Оцінка фактичних цілей Національного банку України у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики
На основі аналізу процентної ставки за кредитами овернайт на міжбанківському ринку проведено емпіричну перевірку проміжних цілей грошово-кредитної політики в Україні. Як альтернативні цільові змінні розглядаються: темпи зміни номінального курсу національної валюти до долара США; логарифм реального е...
Збережено в:
| Дата: | 2008 |
|---|---|
| Автор: | |
| Формат: | Стаття |
| Мова: | Українська |
| Опубліковано: |
Інститут регіональних досліджень НАН України
2008
|
| Теми: | |
| Онлайн доступ: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/5471 |
| Теги: |
Додати тег
Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Цитувати: | Оцінка фактичних цілей Національного банку України у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики / З.М. Руденко // Регіон. економіка. — 2008. — № 4. — С. 115-119. — Бібліогр.: 3 назв. — укр. |
Репозитарії
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1860090318226980864 |
|---|---|
| author | Руденко, З.М. |
| author_facet | Руденко, З.М. |
| citation_txt | Оцінка фактичних цілей Національного банку України у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики / З.М. Руденко // Регіон. економіка. — 2008. — № 4. — С. 115-119. — Бібліогр.: 3 назв. — укр. |
| collection | DSpace DC |
| description | На основі аналізу процентної ставки за кредитами овернайт на міжбанківському ринку проведено емпіричну перевірку проміжних цілей грошово-кредитної політики в Україні. Як альтернативні цільові змінні розглядаються: темпи зміни номінального курсу національної валюти до долара США; логарифм реального ефективного курсу національної валюти, логарифми грошової маси (М0, М3) та грошової бази. Отриманий результат вказує на стійкий зв’язок значень процентної ставки на ринку з рівнем грошової пропозиції, що пояснюється не реакцією Національного банку України на монетарний розвиток, а залежністю значень процентної ставки від рівня грошової пропозиції на ринку.
На основе анализа процентной ставки за кредитами овернайт на межбанковском рынке проведена эмпирическая проверка промежуточных целей денежно-кредитной политики в Украине. Как альтернативные целевые переменные рассматриваются: темпы изменения номинального курса национальной валюты относительно доллара США; логарифм реального эффективного курса национальной валюты, логарифм денежной массы (М0, М3) и логарифм денежной базы. Полученный результат свидетельствует о взаимодействии процентной ставки на рынке с уровнем денежного предложения, которое объясняется не реакцией Национального банка Украины на монетарное развитие, а зависимостью значений процентной ставки, от уровня денежного предложения на рынке.
On the basis of analysis of interest rate according to credits the overnight credits at the banking market empiric verification of intermediate aims of monetary-credit policy in Ukraine has been carried out. As alternative special purpose variables are examined: rates of change of nominal currency of national exchange rate against USD; logarithm of the real effective currency of the national exchange rate, logarithm of amount (M0, M3) of money and logarithm of money base. The obtained result testifies to the of correlation of interest rate at the market with the level of money proposition, which is explained not by reaction of the National bank of Ukraine on monetary development, but dependence of values of interest rate, at the market on the level of money proposition.
|
| first_indexed | 2025-12-07T17:22:42Z |
| format | Article |
| fulltext |
ISSN 1562-0905 Ðåã³îíàëüíà åêîíîì³êà 2008, ¹4 115
УДК 336.711: [336.02:336.7](477)
З.М. Ðудåíêî
Оцінка фактичних цілей Національного банку України
у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики
На основі аналізу процентної ставки за кредитами овернайт на міжбанківському ринку проведено
емпіричну перевірку проміжних цілей грошово-кредитної політики в Україні. Як альтернативні
цільові змінні розглядаються: темпи зміни номінального курсу національної валюти до долара
США; логарифм реального ефективного курсу національної валюти, логарифми грошової маси
(М0, М3) та грошової бази. Отриманий результат вказує на стійкий зв’язок значень процентної
ставки на ринку з рівнем грошової пропозиції, що пояснюється не реакцією Національного банку
України на монетарний розвиток, а залежністю значень процентної ставки від рівня грошової
пропозиції на ринку.
