Теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його використання в Україні
Досліджуються теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його місце в сукупності приватного акціонерного капіталу, аналізуються основні показники розвитку венчурного фінансування в Україні. Исследуются теоретические основы функционирования венчурного капитала и его место в совокупности...
Збережено в:
| Опубліковано в: : | Наука та наукознавство |
|---|---|
| Дата: | 2007 |
| Автор: | |
| Формат: | Стаття |
| Мова: | Українська |
| Опубліковано: |
Центр досліджень науково-технічного потенціалу та історії науки ім. Г.М. Доброва НАН України
2007
|
| Теми: | |
| Онлайн доступ: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/49143 |
| Теги: |
Додати тег
Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Цитувати: | Теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його використання в Україні / О.В. Красовська // Наука та наукознавство. — 2007. — № 2. — С. 12-21. — Бібліогр.: 8 назв. — укр. |
Репозитарії
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1859857124716183552 |
|---|---|
| author | Красовська, О.В. |
| author_facet | Красовська, О.В. |
| citation_txt | Теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його використання в Україні / О.В. Красовська // Наука та наукознавство. — 2007. — № 2. — С. 12-21. — Бібліогр.: 8 назв. — укр. |
| collection | DSpace DC |
| container_title | Наука та наукознавство |
| description | Досліджуються теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його місце в сукупності приватного акціонерного капіталу, аналізуються основні показники розвитку венчурного фінансування в Україні.
Исследуются теоретические основы функционирования венчурного капитала и его место в совокупности частного акционерного капитала, анализируются основные показатели развития венчурного финансирования в Украине.
The study is devoted to theoretical grounds for functioning and exploitation of venture capital and its position within the private joint-stock capital, along with analyzing basic indicators on the development of venture funding in Ukraine.
|
| first_indexed | 2025-12-07T15:43:53Z |
| format | Article |
| fulltext |
3. Ô³íàíñîâèé ìåíåäæìåíò: ϳäðó÷íèê / Êåð. êîë. àâò. ³ íàóê. ðåä. ïðîô. À.Ì.Ïîääºðüîã³í. — Ê.:
ÊÍÅÓ, 2005. — 536 ñ.
4. Ô³íàíñè (Çàãàëüíà òåîð³ÿ): Íàâ÷. ïîñ³áíèê. — 2-ãå âèä., äîï. ³ ïåðåðîá. — Ê.: ÊÍÅÓ, 2001.
5. Ëüîâî÷ê³í Ñ.Â. Ìàêðîô³íàíñîâà ñòàá³ë³çàö³ÿ â Óêðà¿í³ ó êîíòåêñò³ åêîíîì³÷íîãî çðîñòàííÿ: Ìîíî-
ãðàô³ÿ. — Ê.: Íàøà êóëüòóðà ³ íàóêà, 2003. — 432 ñ.
6. Ñîêîðèíñüêà ².Ã. ijàãíîñòèêà ô³íàíñîâîãî çàáåçïå÷åííÿ ä³ÿëüíîñò³ ï³äïðèºìñòâà // Ô³íàíñè Óêðà¿-
íè. — 2003. — ¹ 1. — Ñ. 88—94.
7. Êîâàëþê Î.Ì. Ô³íàíñîâèé ìåõàí³çì îðãàí³çàö³¿ åêîíîì³êè Óêðà¿íè (ïðîáëåìè òåî𳿠³ ïðàêòèêè):
Ìîíîãðàô³ÿ. — Ëüâ³â: Âèä. öåíòð Ëüâ³â. íàö. óí-òó ³ì. ²âàíà Ôðàíêà, 2002.
8. Àðòóñ Ì.Ì. Ô³íàíñîâèé ìåõàí³çì â óìîâàõ ðèíêîâî¿ åêîíîì³êè // Ô³íàíñè Óêðà¿íè. — 2005. —
¹ 5. — Ñ. 54—59.
9. Ñòàòèñòè÷íèé çá³ðíèê „Ä³ÿëüí³ñòü ï³äïðèºìñòâ — ñóá’ºêò³â ï³äïðèºìíèöüêî¿ ä³ÿëüíîñò³”. — Ê.:
Äåðæêîìñòàò Óêðà¿íè, 2005. — ×.1. — 164 ñ.
10. Íàêàç ̳í³ñòåðñòâà åêîíîì³êè Óêðà¿íè â³ä 19 ñ³÷íÿ 2006 ðîêó ¹ 14 „Ïðî çàòâåðäæåííÿ Ìåòîäè÷-
íèõ ðåêîìåíäàö³é ùîäî âèÿâëåííÿ îçíàê íåïëàòîñïðîìîæíîñò³ ï³äïðèºìñòâà òà îçíàê ä³é ç ïðèõîâó-
âàííÿ áàíêðóòñòâà, ô³êòèâíîãî áàíêðóòñòâà ÷è äîâåäåííÿ äî áàíêðóòñòâà”// ²íôîðìàö³éíî-ïðàâîâà
áàçà „Ë³ãà-Çàêîí”.
Îäåðæàíî 17.05.2005
Â.Â. Áàëèöêàÿ
Ôèíàíñîâûé ìåõàíèçì: íàó÷íûé è ïðàêòè÷åñêèé àñïåêòû èññëåäîâàíèÿ
Ðàññìîòðåíû ñîâðåìåííûå ïîäõîäû ê òðàêòîâêå ôèíàíñîâîãî ìåõàíèçìà. Ïðîàíàëèçèðîâàíû îáùèå êðè-
òåðèè ýôôåêòèâíîñòè ôèíàíñîâîãî ðåãóëèðîâàíèÿ è ôèíàíñîâîãî îáåñïå÷åíèÿ â êîíòåêñòå äåÿòåëüíîñòè
ïðåäïðèÿòèé Óêðàèíû.
Î.Â. Êðàñîâñüêà
%������# ����
����&� ���� ��� �
�� #�� ���������������������������
�� �
��'���� �(
Äîñë³äæóþòüñÿ òåîðåòè÷í³ çàñàäè ôóíêö³îíóâàííÿ âåí÷óðíîãî êàï³òàëó òà éîãî
ì³ñöå â ñóêóïíîñò³ ïðèâàòíîãî àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó, àíàë³çóþòüñÿ îñíîâí³ ïîêàç-
íèêè ðîçâèòêó âåí÷óðíîãî ô³íàíñóâàííÿ â Óêðà¿í³.
Âèá³ð Óêðà¿íîþ ³ííîâàö³éíî¿ ìîäåë³
ðîçâèòêó òà ðîçáóäîâà çíàííºâîãî ñóñ-
ï³ëüñòâà, ÿê³ íåîäíîðàçîâî ïðîãîëîøóâà-
ëèñÿ íà íàéâèùîìó ð³âí³ êåð³âíèöòâà
äåðæàâîþ, âèìàãàþòü â³äïîâ³äíîãî ôi-
íàíñîâîãî çàáåçïå÷åííÿ öèõ ïðîöåñ³â.
Âèõîäÿ÷è ç òîãî, ùî ðåàë³çàö³ÿ ³ííîâà-
ö³éíî¿ ìîäåë³ åêîíîì³÷íîãî ðîçâèòêó ïî-
òðåáóº çíà÷íèõ ô³íàíñîâèõ âèòðàò, íå-
îáõ³äíî ñóòòºâî ðîçøèðèòè ìîæëèâîñò³
³íâåñòóâàííÿ â ³ííîâàö³éíó ä³ÿëüí³ñòü.
Ìîæëèâ³ñòü îòðèìóâàòè íåîáõ³äíèé îá-
ñÿã ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ó ïîòð³áíèé äëÿ
öüîãî ÷àñ º âèçíà÷àëüíèì ìîìåíòîì â
³ííîâàö³éíîìó ïðîöåñ³. Á³ëüø³ñòü ô³ðì,
ùî íàâàæóþòüñÿ ïðîâàäèòè ³ííîâàö³éíó
ä³ÿëüí³ñòü, çóñòð³÷àþòüñÿ ³ç ñåðéîçíèìè
òðóäíîùàìè, îñê³ëüêè íîâèçíà ïðîäóê-
òó, ùî ïðîïîíóºòüñÿ, òà âèñîêèé ðèçèê
âòðàòè âêëàäåíèõ êîøò³â ìàéæå çàâæäè
') Science and Science of Science, 2007, ¹ 2
* Ñòàòòþ ï³äãîòîâëåíî â ðàìêàõ âèêîíàííÿ íàóêîâî-äîñë³äíîãî ïðîåêòó „Ðîçðîáêà îðãàí³çàö³éíî-
ìåòîäè÷íîãî çàáåçïå÷åííÿ ôîðìóâàííÿ â Óêðà¿í³ ñèñòåìè âåí÷óðíîãî ô³íàíñóâàííÿ”, ùî âèêî-
íóºòüñÿ â³äïîâ³äíî äî Ðîçïîðÿäæåííÿ Ïðåçèäåíòà Óêðà¿íè „Ïðî íàäàííÿ ãðàíò³â Ïðåçèäåíòà Óêðà¿-
íè äëÿ ï³äòðèìêè íàóêîâèõ äîñë³äæåíü ìîëîäèõ ó÷åíèõ” â³ä 30 ñ³÷íÿ 2007 ð. ¹ 18/2007-ðï (äîãîâ³ð ç
ÌÎÍ ¹ Ô13/65-2007 â³ä 15.02.07 ð., äåðæàâíèé ðåºñòðàö³éíèé íîìåð 0107U003219).
© Î.Â.Êðàñîâñüêà, 2007
„â³äëÿêóþòü” ïîòåíö³éíèõ ³íâåñòîð³â â³ä
³ííîâàö³éíî¿ ô³ðìè. Ó âèïàäêó, êîëè
ìîâà éäå íå ïðî êîìåðö³àë³çàö³þ, à ïðî
ñòàä³þ ñòâîðåííÿ íîâîãî ïðîäóêòó/òåõ-
íîëî㳿, òðàäèö³éí³ äæåðåëà ô³íàíñóâàí-
íÿ ñòàþòü ïðàêòè÷íî íåäîñÿæíèìè. ßê
ñâ³ä÷èòü ñâ³òîâà ïðàêòèêà, îäíèì ç
íàéá³ëüø åôåêòèâíèõ ñïîñîá³â ô³íàíñî-
âî¿ ï³äòðèìêè âèñîêîòåõíîëîã³÷íèõ ï³ä-
ïðèºìñòâ, îñîáëèâî íà ïî÷àòêîâîìó åòà-
ï³, º ñàìå âåí÷óðíå ô³íàíñóâàííÿ. Îñòàí-
í³ì÷àñîìâíàóêîâèõ òà ïîë³òè÷íèõ êîëàõ
âñå àêòèâí³øå îáãîâîðþþòüñÿ ìîæëè-
â³ñòü òà íåîáõ³äí³ñòü àêòèâíîãî âèêîðèñ-
òàííÿ âåí÷óðíîãî êàï³òàëó ó ô³íàíñó-
âàíí³ ³ííîâàö³éíî¿ ä³ÿëüíîñò³.
