Стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в Україні
Статтю присвячено виявленню і систематизації сучасних тенденцій розвитку ринку цінних паперів в Україні шляхом комплексного аналізу його розвитку і висвітлення основних закономірностей. З’ясовано, що постійно зростає загальний обсяг зареєстрованих випусків цінних паперів та на біржовому і позабіржов...
Saved in:
| Published in: | Вісник економічної науки України |
|---|---|
| Date: | 2011 |
| Main Authors: | , , |
| Format: | Article |
| Language: | Ukrainian |
| Published: |
Інститут економіки промисловості НАН України
2011
|
| Subjects: | |
| Online Access: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/45785 |
| Tags: |
Add Tag
No Tags, Be the first to tag this record!
|
| Journal Title: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Cite this: | Стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в Україні / В.Ф. Столяров, О.О. Полєтаєв, В.В Столярова // Вісник економічної науки України. — 2011. — № 1 (19). — С. 142-148.— Бібліогр.: 39 назв. — укр. |
Institution
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1860069662115495936 |
|---|---|
| author | Столяров, В.Ф. Полєтаєв, О.О. Столярова, В.В |
| author_facet | Столяров, В.Ф. Полєтаєв, О.О. Столярова, В.В |
| citation_txt | Стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в Україні / В.Ф. Столяров, О.О. Полєтаєв, В.В Столярова // Вісник економічної науки України. — 2011. — № 1 (19). — С. 142-148.— Бібліогр.: 39 назв. — укр. |
| collection | DSpace DC |
| container_title | Вісник економічної науки України |
| description | Статтю присвячено виявленню і систематизації сучасних тенденцій розвитку ринку цінних паперів в Україні шляхом комплексного аналізу його розвитку і висвітлення основних закономірностей. З’ясовано, що постійно зростає загальний обсяг зареєстрованих випусків цінних паперів та на біржовому і позабіржовому сегментах домінують операції із традиційними цінними паперами такими, як акції, облігації підприємств та інвестиційні сертифікати. Виявлено зміну структури цінних паперів, наявних на ринку і перевищення обсягу вторинного ринку над первинним майже, у середньому, у 13,56 раз. Встановлено планомірне зростання чистого прибутку відкритих акціонерних товариств та підприємств-емітентів облігацій за останні 5 років, належність найбільших за номінальною вартістю пакетів іменних цінних паперів юридичним особам-резидентам, що триває вже останні сім років.
Статья посвящена выявлению и систематизации современных тенденций развития рынка ценных бумаг в Украине путем комплексного анализа его развития и освещения основных закономерностей. Выяснено, что постоянно растет общий объем зарегистрированных выпусков ценных бумаг и на биржевом, а, также, и внебиржевом сегментах доминируют операции с традиционными ценными бумагами такими, как акции, облигации предприятий и инвестиционные сертификаты. Выявлено изменение структуры ценных бумаг, имеющихся на рынке и превышение объема вторичного рынка над первичным почти, в среднем, в 13,56 раз. Установлено планомерный рост чистой прибыли открытых акционерных обществ и предприятий-эмитентов облигаций за последние 5 лет; принадлежность крупнейших по номинальной стоимости пакетов именных ценных бумаг юридическим лицам резидентам, что длится уже последние семь лет.
This article is devoted to identifying and systematizing the current trends of development of securities market in Ukraine through a comprehensive analysis of its development and the basic regularities. Found that the total of registered securities and exchange is growing, but also, the OTC segment is dominated by transactions with traditional securities such as stocks, corporate bonds and investment certificates. The change of the structure of the securities available on the market and the excess volume of secondary market over the primary is almost an average of 13.56 times are detected. A planned increase in net profits of public corporations and enterprises-issuers over the past 5 years is established also as that fact is the largest membership at a nominal cost packages of registered securities of legal entities — residents of that has already lasted seven years.
|
| first_indexed | 2025-12-07T17:10:09Z |
| format | Article |
| fulltext |
ВІСНИК ЕКОНОМІЧНОЇ НАУКИ УКРАЇНИ142
Модернізація національної економіки передбачає
використання максимально можливого і доступного спек-
тра джерел тимчасово вільних коштів. У даному контексті
істотний потенціал являють собою ресурсні можливості
ринку цінних паперів, тому що останній сприяє об’єктив-
ному переливу капіталів до найбільш ефективних галу-
зей економіки завдяки справедливому ціноутворенню на
фінансові інструменти, наявності професійних учасників,
прозорому нормативно-правовому середовищу, державній
регуляції тощо. Саме цим пояснюється роль, місце і зна-
чення ринку цінних паперів у системі фінансових ринків
розвинених країн світу.
В Україні створені передумови для активного ви-
користання можливостей ринку цінних паперів: розбу-
довано базові інфраструктури, запроваджено регулятор-
ну політику, обґрунтовані та прийнятті відповідні зако-
нодавчі акти, суб’єктний та інструментальний склад,
тощо. Проте, не всі можливості даного ринку викорис-
товуються повністю. У певній мірі це можна пояснити
історією його становлення, впливом національних і гло-
бальних (таких, як фінансова криза) чинників, тенден-
ціями сучасного розвитку і т. д.
Наявні публікації присвячені загальній характери-
стиці становлення ринку цінних паперів [1], [3–5], [15],
[17], динаміки розвитку ринку цінних паперів [2], [10–
14], [18–20], [23–32], [38], [39], державного регулюван-
ня ринку цінних паперів [8], [18], [19], [22], [30–35]
модернізації [12], [16], [21], [33], [34], [36], [37], окре-
мих аспектів функціонування [4–9], [38], тощо. Проте,
залишається недостатньо висвітленими характерні риси
становлення та тренди розвитку ринку цінних паперів,
які базуються на їх виявленні і систематизації, комплек-
сному аналізі та висвітленні основних закономірностей.
Протягом 1991–2010 років в Україні спостерігало-
ся формування специфічних тенденцій, що відобража-
ють особливості процесів розвитку фондового ринку.
Аналізуючи динаміки ринку цінних паперів в Україні,
можна виділити такі основні етапи його становлення та
розвитку [23–32].
