Дисконтирование денежных потоков коммерческого банка
Запропоновано метод дисконтування грошового потоку для власного капіталу як найбільш прийнятний для оцінки вартості банку, оскільки включає рух фінансових ресурсів від основної діяльності та вхідні й вихідні потоки комерційного банку. Обґрунтовано доцільність модифікації формули грошового потоку для...
Gespeichert in:
| Veröffentlicht in: | Економіка промисловості |
|---|---|
| Datum: | 2012 |
| 1. Verfasser: | |
| Format: | Artikel |
| Sprache: | Russisch |
| Veröffentlicht: |
Інститут економіки промисловості НАН України
2012
|
| Schlagworte: | |
| Online Zugang: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/49328 |
| Tags: |
Tag hinzufügen
Keine Tags, Fügen Sie den ersten Tag hinzu!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Zitieren: | Дисконтирование денежных потоков коммерческого банка / Т.В. Проказа // Економіка пром-сті. — 2012. — № 3-4. — С. 81-86. — Бібліогр.: 6 назв. — рос. |
Institution
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1860230386709168128 |
|---|---|
| author | Проказа, Т.В. |
| author_facet | Проказа, Т.В. |
| citation_txt | Дисконтирование денежных потоков коммерческого банка / Т.В. Проказа // Економіка пром-сті. — 2012. — № 3-4. — С. 81-86. — Бібліогр.: 6 назв. — рос. |
| collection | DSpace DC |
| container_title | Економіка промисловості |
| description | Запропоновано метод дисконтування грошового потоку для власного капіталу як найбільш прийнятний для оцінки вартості банку, оскільки включає рух фінансових ресурсів від основної діяльності та вхідні й вихідні потоки комерційного банку. Обґрунтовано доцільність модифікації формули грошового потоку для власного капіталу.
Ключові слова: дисконтування грошового потоку, оцінка вартості бізнесу, формула грошового потоку.
Предложен метод дисконтирования денежного потока для собственного капитала как наиболее приемлемый для оценки стоимости банка, поскольку включает движение финансовых ресурсов от основной деятельности и входные и выходные потоки коммерческого банка. Обоснована целесообразность модификации формулы денежного потока для собственного капитала.
Ключевые слова: дисконтирование денежного потока, оценка стоимости бизнеса, формула денежного потока.
The Ukrainian economy will not be able to take a worthy place in the world’s economic space without the solution of problems concerning effective industrial production development. Functioning in the framework of the state industrial policy, industrial city has to be given certain economic levers and financial resources to address its own problems at the local level. One of the most powerful economic levers is taxation, which at the city level is represented by an institute of local taxation. The hypothesis of the research is that in an industrial city, which has its peculiar problems and features of development, it is possible to achieve an increase in tax revenues and economic growth in a certain time interval at the expense of tax policy changes at the local level. Taking into account the hypothesis of the research, considering existing city models and institutional peculiarities of Ukraine, a system-dynamic model of industrial city development under the influence of local taxation is proposed, developed in the framework of neoclassical economic theory. The modeling object is industrial Donetsk city. The model includes industrial city problems such as the shortage of investment resources, that has a negative influence on availability of fixed assets, and through them to production output, as well as environment in the form of pollutant emissions into atmospheric air, which has a direct negative impact on the health status of population, life expectancy, and therefore human capital as a factor of economic growth. Three taxes are suggested forming the local taxation system: industrial enterprises income tax, environmental tax on pollutant emissions into atmospheric air from stationary sources of pollution, and personal income tax. The results of economic-mathematical modeling confirm the fact that the presence of significant tax levers at the local level and the possibility of their application for regulation of economic development contribute to the growth of socio-economic indicators of the city. 
