Визначення чутливості інвестиційної ефективності до зміни ефектоутворюючих факторів виробництва інноваційної продукції
У статті досліджено чутливість чистої поточної вартості інвестиційних проектів, спрямованих на розробку та виробництво інноваційної продукції, до зміни обсягів реалізації, ціни та собівартості одного виробу із врахуванням впливу зміни ставок податку на прибуток та дисконтування. The article focuses...
Збережено в:
| Дата: | 2009 |
|---|---|
| Автори: | , , |
| Формат: | Стаття |
| Мова: | Українська |
| Опубліковано: |
Рада по вивченню продуктивних сил України НАН України
2009
|
| Теми: | |
| Онлайн доступ: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/5764 |
| Теги: |
Додати тег
Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Цитувати: | Визначення чутливості інвестиційної ефективності до зміни ефектоутворюючих факторів виробництва інноваційної продукції / В.В. Козик, О.Ю. Ємельянов, О.Л. Політанська // Інвестиції: практика та досвід. — 2009. — № 3. — С. 6-9. — Бібліогр.: 15 назв. — укр. |
Репозитарії
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1860014632740061184 |
|---|---|
| author | Козик, В.В. Ємельянов, О.Ю. Політанська, О.Л. |
| author_facet | Козик, В.В. Ємельянов, О.Ю. Політанська, О.Л. |
| citation_txt | Визначення чутливості інвестиційної ефективності до зміни ефектоутворюючих факторів виробництва інноваційної продукції / В.В. Козик, О.Ю. Ємельянов, О.Л. Політанська // Інвестиції: практика та досвід. — 2009. — № 3. — С. 6-9. — Бібліогр.: 15 назв. — укр. |
| collection | DSpace DC |
| description | У статті досліджено чутливість чистої поточної вартості інвестиційних проектів, спрямованих на розробку та виробництво інноваційної продукції, до зміни обсягів реалізації, ціни та собівартості одного виробу із врахуванням впливу зміни ставок податку на прибуток та дисконтування.
The article focuses on the study of sensitivity of investment project net current value, directed at the development and production of innovative output, to the change of turnover, price and cost price of one article with consideration of influence of tax rate change on income and discounting.
|
| first_indexed | 2025-12-07T16:44:15Z |
| format | Article |
| fulltext |
Інвестиції: практика та досвід № 3/20096
ТЕОРІЯ ІНВЕСТИЦІЙ
ПОСТАНОВКА ПРОБЛЕМИ
Необхідність проведення підприємствами постійної
інноваційної діяльності, направленої на освоєння вироб*
ництва нової продукції, конструктивно*технологічного
удосконалення продукції, що серійно виробляється, в
умовах невизначеності зовнішнього середовища госпо*
дарювання вимагає ефективного відбору інноваційних
проектів, оптимального формування бюджету для їх
реалізації, ефективного прийняття управлінських рішень
у процесі виробництва. В зв'язку з цим вивчення чутли*
вості інноваційно*інвестиційних проектів до змін ефек*
тоутворюючих чинників виробництва є актуальним і має
практичне значення для досягнення максимального еко*
номічного ефекту.
АНАЛІЗ ОСТАННІХ ДОСЛІДЖЕНЬ І
ПУБЛІКАЦІЙ
Дослідженню методик оцінки економічної ефектив*
ності інвестиційно*інноваційної діяльності присвяче*
ні наукові праці багатьох вчених. Зокрема, в роботах
Й. М. Петровича [1, 2], Т. Беня [3, 4], С. Аптекара [5], Н.
І. Чухрай [6], М. К. Колісник [7], А. О. Касич [8], Л. С.