Перший етап: з 1991 р. по 1994 р. У цей період після
виходу України зі складу СРСР (1991 р.), відбувалося
створення приватизованих акціонерних і фінансових
компаній, спостерігалось потрясіння і прогресуюча не-
довіра населення до новостворених фінансових установ.
Історія сучасного фондового ринку України поча-
лась від дня прийняття у 1991 році Законів України «Про
цінні папери і фондову біржу « і «Про господарські то-
вариства». Проте, незважаючи на те, що було дано за-
конодавчий «старт» розвитку фондового ринку України
щодо діяльності акціонерних товариств та випуску і обігу
цінних паперів, цей етап характеризується вкрай низь-
кими темпами розвитку фондового ринку. Насамперед,
це пов’язано з повільними темпами приватизації, по-
вною відсутністю необхідної інфраструктури, недостат-
ньою правовою урегульованістю питань, пов’язаних з
його функціонуванням.
Практично був відсутній вторинний ринок цінних
паперів (окрім вторинного ринку купівлі-продажу ком-
пенсаційних сертифікатів), сформувався неофіційний
ринок ваучерів. Суттєвим недоліком першого етапу була
відсутність системи обліку прав власності на цінні па-
пери. Розпорошеність функцій між різними державни-
ми органами щодо регулювання фондового ринку не
дозволяла в повній мірі забезпечувати процес його гар-
монійного розвитку, досягнення цілісності та прозорості,
поступового інтегрування у світові фондові ринки.
Сьогодні більшість вчених оцінюють масову прива-
тизацію як таку, що не мала економічного сенсу, адже вона
не закладала механізм виявлення реального власника,
внаслідок чого відбувалося розпилення контролю і виті-
каюча звідси неефективність управління підприємством.
Характерним для цього етапу є формування інвес-
тиційної свідомості широких верств населення та ство-
рення об’єктивних умов для подальшого розвитку фон-
дового ринку.
Другий етап: з 1995 р. по 1999 р. Цей етап характе-
ризується значним кількісним та якісним зростанням
фондового ринку України, каталізатором чого можна
вважати два моменти:
прискорення темпів приватизації та створення дер-
жавної системи регулювання фондового ринку, насам-
перед, Державної комісії з цінних паперів та фондового
ринку;
визначення та розподіл повноважень щодо регулю-
вання фондового ринку серед інших державних органів.
Розвиток фондового ринку в цьому періоді зумов-
лювався такими факторами:
активний продаж державою значних пакетів вели-
ких підприємств;
бурхливий розвиток біржової та позабіржової сис-
тем обігу акцій; поява значної кількості фінансових
посередників, що оперувала вже не сертифікатами, а
реальними грошима;
концентрація власності шляхом активного скупо-
вування акцій у населення;
розвиток ринку державних боргових зобов’язань;
вихід на ринок у ролі покупців великих зовнішніх
інститутів і приватних інвесторів.
В.Ф. Столяров
д�р екон. наук,
м. Київ
О.О. Полєтаєв
м. Миколаїв
В.В. Столярова
канд. екон. наук,
м. Київ
СТАН ТА ТЕНДЕНЦІЇ РОЗВИТКУ РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ В УКРАЇНІ
СТОЛЯРОВ В.Ф., ПОЛЄТАЄВ О.О., СТОЛЯРОВА В.В.
2011/№1 143
Законодавчо було визначено принципи та шляхи
розвитку ринку цінних паперів - Концепція функціону-
вання та розвитку ринку цінних паперів (1995 р.), Зако-
ни України «Про державне регулювання ринку цінних
паперів в Україні» (1996 р.), «Про Національну депози-
тарну систему та особливості електронного обігу цінних
паперів в Україні» (1997 р.).
Основними результатами другого етапу розвитку
фондового ринку України можна вважати створення
дієвої системи нагляду за дотриманням законодавства на
ринку цінних паперів, створення системи реєстрації прав
власності на цінні папери та системи розкриття інфор-
мації про емітентів та професійних учасників ринку
цінних паперів.
У той же час, незважаючи на значний прогрес у
розвитку фондового ринку, залишався цілий ряд неви-
рішених проблем. Серед яких можна виділити:
недостатність законодавчого забезпечення;
низький технологічний рівень функціонування рин-
кової інфраструктури;
недостатня прозорість діяльності емітентів та про-
фесійних учасників фондового ринку;
низький рівень корпоративної культури;
недостатній рівень знань більшої частини населен-
ня з питань фондового ринку.
Основною помилкою органів державної приватизації
було перенасичення ринку дрібними пакетами цінних
паперів інвестиційно привабливих підприємств під час
світової фінансової кризи. Це призвело до нераціонально-
го розпорошення власності, втрати інтересу до ринку з боку
стратегічних покупців і відпливу портфельних інвесторів.
Третій етап: 2000–2004 роки. Зі зростанням обсягів
інвестування в економіку України, необхідністю належ-
ного обслуговування інвестиційних процесів та забезпе-
чення належного захисту прав інвесторів, а також у зв’яз-
ку зі закінченням масової приватизації фондовий ринок
перейшов до нового етапу свого розвитку. Реалізація
Указів Президента України «Про Основні напрями роз-
витку фондового ринку в Україні у 2000 році», «Про
невідкладні заходи щодо прискорення приватизації май-
на в Україні» дозволила продовжити:
удосконалення системи захисту прав інвесторів;
підвищення ролі державного регулювання ринку
цінних паперів;
розвиток нормативно-правової бази;
розбудова інфраструктури фондового ринку;
розвиток системи організованої торгівлі;
удосконалення діяльності інститутів спільного інве-
стування;
удосконалення механізмів корпоративного управління.
Все це створило необхідні передумови для подаль-
шого активного розвитку ринку цінних паперів.
Четвертий етап: 2005–2007 рр. У 2005 р. відбувала-
ся синхронізація темпів економічного зростання у ба-
зових галузях економіки та зміцнення міжгалузевих
зв’язків, простежувалася тенденція активізації діяльності
на фондовому ринку за рахунок збільшення обсягів за-
реєстрованих випусків цінних паперів та збільшення
обсягів торгів на ринку цінних паперів.
У політиці держави щодо фондового ринку окрес-
лився курс на зміцнення позицій організованого (насам-
перед, біржового) ринку цінних паперів, його не тільки
кількісного, але й якісного зростання (зокрема, було
прийнято новий Закон України «Про цінні папери та
фондовий ринок» і затверджено ДКЦПФР «Положення
про функціонування фондових бірж»). [18, с. 48].