Âåí÷óðíèé êàï³òàë, ÿêèé º ïîð³âíÿíî
íîâèìÿâèùåìäëÿÓêðà¿íè (àäæå àêòèâí³
äèñêóñ³¿ íà öþ òåìó ùå íå ïðèâ³ä ââàæàòè
éîãî ðåàëüíèì åëåìåíòîì íàö³îíàëüíî¿
³ííîâàö³éíî¿ ñèñòåìè Óêðà¿íè), ³ñíóº ³
àêòèâíî ðîçâèâàºòüñÿ â ñâ³ò³ùå ³ç ñåðåäè-
íè ìèíóëîãî ñòîë³òòÿ. ²íäóñòð³ÿ âåí÷óð-
íîãî êàï³òàëó çàðîäèëàñÿ â ÑØÀ â 50-ò³
ðîêè ÕÕ ñòîë³òòÿ. ¯¿ çàñíîâíèêîì ââàæà-
þòü À. Ðîêà, ÿêèé ñòâîðèâ ñâ³é âëàñíèé
âåí÷óðíèé ôîíä â 1957 ð. ñïåö³àëüíî äëÿ
ô³íàíñóâàííÿ ïðîöåñó âèðîáíèöòâà ïðè-
íöèïîâî íîâîãî òðàíçèñòîðó (ÿêèé, äî
ðå÷³, íà òîé ìîìåíò çíàõîäèâñÿ íà ñòà䳿
òåîðåòè÷íî¿ ðîçðîáêè), âèíàéäåíîãî ³í-
æåíåðîì êîìïàí³¿ „Shokley Semiconduc-
tor Laboratories”. Ó 1961 ð. Ðîê ñòâîðèâ
ïåðøèé âåí÷óðíèé ôîíä, ÿêèé ñàìïî÷àâ
øóêàòè ³ ô³íàíñóâàòè ðèçèêîâ³ ïðîåêòè
òà ìîëîä³ êîìïàí³¿, ðîçì³ð àêòèâ³â ôîíäó
íà ïî÷àòêó éîãî ä³ÿëüíîñò³ ñêëàäàâ 5 ìëí.
äîë. Òàê³ â³äîì³ ô³ðìè, ÿê „Intel”, „Apple
Computers”, „Digital”, „Compaq”, „Sun
Microsystems”, „Microsoft”, „Lotus”, ïî-
÷èíàëè ñâîþ ä³ÿëüí³ñòü ñàìå ç âåí÷óðíî-
ãî êàï³òàëó. Íà ñüîãîäí³øí³é äåíü çíà-
÷åííÿ âåí÷óðíîãî êàï³òàëó íåìîæëèâî
ïåðåîö³íèòè. Òàê, çà äàíèìè äîñë³äæåí-
íÿ „Åêîíîì³÷íå òà ñîö³àëüíå çíà÷åííÿ
âåí÷óðíîãî êàï³òàëó â ªâðîï³”, ïðîâåäå-
íîãî ó 2002 ð. ªâðîïåéñüêîþ àñîö³àö³ºþ
âåí÷óðíîãî êàï³òàëó (EVCA), 94,5% çðîñ-
òàþ÷èõ ï³äïðèºìñòâ, ÿê³ áðàëè ó÷àñòü â
îïèòóâàíí³, âêàçàëè, ùî âåí÷óðí³ ³íâåñ-
òèö³¿ áóëè âèçíà÷àëüíèì ôàêòîðîì ¿õ
ñòâîðåííÿ, âèæèâàííÿ òà çðîñòó, a 72%
ï³äïðèºìñòâ ââàæàþòü,ùî áåç âåí÷óðíèõ
³íâåñòèö³é âîíè áóëè á íåñïðîìîæí³ äî-
ñÿãòè ñâîãî ïîòî÷íîãî ð³âíÿ ôóíêö³îíó-
âàííÿ [1].
Ñüîãîäí³ â Óêðà¿í³ âæå ³ñíóº äîñòàò-
íüî âåëèêèé ðåçåðâ ïðèâàòíèõ êîøò³â,
ÿê³ ìîãëè á áóòè ñïðÿìîâàí³ íà ³ííî-
âàö³éíèé ðîçâèòîê, àëå ³íâåñòóâàííÿ
êîøò³â â öþ ñôåðó ñòðèìóºòüñÿ âåëè-
êèì ðèçèêîì òà â³äñóòí³ñòþ áóäü-ÿêèõ
ãàðàíò³é. Ó ðîçâèíåíèõ êðà¿íàõ ñâ³òó
öåé ðèçèê çíà÷íîþ ì³ðîþ êîìïåíñóº
äåðæàâà, ï³äòðèìóþ÷è ñòâîðåííÿ âåí-
÷óðíèõ ôîíä³â, ùî ñòàþòü çàâäÿêè òàê³é
ï³äòðèìö³ îäí³ºþ ç íàéá³ëüø âèã³äíèõ
ñôåð âêëàäàííÿ êàï³òàëó. Íà æàëü, â
Óêðà¿í³ äîñ³ íå ³ñíóº ðåàëüíèõ ìåõà-
í³çì³â çàëó÷åííÿ òà âèêîðèñòàííÿ âåí-
÷óðíèõ ³íâåñòèö³é, áðàêóº ê³ëüê³ñíîãî
âèì³ðó ðåàëüíî¿ ïîòðåáè óêðà¿íñüêèõ
ï³äïðèºìñòâ ó ô³íàíñóâàíí³ ðàíí³õ ñòà-
ä³é ñòâîðåííÿ òà îñâîºííÿ òåõíîëîã³é òà
îö³íêè ïîòåíö³éíî¿ çäàòíîñò³ óêðà¿í-
ñüêî¿ åêîíîì³êè äî ñïðèéíÿòòÿ âåí÷óð-
íèõ ³íâåñòèö³é. Áåç öüîãî ãîâîðèòè ïðî
³ííîâàö³éíó ìîäåëü óêðà¿íñüêî¿ åêî-
íîì³êè íåìຠæîäíîãî ñåíñó.
Óñå öå çóìîâèëî àêòóàëüí³ñòü äàíîãî
íàïðÿìêó äîñë³äæåíü, ïðèñâÿ÷åíèõ êîì-
ïëåêñíîìó âèâ÷åííþ ñèñòåìè âåí÷óðíî-
ãî ô³íàíñóâàííÿ òà ðîçðîáö³ îðãàí³çàö³é-
íî-ìåòîäè÷íîãî çàáåçïå÷åííÿ ¿¿ ôîðìó-
âàííÿ â Óêðà¿í³, ÿê³ âèêîíóþòüñÿ â ðàì-
êàõ íàóêîâî-äîñë³äíîãî ïðîåêòó „Ðîç-
ðîáêà îðãàí³çàö³éíî-ìåòîäè÷íîãî çàáåç-
ïå÷åííÿ ôîðìóâàííÿ â Óêðà¿í³ ñèñòåìè
âåí÷óðíîãî ô³íàíñóâàííÿ”.
Ùî ñòîñóºòüñÿ íàóêîâèõ àñïåêò³â äà-
íî¿ ïðîáëåìè, òî äîñèòü çíà÷íà ê³ëüê³ñòü
äîñë³äíèê³â çàéìàëàñÿ âèâ÷åííÿì ïðî-
áëåìè ñòàíîâëåííÿ òà ðîçâèòêó âåí÷óð-
íîãî êàï³òàëó â ñâ³ò³ òà â Óêðà¿í³. Çîêðå-
ìà, öå òàê³ óêðà¿íñüê³ äîñë³äíèêè, ÿê
Àíòîíþê Ë.Ë., Äåíèñþê Â.À., Ëàïêî
Î.Î., Ïîðó÷íèê À.Ì., Ñîô³ùåíêî ².ß.,
Ñîëîâéîâ Â.Ï., Íîâèêîâà ².Â. òà ³íø³, à
òàêîæ ðîñ³éñüê³ òà á³ëîðóñüê³ â÷åí³ Áóí-
÷óê Ì.Î., Ãàïîíåíêî Í.Â., Ãóëüê³í Ï.Ã.,
Íàóêà òà íàóêîçíàâñòâî, 2007, ¹ 2 '�
�� ����%�� ��!��� ��
�� ������� ���%��� �
�����
� �� � � ��
��!����� � �
�����
Äàãàºâ Î.Î., ªâñåºíêî Î.Â., Êîíäðàòü-
ºâà Ò.Ì., Êàðæàóâ À.Ò., Ðîãîâà Î.Ì.,
Íåõîðîøåâà Ë.Ì., Ôîëîìüåâ Î.Ì.,
Óíòóðà Ã.À. Ïðîòÿãîì îñòàíí³õ äâîõ-
òðüîõ ðîê³â â Óêðà¿í³ áóëî çàõèùåíî ö³ëó
íèçêó äèñåðòàö³éíèõ ðîá³ò, òàêîæ ïðè-
ñâÿ÷åíèõ ð³çíèì àñïåêòàì ôóíêö³îíó-
âàííÿ âåí÷óðíî¿ ³íäóñòð³¿, ñåðåä ÿêèõ
ñë³ä â³äçíà÷èòè ðîáîòè Ãðîçíîãî ².Ñ.,
Äîë³øíî¿ Ì.Ì., Ëîêøèíà Â.Ñ., Æîðíî-
êóÿ Þ.Ì., Îëåô³ðåíêà Î.Ì., Îïàíàñåí-
êà Â.Â., ϳêóë³íî¿ Í.Þ., Ôåäîðîâè-
÷à Ï.Ï. Ó öèõ äîñëiäæåííÿõ ðîçãëÿíóòî
çàêîðäîííèé äîñâ³ä çàñòîñóâàííÿ âåí-
÷óðíîãî êàï³òàëó, îêðåñëåíî ìîæëèâ³
íàïðÿìêè éîãî âèêîðèñòàííÿ â Óêðà¿í³.
Ó òîé æå ÷àñ íåäîñòàòíüî ãëèáîêî âèâ÷å-
íî âëàñíå ñóòí³ñòü êàòåãî𳿠„âåí÷óðíèé
êàï³òàë”, íå âèçíà÷åíî ì³ñöå âåí÷óðíîãî
êàï³òàëó (venture capital) â ïðèâàòíîìó
àêö³îíåðíîìó êàï³òàë³ (private equity).