Яструбецької [9], Г. В. Савицької [10], Л. І. Мельника
[11], В.П. Савчук [12], П. К. Кулінічева [13], В. М. Кобл*
єва [14], Пелихова Є. Ф. [15] проведений глибокий
УДК 658.589.003.13:621] (477)
ВИЗНАЧЕННЯ ЧУТЛИВОСТІ
ІНВЕСТИЦІЙНОЇ ЕФЕКТИВНОСТІ ДО
ЗМІНИ ЕФЕКТОУТВОРЮЮЧИХ ФАКТОРІВ
ВИРОБНИЦТВА ІННОВАЦІЙНОЇ ПРОДУКЦІЇ
В. В. Козик,
к. е. н., проф., завідувач кафедри економіки підприємств та інвестицій,
НУ "Львівська політехніка"
О. Ю. Ємельянов,
к. е. н., доцент кафедри економіки підприємств та інвестицій,
НУ "Львівська політехніка"
О. Л. Політанська,
аспірант кафедри економіки підприємств та інвестицій,
НУ "Львівська політехніка"
У статті досліджено чутливість чистої поточної вартості інвестиційних проектів, спрямова�
них на розробку та виробництво інноваційної продукції, до зміни обсягів реалізації, ціни та со�
бівартості одного виробу із врахуванням впливу зміни ставок податку на прибуток та дисконту�
вання.
The article focuses on the study of sensitivity of investment project net current value, directed at
the development and production of innovative output, to the change of turnover, price and cost price
of one article with consideration of influence of tax rate change on income and discounting.
аналіз облікових та дисконтованих методів оцінюван*
ня, детально розглянуті такі показники оцінювання
ефективності інвестиційних проектів, як чистий приве*
дений дохід, внутрішня ставка дохідності, індекс при*
бутковості і період окупності, описані переваги та не*
доліки кожного методу зокрема.
Й. М. Петрович, Л. І. Мороз [2] зазначають, що при
оцінюванні ефективності інновацій необхідно викорис*
товувати:
1. Народно*господарську ефективність, яка врахо*
вує кінцеві результати їх реалізації загалом по народ*
ному господарству, тобто інтегральний ефект інновацій
у розробників, виробників, споживачів і бюджету.
2. Виробничу (оперативну), фінансову і інвестицій*
ну ефективності, які враховують кінцеві результати ре*
алізації інновацій у кожного із учасників інноваційного
процесу.
3. Бюджетну ефективність, яка враховує фінансові
наслідки інновацій для регіонального та місцевого бю*
джетів.
В. Г. Савицька [10] звертає увагу на не зовсім пра*
вильне використання одних і тих самих показників оці*
нювання ефективності інновацій та інвестицій, що обу*
мовлено їх тісним взаємозв'язком, оскільки основним
критерієм інвестиційного проекту є його фінансова
ТЕОРІЯ ІНВЕСТИЦІЙ
7
ефективність з погляду привабливості інвесторів, а для
інноваційного проекту важливі не лише фінансові ре*
зультати, але і його новизна, яка задовольняє попит
споживачів і виробників. Для оцінювання ефективності
інновацій застосовують три групи показників: перша
група характеризує виробничий ефект від застосуван*
ня інновацій, друга група характеризує фінансову ефек*
тивність від застосування нововведень, третя група ха*
рактеризує інвестиційну ефективність від застосування
інновацій.
Очевидно, що показники першої групи впливають на
суму чистих грошових потоків, отриманих за весь пері*
од виробництва інноваційної продукції. Тому розробка
методики оцінки чутливості інвестиційного ефекту до
зміни обсягів реалізації, прибутку від реалізації одного
виробу, ставок оподаткування та дисконту є актуаль*
ною, оскільки вона забезпечуватиме можливість опера*
тивного прийняття управлінських рішень, спрямованих
на отримання максимального прибутку в ринкових умо*
вах господарювання.
МЕТА РОБОТИ
Метою даної роботи є розробка економіко*матема*
тичних моделей чутливості інвестиційної ефективності
продуктових інновацій до зміни показників, що її зумов*
люють.