У 2006 р. на макроекономічному рівні, за результа-
тами моніторингу економічних процесів, відмічалося
досягнення певної стабільності з огляду на те, що фон-
довий ринок України наростив свій потенціал і демон-
стрував зростаючий тренд.
Протягом 2007 року фондовий ринок України про-
довжував нарощувати свій потенціал і демонструвати
сталу тенденцію до зростання, незважаючи на те, що
макроекономічні процеси характеризувалися певною
нестабільністю.
Спостерігається істотний відрив організованого
ринку цінних паперів від процесів реальної економіки,
свідченням чому слугує слабкість або навіть повна
відсутність зв’язку між основними індикаторами орган-
ізованого ринку та макроекономічними показниками, і
в тому числі — інвестиціями в основний капітал [19].
Більшість вітчизняних підприємств для формування
фінансового капіталу використовували внутрішні джере-
ла, зокрема, чистий прибуток і амортизаційні відрахуван-
ня. Ринок цінних паперів не мав змоги задовольнити по-
треби у фінансовому капіталі на фоні істотно дорогого
кредитного ринку для більшості товаровиробників [3], [20].
П’ятий етап: з 2008 року.
У 2008–2010 рр. макроекономічна ситуація поси-
люється у своїй нестабільності, світова фінансова криза
набирає обертів, відповідно відреагував і фондовий ри-
нок України.
В цілому, спостерігаються тенденції, характерні для
світового фінансового ринку - ринок цінних паперів за
обсягами залучених ресурсів істотно випереджає банк-
івський сектор, а найшвидші темпи розвитку інстру-
ментів демонструють, переважно, довгострокові акції та
облігації [13, с. 66].
Найважливішим джерелом залучення фінансових
ресурсів на ринку цінних паперів виступали такі інстру-
менти, як акції, облігації підприємств та інвестиційні
сертифікати. Така тенденція триває, практично, вже 10
років (2000–2009 рр.). Третій рік поспіль обсяг торгівлі
цінними паперами на фондовому ринку у 2009 році (як
і у 2007–2008 рр.) перевищив обсяги у таких сферах, як
виробництво продукції сільського господарства, вироб-
ництво промислової продукції та будівництво [31–32].
В той же час, пропозиція цінних паперів в Україні не
тільки не може задовольнити потенційний попит міжна-
родних портфельних інвесторів, а є недостатньою навіть
для забезпечення зростаючого попиту з боку вітчизняних,
активи яких за світовими мірками — мізерні [17].
Наприкінці 2009 р. загальний обсяг випусків емісійних
цінних паперів становив 740,06 млрд. грн. (рис. 1) [23–32].
Прослідковується зростання загального обсягу за-
реєстрованих випусків цінних паперів від 25 % (як у
2002 р.) до 45 % (як у 2007 р.) на рік і протягом 2000–
2009 рр. він зріс більше, ніж у 16 разів.
У 2009 році здійснено випуски цінних паперів на
суму 162,68 млрд. грн. (рис. 2) [23–32], у тому числі:
— акцій — 101,07 млрд. грн.;
— облігацій підприємств — 10,11 млрд. грн.;
— облігацій місцевих позик — 370,00 млн. грн.;
СТОЛЯРОВ В.Ф., ПОЛЄТАЄВ О.О., СТОЛЯРОВА В.В.
ВІСНИК ЕКОНОМІЧНОЇ НАУКИ УКРАЇНИ144
пусків акцій, їх питома вага у структурі найбільш знач-
них за обсягами випусків цінних паперів вперше за ос-
танні п’ять років зросла до 62 %, тоді як до 2009 р. не-
впинно знижувалася (від рекордних 98 % у 2000 р. — до
33 % у 2008 р.) і поступалася інвестиційним сертифіка-
там КУА ПІФ та облігаціям.
У 2009 році продовжується зростання обсягу ви-
пусків акцій — 741 випуск на суму 101,07 млрд. грн. На
фоні попереднього року приріст склав 54,93 млрд. грн.
(рис. 5) [23–32].
Найбільш значні обсяги випусків акцій здійснили
комерційні банки (відкриті та публічні акціонерні това-
риства) на суму 60,76 млрд. грн. з метою збільшення
статутного капіталу, підприємства — акціонерні товари-
ства (відкриті та публічні) на суму 36,71 млрд. грн.
У розрізі різновидів акцій домінує випуск іменних
простих акцій (731 випуск на суму 101,06 млрд. грн.) із
значним відривом від іменних привілейованих акцій (9
випусків на суму 6,48 млн. грн.). Все більше емітентів віддає
перевагу випуску акцій у без документарній формі, тим
більше, що з кінця жовтня 2010 р. законодавство закріп-
лює цей процес у вигляді обов’язкової норми. Кількісний
розподіл виглядає наступним чином: 454 випуски акцій на
суму 64,02 млрд. грн. у документарній формі та 287 випусків
акцій на суму 37,05 млрд. грн. у [32].
У 2009 році було проведено 240 випусків облігацій
підприємств на суму 10,11 млрд. грн. (рис. 6) [22–32].
На фоні попереднього року, цей показник зменшив-
ся на 21,24 млрд. грн. У 2000 — 2001 рр. випуски об-
лігацій мінімальні, у 2002–2004 рр. — на одному рівні, а
у 2005–2007 рр. — пік приросту (73 — 202 %%). Два роки
поспіль наявна тенденція зниження обсягу випусків
облігацій, у середньому на 50 % щорічно.
На відміну від минулих років, у 2009 р. комерційні
банки та страхові компанії знизили інтерес до мобілізації
фінансових ресурсів через боргові зобов’язання (табл. 1) [32].
Рис. 1. Динаміка обсягу зареєстрованих ДКЦПФР випусків
цінних паперів у 2000–2009 роках, млрд. грн.
Рис. 4. Динаміка обсягу зареєстрованих ДКЦПФР випусків
акцій у 2000–2009 роках, млрд. грн.
