view/Itemi
d,99999999/catid,145/id,4980/
2. Îô³ö³éíèé ñàéò êîìïàí³¿ Ernst & Young [Åëåêòðîííèé ðå-
ñóðñ]. – Ðåæèì äîñòóïó: http://www.ey.com/
RU/ru/Newsroom/News-releases/Press-Release---20-11-2008
3. Îïàð³í Â. Ì. Ô³íàíñè (Çàãàëüíà òåîð³ÿ): Íàâ÷. ïîñ³áíèê. – Ê.:
ÊÍÅÓ, 2002. – 240 ñ. [Åëåêòðîííèé ðåñóðñ]. – Ðåæèì äîñòóïó:
http://buklib.net/component/option,com_jbook/task,view/Itemi
d,99999999/catid,100/id,1531/
4. Ìîðîç À. Ì. Áàíê³âñüê³ îïåðàö³¿ [Åëåêòðîííèé ðåñóðñ]. – Ðå-
æèì äîñòóïó: http://ecolib.com.ua/article.php?book=1&arti-
cle=48
5. Îô³ö³éíèé ñàéò í³ìåöüêî¿ ôîíäîâî¿ á³ðæ³ Deutsche Bîrse AG
[Åëåêòðîííèé ðåñóðñ]. – Ðåæèì äîñòóïó: http://deutsche-
boerse.com/dbag/dispatch/de/notescontent/gdb_navigation/ho
me/INTEGRATE/mr_pressreleases?notesDoc=9B682F65FCA85219
C12576CC006B4800&newstitle=deutscheboerseveroeffentlichtv&l
ocation=home
6. Îô³ö³éíèé ñàéò ðîçðàõóíêîâî¿ îðãàí³çàö³¿ Clearstream [Åëåê-
òðîííèé ðåñóðñ]. – Ðåæèì äîñòóïó: www.clearstream.com/ci/dis-
patch/en/listcontent/ci_nav/news/30_Press/46_2010/Content
_Files/2010/press_100115.htm
7. Îô³ö³éíèé ñàéò á³ðæîâî¿ îðãàí³çàö³¿ Eurex [Åëåêòðîííèé ðå-
ñóðñ]. – Ðåæèì äîñòóïó: http://www.eurexchange.com/
about/press/press_671_en.html
8. Îô³ö³éíèé ñàéò Swiss Exchange á³ðæîâî¿ êîìïàí³¿ Swiss
Exchange [Åëåêòðîííèé ðåñóðñ]. – Ðåæèì äîñòóïó: www.six-
swiss-exchange.com/
indices/security_info_de.html?id=CH0009980894CHF9
Ñòàòòÿ íàä³éøëà äî ðåäàêö³¿ 16 êâ³òíÿ 2010 ðîêó
ѲÒÎÂÅ ÃÎÑÏÎÄÀÐÑÒÂÎ ² ̲ÆÍÀÐÎÄͲ ÅÊÎÍÎ̲×Ͳ ²ÄÍÎÑÈÍÈ
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-45529 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| issn | 1728-6220 |
| language | Ukrainian |
| last_indexed | 2025-12-07T18:15:08Z |
| publishDate | 2010-04-16 |
| publisher | Інститут світової економіки і міжнародних відносин НАН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Товкун, О.О. 2013-06-14T19:38:03Z 2013-06-14T19:38:03Z 2010-04-16 Напрями інтеграції фондового ринку України у світові ринки капіталів / О.О. Товкун // Економiчний часопис-XXI. — 2010. — № 3-4. — С. 28-31. — Бібліогр.: 8 назв. — укp. 1728-6220 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/45529 336.76(477)+339.924 У статті досліджуються сутність та причини функціонування фондового ринку як складової фінансової системи національної економіки; розглядається вплив світового ринку на розвиток окремих європейських країн; порівнюються особливості фондових ринків найрозвинутіших держав Європи; аналізуються сучасний стан та етапи розвитку українського ринку цінних паперів, пропонуються шляхи його вдосконалення і напрями інтеграції у світові та, передовсім, європейські ринки капіталів. В статье исследуются сущность и причины функционирования фондового рынка как составной части финансовой системы национальной экономики; рассматривается влияние мирового рынка на развитие отдельных европейских стран; сравниваются особенности фондовых рынков наиболее развитых государств Европы; анализируются современное состояние и этапы развития украинского рынка ценных бумаг, предлагаются пути его совершенствования и направления интеграции в мировые и, прежде всего, европейские рынки капиталов. In the article, the essence and reasons of functioning of the securities market as a component of the financial system of national economy and the influence of the world market on the development of particular European countries are investigated; the features of the securities markets of the most developed European countries are compared; the current condition and stages of development of the Ukrainian market of securities, ways of its perfection and directions of integration into world’s and primarily European capital markets, are suggested. uk Інститут світової економіки і міжнародних відносин НАН України Економiчний часопис-XXI Світове господарство і міжнародні економічні відносини Напрями інтеграції фондового ринку України у світові ринки капіталів Направления интеграции фондового рынка Украины в мировые рынки капиталов Suggested ways of integration of the Ukrainian securities market into the world capital markets Article published earlier |
| spellingShingle | Напрями інтеграції фондового ринку України у світові ринки капіталів Товкун, О.О. Світове господарство і міжнародні економічні відносини |
| title | Напрями інтеграції фондового ринку України у світові ринки капіталів |
| title_alt | Направления интеграции фондового рынка Украины в мировые рынки капиталов Suggested ways of integration of the Ukrainian securities market into the world capital markets |
| title_full | Напрями інтеграції фондового ринку України у світові ринки капіталів |
| title_fullStr | Напрями інтеграції фондового ринку України у світові ринки капіталів |
| title_full_unstemmed | Напрями інтеграції фондового ринку України у світові ринки капіталів |
| title_short | Напрями інтеграції фондового ринку України у світові ринки капіталів |
| title_sort | напрями інтеграції фондового ринку україни у світові ринки капіталів |
| topic | Світове господарство і міжнародні економічні відносини |
| topic_facet | Світове господарство і міжнародні економічні відносини |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/45529 |
| work_keys_str_mv | AT tovkunoo naprâmiíntegracíífondovogorinkuukraíniusvítovírinkikapítalív AT tovkunoo napravleniâintegraciifondovogorynkaukrainyvmirovyerynkikapitalov AT tovkunoo suggestedwaysofintegrationoftheukrainiansecuritiesmarketintotheworldcapitalmarkets |