Ключові слова: процентна ставка, грошова маса, обмінний курс, грошово-кредитна політика.
1 Важливим та дискусійним питанням на сьогоднішній день у вітчизняній
економічній літературі залишається питання визначення цілей, які ставить перед
собою Національний банк України у проведенні грошово-кредитної політики. Дану
проблематику досліджують українські вчені, зокрема: Л. Мороз, А. Гальчинський,
О. Дзюблюк, В. Кротюк, В. Лисицький, І. Лютий, В. Міщенко, В. Пасічник,
М. Пуховкіна, Р. Тиркало та ін.
Актуальність даної тематики дозволила нам скористатись базовою методикою,
запропонованою в роботі Кларіди, Галі і Гертлера, опублікованою в 1997 р. для
емпіричної перевірки проміжних цілей грошово-кредитної політики в Україні [1].
Як головний інструмент грошово-кредитної політики для досягнення поставленої
цілі центральним банком використовується процентна ставка. Враховуючи від-
сутність базової чи ключової процентної ставки Національного банку України
(облікова ставка фактично не виконує цієї ролі), як досліджувана змінна вико-
ристовується процентна ставка за кредитами овернайт на міжбанківському ринку,
яка, на наш погляд, найбільш точно відображає стан грошово-кредитного ринку
внаслідок застосування Національним банком України різноманітних заходів щодо
його регулювання. Таким чином, цільове значення базової процентної ставки r*
встановлюється виходячи з очікуваних у момент часу t відхилень значень осно-
вних макроекономічних величин від цільових значень, цілями при реалізації
грошово-кредитної політики є випуск (у)* та інфляція (π):
)()( *** yyrr tntt −+−+= + γππβ , (1)
де
*
tr – цільове значення базової процентної ставки;
r – довгострокова рівноважна номінальна процентна ставка;
πt+n – прогнозне значення інфляції;
π* – цільове значення інфляції;
у – випуск;
yt -- поточне значення випуску;
у* – цільове значення випуску;
β – коефіцієнт реакції процентних ставок на 1% відхилення прогнозу інфляції від
інфляційної цілі;
© З.М. Ðудåíêî, 2008.
116 ISSN 1562-0905 Ðåã³îíàëüíà åêîíîì³êà 2008, ¹4
З.М. Ðудåíêî
γ – коефіцієнт реакції процентних ставок на 1% відхилення випуску від свого
цільового рівня.
Передбачається, що фактичне значення базової процентної ставки є лінійною
комбінацією цільового значення ставки і фактичного значення ставки в попере-
дній момент часу:
1
*)1( −+−= ttt rrr ρρ , (2)
де ρ – коефіцієнт, що відповідає за ступінь згладжування динаміки процентної став-
ки.
Об’єднуючи обидві умови, а також замінюючи спостережені очікувані зна-
чення змінних їх фактичними значеннями, ми отримуємо наступну комбінацію
рівняння для перевірки правил грошово-кредитної політики:
1*)()1(*)()1()1( −+ +−−+−−+−= ttntt ryyr ργρππβραρ . (3)
Для перевірки гіпотези щодо альтернативних неявних цілей грошово-кредит- альтернативних неявних цілей грошово-кредит-
ної політики базова модель може бути розширена у вигляді:
1*)()1(
*)()1(*)()1()1(
−
+
+−−+
+−−+−−+−=
tt
tntt
rzz
yyr
ρϕρ
γρππβραρ
, (4)
де zt – альтернативна цільова змінна для центрального банку (наприклад, темп зрос-
тання грошового агрегату, номінального або реального курсу, поточне значення
інфляції тощо);
z* – цільове значення альтернативного показника;
ϕ – коефіцієнт реакції процентних ставок на 1% відхилення альтернативного по-
казника від свого цільового рівня.