Çâàæàþ÷è íà öå, ìåòîþ äàíî¿ ñòàòò³ º
äîñë³äæåííÿ òåîðåòè÷íèõ çàñàä ôóíê-
ö³îíóâàííÿ âåí÷óðíîãî êàïiòàëó òà éîãî
ì³ñöÿ â ñóêóïíîñò³ ïðèâàòíîãî àêö³îíåð-
íîãî êàï³òàëó, à òàêîæ àíàë³ç îñíîâíèõ
ïîêàçíèê³â ðîçâèòêó âåí÷óðíîãî ô³íà-
íñóâàííÿ â Óêðà¿í³.
Çà âèçíà÷åííÿìªâðîïåéñüêî¿ àñîö³àö³¿
âåí÷óðíîãî êàï³òàëó, ïðèâàòíèé àêö³î-
íåðíèé êàï³òàë — öå êàï³òàë, ÿêèé ³íâåñ-
òóºòüñÿ äî êîìïàí³é, ÿê³ íå êîòóþòüñÿ íà
ôîíäîâèõ ðèíêàõ; òàêèé êàï³òàë ìîæå
ñïðÿìîâóâàòèñÿ íà ñòâîðåííÿ íîâî¿ ïðî-
äóêö³¿ òà ðîçâèòîê òåõíîëîã³é, çá³ëüøåí-
íÿ îáñÿã³â îáîðîòíîãî êàï³òàëó, çà-
êóï³âëþ ÷è çì³öíåííÿ áàëàíñó êîìïàí³¿.
Ç éîãî äîïîìîãîþ òàêîæ ìîæíà âèð³øó-
âàòèïèòàííÿ âëàñíîñò³ òà óïðàâë³ííÿ, çà-
áåçïå÷óâàòè ñïàäêîâ³ñòü ó ôàì³ëüíèõ
êîìïàí³ÿõ, çä³éñíþâàòè ï³ä êåð³âíèöò-
âîì äîñâ³ä÷åíèõ ìåíåäæåð³â êóï³âëþ
ó÷àñò³ ó êàï³òàë³ àáî æ âèêóï êîíòðîëüíî-
ãî ïàêåòó àêö³é. Çà âåëèêèì ðàõóíêîì,
âåí÷óðíèé êàï³òàë º ï³äìíîæèíîþ ïðè-
âàòíîãî àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó, ÿêèé ñòî-
ñóºòüñÿ ïðèâàòíèõ ³íâåñòèö³é, ùî çä³é-
ñíþþòüñÿ íà åòàï³ ñòàíîâëåííÿ, ïî÷àò-
êîâîãî ðîçâèòêó òà ðîñòó. Âèñîêèé ïî-
ð³âíÿíî ³ç ñåðåäí³ì ð³âíåì ðèçèê ïåðåä-
áà÷ຠîòðèìàííÿ âèùîãî, í³æ â ñåðåä-
íüîìó â äàí³é ñôåð³, ð³âíÿ ïðèáóòêó.
Çà âèçíà÷åííÿì Êàíàäñüêî¿ àñîö³àö³¿
âåí÷óðíîãî òà àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó
(CVCA), „ïðèâàòíèé àêö³îíåðíèé êà-
ï³òàë” — öå çàãàëüíèé òåðì³í, ÿêèé íà
ðèíêó â³äîáðàæຠñóêóïí³ñòü óñ³õ ôîðì
àêö³îíåðíèõ òà êâàç³àêö³îíåðíèõ ³íâåñ-
òèö³é. Íà çð³ëîìó ðèíêó àêö³îíåðíîãî
êàï³òàëó âèä³ëÿþòü, ÿê ïðàâèëî òðè éîãî
îñíîâíèõ ñåãìåíòè: êàï³òàë âèêóïó
(buyout capital), ï³äãîòîâ÷èé (mezzanine
capital) òà âåí÷óðíèé (venture capital) êà-
ï³òàëè. Ó ñâîþ ÷åðãó âåí÷óðíèé êàïiòàë
âèçíà÷àºòüñÿ ÿê ñïåö³àë³çîâàíà ôîðìà
ïðèâàòíîãî àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó, ùî
õàðàêòåðèçóºòüñÿ ïåðåâàæíî âèñîêîðè-
çèêîâèìè ³íâåñòèö³ÿìè äî íîâèõ àáî ìî-
ëîäèõ êîìïàí³é, êîòð³ ïðàãíóòü çðîñòàí-
íÿ â òåõíîëîã³÷íèõ òà ³íøèõ ñåêòîðàõ,
ñòâîðþþ÷èõ äîäàòêîâó âàðò³ñòü.
Äåùî ³íàêøå ö³ òåðì³íè âèçíà÷àþòüñÿ
Àâñòð³éñüêîþ àñîö³àö³ºþ âåí÷óðíîãî òà
àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó (ÀVCAL). Çã³äíî ç
âèçíà÷åííÿì îñòàííüî¿, âåí÷óðíèé êà-
ï³òàë — öå êàï³òàë, ùî ìຠíåçàëåæíå
óïðàâë³ííÿ òà ³íâåñòóºòüñÿ â ïðèâàòí³
êîìïàí³¿, ÿê³ õàðàêòåðèçóþòüñÿ âèñîêè-
ìè òåìïàìè ðîñòó. Ó ñâîþ ÷åðãó ïðèâàò-
íèé àêö³îíåðíèé êàï³òàë âêëþ÷ຠâ ñåáå
âåí÷óðíèé êàï³òàë, êàï³òàë, ñïðÿìîâà-
íèé íà âèêóï êîíòðîëüíîãî ïàêåòó àêö³é
êîðïîðàö³¿, ùî ô³íàíñóºòüñÿ âèïóñêîì
íîâèõ àêö³é àáî çà äîïîìîãîþ âëàñíå
êðåäèòó, ÿêèé ïîâèííà ñïëàòèòè ñàìà
êîðïîðàö³ÿ, íà çëèòòÿ êîìïàí³é, âèïëàòó
áîðã³â ç ï³äãîòîâêè àáî æ êðèçîâîãî ñòà-
íîâèùà, à òàêîæ íèçêó ã³áðèäíèõ ôîðì
êàï³òàëó, òàêèõ ÿê âåí÷óðíèé ë³çèíã òà
âåí÷óðíèé ôàêòîðèíã. Òîáòî, íåçâàæàþ-
÷è íà ïåâíó â³äì³íí³ñòü ó òðàêòóâàíí³,
âåí÷óðíèé êàï³òàë òàêîæ ðîçãëÿäàºòüñÿ
ÿê ï³äìíîæèíà (ôîðìà) ïðèâàòíîãî àê-
ö³îíåðíîãî êàï³òàëó.
Ó âèçíà÷åíí³ ²ðëàíäñüêî¿ àñîö³àö³¿ âåí-
÷óðíîãî êàï³òàëó (IVCA)ï³äêðåñëþþòüñÿ
³íøà õàðàêòåðèñòèêà ïðèâàòíîãî àêö³î-
íåðíîãî êàï³òàëó — éîãî íàëåæí³ñòü äî
êàï³òàëó êîìïàí³é, ÿê³ íå êîòèðóþòüñÿíà
ôîíäîâîìó ðèíêó òà â³äïîâ³äíî íå º
'� Science and Science of Science, 2007, ¹ 2
Î.Â. Êðàñîâñüêà
ë³êâ³äíèìè, à òàêîæ äîâãîòåðì³íîâèé õà-
ðàêòåð òàêèõ ³íâåñòèö³é [2].
Ó äîñë³äæåííÿõ ÎÅÑÐ [3] âåí÷óðíèé
êàï³òàë ðîçãëÿäàºòüñÿ ÿê êàï³òàë, ùî
³íâåñòóºòüñÿ â ìîëîä³ êîìïàí³¿, ÿê³ íå
êîòóþòüñÿ íà ôîíäîâîìó ðèíêó. Ìåòîþ
òàêîãî ³íâåñòóâàííÿ º âèñîêèé ïðèáó-
òîê, äîäàíà âàðò³ñòü â äàíîìó âèïàäêó
ñòâîðþºòüñÿ ìîëîäèìè êîìïàí³ÿìè, ÿê³
ä³þòü ñï³ëüíî ç âåí÷óðíèì êàï³òàë³ñ-
òîì, ÿêèé íå ëèøå íàäຠêîøòè, àëå ³
ïðîôåñ³éíó åêñïåðòèçó. Âèä³ëÿþòü íà-
ñòóïí³ îñíîâí³ õàðàêòåðèñòèêè âåí÷óð-
íîãî êàï³òàëó: òðèâàëèé ÷àñîâèé ëàã ïî-
âåðíåííÿ ³íâåñòèö³é (ÿê ïðàâèëî, 3—7
ðîê³â); àêòèâíèé ñòèëü ³íâåñòóâàííÿ,
àäæå â ïðîöåñ³ ³íâåñòóâàííÿ ôàêòè÷íî
ñòâîðþºòüñÿ ïàðòíåðñòâî ç³ ñï³ëüíèì
ìåíåäæìåíòîì, âåí÷óðíèé êàï³òàë³ñò
íàäຠï³äòðèìêó ³ ïîðàäè, ùî áàçóþòüñÿ
íà éîãî âëàñíîìó äîñâ³ä³. Íå ìåíø âàæ-
ëèâîþ õàðàêòåðèñòèêîþ º ïîâåðíåííÿ
³íâåñòèö³é ïåðåâàæíî ó âèãëÿä³ ïðèáóò-
êó â³ä êàï³òàëó íàïðèê³íö³ ³íâåñòóâàí-
íÿ, à íå ïîòî÷íèõ äèâ³äåíä³â.
Òàêèì ÷èíîì, ìîæíà ïîáà÷èòè, ùî íà-
âåäåí³ âèçíà÷åííÿ äîñèòü ÷³òêî ðîçð³çíÿ-
þòü ïîíÿòòÿ âåí÷óðíîãî êàï³òàëó òà ïðè-
âàòíîãî àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó, ðîçãëÿäà-
þ÷è âåí÷óðíèé êàï³òàë ÿê ï³äìíîæèíó
ïðèâàòíîãî àêö³îíåðíîãî. ßê çàçíà÷àþòü
ñïåö³àë³ñòè „Àëìåéäà Êåï³òàë” („Almei-
da Capital”), ïðîâ³äíîãî ³íôîðìàö³éíîãî
ðåñóðñó ó ïèòàííÿõ ³íäóñò𳿠ïðèâàòíîãî
àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó, òåðì³í „âåí÷óð-
íèé êàï³òàë” âèêîðèñòîâóºòüñÿ äëÿ õà-
ðàêòåðèñòèêè ³íâåñòèö³é íà ðàíí³õ
ñòàä³ÿõ ðîçâèòêó ô³ðìè, äîñèòü ÷àñòî öåé
òåðì³í âæèâàºòüñÿ íå çîâñ³ì êîðåêòíî, à
òå, ïðî ùî éäå ìîâà, íàñïðàâä³ º ïðèâàò-
íèì àêö³îíåðíèì êàï³òàëîì [4].