ВИКЛАД ОСНОВНОГО МАТЕРІАЛУ
Найбільш поширеним критерієм оцінки інвестицій*
ного проекту є чиста поточна вартість [10, 12]:
(1),
де INV — сумарний обсяг інвестицій за проектом,
CF
k
— річний грошовий потік капіталу, E — вартість ка*
піталу, k=1, ... T — номер поточного року проекту, NVP
— чиста поточна вартість проекту.
Проведемо оцінку її чутливості до зміни показ*
ників, що характеризують умови виробництва та реал*
ізації продуктової інновації. Авторами [13, 14] пропо*
нується в якості головних ефектоутворюючих пара*
метрів розглядати обсяг виробництва інноваційної про*
дукції, її ціну, податок на прибуток та ставку дискон*
тування.
У роботі [14] пропонується міру впливу кожного із
параметрів на узагальнюючий показник ефективності
інвестиційного проекту NVP з достатнім ступенем точ*
ності визначати за допомогою частинних похідних NVP
по кожному параметру зокрема. Якщо ж має місце зміна
всіх параметрів, то чутливість проекту визначається гра*
дієнтом по всіх параметрах.
На наш погляд, такий метод визначення рівня чут*
ливості NVP до зміни ефектоутворюючих параметрів є
не зовсім коректним, оскільки прогнозовані та отримані
значення параметрів та значення частинних похідних
NVP для різних років експлуатації проекту є різними.
Тому запропонований метод доцільно застосовувати до
визначення рівня чутливості дисконтованого чистого
грошового потоку (чистий прибуток + амортизаційні
відрахування за проектом) у кожному році.
Вважаючи, що чиста поточна вартість генерується
доданою вартістю (чистим прибутком) [3, 4, 5], відхи*
лення від прогнозованого значення за весь період жит*
тєвого циклу дорівнюватиме сумі щорічних відхилень
дисконтованого чистого грошового потоку:
(2),
де ΔП
Чк
— відхилення чистого грошового потоку у
k*му році,
E
k
— ставка дисконтування у k*му році, T — номер
останнього року експлуатації проекту.
Сума чистого грошового потоку від реалізації інно*
ваційної продукції П
Чк
у k*му році дорівнює [15]:
,
а його дисконтована величина складатиме:
(3),
де V
k
, Ц
k
, С
k
, Н
Пк
, Е
к
— відповідно обсяги реалі*
зації продукції, ціна одиниці продукції, собівартість
одиниці продукції (без врахування амортизаційних
відрахувань), ставка податку на прибуток та ставка
дисконту.
Із (3) випливає, що на чисту приведену вартість, крім
факторів, запропонованих у [13, 14], впливає со*
бівартість одиниці продукції.
У виразі (3) різниця є прибутком від
реалізації одиниці продукції, а величина
— коефіцієнт оподаткування. Введемо параметр
к
, тоді матимемо:
(4).
При незначних відхиленнях ефектоутворюючих
факторів від прогнозованих значень у k * році зміну дис*
контованого чистого грошового потоку можна предста*
вити у вигляді добутку вектора відхилення показників
та градієнта чистого грошово*
го потоку у k * році:
(5).
Якщо відхилення ефектоутворюючих факторів були
незначними протягом всього терміну експлуатації про*
екту, то зміну NVP від прогнозованого значення можна
представити у вигляді суми:
(6).
Знайдемо значення частинних похідних дисконто*
ваного чистого грошового потоку від ефектоутворюю*
чих параметрів, що визначають його чутливість до зміни
цих параметрів:
,
.
Тоді відхилення чистої теперішньої вартості від про*
гнозованого значення за весь період виробництва інно*
ваційної продукції дорівнюватиме:
(7).
Інвестиції: практика та досвід № 3/20098
ТЕОРІЯ ІНВЕСТИЦІЙ
шовий потік є найбільш чутливим до зміни коефіцієнта
дисконтування. Так, наприклад, для того, щоб отрима*
ти запланований чистий дисконтований грошовий потік
при збільшенні E*
k
на 2%, необхідно збільшити приріст
обсягів реалізації продукції у п'ятому році виробництва
на 10,4%, а у десятому — на 21,9%, тоді як аналогічне
зменшення параметрів П
0к
та К
пк
компенсується прирос*
том обсягів реалізації на 2,04%.