Keywords: local taxation, city development model, industrial city
|
| first_indexed | 2025-12-07T18:21:46Z |
| format | Article |
| fulltext |
–––––––––––––––––––––– Економіка промисловості Экономика промышленности ––––––––––––––––––––––
ISSN 1562-109X 81
2012, № 3-4 (59-60)
УДК 336.717.7:336.71 Татьяна Валентиновна Проказа,
канд. экон. наук, доцент
Луганский национальный
университет имени Тараса Шевченко
ДИСКОНТИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ
КОММЕРЧЕСКОГО БАНКА
Современный этап развития рыночной
экономики Украины предоставляет возмож-
ность вложить свои деньги в бизнес, купить
и продать его, то есть бизнес стал товаром и
объектом оценки. В связи с этим возрастает
потребность в выработке подходов и методов
оценки стоимости банка как объекта купли-
продажи, а также для принятия эффективных
стратегических решений. Кроме того, ино-
странные инвесторы, приходящие на украин-
ский рынок, настаивают на применении со-
временных методов оценки банковского биз-
неса для получения достоверной стоимости
коммерческих банков. Усиливает актуаль-
ность проблематики исследования оценки
стоимости банков и то, что в Украине про-
должается процесс повышения уровня кон-
центрации капитала прежде всего на основе
слияния и поглощения банков.
При оценке стоимости банковского
бизнеса, применяют традиционные подходы,
и прежде всего метод дисконтирования де-
нежных потоков, при применении которого
недооценивается потенциал украинских бан-
ков. Высокий уровень риска, который харак-
терен для отечественного бизнеса, приводит
к повышению ставки дисконтирования де-
нежных потоков и соответственно снижает
стоимость бизнеса. С целью повышения дос-
товерности расчетов стоимости банка необ-
ходима разработка практических аспектов, и
в первую очередь – применение метода дис-
контирования.
На протяжении последних лет значи-
тельное внимание ученые уделяют исследо-
ванию теоретических вопросов, связанных со
стоимостными подходами и методами оцен-
ки. Различные аспекты этих проблем изуча-
ют зарубежные ученые: Фрэнк Ч. Эдванс,
Дж. Фридман, П. Ордуэй, Д. Бишоп, А. Да-
модаран, Т. Коупленд, Т. Коллер, Д. Муррин,
Мартин Джан Д., Петти Вильям Дж. и дру-
гие. В этом направлении ведут исследова-
ния и российские ученые: А.Г. Грязнова,
М.А. Федотова, В.Ф. Есипов, Г.А. Махови-
кова, В.В. Терехова, Л.А. Филлипов, В.В. Ца-
рев, Ю.В. Козырь, В.А. Щербаков, Н.А. Щер-
бакова и др. За последние годы по оценке
стоимости бизнеса появились научные труды
О.Г. Мендрул, В.В. Галасюк, В.М. Елисеева,
О.М. Сохацкой, В.А. Петренко, В.Н. Шала-
ева, И.Б. Ивасив и др.
Независимо от разноплановости и глу-
бины проведенных исследований, вопрос
оценки стоимости банков в Украине остается
недостаточно изученным.
Основная цель статьи – исследование
практики оценки рыночной стоимости банка
с использованием метода дисконтирования
денежного потока.
Существует множество причин оценки
стоимости бизнеса. Ими могут быть:
продажа или приобретение предпри-
ятия или его части;
привлечение дополнительного финан-
сирования;
слияние компаний;
поглощение компаний;
приватизация государственного пред-
приятия;
аренда предприятия;
споры акционеров;
банкротство компании;
определение базы налогообложения;
определение взноса в уставный капи-
тал;
другие.
© Т.В. Проказа, 2012
–––––––––––––––––––––––––– Економіка промисловості Economy of Industry ––––––––––––––––––––––––––
82 ISSN 1562-109X
2012, № 3-4 (59-60)
Рыночная стоимость, которая опреде-
ляется в ходе оценки, по своему внутреннему
содержанию существенно отличается от ры-
ночной стоимости, проявляющейся на от-
крытом рынке.
Для целей оценки рыночная стоимость
выступает как расчетная величина, равная
денежной сумме, за которую предполагается
переход имущества из рук в руки на дату
оценки в результате коммерческой сделки
между добровольным покупателем и добро-
вольным продавцом после адекватного мар-
кетинга, при этом полагается, что каждая из
сторон действовала компетентно, расчетливо
и без принуждения.
Рыночная стоимость понимается как
стоимость имущества или сопутствующих
налогов. Каждый элемент определения ры-
ночной стоимости имеет свою концептуаль-
ную характеристику (см. таблицу).