×îìó æ âèíèêຠöå ïîìèëêîâå òåîðå-
òè÷íå òðàêòóâàííÿ òåðì³íó „âåí÷óðíèé
êàï³òàë”? ßêùî ìè çâåðíåìîñÿ äî íà-
óêîâî¿ ë³òåðàòóðè, òî ïîáà÷èìî, ùî ³ñíóº
áàãàòî âèçíà÷åíü âåí÷óðíîãî êàïiòàëó
(äèâ., íàïðèêëàä, [5, ñ.19—20]). Âñ³ âîíè
ò³ºþ ÷è ³íøîþ ì³ðîþ â³äîáðàæàþòü òàê³
îñíîâí³ õàðàêòåðèñòèêè âåí÷óðíîãî êà-
ï³òàëó, ÿê âèñîêèé ñòóï³íü ðèçèêó (â ïå-
ðåêëàä³ ç àíãë³éñüêî¿ venture — ðèçèêîâå
ï³äïðèºìñòâî, ðèçèêîâå ïî÷èíàííÿ),
ïðàãíåííÿ éîãî âëàñíèê³â äî îòðèìàííÿ
íàäïðèáóòê³â òà åòàïí³ñòü éîãî ôóíê-
ö³îíóâàííÿ. ßêùî â ïèòàííÿõ ðèçèêî-
âîñò³ òà ïðèáóòêîâîñò³ àâòîðè º â³äíîñíî
îäíîñòàéíèìè ³ ¿õ âèçíà÷åííÿ íå ñó-
ïåðå÷àòü íàâåäåíèì âèùå âèçíà÷åííÿì
àñîö³àö³é, òî â ïèòàííÿõ åòàï³â ä³ÿëü-
íîñò³ ô³ðìè, íà ÿêèõ âèêîðèñòîâóºòüñÿ
âåí÷óðíèé êàï³òàë, º ïåâí³ ïðîòèð³÷÷ÿ.
Òðàäèö³éíî á³ëüø³ñòü àâòîð³â âèä³ëÿþòü
íàñòóïí³ åòàïè âåí÷óðíîãî ô³íàíñóâàí-
íÿ â³äïîâ³äíî äî ñòà䳿 ðîçâèòêó, íà ÿêî-
ìó çíàõîäèòüñÿ ô³ðìà (äèâ., íàïðèêëàä,
[5, ñ.29—31; 6, ñ.31]):
1. „Ïîñ³âíà” ñòàä³ÿ (seed stage), àáî ñòà-
ä³ÿ ñòàíîâëåííÿ.
2. Ïî÷àòêîâà ñòàä³ÿ (start-up stage).
3. Ñòàä³ÿ ðîñòó (early stage).
4. Ñòàä³ÿ ðîçøèðåííÿ ï³äïðèºìñòâà
(expansion).
5. Ñòàä³ÿ ï³äãîòîâêè ï³äïðèºìñòâà äî
âèêóïó (ïðîäàæó) âíóòð³øí³ìè ìåíåä-
æåðàìè (mezzanine stage) òà ïîäàëüøîãî
ïðîäàæó (management buy-out).
6. Ñòàä³ÿ ë³êâ³äíîñò³ òà âèêóïó (ïðîäà-
æó) ï³äïðèºìñòâà çîâí³øí³ìè ìåíåäæå-
ðàìè (liquidity stage) òà ïîäàëüøîãî ïðî-
äàæó (management buy-in).
Ñàìå â ö³é õàðàêòåðèñòèö³ âåí÷óðíîãî
êàï³òàëó ³ ïîëÿãຠãîëîâíà ïîìèëêà â
óñâ³äîìëåíí³ éîãî òåîðåòè÷íî¿ ñóò³,
òîáòî ïîìèëêîâî îòîòîæíþþòüñÿ ïî-
íÿòòÿ âåí÷óðíîãî òà ïðèâàòíîãî àêö³î-
íåðíîãî êàï³òàëó, òîä³ ÿê âåí÷óðíèé êà-
ï³òàë º ëèøå ñêëàäîâîþ ïðèâàòíîãî êà-
ï³òàëó, ÿêèé çàñòîñîâóºòüñÿ íà ñòà䳿 çà-
ðîäæåííÿ, ñòàíîâëåííÿ òà ïî÷àòêîâîãî
ðîçâèòêó ô³ðìè òà íå âêëþ÷ຠîñòàíí³
äâ³ ñòà䳿. Âêëþ÷åííÿ äî ïîíÿòòÿ âåí-
÷óðíîãî êàï³òàëó ëèøå öèõ ïî÷àòêîâèõ
åòàï³â ðîçâèòêó º ö³ëêîì ëîã³÷íèì, àäæå
ñàìå âîíè õàðàêòåðèçóþòüñÿ íàéá³ëü-
øèì ñòóïåíåì ðèçèêó, ÿêèé º éîãî
íåâ³ä’ºìíîþ õàðàêòåðèñòèêîþ. Íà íà-
øó äóìêó, òàêå ïîìèëêîâå òðàêòóâàííÿ
ñóòíîñò³ âåí÷óðíîãî êàï³òàëó ìຠäî-
ñèòü ñåðéîçíèé âïëèâ íà éîãî ïîäàëüøå
âèâ÷åííÿ òà çàâàæຠðîçðîáö³ àäåêâàò-
Íàóêà òà íàóêîçíàâñòâî, 2007, ¹ 2 '�
�� ����%�� ��!��� ��
�� ������� ���%��� �
�����
� �� � � ��
��!����� � �
�����
íèõ çàõîä³â ç éîãî âïðîâàäæåííÿ â åêî-
íîì³÷íó ïðàêòèêó. Àäæå, ÿêùî òðàêòó-
âàííÿ íà ïî÷àòêîâîìó òåîðåòè÷íîìó
ð³âí³ º ïîìèëêîâèì, âñ³ ïîäàëüø³ ðîç-
ðîáêè òà íàäáóäîâè, âèêîíàí³ íà îñíîâ³
öüîãî ïîìèëêîâîãî òâåðäæåííÿ, òàêîæ
º íå çîâñ³ì â³ðíèìè.
Ñë³ä â³äçíà÷èòè, ùî îïîñåðåäêîâàíî
äîñèòü ÷àñòî ó âèçíà÷åííÿõ âåí÷óðíîãî
êàï³òàëó âêàçóºòüñÿ íà éîãî âêëàäàííÿ ó
òåõíîëîã³÷í³ ãàëóç³, òîáòî ï³äêðåñëþ-
ºòüñÿ ïîñò³éíèé çâ’ÿçîê êàï³òàëó ç ³ííî-
âàö³éíîþ òà íàóêîâî-òåõí³÷íîþ ä³ÿëü-
í³ñòþ. Öå ö³ëêîì ëîã³÷íî, áî ñàìå â ðå-
çóëüòàò³ ïðîâåäåííÿ ³ííîâàö³éíî¿ òà íà-
óêîâî-òåõí³÷íî¿ ä³ÿëüíîñò³ ñòâîðþþòüñÿ
³äå¿ òà ïðîäóêòè, çäàòí³ âèêëèêàòè çà-
ö³êàâëåí³ñòü âåí÷óðíîãî ³íâåñòîðà òà çãî-
äîì ïðèíåñòè âèñîêèé ð³âåíü ïðèáóòêó.
Òàêèì ÷èíîì, ìè ïðîïîíóºìî âèçíà-
÷àòè âåí÷óðíèé êàï³òàë ÿê ÷àñòèíó ïðè-
âàòíîãî àêö³îíåðíîãî êàï³òàëó, ùî ç âå-
ëèêîþ éìîâ³ðí³ñòþ ðèçèêó ³íâåñòóºòüñÿ
ó êîìïàí³¿, ÿê³ çíàõîäÿòüñÿ íà åòàï³ ñòà-
íîâëåííÿ òà ïî÷àòêîâîãî ðîçâèòêó òà íå
êîòóþòüñÿ íà ôîíäîâîìó ðèíêó, à ó âè-
ïàäêó óñï³õó ïðèíîñèòü ñâîºìó âëàñíè-
êó âèùèé, í³æ ó ñåðåäíüîìó, ïðèáóòîê.
Ïî ñâî¿é ñóò³ âåí÷óðíèé êàï³òàë ôàê-
òè÷íî º çàñîáîì çàëó÷åííÿ êîøò³â òà
çìåíøåííÿ ðèçèêó.
Çðîçóì³ëî, ùî ïðè âñ³é éîãî ïðèâàá-
ëèâîñò³ âåí÷óðíå ô³íàíñóâàííÿ íå ìîæ-
íà ââàæàòè óí³âåðñàëüíèì äæåðåëîì
ô³íàíñîâîãî çàáåçïå÷åííÿ. Âåí÷óðíèé
êàï³òàë êîðèñíèé íà ïåâí³é ä³ëÿíö³
ðîçâèòêó ³ííîâàö³éíî¿ àêòèâíîñò³ ï³ä-
ïðèºìñòâ ³ íå çäàòåí êîìïåíñóâàòè íå-
ñòà÷ó êîøò³â ç ðåøòè äæåðåë äëÿ ðîç-
âèòêó íàóêîâî-òåõí³÷íî¿ ñôåðè. ϳä-
òâåðäæåííÿì öüîãî º â³äíîñíî íåâåëèêà
ïèòîìà âàãà âåí÷óðíîãî ô³íàíñóâàííÿ â
áàãàòüîõ êðà¿íàõ, çà âèíÿòêîì ÑØÀ òà
Âåëèêîáðèòàí³¿ [7, ñ.40].