Рис. 3. Розподіл зареєстрованих ДКЦПФР обсягів випусків
цінних паперів у 2000�2009 роках, %
Рис. 2. Обсяги зареєстрованих ДКЦПФР випусків цінних
паперів у 2000–2009 роках, млрд. грн.
Рис. 5. Обсяг зареєстрованих ДКЦПФР випусків акцій у
2000–2009 роках, млрд. грн.
— опціонів — 6,55 млн. грн.;
— інвестиційних сертифікатів КУА пайовими інве-
стиційними фондами — 47,21 млрд. грн.;
— акцій корпоративними інвестиційними фонда-
ми — 3,90 млрд. грн.;
— сертифікатів фонду операцій з нерухомістю — 8,0
млн. грн.
У цілому, структура випущених у 2009 році цінних
паперів має наступний вигляд: акції — 62,13 %, інвес-
тиційні сертифікати КУА ПІФ — 29,02 % та облігації
підприємств — 6,21 % (рис. 3) [32].
Практично в усі роки досліджуваного періоду
(2000–2009 рр.) акції традиційно мали найвищу питому
вагу на фоні інших інструментів.
За станом на кінець 2009 р. проведено випусків акцій
на загальну суму 393,15 млрд. грн. (рис. 4) [23–32].
Спостерігається тенденція щодо регулярного спаду
випусків акцій кожні три роки, а потім їх зростання
майже однаковими темпами. На фоні стабільної і пози-
тивної динаміки зростання обсягу зареєстрованих ви-
СТОЛЯРОВ В.Ф., ПОЛЄТАЄВ О.О., СТОЛЯРОВА В.В.
2011/№1 145
В Україні з 2003 р. по 2007 р. спостерігався бум
ринку корпоративних облігацій, головною особливістю
розвитку якого було те, що пропозиціюї і попит на ньо-
му, в основному, формувала концентрована група банків.
У 2009 році відбулося 3 випуски облігацій місце-
вих позик на суму 370,00 млн. грн. (рис. 7) [23–32].
Місцеві органи влади для фінансування своїх ви-
датків поступово поширюють практику мобілізації
коштів шляхом випуску облігацій місцевих позик для
розв’язання поточних, середньо- та довгострокових зав-
дань. Проте, наявна тенденція трьохрічних спадних
хвиль в обсягах випусків даного виду інструментів.
Станом на початок 2009 р. здійснено випусків іпо-
течних облігацій на загальну суму 320,00 млн. грн. У 2008
році — 8 випусків звичайних іпотечних облігацій на за-
гальну суму 270,00 млн. грн. [32]. Інформація стосовно
випусків іпотечних цінних паперів є рідкою і несисте-
матичною. Зокрема, дані за 2009 р. відсутні повністю.
Останнім часом випуски опціонів стають все більше
рідким явищем. З одного боку, у 2009 р. здійснено 12
випусків опціонів на суму 6,55 млн. грн. У порівнянні з
2008 роком цей показник збільшився на 6,28 млн. грн.
(рис. 8) [23–32].
З іншого — починаючи з 2000 року, лише 26 емітентів
здійснили випуски опціонів і станом на початок 2009 р.
налічувалося 46 специфікацій ф’ючерсних контрактів
(така кількість специфікацій спостерігається останні три
роки). В цілому, протягом 2000–2005 рр. (окрім 2002 р.)
спостерігається тенденція до зростання випусків опціонів
з подальшим різким скороченням більш, ніж у 4,5 рази,
і в останні 3–4 роки інтерес до них згасає.
Достатньо активно здійснюють випуск цінних па-
перів інститути спільного інвестування (далі — ІСІ) —
корпоративні інвестиційні фонди або пайові інвес-
тиційні фонди, які здійснюють діяльність, пов’язану із
залученням тимчасово вільних фінансових ресурсів
суб’єктів з метою отримання прибутку від реінвестуван-
ня їх у цінні папери, корпоративні права та нерухомість.
Зокрема, станом на кінець 2009 р. випущено в обіг
інвестиційних сертифікатів пайових інвестиційних
фондів із загальною номінальною вартістю 186,35 млрд.
грн. При цьому, протягом року здійснено 119 випусків
інвестиційних сертифікатів пайових інвестиційних
фондів на суму 47,21 млрд. грн. (рис. 9) [23–32].
У порівнянні з 2008 р. загальна номінальна вартість
інвестиційних сертифікатів пайових інвестиційних
фондів, що перебувають в обігу, зменшилась на 18,16
млрд. грн. [32]. Також, вперше за останні чотири роки
порушена тенденція подвоєння випусків інвестиційних
сертифікатів пайових інвестиційних фондів з 2006 року.
Наприкінці 2009 р. перебувало в обігу акцій корпо-
ративних інвестиційних фондів на суму 20,93 млрд. грн.
При цьому, протягом року проведено 40 випусків акцій
корпоративних інвестиційних фондів на суму 3,90 млрд.
грн. (рис. 10) [23–32].
У порівнянні з 2008 роком загальна номінальна
вартість акцій корпоративних інвестиційних фондів, що
перебувають в обігу, зменшилась на 4,99 млрд. грн. В
цілому, спостерігається позитивний тренд зростання
обсягів випусків акцій корпоративних інвестиційних
фондів, починаючи з 2005 р., за винятком 2009 р., коли
ситуація почала змінюватися на протилежну.
Тенденція до зростання обсягів випусків цінних
паперів інститутів спільного інвестування у попередні
роки пов’язувалася, насамперед, з тим, що спостеріга-
лося збільшення кількості інститутів спільного інвесту-
вання, зокрема, у 2008 році до Єдиного державного
реєстру інститутів спільного інвестування було внесено
381 інвестиційний фонд, що становило 29,95 % від за-
гальної кількості зареєстрованих інвестиційних фондів
протягом 2004–2008 років [32].
Рис. 6. Обсяги зареєстрованих ДКЦПФР випусків облігацій
у 2000–2009 роках, млрд. грн.
Рис. 7. Обсяги зареєстрованих ДКЦПФР випусків облігацій
мисцевих позик у 2000–2009 роках, млрд. грн.
Рис. 8. Обсяги зареєстрованих ДКЦПФР випусків опціонів
у 2000–2009 роках, млрд. грн.
Рис. 9. Обсяги зареєстрованих ДКЦПФР випусків
інвестиційних сертифікатів у 2003–2009 роках, млрд. грн.