У роботі Кларіди, Гертлера і Галі приймалася передумова, що дані ряди є
стаціонарними в рівнях. Обґрунтуванням цього слугувало припущення про те,
що процентна ставка не може залежати від випадкового нестаціонарного процесу,
оскільки її зміни відбуваються унаслідок рішень, що приймаються центральни-
ми банками. Проте в нашому дослідженні, оскільки ми розглядатимемо ставки
по банківських кредитах, тобто ринкові ставки, а не ставку рефінансування або
облікову ставку центрального банку, таке допущення є надмірно жорстким. Та-
кож, оскільки ми не маємо значень для цільових показників, ми замінюємо від-
хилення від цілей першими різницями відповідних показників. Таким чином, у
разі нестаціонарних рядів, після переходу до перших різниць використовуване
для емпіричної перевірки неявних правил грошово-кредитної політики рівняння
буде мати вигляд:
1111 )()1()()1()()1( −−−− ∆+∆−∆−+∆−∆−+−−=∆ tttttttt rzzyyr ρϕργρππβρ
(5)
Економічна інтерпретація оцінок коефіцієнтів (β, γ, ϕ) припускає, що коефі-
цієнти мають знак, відповідний напряму зміни процентної ставки центрального
банку для зменшення розриву між очікуваним і цільовим значенням цільового
параметра (наприклад, «плюс» – для коефіцієнтів при інфляції і випуску). Статис-
тична значущість декількох коефіцієнтів означає, що центральні банки прагнуть
враховувати в своїй політиці відразу декілька цілей, іншими словами, в базовому
випадку таргетування інфляції здійснюється з урахуванням очікуваних змін у
випуску. Залежно від абсолютного значення коефіцієнтів виділяють два режими
політики центральних банків: 1) «адаптація» (β, γ, ϕ<1) – центральні банки
ISSN 1562-0905 Ðåã³îíàëüíà åêîíîì³êà 2008, ¹4 117
Оц³íêà фàêтичíих ц³ëåй Нàц³îíàëüíîãî бàíêу Уêрàїíи
реагують зміною процентної ставки на відхилення таргетованого показника від
цільового значення, але реакція недостатня для досягнення цільового значення;
2) «стабілізація» (β, γ, ϕ>1) – центральні банки змінюють процентну ставку
при відхиленні таргетованого показника від цільового значення на величину,
достатню для досягнення цільового значення.
Як альтернативні цільові змінні (zt) ми розглядатимемо:
1) темпи зміни номінального курсу національної валюти до долара США
(DER);
2) логарифм реального ефективного курсу національної валюти (зростання да-
ного показника означає реальне дорожчання національної валюти, (RER);
3) логарифм грошової маси М0 (М0);
4) логарифм грошової маси М3 (М3);
5) логарифм грошової бази (MB).
Для оцінювання використовуємо середньозважені щомісячні показники
[2]:
CPI – індексу споживчих цін;
IND – випуск;
UAH_USD – обмінного курсу гривні до долара США;
REER – реального ефективного обмінного курсу;
KIEIBOR_ON – процентної ставки на міжбанківському ринку за кредитами
овернайт;
MB – грошової бази;
M0 – грошового агрегату (М0);
M3 – грошового агрегату (М3).
Період оцінювання: січень 2001 р. – червень 2008 р. Оцінювання виконува-
лось у програмному середовищі EViews (одна з найпопулярніших у світі програм
для економетричних розрахунків) [3].
Оскільки ми не маємо цілей значень для цільових показників, використовує-
мо замість показників відхилень інфляції та темпів зростання випуску від своїх
цілей просто перші різниці цих показників.
Як видно з отриманих результатів, грошово-кредитна політика Національного
банку України (ми припускаємо використання всього комплексу інструментів
для регулювання міжбанківської процентної ставки) була спрямована на про-
тидію інфляції (тобто при зростанні інфляції процентні ставки підвищувались).