Çâåðíåìîñÿ äî êîíêðåòíèõ ôàêò³â ðîç-
âèòêó âåí÷óðíî¿ ä³ÿëüíîñò³ â Óêðà¿í³1. Â
Óêðà¿í³ íåìຠíîðìàòèâíèõ àêò³â, ÿê³ á
êîìïëåêñíî ðåãóëþâàëè ôóíêö³îíóâàí-
íÿ âåí÷óðíîãî êàï³òàëó òà ïðîöåäóðè
âåí÷óðíîãî ô³íàíñóâàííÿ, à ñôåðà âåí-
÷óðíî¿ ³íäóñò𳿠ðåãóëþºòüñÿ Çàêîíîì
Óêðà¿íè „Ïðî ³íñòèòóòè ñï³ëüíîãî ³íâåñ-
òóâàííÿ (ïàéîâ³ òà êîðïîðàòèâí³ ³íâåñ-
òèö³éí³ ôîíäè)” â³ä 15.03.2001 ðîêó
¹ 2299-²²². Öåé çàêîí âèçíà÷ຠïðàâîâ³
òà îðãàí³çàö³éí³ îñíîâè ñòâîðåííÿ,
ä³ÿëüíîñò³ òà â³äïîâ³äàëüíîñò³ ñóá’ºêò³â
ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ, îñîáëèâîñò³ óï-
ðàâë³ííÿ ¿õ àêòèâàìè, âñòàíîâëþº âèìî-
ãè äî ñêëàäó, ñòðóêòóðè òà çáåð³ãàííÿ àê-
òèâ³â, îñîáëèâîñò³ ðîçì³ùåííÿ òà îá³ãó
ö³ííèõ ïàïåð³â ³íñòèòóò³â ñï³ëüíîãî ³í-
âåñòóâàííÿ, ïîðÿäîê òà îáñÿã ðîçêðèòòÿ
³íôîðìàö³¿ ³íñòèòóòàìè ñï³ëüíîãî ³íâåñ-
òóâàííÿ ç ìåòîþ çàëó÷åííÿ òà åôåêòèâ-
íîãî ðîçì³ùåííÿ ô³íàíñîâèõ ðåñóðñ³â ³í-
âåñòîð³â. Îäíèì ç òèï³â ³íñòèòóò³â ñï³ëü-
íîãî ³íâåñòóâàííÿ (²Ñ²) âèçíà÷åí³ âåí-
÷óðí³ ôîíäè. Çà çàêîíîì „ó ðàç³ ÿêùî íå-
äèâåðñèô³êîâàíèé ²Ñ² çàêðèòîãî òèïó
çä³éñíþº âèêëþ÷íî ïðèâàòíå ðîçì³ùåí-
íÿ ö³ííèõ ïàïåð³â âëàñíîãî âèïóñêó òà
àêòèâè ÿêîãî á³ëüø í³æ íà 50 â³äñîòê³â
ñêëàäàþòüñÿ ç êîðïîðàòèâíèõ ïðàâ òà
ö³ííèõ ïàïåð³â, ùî íå äîïóùåí³ äî òîðã³â
íà ôîíäîâ³é á³ðæ³ àáî ó òîðãîâåëüíî-
³íôîðìàö³éí³é ñèñòåì³, â³í ââàæàºòüñÿ
âåí÷óðíèì ôîíäîì” (ñòàòòÿ 4).
Íåçâàæàþ÷è íà êðîê âïåðåä, çðîáëå-
íèé ç ïðèéíÿòòÿì öüîãî çàêîíó, ñë³ä çà-
çíà÷èòè, ùî â íüîìó º ïåâí³ íåäîë³êè òà
ïðîðàõóíêè. Íàïðèêëàä, â ñïèñêó îñíîâ-
íèõ òåðì³í³â íå êîíêðåòèçîâàí³ ïîíÿòòÿ,
ÿê³ â³äíîñÿòüñÿ áåçïîñåðåäíüî äî ñôåðè
âåí÷óðíîãî á³çíåñó (âåí÷óðíèé êàï³òàë,
âåí÷óðíå ô³íàíñóâàííÿ òîùî), âåí÷óð-
íèé á³çíåñ ôàêòè÷íî çâîäèòüñÿ äî ä³ÿëü-
íîñò³ âåí÷óðíèõ ôîíä³â, ÿê³ íàñïðàâä³ º
ëèøå îäíèìè ç ó÷àñíèê³â âåí÷óðíî¿
ä³ÿëüíîñò³ (ïîðÿä ç ðîçðîáíèêàìè ïðî-
åêò³â òà ³íâåñòîðàìè). Ôàêòè÷íî â ðå-
çóëüòàò³ 䳿 òàêîãî çàêîíó ïîíÿòòÿ âåí-
÷óðíîãî ôîíäó âÓêðà¿í³ â³äð³çíÿºòüñÿ â³ä
çàãàëüíîïðèéíÿòîãî, îñê³ëüêè â íàñ â³í
'� Science and Science of Science, 2007, ¹ 2
Î.Â. Êðàñîâñüêà
1
Ó ñòàòò³ âèêîðèñòàíî àíàë³òè÷í³ ìàòåð³àëè Óêðà¿íñüêî¿ àñîö³àö³¿ âåí÷óðíîãî á³çíåñó, ðîçì³ùåí³ íà
îô³ö³éíîìó âåá-ñàéò³ ÓÀ²Á (www.uaib.com.ua).
ðîçãëÿäàºòüñÿ ÿê ñïåöèô³÷íèé ²Ñ², ïðà-
âèëà ôîðìóâàííÿ, ³ñíóâàííÿ òà çàêðèòòÿ
ÿêîãî ï³äïîðÿäêîâóþòüñÿ çàãàëüíèì ïðà-
âèëàì ä³ÿëüíîñò³ ²Ñ² òà êîìïàí³é ç
óïðàâë³ííÿ àêòèâàìè. Íàòîì³ñòü ïîíÿòòÿ
âåí÷óðíîãî ôîíäó âêëþ÷àºòüñÿ äî á³ëüø
øèðîêîãî òåðì³íó „³íñòèòóò ñï³ëüíîãî
³íâåñòóâàííÿ”, áåç âðàõóâàííÿ îñîáëèâî-
ñòåé òàêîãî ðîäó ³íñòèòóö³é, âçàºìî-
çâ’ÿçê³â ì³æ íèìè òà ³íøèìè ó÷àñíèêàìè
âåí÷óðíî¿ ä³ÿëüíîñò³. Òàêîæ â çàêîí³ íå
ðîçãëÿíóòî ïèòàííÿ ñòâîðåííÿ ïîçèòèâ-
íîãî ô³ñêàëüíîãî ³ ïðàâîâîãî ñåðåäîâè-
ùà äëÿ âåí÷óðíî¿ ä³ÿëüíîñò³, çíèæåííÿ
ñòóïåíþ ðèçèêó ³ ñòèìóëþâàííÿ ðîáîòè
âåí÷óðíèõ ôîíä³â; ïîäàòêîâèõ ï³ëüã äëÿ
âåí÷óðíèõ ³íâåñòèö³é; â³äñóòí³ìåõàí³çìè
âåí÷óðíîãî ô³íàíñóâàííÿ ìàëèõ ³ííî-
âàö³éíî-òåõíîëîã³÷íèõ ô³ðì íà ïî÷àò-
êîâ³é òà „ïîñ³âí³é” ñòàä³ÿõ.
Äî ïðèéíÿòòÿ öüîãî çàêîíó îñíîâí³
çàñàäè ôóíêö³îíóâàííÿ ³íñòèòóò³â
ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ â Óêðà¿í³ âèçíà-
÷àëèñÿ Äèðåêòèâîþ ªâðîïåéñüêîãî Ñî-
þçó ¹ 85/611 â³ä 20 ãðóäíÿ 1985 ð. „Ïðî
ïðèâåäåííÿ ó â³äïîâ³äí³ñòü çàêîí³â òà
ïîëîæåíü ñòîñîâíî ñï³ëüíîãî ³íâåñòó-
âàííÿ â ö³íí³ ïàïåðè, ùî îáåðòàþòüñÿ”.
Àëå ä³ÿëüí³ñòü âåí÷óðíèõ ôîíä³â çàëè-
øàëàñÿ ïîçà óâàãîþ äèðåêòèâè. Ó òðàâí³
1998 ðîêó â Óêðà¿í³ çà ïðîïîçèö³ºþ
ªâðîïåéñüêî¿ àñîö³àö³¿ âåí÷óðíîãî
êàï³òàëó ïðè Óêðà¿íñüê³é àñîö³àö³¿ âåí-
÷óðíîãî á³çíåñó (ÓÀ²Á) áóëî â³äêðèòî
ñåêö³þ âåí÷óðíîãî êàï³òàëó, îñíîâíå
çàâäàííÿ ÿêî¿ — ñïðèÿòè ðîçâèòêó âåí-
÷óðíîãî ³íâåñòóâàííÿ â Óêðà¿í³.
Äî ïîÿâè âêàçàíîãî çàêîíó â êðà¿í³ ³ç
ñåðåäèíè 1990-õ ðîê³â ³ñíóâàëè ³íâåñ-
òèö³éí³ òà âçàºìí³ ôîíäè, ñåðåä ÿêèõ
ìîæíà íàçâàòè „Western NIS Enterprise
Fund” (150 ìëí. äîë., âèä³ëåíèõ óðÿäîì
ÑØÀ äëÿ ³íâåñòóâàííÿ â õàð÷îâó ïðî-
ìèñëîâ³ñòü, ñ³ëüñüêå ãîñïîäàðñòâî, âè-
ðîáíèöòâî áóä³âåëüíèõ ìàòåð³àë³â, ô³íà-
íñîâèé ñåêòîð Óêðà¿íè), „SigmaBlayzer”
(êàï³òàë — 100 ìëí. äîë.), ôîíä ïðÿìèõ
³íâåñòèö³é „Óêðà¿íà” (êàï³òàë — 22,5
ìëí. äîë., á³ëüøà ÷àñòèíà ÿêîãî áóëà âíå-
ñåíà ªÁÐÐ, ÌÔÊ, „Greditanstalt Invest-
ment Bank AG”, „Commercial Capital”,
Áàíêîì Áîñòîíà ³ ïðèâàòíèìè ³íâåñòîðà-
ìè). Êð³ì òîãî, ôóíêö³îíóâàëè òàê³ ôîí-
äè òà êîìïàí³¿ âåí÷óðíîãî ³íâåñòóâàííÿ,
ÿê „Black Sea Fund”, „Euroventures Ukrai-
ne” òà „²íåêî”, ôîíä „Äí³ïðî”. Äî 2003
ðîêó ê³ëüê³ñòü òàêèõ ôîíä³â ñêîðîòèëàñÿ
ç 329 äî 129, à ò³, ùî çàëèøèëèñÿ, ï³äëÿ-
ãàþòü îáîâ’ÿçêîâ³é ðåîðãàí³çàö³¿ â³äïî-
â³äíî äî çàêîíó.
Ó ãðóäí³ 2005 ðîêó êîìïàí³ÿ „Draper
F³sher Jurvetson” (DFJ), äî ñêëàäó ÿêî¿
âõîäÿòü 20 ôîíä³â ³ç ñóêóïíèì ³íâåñ-
òèö³éíèì êàï³òàëîì ïîíàä 3 ìëðä. äîë.,
â³äêðèëà â Óêðà¿í³ òåõíîëîã³÷íèé âåí-
÷óðíèé ôîíä „DFJ Nexus”. Ïðîòÿãîì
íàéáëèæ÷èõ 10 ðîê³â ôîíä ïëàíóº çàëó-
÷èòè â³ä 50 äî 100 ìëí. äîë. íà ðîçâèòîê
âèñîêîòåõíîëîã³÷íèõ êîìïàí³é ó êðà¿-
íàõ êîëèøíüîãî ÑÐÑÐ.