Таблиця 1
Обсяг зареєстрованих випусків облігацій підприємств у
2000–2009 рр., млн. грн.
СТОЛЯРОВ В.Ф., ПОЛЄТАЄВ О.О., СТОЛЯРОВА В.В.
ВІСНИК ЕКОНОМІЧНОЇ НАУКИ УКРАЇНИ146
Прийняття у 2005 р. Закону України «Про фінансо-
во-кредитні механізми і управління майном при будів-
ництві житла та операціях з нерухомістю» дало поштовх
до розвитку нових на той час цінних паперів — сертиф-
ікатів фондів операцій з нерухомістю (ФОН).
З того часу було здійснено випусків таких інстру-
ментів на загальну суму 2,23 млрд. грн. [32].
Зокрема, у 2009 р. зафіксовано 1 випуск сертифі-
катів ФОН ТОВ «Житлобуд-Інвест» на суму 8,0 млн. грн.
грн. (рис. 11) [23–32].
Тенденції використання даного типу інструментів
практично не прослідковуються, їх випуск здійснюєть-
ся ситуативно і нерегулярно.
Певні закономірності простежуються і в діяльності
емітентів цінних паперів. На підставі аналізу інформації,
що надається ними регулярно і щорічно можна зробити
наступні узагальнення [32].
Чистий прибуток акціонерних товариств у 2008 році
становив 77,29 млрд. грн., при цьому чистий збиток цих
товариств становив 68,63 млрд. грн. (позитивне сальдо —
8,66 млрд. грн.), демонструючи тенденцію до планомір-
ного зростання за останні 5 років, у середньому, на 3–
4 млрд. грн. на рік.
Як і раніше, найбільший прибуток у 2008 році от-
римали акціонерні товариства м. Києва (55,07 % від за-
гального обсягу чистого прибутку), Донецької області
(15,56 %), Дніпропетровської (12,70 %) та Запорізької
(2,58 %) областей [32].
Структурно, серед акціонерних товариств найбіль-
ший позитивний ефект у 2008 році, як і у попередні 3
роки (2005–2007 рр.) отримали товариства, основними
видами економічної діяльності яких були:
– операції з нерухомим майном, оренда, інжині-
ринг та надання послуг підприємцям (11,12 млрд. грн.);
– фінансової діяльності (5,74 млрд. грн.);
– добувної промисловості (4,27 млрд. грн.);
– діяльність транспорту та зв’язку (3,76 млрд. грн.);
– переробної промисловості (1,39 млрд. грн.) [32].
За січень-вересень 2010 р. обсяг випуску акцій ста-
новив 27,69 млрд. грн. [11].
У порівнянні з аналогічним періодом 2009 року цей
показник зменшився майже у 2,7 рази (або на 47,52
млрд. грн.). Як і раніше, найбільші за обсягом випуски
акції, які істотно вплинули на структуру випусків акцій
за період, здійснено банківськими установами, які про-
довжували нарощувати статутний капітал.
У досліджуваний часовий інтервал зафіксовано 75
випусків облігацій підприємств на суму 3,80 млрд. грн.
Обсяг зареєстрованих облігацій підприємств зменшив-
ся на 6,05 млрд. грн. порівняно з даними за аналогічний
період 2009 року.
Домінуючу кількість цінних паперів такого роду
(97,3 %) було емітовано підприємствами (окрім банків і
страхових компаній), в той час як банки обмежилися
суто символічними випусками (2,7 %).
За період 01.2010–09.2010 рр. випуски облігацій
місцевих позик не спостерігаються.
У цей же час обсяг випусків інвестиційних сертиф-
ікатів КУА ПІФ зменшився на 17,55 млрд. грн. і стано-
вив 22,21 млрд. грн. у порівнянні з відповідним періо-
дом 2009 р.
На фоні цього, обсяг випусків акцій КІФ збільшив-
ся на 6,86 млрд. грн. у порівнянні з відповідним періо-
дом 2009 р і сягнув позначки 8,15 млрд. грн.
Підводячи підсумки, можна виокремити наступні риси
становлення та тенденції розвитку ринку цінних паперів:
1) на інструментальному рівні:
— домінування на біржовому та позабіржовому сег-
ментах операцій із традиційними цінними паперами
такими, як акції, облігації підприємств та інвестиційні
сертифікати (в окремі періоди — з векселями);
— зниження обсягу випусків облігацій, у середньому
на 50 % щорічно в останні два роки (у 2000–2001 рр. випус-
ки мінімальними, у 2002–2004 рр. зберігались на одному
рівні, а у 2005–2007 рр. спостерігається пік приросту (73 —
202 %%); зміна чотирьохрічної тенденції подвоєння випусків
інвестиційних сертифікатів пайових інвестиційних фондів
на протилежну з 2006 року; збільшення випуску акцій кор-
поративних інвестиційних фондів (починаючи з 2005 р., але
за винятком 2009 р., коли розпочався зворотний процес);
— поширення випуску облігацій місцевих позик з
метою розв’язання тактичних та стратегічних завдань по
фінансуванню видатків органів місцевих рад, на фоні
трьохрічних спадних циклів у їх випусках;
— нерівномірність зростання випусків окремих
інструментів (наявний регулярний спад випусків акцій
кожні три роки, з наступним їх підвищенням приблиз-
но тими ж самими темпами);
— зміна структури цінних паперів, наявних на рин-
ку (стабільний приріст обсягу випусків акцій дозволив
вперше за останні п’ять років отримати високу питому
вагу (62 %) у структурі цінних паперів, тоді як до 2009 р.
постійно зменшувалася на користь інвестиційних сер-
тифікатів КУА ПІФ та облігацій);
— зниження рівня зацікавленості до опціонів
(збільшення випусків протягом 2000– 2005 рр. з наступ-
ним істотним зменшенням) і сертифікатів ФОН (тен-
денції їх застосування фактично не спостерігаються);
Рис. 11 Обсяги зареєстрованих ДКЦПФР випусків
сертифікатів ФОН у 2003–2009 роках, млрд. грн.
Рис. 10. Обсяги зареєстрованих ДКЦПФР випусків
акцій корпоративних інвестиційних фондів
у 2000–2009 роках, млрд. грн.