Водночас грошово-кредитна політика не мала антициклічної спрямованості так,
при підвищенні темпів зростання випуску процентні ставки знижувались, що
засвідчує проциклічність грошово-кредитної політики.
Оцінки рівнянь для альтернативних цільових змінних, що слугували для Націо-
нального банку України як неявні проміжні цілі, демонструють, що, окрім показ-
ника грошової маси, практично всі показники статистично незначущі (табл. 1).
На наш погляд, такий результат може пояснюватися насамперед непослі-
довністю проведення Україною своєї фінансової політики (тобто режим фіксації
обмінного курсу поряд з окремими цілями по грошових агрегатах змінився пев-
ним мікстом інфляційного таргетування з дискреційною зміною номінального
обмінного курсу). Статистично значущий коефіцієнт при грошовій масі вказує
на стійкий зв’язок між змінами процентної ставки та грошовою пропозицією. Як
підсумок до проведеного дослідження пропонується для досягнення поставленої
цілі центральним банком використовувати процентну ставку за кредитами овер-
найт на міжбанківському ринку, яка, на наш погляд, найбільш точно відображає
118 ISSN 1562-0905 Ðåã³îíàëüíà åêîíîì³êà 2008, ¹4
З.М. Ðудåíêî
стан грошово-кредитного ринку України. На нашу думку, зв’язок між змінами
процентної ставки та грошовою пропозицією пояснюється не реакцією Національ-
ного банку України на монетарний розвиток, а залежністю значень процентної
ставки на ринку від рівня грошової пропозиції, що зокрема зазначалось і Націо-
нальним банком України.
Список використаних джерел
Clarida �., �ali a�d M. ��r�l�r. ��� ��� Ba�d����a�� C��d���� P�li��. – C�i��., �ali a�d M. ��r�l�r. ��� ��� Ba�d����a�� C��d���� P�li��. – C�i��ali a�d M. ��r�l�r. ��� ��� Ba�d����a�� C��d���� P�li��. – C�i�M. ��r�l�r. ��� ��� Ba�d����a�� C��d���� P�li��. – C�i���r�l�r. ��� ��� Ba�d����a�� C��d���� P�li��. – C�i���� ��� Ba�d����a�� C��d���� P�li��. – C�i-1.
cago: University of Chicago Press, 1997.
Бюлетень Національного банку України. – 2008. – № 6. – С. 55�69; 83; 2.
155.
Офіційний сайт НБУ http://www.bank.gov.ua/.3.
Руденко З.М. Оценка фактических целей Национального банка Украины в формировании и реализации
денежно-кредитной политики.
На основе анализа процентной ставки за кредитами овернайт на межбанковском рынке проведена
эмпирическая проверка промежуточных целей денежно-кредитной политики в Украине. Как
альтернативные целевые переменные рассматриваются: темпы изменения номинального
курса национальной валюты относительно доллара США; логарифм реального эффективного
курса национальной валюты, логарифм денежной массы (М0, М3) и логарифм денежной базы.
Полученный результат свидетельствует о взаимодействии процентной ставки на рынке с
уровнем денежного предложения, которое объясняется не реакцией Национального банка
Украины на монетарное развитие, а зависимостью значений процентной ставки, от уровня
денежного предложения на рынке.
Таблиця 1
Результати оцінювання впливу макроекономічних показників на динаміку процентних ставок на
міжбанківському ринку – рівняння (5)*
Z α β γ ϕ ρ
– -0.056
(-0.045)
4.607
(2.817)
-0.723
(-1.974) – -0.462
(-5.579)
DDER -0,03031
(-0,02426)
4,438296
(2,672034)
-0,74545
(-2,01879)
1,017914
(0,587694)
-0,46378
(-5,5794)
DRER -0,04834
(-0,03853)
4,434484
(2,664076)
-0,73249
(-1,98466)
0,481806
(0,662282)
-0,45586
(-5,46045)
DMb -0,05628
(-0,04499)
4,60462
(2,804468)
-0,71146
(-1,90388)
-0,05749
(-0,16156)
-0,46338
(-5,53004)
DM0 -0,08433
(-0,0694)
3,857114
(2,309776)
-0,71631
(-2,0073)
-0,79483
(-1,4138)
-0,49182
(-5,77505)
DM3 -0,07094
(-0,06087)
4,019692
(2,620425)
-0,41036
(-1,16196)
-1,85817
(-2,96086)
-0,50539
(-6,2302)
* В дужках наведені t-статистики для відповідних коефіцієнтів.