Çà äàíèìè îïèòóâàííÿ, ïðîâåäåíîãî
ÓÀ²Á ó æîâòí³ 2005 ðîêó, óêðà¿íñüê³
âåí÷óðí³ ôîíäè ³íâåñòóþòü ñâî¿ êîøòè
ó ñ³ëüñüêå ãîñïîäàðñòâî (ðîñëèííèöòâî
³ òâàðèííèöòâî), áóä³âíèöòâî (áóä³âåëü-
í³ ðîáîòè, âèðîáíèöòâî áóä³âåëüíèõ ìà-
òåð³àë³â, ³íæåíåðí³ òà àðõ³òåêòóðí³ ïî-
ñëóãè), ô³íàíñîâ³ ïîñëóãè (áàíê³âñüêèé
ñåêòîð, ñòðàõóâàííÿ, ë³çèíã, ô³íàíñîâ³
áðîêåðè ³ ïîñåðåäíèêè, àãåíö³¿ íåðóõî-
ìîñò³). Ïðîåêòè ó öèõ ãàëóçÿõ ìàþòü
ïðèáëèçíî 50% îïèòàíèõ êîìïàí³é. Íà
äðóãîìó ì³ñö³ — òðàíñïîðò, âèðîáíèö-
òâî ïðîäóêò³â õàð÷óâàííÿ òà íàïî¿â, ìà-
øèíîáóäóâàííÿ, îïòîâà òîðã³âëÿ, ïðè-
áëèçíî 30% ôîíä³â âêëàäàþòü êîøòè â
ö³ ãàëóç³. Êð³ì òîãî, ôîíäè çä³éñíþþòü
³íâåñòèö³¿ òàêîæ â åíåðãåòèêó (âèäîáó-
òîê ³ ïåðåðîáêà íàôòè, âóã³ëëÿ ³ ãàçó),
õ³ì³÷í³ ìàòåð³àëè, ðîçâèòîê ìåòàëóð㳿
òà ëåãêî¿ ïðîìèñëîâîñò³, â ö³ ãàëóç³
³íâåñòóþòü êîøòè 10—20% êîìïàí³é,
ùî âçÿëè ó÷àñòü â îïèòóâàíí³.
Çà äàíèìè îïèòóâàííÿ, ïðàêòè÷íî
íåìຠêîìïàí³é, ÿêèì áóëà á ö³êàâà
ò³ëüêè îäíà ãàëóçü ³íâåñòóâàííÿ, ïåðå-
âàæíî ³íâåñòèö³¿ çä³éñíþþòüñÿ â äâ³-
òðè ãàëóç³ òà á³ëüøå. Âåí÷óðí³ ôîíäè
ðîçì³ùóþòü ñâî¿ àêòèâè ïåðåâàæíî â
àêö³¿ òà îáë³ãàö³¿ ï³äïðèºìñòâ (â³äïîâ³ä-
Íàóêà òà íàóêîçíàâñòâî, 2007, ¹ 2 '�
�� ����%�� ��!��� ��
�� ������� ���%��� �
�����
� �� � � ��
��!����� � �
�����
íî 52 òà 17,2%), à òàêîæ ó êîðïîðàòèâí³
ïðàâà. Êð³ì öüîãî, àêòèâè ôîíä³â ðîç-
ì³ùóþòüñÿ ó ãðîøîâ³ êîøòè, îáë³ãàö³¿
áàíê³â òà íàäàþòüñÿ ó âèãëÿä³ ïîçèê.
Öå ñâ³ä÷èòü, ùî îð³ºíòàö³ÿ êëàñè÷íèõ
âåí÷óðíèõ ôîíä³â íà ³ííîâàö³éí³ ïðî-
åêòè, òåõíîïàðêè òà òåõíîïîë³ñè ïîêè
ùî íå ïðèòàìàííà óêðà¿íñüêîìó âåí-
÷óðíîìó êàï³òàëó, ÿêèé ñüîãîäí³ ñõèëü-
íèé, íå íàäòî äèâåðñèô³êóþ÷è àêòèâè,
ðåàë³çîâóâàòè ñåðåäíüîðèçèêîâ³ ³íâåñ-
òèö³éí³ ïðîåêòè ç âèêîðèñòàííÿì îïå-
ðàö³é ç ô³íàíñîâèìè àêòèâàìè òà íåðó-
õîì³ñòþ. Íà â³äì³íó â³ä áàãàòüîõ ðîçâè-
íåíèõ êðà¿íàõ ñâ³òó, äå öåé âèä ²Ñ² íà-
ïðàâëÿº êîøòè ³íâåñòîð³â â ³ííîâàö³éíó
ñôåðó, â Óêðà¿í³ òåíäåíö³¿ àáñîëþòíî
³íø³: êîøòè âåí÷óðíèõ ôîíä³â ³íâåñòó-
þòüñÿ â áóä³âíèöòâî ³ íåðóõîì³ñòü ³
ïîêè ùî ñëàáî îð³ºíòîâàí³ íà „õàé-òåê”
òåõíîëî㳿.
Ðîçãëÿíåìî äîêëàäí³øå äåÿê³ ïîêàç-
íèêè ôóíêö³îíóâàííÿ âåí÷óðíèõ
ôîíä³â â Óêðà¿í³ ó 2006 ðîö³. Çà äàíèìè
ÓÀ²Á, ñòðóêòóðà ²Ñ² ó ðîçð³ç³ âèä³â ïðî-
òÿãîì 4 ìèíóëèõ ðîê³â ìàëà íàñòóïíèé
âèãëÿä (òàáë.1).
ßê ñâ³ä÷àòü äàí³ òàáëèö³, ïåðåâàæàþ÷ó
á³ëüø³ñòü óêðà¿íñüêèõ ²Ñ² (72,6%) ñêëà-
äàþòü ñàìå âåí÷óðí³ ôîíäè. Îáñÿã
çàðåºñòðîâàíî¿ åì³ñ³¿ ö³ííèõ ïàïåð³â ²Ñ²
çà 2006 ð³ê çð³ñ íà 46,7%, äîñÿãíóâøè íà
ê³íåöü ðîêó ðîçì³ðó 38,6 ìëðä.ãðí. Íàé-
á³ëüøó ÷àñòêó â çàÿâëåí³é åì³ñ³¿ (87,5%),
'� Science and Science of Science, 2007, ¹ 2
Î.Â. Êðàñîâñüêà
Òàáëèöÿ 1
Äèíàì³êà ðîçâèòêó ³íñòèòóò³â ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ó ðîçð³ç³ âèä³â
Ïåð³îä Âñüîãî Ï²Ô Ê²Ô
³äêðèò³ ²íòåð-
âàëüí³
Çàêðèò³
äèâåð-
ñèô³êî-
âàí³
Çàêðèò³
íåäèâåð-
ñèô³êî-
âàí³
Âåí÷óðí³ Çàêðèò³
íåäèâåð-
ñèô³êî-
âàí³
Âåí÷óðí³
01.01.2003 6 2 3 1
01.01.2004 29 6 20 1 2
01.01.2005 105 1 17 1 6 68 4 8
31.12.2005 284 4 19 3 20 199 20 19
31.03.2006 328 4 19 2 22 229 29 23
30.06.2006 383 5 21 2 26 274 29 26
30.09.2006 462 8 28 3 27 331 37 28
31.12.2006 519 10 25 3 29 377 42 33
Äæåðåëî: [8].Ï²Ô — ïàéîâ³ ³íâåñòèö³éí³ ôîíäè, Ê²Ô — êîðïîðàòèâí³.
Òàáëèöÿ 2
Äèíàì³êà âàðòîñò³ ÷èñòèõ àêòèâ³â ²Ñ² çà ïåð³îä 2005—2006 ðð. â ðîçð³ç³ âèä³â*
Ôîíäè 01.01.2005, òèñ.
ãðí.
01.01.2006, òèñ.
ãðí.
01.01.2007, òèñ.
ãðí.
Ïðèð³ñò çà 2006
ð., %
³äêðèò³ 3 382, 6 27 962, 0 61 959,4 121,58
²íòåðâàëüí³ 24 031, 6 31 269,4 41 425,1 32,48
Çàêðèò³ (íåâåí÷óðí³) 88 722, 0 341 048,2 1 079 164,1 216,43
Âåí÷óðí³ 1 406 520,9 4 497 762,2 12 743 714,6 183,33
ÂÑÜÎÃÎ 1 522 657,2 4 898 041,8 13 926 263,2 184,32
* Ñêëàäåíî àâòîðîì çà [8].
ÿê ³ â ðîçïîä³ë³ ²Ñ² çà âèäàìè, òàêîæ çàé-
ìàëè âåí÷óðí³ ôîíäè.
Ñòàíîì íà 1 ñ³÷íÿ 2007 ðîêó ç 519 ³íâåñ-
òèö³éíèõ ôîíä³â, çàíåñåíèõ äî Ðåºñòðó
²Ñ², ëèøå 351 ³íâåñòèö³éíèé ôîíä äîñÿã-
íóâ âñòàíîâëåíèõ Äåðæàâíîþ êîì³ñ³ºþ ç
ö³ííèõ ïàïåð³â òà ôîíäîâîìó ðèíêó íîð-
ìàòèâ³â, ç íèõ ëèøå 338 ôîíä³â (àáî
96,3%) â÷àñíî ïîäàëè ùîð³÷íó çâ³òí³ñòü
äî ÓÀ²Á, íà îñíîâ³ ÿêî¿ ïðîàíàë³çóºìî
ñòàí ðèíêó ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ â
Óêðà¿í³ â 2006 ð. Ðîçïîä³ë öèõ ²Ñ² çà âè-
äàìè º íàñòóïíèì: âåí÷óðí³ ôîíäè — 269
(79,6%), çàêðèò³ íåâåí÷óðí³ ôîíäè — 47
(13,9%), ³íòåðâàëüí³ ôîíäè — 17 (5,0%),
â³äêðèò³ ôîíäè — 5 (1,5%).
Òàêå ê³ëüê³ñíå ïåðåâàæàííÿ âåí÷óð-
íèõ ôîíä³â íàä ³íøèìè âèäàìè ²Ñ²
ïðîÿâëÿºòüñÿ òàêîæ ó ð³çíèõ ïîêàçíè-
êàõ ¿õ ä³ÿëüíîñò³ (òàáë. 2).
Óïðîöåíòíîìóñï³ââ³äíîøåíí³ ÷èñò³ àê-
òèâè âåí÷óðíèõ ôîíä³â ñêëàäàþòü 91,51%
óñ³õ ÷èñòèõ àêòèâ³â ²Ñ², à àêòèâè çàêðèòèõ
(íåâåí÷óðíèõ) ²Ñ² — 7,75%, ñóìàðíà ïè-
òîìà âàãà ÷èñòèõ àêòèâ³â â³äêðèòèõ òà
³íòåðâàëüíèõ ²Ñ² ñêëàäຠìåíøå 1%.