Таблица
Концептуальная характеристика элементов рыночной стоимости
Элементы рыноч-
ной стоимости Характеристика
1 2
"расчетная вели-
чина..."
Самая высокая из реально возможных для продавца и самая низкая из
реально возможных для покупателя цена. При расчете не учитываются
цены, завышенные или заниженные за счет особых условий или обсто-
ятельств сделки (таких как нетипичная форма взаиморасчетов, продажа
с получением имущества обратно в аренду, специальные компенсации
и скидки)
"предполагается
переход имущест-
ва..."
Стоимость не является реальной ценой продажи
"...на дату оцен-
ки..."
Выражает привязку расчетной рыночной стоимости по времени к кон-
кретной дате. В силу того что состояние объекта а также рыночные усло-
вия могут меняться, вычисленное значение стоимости для другого момен-
та времени может быть неверным
"...между добро-
вольным покупа-
телем..."
Относится к тем, у кого есть мотивы купить, но его никто и ничто не при-
нуждает это сделать. Такой покупатель не готов платить любую цену – ни
по слишком горячему желанию, ни по острой необходимости. Этот поку-
патель, кроме того, совершает покупку, действуя в соответствии с реалия-
ми и ожиданиями текущего, а не воображаемого, или гипотетического,
рынка. Предполагаемый покупатель не станет платить цену выше той, ко-
торую диктует ему рынок
"...и доброволь-
ным продавцом..."
Относится к такому продавцу, который ни сгорает от желания продать,
ни вынужден продавать во что бы то ни стало по любой цене, а также
не склонен настаивать на цене, если она не считается разумной на те-
кущем рынке. Добровольный продавец заинтересован продать по мак-
симальной из возможных на открытом рынке цен, какова бы ни была эта
цена
"...в результате
коммерческой
сделки..."
Между сторонами нет никаких особых, специфических взаимоотношений
(как например, между материнской и дочерней компанией или между до-
мовладельцем и съемщиком), которые могут выразиться в нетипичной це-
не. Рыночная стоимость определяется исходя из того, что покупатель и
продавец не связаны между собой особыми отношениями и действуют не-
зависимо в своих интересах
–––––––––––––––––––––– Економіка промисловості Экономика промышленности ––––––––––––––––––––––
ISSN 1562-109X 83
2012, № 3-4 (59-60)
Окончание таблицы
1 2
"...после адекват-
ного маркетин-
га..."
Объект должен быть выставлен на рынке к продаже наиболее подходящим
образом из реально возможных в смысле максимальной цены. Длитель-
ность маркетинга может быть разной в зависимости от рыночных условий,
но в любом случае должна быть достаточной, чтобы объект привлекал к
себе внимание адекватного количества покупателей. Полагается, что пери-
од маркетинга предшествует дате оценки
"...каждая из сто-
рон действовала
компетентно,
расчетливо..."
Как добровольный покупатель, так и добровольный продавец в достаточ-
ной степени информированы о сущности и характеристиках продаваемого
объекта, его существующем использовании и принципиальном примене-
нии, а также о состоянии рынка на дату оценки. Кроме того, считается, что
каждый из них, обладая этой информацией, действует в своих интересах
расчетливо, пытаясь достичь наилучшей с точки зрения его позиции в
сделке, цены. Расчетливость понимается в смысле стремления к выгоде на
момент оценки, а не некое предвидение ситуации задним числом
"...и без принуж-
дения"
Каждая из сторон заинтересована в совершении сделки, но ни одна из них
никем и ничем к этому не принуждается и не подталкивается
В соответствии с Законом Украины
"Об оценке имущества, имущественных прав
и профессиональной оценочной деятельно-
сти в Украине" [1] под рыночной стоимостью
понимается наиболее вероятная цена, за ко-
торую объект оценки на дату оценки может
(мог) быть продан на открытом конкурент-
ном рынке при условии, что:
покупатель и продавец имеют желание
соответственно купить или продать объект с
целью получения наибольшей выгоды;
отсутствует любое внешнее давление
на покупателя и продавца;
покупатель и продавец имеют доступ
лишь к законным источникам финансирова-
ния;
покупатель и продавец полностью ос-
ведомлены относительно всех существенных
характеристик объекта и связанных с ним
интересов;
покупатель и продавец имеют намере-
ния осуществлять расчеты за объект деньга-
ми в порядке, установленном законодатель-
ством, что действует в месте платежа, а так-
же осуществлять расчеты на дату перехода
прав на объект оценки;
срок реализации объекта является наи-
более эффективным при рыночных условиях,
что сложились на дату оценки.