СТОЛЯРОВ В.Ф., ПОЛЄТАЄВ О.О., СТОЛЯРОВА В.В.
2011/№1 147
2) на рівні обсягів ринку і окремих операцій:
— перевищення обсягів торгівлі цінними паперами
на фондовому ринку обсягів виробництва продукції аг-
рарного, промислового та будівельного секторів еконо-
міки (у 2007–2009 рр.);
— збільшення сумарної маси випусків цінних па-
перів;
3) на рівні емітентів й інвесторів:
— помірне зростання обсягів чистого прибутку
відкритих акціонерних товариств та підприємств-емі-
тентів облігацій за останні 5 років;
— отримання найбільшого позитивного сальдо в ос-
танні 3 роки підприємствами переробної і добувної про-
мисловості; сфери фінансової діяльності; операцій з неру-
хомим майном, оренди, інжинірингу та надання послуг.
Перспективи подальших наукових розробок на ос-
нові систематизації характерних рис та тенденцій про-
понується пов’язувати із виявленням проблем і напрямів
подальшого удосконалення функціонування ринку
цінних паперів в Україні.
Література
1. Алексеєнко Л. М. Ринок фінансового капіталу: ста-
новлення, перспективи розвитку: моногр. / Л. М. Алек-
сеєнко — К. : Максимум ; Тернопіль: Економічна дум-
ка, 2004. — 424 с.
2. Аналітичний огляд ринку спільного інвестування у
2008 році: (матеріали Української асоціації інвестиційно-
го бізнесу) [Електронний ресурс] — Режим доступу: http:/
/www. uaib. com. ua/files/articles/1050/71_4. pdf
3. Білоченко А. М. Фінансовий капітал в Україні: особ-
ливості формування і перспективи розвитку / А. М. Бі-
лоченко // Фінанси України. — 2008. — № 3. — С. 99.
4. Борщ Л. М. Інвестування: теорія і практика : навч.
посіб. — 2-ге вид., перероб. і доп. / Л. М. Борщ, С. В. Ге-
расимова. — К. : Знання, 2007. — 685 с.
5. Ватаманюк З. Г. Розвиток інституційного інвесту-
вання в Україні / З. Г. Ватаманюк, Т. М. Кушнір //
Фінанси України. — 2007. — № 3. — С. 126.
6. Версаль Н. І. Інституційна структура кредитної
системи / Н. І. Версаль // Фінанси України. — 2002. —
№ 11. — С. 95.
7. Гроші та кредит / за ред. М. І. Савлука. — К. : КНЕУ,
2002. — 358 c.
8. Державно-правове регулювання фондового ринку:
[Електронний ресурс] — Режим доступу: http://www.
vuzlib. net/birz_d/8–4. htm
9. Зимовець В. В. Фінансове посередництво : навч.
посіб. / В. В. Зимовець, С. П. Зубик. — К. : КНЕУ,
2004. — 288 с.
10. Ільченко-Сюйва Л. Ринок фінансових послуг в
Україні: проблеми і перспективи розвитку / Л. Ільченко-
Сюйва // Вісник НАДУ. — 2007. — № 12. — С. 35–45.
11. Інформаційна довідка щодо розвитку фондового
ринку України за 9 місяців 2009 р.: [Електронний ре-
сурс] — Режим доступу: http://www. ssmsc. gov. ua/
Monthly. aspx
12. Питання модернізації ринків капіталу в Україні:
(Інформаційно-аналітична довідка до засідання Гро-
мадської ради при Держінвестицій 11.11.2008 року)
[Електронний ресурс] — Режим доступу: http://www. in.
gov. ua/files/content/dovidka313. pdf
13. Калач Г. М. Роль фондового ринку в акумуляції і
перерозподілі фінансових ресурсів у реальний сектор
економіки / Г. М. Калач // Фінанси України. — 2008. —
№ 9. — С. 62–69.
14. Калинець К. С. Особливості розвитку та динаміка
функціонування фондових бірж в Україні / К. С. Кали-
нець // Регіональна економіка. — 2008. — № 3. — С. 189–
197.
15. Кондрашихин А. Б. Фондовый рынок (рынок цен-
ных бумаг) : [учебное пособие] / А. Б. Кондрашихин,
В. Г. Рожманов, Т. В. Пепа, В. А. Федорова. — К. : Центр
учебной литературы, 2008. — 376 с.
16. Концепція Державної цільової економічної про-
грами модернізації ринків капіталу в Україні: (схвалена
розпорядженням Кабінету Міністрів України від 8 лис-
топада 2007 р. N 976-р) [Електронний ресурс] — Режим
доступу: www. ufin. com. ua/koncepcia/009. doc
17. Міжнародне портфельне інвестування в кон-
тексті фінансової глобалізації / Ю. Уманців, В. Ємець //
Вісник НБУ. — 2008. — № 9. — С. 26–34.
18. Назарчук М. Середньостроковий прогноз роз-
витку фондового ринку України / М. Назарчук // Еко-
номіка України. — 2008. — № 2. — С. 47–63.
19. Назарчук М. Перехідна економіка і фондовий
ринок України: порівняльний аналіз динаміки показ-
ників у 1996–2005 рр. / М. Назарчук, Г. Курбацький //
Економіка України. — 2006. — № 10. — С. 21.
20. Паливода К. Проблеми формування та викорис-
тання інвестицій в сучасній економіці України / К. Па-
ливода // Банківська справа. — 2007. — № 4. — С. 77.
21. Питання функціонування та вдосконалення
інфраструктури фондового ринку України: інформаційно-
аналітичні матеріали / [за ред. О. І. Кірєєва, М. М. Шапо-
валової, Н. І. Гребенюк]. — К.: Центр наук. досліджень
НБУ, 2005. — 132 с.
22. Правові засади державного регулювання банківсь-
кої діяльності: огляд законодавства України: [Електронний
ресурс] — Режим доступу: http://www. library. ukma. kiev. ua/
e-lib/NZ/NZV38_2005_law/10_kravchenko_ ng. pdf.
23. Рiчний звiт ДКЦПФР за 2000 рiк: [Електронний
ресурс] — Режим доступу: http://www. ssmsc. gov. ua/
ShowPage. aspx? PageID=183.