α – вільний коефіцієнт;
β – коефіцієнт реакції процентних ставок на 1% відхилення прогнозу інфляції від
інфляційної цілі;
γ – коефіцієнт реакції процентних ставок на 1% відхилення випуску від свого
цільового рівня;
ρ – коефіцієнт, що відповідає за ступінь згладжування динаміки процентної ставки;
ϕ – коефіцієнт реакції процентних ставок на 1% відхилення альтернативного
показника від свого цільового рівня.
ISSN 1562-0905 Ðåã³îíàëüíà åêîíîì³êà 2008, ¹4 119
Ключевые слова: процентная ставка, денежная масса, обменный курс, денежно-кредитная
политика.
Rudenko Z.M. An Estimation of Actual Aims of the National Bank of Ukraine in Forming and Realization
of Monetary Policy.
On the basis of analysis of interest rate according to credits the overnight credits at the banking
market empiric verification of intermediate aims of monetary-credit policy in Ukraine has been
carried out. As alternative special purpose variables are examined: rates of change of nominal
currency of national exchange rate against USD; logarithm of the real effective currency of the
national exchange rate, logarithm of amount (M0, M3) of money and logarithm of money base.
The obtained result testifies to the of correlation of interest rate at the market with the level of
money proposition, which is explained not by reaction of the National bank of Ukraine on monetary
development, but dependence of values of interest rate, at the market on the level of money proposition.
Key words: interest rate, amount of money, course of exchange, monetary-credit policy.
Надійшло 11.12.2008 р.
УДК 336.71:330.322(477)
М.О. Ðудåíêî
Аналіз діяльності банків України у
сфері фінансових інвестицій
На підставі статистичних даних здійснено аналіз та надано рекомендації щодо проведення
ефективної політики банків у сфері фінансових інвестицій. Обґрунтовано комплекс заходів у
банківській сфері, а також дій держави, які потребують уточнення, теоретичного, методичного
та практичного вирішення для стимулювання інвестиційної та інноваційної діяльності.
Розглянуто міжнародний досвід інвестиційної діяльності банків, зокрема інвестування та
вкладення коштів у різноманітні види цінних паперів.
Ключові слова: фінансові інвестиції, цінні папери, ринок цінних паперів, портфель цінних
паперів.
1 Основою стабільності економічної системи держави є банки. Банківська
система України здатна забезпечити значний обсяг інвестиційних ресурсів, яких
потребує вітчизняна економіка на сучасному етапі розвитку. Спрямування гро-
шових потоків з метою отримання максимальної ефективності від їх викорис-
тання – одне з найважливіших завдань банківської системи. Прагнення банків
досягти найбільшої дохідності за одночасної підтримки своєї ліквідності обумов-
лює необхідність здійснення банками інвестиційних вкладень. Одне з важливих
місць у структурі дохідних активів банку посідають інвестиційні вкладення у
фінансові активи. Банківський бізнес багатьох зарубіжних і вітчизняних країн,
як фінансова діяльність, виділяє один з пріоритетних напрямів інвестування –
фінансові інвестиції.
Міжнародний досвід свідчить, що економічне зростання, розвиток реального
сектора економіки можливі лише за умови активізації інвестиційної діяльності
© М.О. Ðудåíêî, 2008.