Ñë³ä çàóâàæèòè, ùî íåâåí÷óðíèé ñåê-
òîð ðèíêó ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ðîçâè-
âàºòüñÿ á³ëüø øâèäêèìè òåìïàìè, í³æ
âåí÷óðí³ ôîíäè. ßêùî íà ê³íåöü 2004
ðîêó âàðò³ñòü ÷èñòèõ àêòèâ³â íåâåí÷óð-
íèõ ²Ñ² ñêëàäàëà 7,63%çàãàëüíî¿ âàðòîñò³
÷èñòèõ àêòèâ³ íà ðèíêó ²Ñ², à â 2005 ðîö³
— 8,17%, òî íà ê³íåöü 2006 ðîêó ¿õ ïèòîìà
âàãà ñêëàäàëà âæå 8,49%, ç ÿêèõ äèâåð-
ñèô³êîâàíèì ²Ñ² íàëåæèòü ëèøå 0,74%.
Çðîçóì³ëî, ùî îñíîâíèì ìîòèâîì àê-
òèâ³çàö³¿ ó÷àñò³ íàñåëåííÿ â ³íâåñ-
òèö³éíèõ ôîíäàõ º ¿õ âèñîêà ïðèáóò-
êîâ³ñòü ó ïîð³âíÿíí³ ç àëüòåðíàòèâíèìè
íàïðÿìêàìè ³íâåñòóâàííÿ. Ó 2006 ðîö³
ñåðåäíÿ ïðèáóòêîâ³ñòü íåâåí÷óðíèõ ³í-
âåñòèö³éíèõ ôîíä³â ñêëàëà 35,43%. Ó
ö³ëîìó ñåðåäíüîðèíêîâà ïðèáóòêîâ³ñòü
ñòàíîâèëà 39,96%. Íàéâèùèé ð³âåíü
ïðèáóòêîâîñò³ â ìèíóëîìó ðîö³ ïðîäå-
ìîíñòðóâàâ ñåãìåíò âåí÷óðíèõ ôîíä³â ç
ð³âíåì ïðèáóòêîâîñò³ 40,36%. Íàéã³ðø³
ðåçóëüòàòè ïîêàçàëè ³íòåðâàëüí³ ²Ñ²: ¿õ
ïðèáóòêîâ³ñòü ñêëàëà ëèøå 14,96%.
Àíàë³çóþ÷è ñòðóêòóðó ³íâåñòèö³éíèõ
ïîðòôåë³â ²Ñ², çàçíà÷èìî, ùî áëèçüêî
55% àêòèâ³â ðèíêó ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàí-
íÿ ðîçì³ùåíî â ö³íí³ ïàïåðè (òàáë. 3).
ßê ñâ³ä÷àòü äàí³ òàáëèö³, íàéá³ëüøóïè-
òîìó âàãó â ñòðóêòóð³ àêòèâ³â ²Ñ² ìàþòü
ö³íí³ ïàïåðè. Íàéêðàùèé ïîêàçíèê çà
÷àñòêîþ ö³ííèõ ïàïåð³â ó ñòðóêòóð³ ïî-
ðòôåëÿ ²Ñ² ìàþòü â³äêðèò³ ôîíäè, äå
ö³íí³ ïàïåðè çàéìàþòü 74,8%. Ó ñâîþ
Íàóêà òà íàóêîçíàâñòâî, 2007, ¹ 2 '�
�� ����%�� ��!��� ��
�� ������� ���%��� �
�����
� �� � � ��
��!����� � �
�����
Òàáëèöÿ 3
Ñòðóêòóðà àêòèâ³â ²Ñ² çà òèïàìè ôîíä³â, ìëí.ãðí.*
Ôîíäè Àêòèâè
êîøòè ö³íí³ ïàïåðè ³íø³ àêòèâè íåðóõîì³ñòü Âñüîãî
³äêðèò³, ìëí.ãðí. 15,18 46,42 0,43 0,00 62,04
ïèòîìà âàãà àêòèâ³â, % 24,47 74,83 0,70 0,00 100,00
²íòåðâàëüí³, ìëí.ãðí. 8,24 30,94 3,12 0,00 42,30
ïèòîìà âàãà àêòèâ³â, % 19,49 73,14 7,37 0,00 100,00
Çàêðèò³ (íåâåí÷óðí³), ìëí.ãðí. 345,04 749,94 177,89 2,07 1 274,93
ïèòîìà âàãà àêòèâ³â, % 27,06 58,82 13,95 0,16 100,00
Âåí÷óðí³, ìëí.ãðí. 556,91 8 014,20 6 179,47 117,44 14 868,02
ïèòîìà âàãà àêòèâ³â, % 3,75 53,90 41,56 0,79 100,00
Âñüîãî, ìëí.ãðí. 925,38 8 841,50 6 360,90 119,50 16 247,28
ïèòîìà âàãà àêòèâ³â, % 5,70 54,42 39,15 0,74 100,00
* Ñêëàäåíî àâòîðîì çà [8].
÷åðãó ñåðåä ö³ííèõ ïàïåð³â íàéá³ëüøå
³íâåñòîâàíî â àêö³¿ — 48,41% âàðòîñò³
³íâåñòèö³é â ö³íí³ ïàïåðè, àáî 26,34% çà-
ãàëüíî¿ âàðòîñò³ ³íâåñòèö³éíîãî ïîðòôå-
ëÿ ôîíä³â. Ó ãðîøîâîìó åêâ³âàëåíò³ ³í-
âåñòèö³¿ â àêö³¿ ñêëàäàëè 4280,3 ìëí ãðí.
íà ê³íåöü 2006 ðîêó (òàáë. 4).
ßê ñâ³ä÷àòü äàí³ òàáëèö³, íàéá³ëüøå
àêö³ÿì äîâ³ðÿþòü ³íòåðâàëüí³ ²Ñ², ïî-
ðòôåëü ö³ííèõ ïàïåð³â ÿêèõ íà 77,3%
ñôîðìîâàíèé ñàìå ç àêö³é.
Òàêèì ÷èíîì, ïðîâåäåíèé àíàë³ç ñó-
÷àñíîãî ñòàíó âåí÷óðíîãî ô³íàíñóâàííÿ
â Óêðà¿í³ äîçâîëÿº çðîáèòè íàñòóïí³
âèñíîâêè. Ðèíîê ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàí-
íÿ â Óêðà¿í³ ðîçâèâàºòüñÿ äîñèòü øâèä-
êèìè òåìïàìè, á³ëüøà ÷àñòèíà öüîãî
ðèíêó íàëåæèòü ñàìå âåí÷óðíèì ôîí-
äàì, à â³äïîâ³äíî ³ âåí÷óðíîìó ³íâåñòó-
âàííþ. Íà æàëü, íà ñüîãîäí³øí³é äåíü
³íâåñòèö³¿ âåí÷óðíèõ ôîíä³â íå ñòî-
â³äñîòêîâî º „âåí÷óðíèìè”, àäæå âêëà-
äàþòüñÿ âîíè íå ó âèñîêîòåõíîëîã³÷í³
³ííîâàö³éí³ ãàëóç³, àëå ïðèíàéìí³ ¿õ
³ñíóâàííÿ òà äèíàì³÷íèé ðîçâèòîê ñë³ä
ââàæàòè ïîçèòèâîì. Òîé ôàêò, ùî â
ñòðóêòóð³ àêòèâ³â ²Ñ² ïåðåâàæàþòü ö³íí³
ïàïåðè, ðîáèòü ðîçâèòîê îðãàí³çîâàíîãî
ôîíäîâîãî ðèíêó íåîáõ³äíîþ óìîâîþ
ïîäàëüøîãî åôåêòèâíîãî ôóíêö³îíó-
âàííÿ ðèíêó ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ òà
â³äïîâ³äíî ³ âåí÷óðíîãî ñåãìåíòó.
Çá³ëüøåííÿ îá’ºì³â ôîíäîâîãî ðèíêó,
ïåðåíåñåííÿ îïåðàö³é ç íåîðãàí³çîâàíî-
ãî ðèíêó íà îðãàí³çîâàíèé, ï³äâèùåííÿ
ÿêîñò³ ðîáîòè ôîíäîâèõ á³ðæ, ðåºñòðà-
òîð³â, çáåð³ãà÷³â ³ äåïîçèòàð³¿â çàáåçïå-
÷àòü íàä³éí³ñòü îïåðàö³é íà ðèíêó
ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ ³, îòæå, ïðèáóò-
êîâ³ñòü îïåðàö³é íà íüîìó. Âàæëèâà
ðîëü ó öüîìó ïðîöåñ³ íàëåæèòü äåðæàâ³,
õî÷à ñë³ä çàçíà÷èòè, ùî íå ïîòð³áíî ïå-
ðåîö³íþâàòè ¿¿ ðîëü ó ôåíîìåí³ âåí÷óð-
íîãî êàï³òàëó, àäæå â³í ïîòð³áåí ðîçâè-
âàòèñÿ çíèçó, çàâäÿêè ³ííîâàö³éíèì
³äåÿì, à äåðæàâà ïîâèííà ñòâîðþâàòè
íàëåæí³ óìîâè äëÿ ðîçâèòêó âåí÷óðíîãî
êàï³òàëó â êðà¿í³. Ó òîé æå ÷àñ îñîáëèâî
âàæëèâîþ º ðîëü äåðæàâè ó ÷àñòêîâîìó
ñòðàõóâàíí³ ðèçèê³â, ÿêå äîçâîëèòü
çá³ëüøèòè ð³âåíü äîâ³ðè íàñåëåííÿ äî
²Ñ² âçàãàë³ òà âåí÷óðíèõ ôîíä³â çîêðåìà.
1. Benchmarking European Tax & Legal Environments. Indicators of Tax & Legal Environments Favouring
the Development of Private Equity and Venture Capital in European Union Member States. Benchmark Paper
)( Science and Science of Science, 2007, ¹ 2
Î.Â. Êðàñîâñüêà
Òàáëèöÿ 4
Ñòðóêòóðà ïîðòôåëÿ ö³ííèõ ïàïåð³â ²Ñ² ñòàíîì íà 31.12.06 ð., ìëí.ãðí.*
Ôîíäè Àêö³¿ Âåêñåë³ Îáë³ãàö³¿
äåðæàâí³
âíóò-
ð³øí³
Îáë³ãàö³¿
ì³ñöåâèõ
ïîçèê
Îáë³ãàö³¿
ï³äïðè-
ºìñòâ
Îùàäí³
ñåðòè-
ô³êàòè
²íø³
ö³íí³
ïàïåðè
Âñüîãî
³äêðèòèé 25,77 1,52 2,31 4,43 12,4 0,00 0,00 46,42
ïèòîìà âàãà, % 55,51 3,27 4,98 9,54 26,71 0,00 0,00 100,00
²íòåðâàëüíèé 23,91 0,09 0,48 1,28 5,17 0,00 0,00 30,94
ïèòîìà âàãà, % 77,28 0,29 1,55 4,14 16,71 0,00 0,00 100,00
Çàêðèò³ (íåâåí÷óðí³) 361,23 26,68 0,00 21,45 322,58 18,00 0,00 749,94
ïèòîìà âàãà, % 48,17 3,56 0,00 2,86 43,01 2,40 0,00 100,00
Âåí÷óðí³ 3 869,39 923,08 0,00 0,01 3 177,09 42,00 2,62 8 014,20
ïèòîìà âàãà, % 48,28 11,52 0,00 0,00 39,64 0,52 0,03 100,00
Âñüîãî 4 280,31 951,36 2,79 27,17 3 517,25 60,00 2,62 8 841,50
ïèòîìà âàãà, % 48,41 10,76 0,03 0,31 39,78 0,68 0,03 100,00
* Ñêëàäåíî àâòîðîì çà [8].