Слід відмітити, що різниця значень , необхідних
для компенсації зміни ефектоутворюючих показників,
розрахованих за формулами (8) і (11), різко зростає із
збільшенням відносних відхилень цих показників від
прогнозованих значень (рис. 1).
На рис. 2 наведена залежність відносної похибки
розрахунків , виконаних за наближеною спрощеною
формулою (8), від зміни ефектоутворюючих факторів
(рис. 2а) та (рис. 2б).
Із наведених залежностей випливає, що наближену
формулу (8) можна використовувати з точністю до 5%
при зміні параметрів П
0к
та Н
Пк
в межах 0 ...5% та пара*
метра E*
k
в межах 0 ...1%.
Знайдемо залежність відносного
відхилення обсягу дисконтованого чи*
стого грошового потоку від відносних
змін ефектоутворюючих факторів ви*
робництва у k *році при умові малих
значень цих змін.
Із (4) маємо, що диференціал лога*
рифму П
Чдк
дорівнює:
,
або .
Переходячи до кінцевих величин
відхилень ефектоутворюючих факторів
від прогнозованих значень, отримаємо
вираз для відносної зміни дисконтова*
ного чистого грошового потоку від ре*
алізації інноваційної продукції у k *році
виробництва:
(8).
У загальному випадку відхилення дисконтованого
чистого грошового потоку від запланованої величини у
k * році, обумовлене зміною ефектоутворюючих фак*
торів, можна знайти, використовуючи ряд Тейлора, об*
межуючись n *похідною, що забезпечує необхідну
точність.
Очевидно, що чутливість дисконтованого чистого
грошового потоку до зміни обсягу реалізації продукції,
прибутку від реалізації одиниці продукції та коефіцієн*
та оподаткування у довільному році виробництва виз*
начатиметься першими частковими похідними П
Чдк
, оск*
ільки похідні вищих порядків по цих параметрах дорів*
нюють нулю.
Чутливість П
Чдк
до зміни параметра E*
k
визначати*
меться не тільки першою похідною, а й похідними ви*
щих порядків:
(9).
Точний вираз для при довільних змінах ефек*
тоутворюючих параметрів матиме вигляд:
(10).
Із (10) можна визначити відносний приріст
обсягів реалізації у k * році, необхідний для
отримання планового дисконтованого чисто*
го грошового потоку при зміні одного з ефек*
тоутворюючих параметрів:
(11).
Із отриманих виразів (11) можна зроби*
ти висновок, що дисконтований чистий гро*
а) б)
Рис.1. Залежність відносної зміни обсягів реалізації,
що компенсує відхилення дисконтованого чистого
грошового потоку від запланованого значення у к'році
виробництва, обумовлене відносною зміною П
0к
(а)
та зміною E*
k
(б). Крива 1 ( ) , крива 2 ( ) залежності,
розраховані за формулами (8) та (11) відповідно.
а) б)
Рис. 2. Залежність відносної похибки розрахунків ,
виконаних за формулою (8), від відносних змін прибутку
від реалізації одиниці продукції (а) та ставки
дисконтування (б)
ТЕОРІЯ ІНВЕСТИЦІЙ
9
ВИСНОВКИ
1. Отримана економіко*математична модель залеж*
ності чистої поточної вартості проекту від показників ви*
робництва дозволяє оцінити відхилення від прогнозо*
ваної величини, обумовлене незначними змінами ефек*
тоутворюючих чинників протягом періоду виробництва
інноваційної продукції.
2. Із отриманої моделі відносного відхилення дис*
контованого річного чистого грошового потоку випли*
ває, що його величина залежить як від зміни ефекто*
утворюючих чинників виробництва, так і порядкового
номера року виробництва (тривалості експлуатації про*
екту).