Представленная выше характеристика
элементов рыночной стоимости и условия
продажи объекта на открытом конкурентном
рынке типичны для всех субъектов предпри-
нимательской деятельности. Банковский сек-
тор экономики обладает особенностями, ко-
торые и определяют специфику оценки
стоимости банковского бизнеса (рис. 1).
Рис. 1. Специфика оценки стоимости банка
1. Жесткая регламентация и надзор за деятельностью
со стороны Центрального банка Украины
2. Высокий удельный вес заемных средств
3. Высокий уровень рисков на балансе банка
4. Порядок ведения бухгалтерского учета
5. Составляющие денежных потоков
–––––––––––––––––––––––––– Економіка промисловості Economy of Industry ––––––––––––––––––––––––––
84 ISSN 1562-109X
2012, № 3-4 (59-60)
По мнению специалистов оценочной
деятельности, наиболее приемлемыми как
для оценки стоимости банка, так и для при-
нятия управленческих решений являются
следующие модели денежных поступлений
[2, c. 478-480; 3, c. 109-111]:
дисконтирование денежного потока
для собственного капитала;
дисконтирование дивидендов;
модели остаточной прибыли.
Каждая из этих моделей имеет свои
особенности. Остановимся более подробно
на модели дисконтирования денежного пото-
ка.
Метод дисконтирования денежных по-
токов является основным в доходном подхо-
де оценки стоимости, где денежные потоки
определяются путем прогнозирования буду-
щих доходов и приведения их к настоящему
времени на основе метода дисконтирования.
В соответствии с данным методом стоимость
бизнеса определяется на основе ее потенци-
альной доходности и определяется по фор-
муле
1 2
21 1 1
n
n
DD DC ... P,
q ( q ) ( q )
где С – стоимость бизнеса;
D1...,Dn – будущие доходы (денежные
потоки) за период n лет;
q – ставка дисконта;
P – реверсия (доход от перепродажи
бизнеса или стоимость бизнеса в пост-
прогнозный период).
Несмотря на определение разработки
теоретических основ этого метода в научной
литературе [2, 4-6], для практического ис-
пользования в оценке стоимости банка он
требует методической доработки.
Более подробно остановимся на моде-
ли дисконтирования денежного потока для
собственного капитала, которая отражает тот
факт, что банки способны создавать стои-
мость и на стороне обязательств банка. По
этой причине, когда дело касается банков,
советуем прогнозировать свободный денеж-
ный поток, доступный держателям акций, и
дисконтировать его по затратам на собствен-
ный капитал [3, c. 478]. Ученые для оценки
денежного потока предлагают использовать
формулу:
= + –
В случае превышения источников де-
нежных средств над их использованием де-
нежный поток должен быть увеличен, и, на-
оборот, его следует уменьшать на величину
превышения использования средств по срав-
нению с имеющимися источниками. Такая
схема расчета денежных потоков банка была
предложена американскими экономистами
Т.Коуплендом, Т. Коллером, Д. Муррином
[3, c. 543] (рис. 2).
Разница между источниками денежных
ресурсов и их использованием фактически
адекватна увеличению активов банка за счет
собственного капитала или, наоборот, осво-
бождению его части за счет дополнительного
прироста обязательств. Поэтому целесооб-
разно модифицировать формулу денежного
потока для собственного капитала, прибли-
зив ее к отечественным условиям. Наиболее
полно порядок расчета денежного потока для
собственного капитала украинских банков
представлен в монографии И.Б. Ивасив
"Управление стоимостью банка". Обобщив
порядок расчета в названной монографии,
можно проследить общий алгоритм опреде-
ления денежного потока для собственного
капитала банка (рис. 3).
Полученный показатель денежного по-
тока может быть равным дивидендам, вы-
плаченным банком своим акционерам. По
экономическому содержанию денежный по-
ток для собственного капитала представляет
денежные потоки, которые остаются у инве-
сторов после выплат долгов и удовлетво-
рения потребностей в инвестировании [4,
c. 785-786].