24. Рiчний звiт ДКЦПФР за 2001 рiк: [Електронний
ресурс] — Режим доступу: http://www. ssmsc. gov. ua/
ShowPage. aspx? PageID=209.
25. Рiчний звiт ДКЦПФР за 2002 рiк: [Електронний
ресурс] — Режим доступу: http://www. ssmsc. gov. ua/
ShowPage. aspx? PageID=210.
26. Рiчний звiт ДКЦПФР за 2003 рiк: [Електронний
ресурс] — Режим доступу: http://www. ssmsc. gov. ua/
ShowPage. aspx? PageID=211.
27. Рiчний звiт ДКЦПФР за 2004 рiк: [Електронний
ресурс] — Режим доступу: http://www. ssmsc. gov. ua/
ShowPage. aspx? PageID=212.
28. Рiчний звiт ДКЦПФР за 2005 рiк: [Електронний
ресурс] — Режим доступу: http://www. ssmsc. gov. ua/
ShowPage. aspx? PageID=213.
29. Рiчний звiт ДКЦПФР за 2006 рiк: [Електронний
ресурс] — Режим доступу: http://www. ssmsc. gov. ua/
ShowPage. aspx? PageID=214.
30. Рiчний звiт ДКЦПФР за 2007 рiк: [Електронний
ресурс] — Режим доступу: http://www. ssmsc. gov. ua/
ShowPage. aspx? PageID=583.
СТОЛЯРОВ В.Ф., ПОЛЄТАЄВ О.О., СТОЛЯРОВА В.В.
ВІСНИК ЕКОНОМІЧНОЇ НАУКИ УКРАЇНИ148
31. Рiчний звiт ДКЦПФР за 2008 рiк: [Електронний
ресурс] — Режим доступу: http://www. ssmsc. gov. ua/
UserFiles/File/annual_report/2008/Zvitt_2008. zip.
32. Рiчний звiт ДКЦПФР за 2009 рiк: [Електронний
ресурс] — Режим доступу: http://www. ssmsc. gov. ua/
UserFiles/File/annual_report/2009–2. zip.
33. Регулювання діяльності учасників ринку цінних
паперів: [Електронний ресурс] — Режим доступу: http://
www.readbookz.com/book/129/3596.html
34. Регулятивна інфраструктура фондового ринку:
[Електронний ресурс] — Режим доступу: http://
pravoznavec. com. ua/books/142/9775/32/
35. Розкриття інформації на ринку цінних паперів
(досвід США, Росії, України): [Електронний ресурс] —
Режим доступу: http://avalon. ssmsc. gov. ua:8080/1/3/
2005–02–24_files/2005–02–24_experience. pdf.
36. Розвиток фондового ринку і небанківських фінан-
сових інститутів в Україні: ключові перешкоди і пріори-
тетні напрями подальшого реформування: [Електронний
ресурс] — Режим доступу: http://www. capitalmarkets. kiev.
ua/download/capmarkets_ conferencepaper_sept2007_ukr. pdf.
37. Стратегія розвитку фінансового сектора України
до 2015 року (проект) 2008 р.: [Електронний ресурс] —
Режим доступу: www. kbs. org. ua/files/proektda1232. pdf.
38. Федосов В. М. Інституційна фінансова інфраст-
руктура України: сучасний стан та проблеми / В. М. Фе-
досов, В. М. Опарін, С. В. Льовочкін // Фінанси Украї-
ни. — 2008. — № 12. — С. 8.
39. Циганова Н. В. Потенціал розвитку вітчизня-
ного ринку спільного інвестування / Н. В. Циганова,
А. С. Шпанко // Фінанси України. — 2007. — № 8. —
С. 101–103.
Постановка проблеми. Важливим засобом забезпе-
чення ефективності стратегії зростання національної
економіки є можливість формування якісної корпора-
тивної стратегії розвитку та максимальне уникнення
конфлікту стратегічних та тактичних завдань на всіх
рівнях. Економічний ефект від відновлення економіч-
ного зростання в галузях, орієнтованих переважно на
споживчий ринок та експортної орієнтації, має бути
використаний для первинного генерування фінансових
ресурсів та поступового відновлення відтворювального
процесу на підприємствах та в народному господарстві
загалом, відбудови економічно обґрунтованого механі-
зму, визначення ефективності виробництв та забезпечен-
ня їхньої конкурентоспроможності. Критеріями успіш-
ності економічної стратегії на даному етапі є: зближен-
ня рівнів прибутковості виробничого та торгівельно-
фінансового капіталів, достатнє ресурсне забезпечення
відтворювальних процесів, зниження фіскального тис-
ку на реальний сектор економіки, нормалізація платіж-
ної дисципліни та процесів ціноутворення.
У зв’язку з тим, що економічне зростання є, зреш-
тою, процесом розширеного відтворення національно-
го капіталу, ним має передбачатися розбудова усіх ла-
нок ланцюга відтворення, а саме — виробництва, роз-
поділу, обміну та споживання.
Таким чином, реалізація стратегії зростання націо-
нальної економіки повинна спиратися на комплекс
відповідних стратегій на рівні суб’єктів господарюван-
ня яки є елементами цього ланцюга, та можуть стати
учасниками виробничого кластеру. Саме формування
дієздатних та конкурентоспроможних суб’єктів господа-
рювання стає головним з визначальних критеріїв ефек-
тивності економічної політики.
Метою написання статті є обґрунтування форму-
вання кластерної політики в стратегії регіонального та
національного розвитку, та визначення мети державного
регулювання в процесі утворення кластерної політики.
Виклад основного матеріалу. Відзначимо, що кластер-
на політика на сучасному етапі успішно впроваджується
практично в усіх країнах світу і майже в усі галузі еконо-
міки. Однак в Україні бракує розуміння форм і методів
управління кластерами упродовж їхнього існування, чіткої
методології оцінки ефекту від діяльності кластеру в рам-
ках стратегічного розвитку регіону та національної еко-
номіки загалом. Створення найбільш сприятливих умов
для можливості якнайповнішого розкриття потенціалу
кластерної політики залежить від розуміння органами
влади своєї ролі та меж відповідальності.