3. Отримані моделі дозволяють приймати опера*
тивні управлінські рішення у процесі виробництва інно*
ваційної продукції, що забезпечують підтримання зони
прибутку на рівні, необхідному для досягнення прогно*
зованої величини дисконтованого чистого грошового
потоку.
Результати роботи будуть використані в подальшо*
му при дослідженні механізмів управління чистим при*
бутком від виробництва інноваційної продукції.
Література:
1. Петрович Й. М., Мороз Л. І. Інструментарій фінан*
сового менеджменту у формуванні інноваційного потен*
ціалу підприємств // Проблеми економіки та управлін*
ня. Вісн. нац. у*ту "Львівська політехніка". — 2006. —
№ 554. — С. 163—169.
2. Петрович Й. М., Мороз Л. І. Оцінка інноваційної
діяльності підприємств у ринкових умовах господарю*
вання // Проблеми економіки та управління. Вісн. нац.
у*ту "Львівська політехніка". — 2005. — № 553. — С.
3—11.
3. Бень Т. Методи визначення економічної ефектив*
ності інвестицій: порівняльний аналіз // Економіка Ук*
раїни. — 2006. — № 6. — С. 41—46.
4. Бень Т. До визначення економічної ефективності
інвестицій // Економіка України. — 2007. — № 4. —
С. 12—19.
5. Аптекар С. Оцінка ефективності інвестиційних
проектів // Економіка України. — 1/2007. — С.
42—49.
6. Чухрай Н. І. Оптимізація часу виходу інновації на
ринок // Прометей. — 2007. — № 3 (24). — С. 100—
105.
7. Колісник М. К. Методологічні аспекти оцінки про*
ектів на вітчизняних підприємствах: дослідження існу*
ючої практики // Менеджмент та підприємництво в
Україні: етапи становлення і проблеми розвитку. Вісн.
нац. у*ту "Львівська політехніка". — 2004. — № 517. —
С. 21—29.
8. Касич А. О. Стратегічні орієнтири інновацій*
ного розвитку машинобудування України // Акту*
альні проблеми економіки. — 2007. — № 7 (73). —
С. 32—40.
9. Яструбецька Л. С. Грошові потоки в оцінці інвес*
тиційного проекту підприємства // Фінанси України. —
2005. — № 5. — С. 101—109.
10. Савицька Г. В. Економічний аналіз діяльності
підприємства: Навч. посіб. — 3*тє вид., випр. і доп. —
К.: Знання, 2007. — 648 с.
11. Мельник Л. І. Оцінка економічної ефективності
управління інноваційним процесом на підприємстві //
Менеджмент та підприємництво в Україні: етапи станов*
лення та розвитку. Вісн. нац. у*ту "Львівська політехні*
ка". — 2005. — № 527. — С. 144—152.
12. Савчук В. П., Примко С. И., Величко Е. Г. Анализ
и разработка инвестиционных проектов. — К.: Абсолют
— В.: Эльга, 1999. — 304 с.
13. Кулиничев П. К., Лихман П. В. Основные пока*
затели экономической эффективности инвестиций.
Факторы, влияющие на точность этих показателей //
Регіональні перспективи. — 2002. — №5 (24). — С.
41—43.
14. Кобелев В. Н. Особенности технико*экономичес*
кого обоснования инновационных решений в электро*
машиностроении // Вісник економічної науки України.
— 2006. — № 1. — С. 64—68.
15. Пелихов Е. Ф. Экономическая эффективность
инноваций: Монография / Нар. укр. акад. — Х.: Изд*во
НУА, 2005. — 168 с.
ПЕРЕДПЛАТА
ВИДАННЯ МОЖНА ПЕРЕДПЛАТИТИ З БУДЬ6ЯКОГО МІСЯЦЯ!