Денежный поток
для собственного
капитала
Денежный поток
от основной
деятельности
Источники
денежных
ресурсов
Использование
денежных
ресурсов
–––––––––––––––––––––– Економіка промисловості Экономика промышленности ––––––––––––––––––––––
ISSN 1562-109X 85
2012, № 3-4 (59-60)
Рис. 2. Схема расчета денежного потока банка
+ –
Рис. 3. Алгоритм расчета денежного потока банка
Таким образом, метод дисконтирова-
ния денежного потока для собственного ка-
питала является наиболее приемлемым для
оценки стоимости банка, поскольку он вклю-
чает движение финансовых ресурсов от ос-
новной деятельности и входные и выходные
потоки коммерческого банка. Модифициро-
ванная в работе формула денежного потока
для собственного капитала для отечествен-
ных банков позволит более достоверно вы-
полнить соответствующие расчеты.
Процентный доход
+комиссионные доходы
-процентные расходы
-резервы по кредитным потерям
+ непроцентные доходы
- непроцентные расходы
+ валютные доходы
- налоги
= Чистый доход
+ нестандартные статьи (доходы и
расходы от разовых сделок)
±износ±резервы
= Денежные средства от операций
Кредиты к погашению
- резервы и незарабо-
танные доходы
+ увеличение депозитов
+ увеличение внешнего
долга
+ увеличение других
обязательств
+ увеличение кредитор-
ской задолженности
Новые кредиты
+ увеличение вложений
в ценные бумаги
+ увеличение дебитор-
ской задолженности
+ увеличение чистых
материальных активов
+ увеличение других
активов
- уменьшение депозитов
- уменьшение внешнего
долга
+ источники - использование
= Свободные денежные потоки к акционерам
Денежный поток банка
1 этап 2 этап 3 этап
Денежный поток
от основной деятель-
ности
Фактический приток
и отток денежных
средств
Резервы
(по обязательствам)
Амортизация
Чистый рост долга
(входные потоки)
депозитов;
межбанковских креди-
тов;
долгового финансиро-
вания;
рост обязательств;
кредиты к погашению;
резервы;
недополученная при-
быль;
Чистые инвестиции
(выходные потоки)
Чистый рост
кредитов;
портфеля ценных бумаг;
дебиторской задолжен-
ности;
прирост основных
средств и др. активов;
Сокращение кредитов и
внешнего долга
–––––––––––––––––––––––––– Економіка промисловості Economy of Industry ––––––––––––––––––––––––––
86 ISSN 1562-109X
2012, № 3-4 (59-60)
Литература
1. Закон України «Про оцінку майна,
майнових прав та професійну оціночну дія-
льність в Україні» від 12.07.2001 р. №2658-
ІІІ // Офіційний вісник України. – 2001. –
№ №4. – Ст. 1577.
2. Коупленд Т. Стоимость компаний:
оценка и управление. – 3-е изд., перераб. и
доп.; пер. с англ. / Т. Коупленд, Т. Коллер,
Дж. Муррин. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес»,
2007. – 576 с.
3. Івасів І.Б. Управління вартістю бан-
ку: моногр. / І.Б. Івасів. – К.: КНЕУ, 2008. –
288 с.
4. Дамодаран Асват. Инвестиционная
оценка: Инструменты и методы оценки лю-
бых активов; пер. с англ. – 2-е изд., испр. /
Дамодаран Асват. – М.: Альпина Бизнес
Букс, 2005. – 1341 с.
5. Оценка стоимости предприятия
(бизнеса) / В.А.Щербаков, Н.А.Щербакова. –
3-е изд., перераб. и доп. – М.: Изд-во «Омега-
Л», 2009. – 299 с. – (Организация и планиро-
вание бизнеса).
6. Решоткин К.А. Оценка рыночной
стоимости коммерческого банка / К.А. Ре-
шоткин. – М.: Экономический факультет
МГУ, ТЕИ, 2002. – 227 с.
Представлена в редакцию 12.09.2012 г.