(/images/attachments/tmpl_9_art_60_att_321.pdf). — March 2003. — 36 p. [Îô³ö³éíèé âåá-ñàéò ªâðîïåé-
ñüêî¿ àñîö³àö³¿ âåí÷óðíîãî êàï³òàëó].
2. Âèçíà÷åííÿ, íàâåäåí³ â àâòîðñüêîìó ïåðåêëàä³ ç îô³ö³éíèõ âåá-ñàéò³â àñîö³àö³é âåí÷óðíîãî ô³íàí-
ñóâàííÿ (http://www.evca.com, http://www.cvca.ca, http://www.avcal.com.au, http://www.ivca.ie).
3. Venture Capital and Innovation, OECD Paper OCDE/GD(96)168. — Paris, 1996. — 121 p.
4. www.altassets.com/hm_glossary.php.
5. Êàðæàóâ À.Ò., Ôîëîìüåâ À.Í. Íàöèîíàëüíàÿ ñèñòåìà âåí÷óðíîãî èíâåñòèðîâàíèÿ. — Ì.: Ýêîíîìè-
êà, 2005. — 239 ñ.
6. Ïîðó÷íèê À.Ì., Àíòîíþê Ë.Ë. Âåí÷óðíèé êàï³òàë: çàðóá³æíèé äîñâ³ä òà ïðîáëåìè ñòàíîâëåííÿ â
Óêðà¿í³: Ìîíîãðàô³ÿ. — Ê.: ÊÍÅÓ, 2000. — 172 ñ.
7. Öèõàí Ò.Â. Ðîëü âåí÷óðíîé èíäóñòðèè â ôîðìèðîâàíèè íàöèîíàëüíîé èííîâàöèîííîé ñèñòåìû //
Òåîðèÿ è ïðàêòèêà óïðàâëåíèÿ. — 2004. — ¹ 11 (íîÿáðü). — Ñ. 40—48.
8. Ðîçâèòîê ðèíêó ñï³ëüíîãî ³íâåñòóâàííÿ â 2006 ðîö³. Àíàë³òè÷íèé îãëÿä ÓÀ²Á (www.uaib.com.ua).
Îäåðæàíî 07.06.2007
Î.Â.Êðàñîâñêàÿ
Òåîðåòè÷åñêèå îñíîâû ôóíêöèîíèðîâàíèÿ âåí÷óðíîãî êàïèòàëà
è åãî èñïîëüçîâàíèå â Óêðàèíå
Èññëåäóþòñÿ òåîðåòè÷åñêèå îñíîâû ôóíêöèîíèðîâàíèÿ âåí÷óðíîãî êàïèòàëà è åãî ìåñòî â ñîâîêóïíîñòè
÷àñòíîãî àêöèîíåðíîãî êàïèòàëà, àíàëèçèðóþòñÿ îñíîâíûå ïîêàçàòåëè ðàçâèòèÿ âåí÷óðíîãî ôèíàíñèðîâà-
íèÿ â Óêðàèíå.
Ã.Ï. Àêñåíîâ
'#� )�"��� ���
*�
��������*
�
�����������*���������+,�
���
Íàóêà, ãðàæäàíñêîå îáùåñòâî è öèâèëèçàöèÿ ñîçäàþòñÿ ôàêòè÷åñêè îäíîâðåìåííî.
Óðîâåíü ðàçâèòèÿ îáùåñòâà âñåãäà è âåçäå çàâèñåë îò ÷èñëà îáðàçîâàííûõ, ñâîáîä-
íûõ è îòâåòñòâåííûõ ïåðåä èñòèíîé ëþäåé.
1
Òîëüêî âûäàþùèõñÿ ïîëèòèêîâ è ñî-
ëèäíûõ ó÷åíûõ — è íèêîãî áîëåå — íà-
çûâàëè ðàíüøå ãîñóäàðñòâåííûé ìóæ è
ó÷åíûé ìóæ. Äàæå ê ðèñêóþùèì ñâîåé
æèçíüþ âîåííûì ëþäÿì, íå ãîâîðÿ óæ
îá îñòàëüíûõ îáùåñòâåííûõ ñîñòîÿíèõ,
òàêîå ñèëüíîå è îáÿçûâàþùåå îïðåäå-
ëåíèå íå ïðèìåíÿëè. Èíñòèíêò ÿçûêà
áûë âïîëíå îïðàâäàí. Ãîñóäàðñòâåííûé
ìóæ áðàë íà ñåáÿ îòâåòñòâåííîñòü çà
ñâîé íàðîä, îí îáÿçàí íà îñíîâàíèè
àíàëèçà áîëüøîãî ÷èñëà ðàçíîðå÷èâûõ
äàííûõ ïðèíèìàòü âåðíûå è òðóäíûå
ðåøåíèÿ â ñëîæíûå è èíîãäà ñìåðòåëü-
íî îïàñíûå ìîìåíòû, îí äîëæåí áûòü
òâåðäûì â èñïîëíåíèè íàìå÷åííîãî.
Åùå ïî íàáëþäåíèþ Ïëàòîíà äîñòîé-
íûé ýòîãî çâàíèÿ ãîñóäàðñòâåííûé äåÿ-
òåëü îáëàäàë òàêèìè äîáðîäåòåëÿìè,
êàê ìóäðîñòü, ìóæåñòâî, òåðïåíèå è
ñäåðæàííîñòü. È äàëåêî íå âñåì èç
ïðåäíàçíà÷åííûõ ê ýòîé ðîëè ïî ïðàâó
ðîæäåíèÿ îíè áûëè ñâîéñòâåííû.
Ìóäðîñòüþ, òî åñòü óìîì è çäðàâûì
ñìûñëîì â ñî÷åòàíèè ñ îáðàçîâàííîñ-
òüþ, äîëæåí îáëàäàòü è ó÷åíûé. Íî, êðî-
ìå òîãî, îí òîæå îáÿçàí âëàäåòü ñîáîé,
áûòü âîëåâûì è óïîðíûì, îáëàäàòü òåð-
ïåíèåì è îñìîòðèòåëüíîñòüþ. Ðîäíèò
ó÷åíîãî ñ ãîñóäàðñòâåííûì ìóæåì è îáÿ-
çàííîñòü ïóáëè÷íî îòñòàèâàòü ñâîþ ïî-
çèöèþ. Íå îáëàäàÿ íèêàêèìè ñðåäñòâàìè
äîêàçàòåëüñòâà è óáåæäåíèÿ, êðîìå ëîãè-
êè ñàìîé íàóêè, îí â óñëîâèÿõ íåïðåðûâ-
íîãî è êðèòè÷åñêîãî äàâëåíèÿ ñî ñòîðî-
íû êîëëåã îáÿçàí ãëàñíî, â îòêðûòîì ñî-
ðåâíîâàíèè çàùèòèòü ñâîè âûâîäû. À
äëÿ ýòîãî òðåáóåòñÿ ñîñðåäîòî÷åíèå âñåõ
ñóùíîñòíûõ ñèë ÷åëîâå÷åñêîéëè÷íîñòè.
Íàóêà òà íàóêîçíàâñòâî, 2007, ¹ 2 )'
� Ã.Ï. Àêñåíîâ, 2007
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-49143 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| issn | 0374-3896 |
| language | Ukrainian |
| last_indexed | 2025-12-07T15:43:53Z |
| publishDate | 2007 |
| publisher | Центр досліджень науково-технічного потенціалу та історії науки ім. Г.М. Доброва НАН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Красовська, О.В. 2013-09-12T18:14:50Z 2013-09-12T18:14:50Z 2007 Теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його використання в Україні / О.В. Красовська // Наука та наукознавство. — 2007. — № 2. — С. 12-21. — Бібліогр.: 8 назв. — укр. 0374-3896 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/49143 Досліджуються теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його місце в сукупності приватного акціонерного капіталу, аналізуються основні показники розвитку венчурного фінансування в Україні. Исследуются теоретические основы функционирования венчурного капитала и его место в совокупности частного акционерного капитала, анализируются основные показатели развития венчурного финансирования в Украине. The study is devoted to theoretical grounds for functioning and exploitation of venture capital and its position within the private joint-stock capital, along with analyzing basic indicators on the development of venture funding in Ukraine. Статтю підготовлено в рамках виконання науково-дослідного проекту „Розробка організаційно-методичного забезпечення формування в Україні системи венчурного фінансування”, що виконується відповідно до Розпорядження Президента України „Про надання грантів Президента України для підтримки наукових досліджень молодих учених” від 30 січня 2007 р. № 18/2007-рп (договір з МОН № Ф13/65-2007 від 15,02,07 р., державний реєстраційний номер 0107U003219). uk Центр досліджень науково-технічного потенціалу та історії науки ім. Г.М. Доброва НАН України Наука та наукознавство Наука. Економіка. Суспільство Теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його використання в Україні Теоретические основы функционирования венчурного капитала и его использование в Украине Venture Capital in Ukraine: Theoretical Grounds for Functioning and Exploitation Article published earlier |
| spellingShingle | Теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його використання в Україні Красовська, О.В. Наука. Економіка. Суспільство |
| title | Теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його використання в Україні |
| title_alt | Теоретические основы функционирования венчурного капитала и его использование в Украине Venture Capital in Ukraine: Theoretical Grounds for Functioning and Exploitation |
| title_full | Теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його використання в Україні |
| title_fullStr | Теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його використання в Україні |
| title_full_unstemmed | Теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його використання в Україні |
| title_short | Теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його використання в Україні |
| title_sort | теоретичні засади функціонування венчурного капіталу та його використання в україні |
| topic | Наука. Економіка. Суспільство |
| topic_facet | Наука. Економіка. Суспільство |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/49143 |
| work_keys_str_mv | AT krasovsʹkaov teoretičnízasadifunkcíonuvannâvenčurnogokapítalutaiogovikoristannâvukraíní AT krasovsʹkaov teoretičeskieosnovyfunkcionirovaniâvenčurnogokapitalaiegoispolʹzovanievukraine AT krasovsʹkaov venturecapitalinukrainetheoreticalgroundsforfunctioningandexploitation |