— ЧЕРЕЗ РЕДАКЦІЮ (ТЕЛ. 467-65-28);
— ЧЕРЕЗ ДП "ПРЕСА"
(У КАТАЛОЗІ ВИДАНЬ УКРАЇНИ);
— ЧЕРЕЗ ПЕРЕДПЛАТНІ АГЕНТСТВА: "САММІТ", "ІДЕЯ", "БЛІЦ ІНФОРМ", "KSS", "МЕРКУРІЙ",
"ПРЕСЦЕНТР", "ВСЕУКРАЇНСЬКА ПЕРЕДПЛАТНА АГЕНЦІЯ", "ФЛОРА", "ПЕРІОДИКА", "КОБЗАР",
"ДІАДА", "ДОНБАС ДЕ-ЮРЕ", "ДІЛОВА ПРЕСА", "ФАКТОР"
Стаття надійшла до редакції 30 грудня 2008 р.
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-5764 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| language | Ukrainian |
| last_indexed | 2025-12-07T16:44:15Z |
| publishDate | 2009 |
| publisher | Рада по вивченню продуктивних сил України НАН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Козик, В.В. Ємельянов, О.Ю. Політанська, О.Л. 2010-02-04T15:58:07Z 2010-02-04T15:58:07Z 2009 Визначення чутливості інвестиційної ефективності до зміни ефектоутворюючих факторів виробництва інноваційної продукції / В.В. Козик, О.Ю. Ємельянов, О.Л. Політанська // Інвестиції: практика та досвід. — 2009. — № 3. — С. 6-9. — Бібліогр.: 15 назв. — укр. https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/5764 658.589.003.13:621] (477) У статті досліджено чутливість чистої поточної вартості інвестиційних проектів, спрямованих на розробку та виробництво інноваційної продукції, до зміни обсягів реалізації, ціни та собівартості одного виробу із врахуванням впливу зміни ставок податку на прибуток та дисконтування. The article focuses on the study of sensitivity of investment project net current value, directed at the development and production of innovative output, to the change of turnover, price and cost price of one article with consideration of influence of tax rate change on income and discounting. uk Рада по вивченню продуктивних сил України НАН України Теорія інвестицій Визначення чутливості інвестиційної ефективності до зміни ефектоутворюючих факторів виробництва інноваційної продукції Article published earlier |
| spellingShingle | Визначення чутливості інвестиційної ефективності до зміни ефектоутворюючих факторів виробництва інноваційної продукції Козик, В.В. Ємельянов, О.Ю. Політанська, О.Л. Теорія інвестицій |
| title | Визначення чутливості інвестиційної ефективності до зміни ефектоутворюючих факторів виробництва інноваційної продукції |
| title_full | Визначення чутливості інвестиційної ефективності до зміни ефектоутворюючих факторів виробництва інноваційної продукції |
| title_fullStr | Визначення чутливості інвестиційної ефективності до зміни ефектоутворюючих факторів виробництва інноваційної продукції |
| title_full_unstemmed | Визначення чутливості інвестиційної ефективності до зміни ефектоутворюючих факторів виробництва інноваційної продукції |
| title_short | Визначення чутливості інвестиційної ефективності до зміни ефектоутворюючих факторів виробництва інноваційної продукції |
| title_sort | визначення чутливості інвестиційної ефективності до зміни ефектоутворюючих факторів виробництва інноваційної продукції |
| topic | Теорія інвестицій |
| topic_facet | Теорія інвестицій |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/5764 |
| work_keys_str_mv | AT kozikvv viznačennâčutlivostíínvesticíinoíefektivnostídozmíniefektoutvorûûčihfaktorívvirobnictvaínnovacíinoíprodukcíí AT êmelʹânovoû viznačennâčutlivostíínvesticíinoíefektivnostídozmíniefektoutvorûûčihfaktorívvirobnictvaínnovacíinoíprodukcíí AT polítansʹkaol viznačennâčutlivostíínvesticíinoíefektivnostídozmíniefektoutvorûûčihfaktorívvirobnictvaínnovacíinoíprodukcíí |