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-49328 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| issn | 1562-109Х |
| language | Russian |
| last_indexed | 2025-12-07T18:21:46Z |
| publishDate | 2012 |
| publisher | Інститут економіки промисловості НАН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Проказа, Т.В. 2013-09-16T10:31:03Z 2013-09-16T10:31:03Z 2012 Дисконтирование денежных потоков коммерческого банка / Т.В. Проказа // Економіка пром-сті. — 2012. — № 3-4. — С. 81-86. — Бібліогр.: 6 назв. — рос. 1562-109Х https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/49328 336.717.7:336.71 Запропоновано метод дисконтування грошового потоку для власного капіталу як найбільш прийнятний для оцінки вартості банку, оскільки включає рух фінансових ресурсів від основної діяльності та вхідні й вихідні потоки комерційного банку. Обґрунтовано доцільність модифікації формули грошового потоку для власного капіталу.
 Ключові слова: дисконтування грошового потоку, оцінка вартості бізнесу, формула грошового потоку. Предложен метод дисконтирования денежного потока для собственного капитала как наиболее приемлемый для оценки стоимости банка, поскольку включает движение финансовых ресурсов от основной деятельности и входные и выходные потоки коммерческого банка. Обоснована целесообразность модификации формулы денежного потока для собственного капитала.
 Ключевые слова: дисконтирование денежного потока, оценка стоимости бизнеса, формула денежного потока. The Ukrainian economy will not be able to take a worthy place in the world’s economic space without the solution of problems concerning effective industrial production development. Functioning in the framework of the state industrial policy, industrial city has to be given certain economic levers and financial resources to address its own problems at the local level. One of the most powerful economic levers is taxation, which at the city level is represented by an institute of local taxation. The hypothesis of the research is that in an industrial city, which has its peculiar problems and features of development, it is possible to achieve an increase in tax revenues and economic growth in a certain time interval at the expense of tax policy changes at the local level. Taking into account the hypothesis of the research, considering existing city models and institutional peculiarities of Ukraine, a system-dynamic model of industrial city development under the influence of local taxation is proposed, developed in the framework of neoclassical economic theory. The modeling object is industrial Donetsk city. The model includes industrial city problems such as the shortage of investment resources, that has a negative influence on availability of fixed assets, and through them to production output, as well as environment in the form of pollutant emissions into atmospheric air, which has a direct negative impact on the health status of population, life expectancy, and therefore human capital as a factor of economic growth. Three taxes are suggested forming the local taxation system: industrial enterprises income tax, environmental tax on pollutant emissions into atmospheric air from stationary sources of pollution, and personal income tax. The results of economic-mathematical modeling confirm the fact that the presence of significant tax levers at the local level and the possibility of their application for regulation of economic development contribute to the growth of socio-economic indicators of the city. 
 Keywords: local taxation, city development model, industrial city ru Інститут економіки промисловості НАН України Економіка промисловості Проблеми стратегії розвитку та фінансово-економічного регулювання промисловості Дисконтирование денежных потоков коммерческого банка Дисконтування грошових потоків комерційного банку Industrial City Development under the Influence of Local Taxation Article published earlier |
| spellingShingle | Дисконтирование денежных потоков коммерческого банка Проказа, Т.В. Проблеми стратегії розвитку та фінансово-економічного регулювання промисловості |
| title | Дисконтирование денежных потоков коммерческого банка |
| title_alt | Дисконтування грошових потоків комерційного банку Industrial City Development under the Influence of Local Taxation |
| title_full | Дисконтирование денежных потоков коммерческого банка |
| title_fullStr | Дисконтирование денежных потоков коммерческого банка |
| title_full_unstemmed | Дисконтирование денежных потоков коммерческого банка |
| title_short | Дисконтирование денежных потоков коммерческого банка |
| title_sort | дисконтирование денежных потоков коммерческого банка |
| topic | Проблеми стратегії розвитку та фінансово-економічного регулювання промисловості |
| topic_facet | Проблеми стратегії розвитку та фінансово-економічного регулювання промисловості |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/49328 |
| work_keys_str_mv | AT prokazatv diskontirovaniedenežnyhpotokovkommerčeskogobanka AT prokazatv diskontuvannâgrošovihpotokívkomercíinogobanku AT prokazatv industrialcitydevelopmentundertheinfluenceoflocaltaxation |