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-5471 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| issn | 1562-0905 |
| language | Ukrainian |
| last_indexed | 2025-12-07T17:22:42Z |
| publishDate | 2008 |
| publisher | Інститут регіональних досліджень НАН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Руденко, З.М. 2010-01-22T12:13:58Z 2010-01-22T12:13:58Z 2008 Оцінка фактичних цілей Національного банку України у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики / З.М. Руденко // Регіон. економіка. — 2008. — № 4. — С. 115-119. — Бібліогр.: 3 назв. — укр. 1562-0905 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/5471 336.711: [336.02:336.7](477) На основі аналізу процентної ставки за кредитами овернайт на міжбанківському ринку проведено емпіричну перевірку проміжних цілей грошово-кредитної політики в Україні. Як альтернативні цільові змінні розглядаються: темпи зміни номінального курсу національної валюти до долара США; логарифм реального ефективного курсу національної валюти, логарифми грошової маси (М0, М3) та грошової бази. Отриманий результат вказує на стійкий зв’язок значень процентної ставки на ринку з рівнем грошової пропозиції, що пояснюється не реакцією Національного банку України на монетарний розвиток, а залежністю значень процентної ставки від рівня грошової пропозиції на ринку. На основе анализа процентной ставки за кредитами овернайт на межбанковском рынке проведена эмпирическая проверка промежуточных целей денежно-кредитной политики в Украине. Как альтернативные целевые переменные рассматриваются: темпы изменения номинального курса национальной валюты относительно доллара США; логарифм реального эффективного курса национальной валюты, логарифм денежной массы (М0, М3) и логарифм денежной базы. Полученный результат свидетельствует о взаимодействии процентной ставки на рынке с уровнем денежного предложения, которое объясняется не реакцией Национального банка Украины на монетарное развитие, а зависимостью значений процентной ставки, от уровня денежного предложения на рынке. On the basis of analysis of interest rate according to credits the overnight credits at the banking market empiric verification of intermediate aims of monetary-credit policy in Ukraine has been carried out. As alternative special purpose variables are examined: rates of change of nominal currency of national exchange rate against USD; logarithm of the real effective currency of the national exchange rate, logarithm of amount (M0, M3) of money and logarithm of money base. The obtained result testifies to the of correlation of interest rate at the market with the level of money proposition, which is explained not by reaction of the National bank of Ukraine on monetary development, but dependence of values of interest rate, at the market on the level of money proposition. uk Інститут регіональних досліджень НАН України Фінанси і банківська справа Оцінка фактичних цілей Національного банку України у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики Оценка фактических целей Национального банка Украины в формировании и реализации денежно-кредитной политики An Estimation of Actual Aims of the National Bank of Ukraine in Forming and Realization of Monetary Policy Article published earlier |
| spellingShingle | Оцінка фактичних цілей Національного банку України у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики Руденко, З.М. Фінанси і банківська справа |
| title | Оцінка фактичних цілей Національного банку України у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики |
| title_alt | Оценка фактических целей Национального банка Украины в формировании и реализации денежно-кредитной политики An Estimation of Actual Aims of the National Bank of Ukraine in Forming and Realization of Monetary Policy |
| title_full | Оцінка фактичних цілей Національного банку України у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики |
| title_fullStr | Оцінка фактичних цілей Національного банку України у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики |
| title_full_unstemmed | Оцінка фактичних цілей Національного банку України у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики |
| title_short | Оцінка фактичних цілей Національного банку України у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики |
| title_sort | оцінка фактичних цілей національного банку україни у формуванні та реалізації грошово-кредитної політики |
| topic | Фінанси і банківська справа |
| topic_facet | Фінанси і банківська справа |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/5471 |
| work_keys_str_mv | AT rudenkozm ocínkafaktičnihcíleinacíonalʹnogobankuukraíniuformuvannítarealízacíígrošovokreditnoípolítiki AT rudenkozm ocenkafaktičeskihceleinacionalʹnogobankaukrainyvformirovaniiirealizaciidenežnokreditnoipolitiki AT rudenkozm anestimationofactualaimsofthenationalbankofukraineinformingandrealizationofmonetarypolicy |