Узагальнюючи праці вітчизняних вчених та норма-
тивних документів України [1–4] доходимо до виснов-
ку, що загалом влада виступає у ролі координатора діяль-
ності, створюючи сприятливі умови для результативної
кластерної співпраці. Але ж якщо держава має у своєму
розпорядженні можливості для стимулювання утворен-
ня кластерів, планує стратегічний розвиток країни на
засадах формування та розвитку кластерів, що володі-
ють потенціалом економічного розвитку та можуть ви-
ступити в ролі відправних центрів росту регіону та на-
ціональної економіки загалом, то стає доцільним задія-
ти відповідні механізми державного управління.
Органи влади, що діють на муніципальному, регіо-
нальному та національному рівнях мають забезпечувати
нові функції в процесах кластеризації. Зазначимо, що
пасивну роль наглядача мають змінити функції забезпе-
чення кластеру поставкою вихідних ресурсів високої
якості, а саме кваліфікованими кадрами і виробничою
інфраструктурою. Наявність у регіоні критичної маси
відповідних людських ресурсів є пріоритетом номер
один для кластеризації. При цьому необхідно врахову-
вати високу міжгалузеву мобільність людських ресурсів.
Держава повинна встановлювати правила конкуренції,
наприклад, захищаючи інтелектуальну власність і посилю-
ючи антимонопольне законодавство так, щоб продук-
тивність і інновації визначали економічний успіх регіону.
Я.О. Тішкіна
м. Донецьк
МЕХАНІЗМ ДЕРЖАВНОГО РЕГУЛЮВАННЯ КОНКУРЕНТОСПРОМОЖНОСТІ
НАЦІОНАЛЬНОЇ ЕКОНОМІКИ НА ЗАСАДАХ КЛАСТЕРНОЇ ПОЛІТИКИ
ТІШКІНА Я.О.
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-45785 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| issn | 1729-7206 |
| language | Ukrainian |
| last_indexed | 2025-12-07T17:10:09Z |
| publishDate | 2011 |
| publisher | Інститут економіки промисловості НАН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Столяров, В.Ф. Полєтаєв, О.О. Столярова, В.В 2013-06-18T14:56:36Z 2013-06-18T14:56:36Z 2011 Стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в Україні / В.Ф. Столяров, О.О. Полєтаєв, В.В Столярова // Вісник економічної науки України. — 2011. — № 1 (19). — С. 142-148.— Бібліогр.: 39 назв. — укр. 1729-7206 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/45785 Статтю присвячено виявленню і систематизації сучасних тенденцій розвитку ринку цінних паперів в Україні шляхом комплексного аналізу його розвитку і висвітлення основних закономірностей. З’ясовано, що постійно зростає загальний обсяг зареєстрованих випусків цінних паперів та на біржовому і позабіржовому сегментах домінують операції із традиційними цінними паперами такими, як акції, облігації підприємств та інвестиційні сертифікати. Виявлено зміну структури цінних паперів, наявних на ринку і перевищення обсягу вторинного ринку над первинним майже, у середньому, у 13,56 раз. Встановлено планомірне зростання чистого прибутку відкритих акціонерних товариств та підприємств-емітентів облігацій за останні 5 років, належність найбільших за номінальною вартістю пакетів іменних цінних паперів юридичним особам-резидентам, що триває вже останні сім років. Статья посвящена выявлению и систематизации современных тенденций развития рынка ценных бумаг в Украине путем комплексного анализа его развития и освещения основных закономерностей. Выяснено, что постоянно растет общий объем зарегистрированных выпусков ценных бумаг и на биржевом, а, также, и внебиржевом сегментах доминируют операции с традиционными ценными бумагами такими, как акции, облигации предприятий и инвестиционные сертификаты. Выявлено изменение структуры ценных бумаг, имеющихся на рынке и превышение объема вторичного рынка над первичным почти, в среднем, в 13,56 раз. Установлено планомерный рост чистой прибыли открытых акционерных обществ и предприятий-эмитентов облигаций за последние 5 лет; принадлежность крупнейших по номинальной стоимости пакетов именных ценных бумаг юридическим лицам резидентам, что длится уже последние семь лет. This article is devoted to identifying and systematizing the current trends of development of securities market in Ukraine through a comprehensive analysis of its development and the basic regularities. Found that the total of registered securities and exchange is growing, but also, the OTC segment is dominated by transactions with traditional securities such as stocks, corporate bonds and investment certificates. The change of the structure of the securities available on the market and the excess volume of secondary market over the primary is almost an average of 13.56 times are detected. A planned increase in net profits of public corporations and enterprises-issuers over the past 5 years is established also as that fact is the largest membership at a nominal cost packages of registered securities of legal entities — residents of that has already lasted seven years. uk Інститут економіки промисловості НАН України Вісник економічної науки України Наукові статті Стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в Україні Состояние и тенденции развития рынка ценных бумаг в Украине Trends in the securities market development in Ukraine Article published earlier |
| spellingShingle | Стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в Україні Столяров, В.Ф. Полєтаєв, О.О. Столярова, В.В Наукові статті |
| title | Стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в Україні |
| title_alt | Состояние и тенденции развития рынка ценных бумаг в Украине Trends in the securities market development in Ukraine |
| title_full | Стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в Україні |
| title_fullStr | Стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в Україні |
| title_full_unstemmed | Стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в Україні |
| title_short | Стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в Україні |
| title_sort | стан та тенденції розвитку ринку цінних паперів в україні |
| topic | Наукові статті |
| topic_facet | Наукові статті |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/45785 |
| work_keys_str_mv | AT stolârovvf stantatendencíírozvitkurinkucínnihpaperívvukraíní AT polêtaêvoo stantatendencíírozvitkurinkucínnihpaperívvukraíní AT stolârovavv stantatendencíírozvitkurinkucínnihpaperívvukraíní AT stolârovvf sostoânieitendenciirazvitiârynkacennyhbumagvukraine AT polêtaêvoo sostoânieitendenciirazvitiârynkacennyhbumagvukraine AT stolârovavv sostoânieitendenciirazvitiârynkacennyhbumagvukraine AT stolârovvf trendsinthesecuritiesmarketdevelopmentinukraine AT polêtaêvoo trendsinthesecuritiesmarketdevelopmentinukraine AT stolârovavv trendsinthesecuritiesmarketdevelopmentinukraine |