Аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку України

Аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку України

Досліджуються поняття маніпулювання цінами, його форми, порядок притягнення винних осіб до відповідальності, надаються рекомендації з розробки заходів попередження маніпулювання цінами на фондовому ринку України. Исследуются понятие манипулирования ценами, его формы, порядок привлечения виновных лиц...

Full description

Saved in:
Bibliographic Details
Published in:Держава і право
Date:2011
Main Author: Хорт, Ю.В.
Format: Article
Language:Ukrainian
Published: Інститут держави і права ім. В.М. Корецького НАН України 2011
Subjects:
Цивільне, підприємницьке, господарське та трудове право
Online Access:https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/64186
Tags: Add Tag
No Tags, Be the first to tag this record!
Journal Title:Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
Cite this:Аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку України / Ю.В. Хорт // Держава і право. — 2011. — Вип. 54. — С. 323-329. — Бібліогр.: 11 назв. — укp.

Institution

Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
id nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-64186
record_format dspace
spelling Хорт, Ю.В.
2014-06-12T19:05:08Z
2014-06-12T19:05:08Z
2011
Аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку України / Ю.В. Хорт // Держава і право. — 2011. — Вип. 54. — С. 323-329. — Бібліогр.: 11 назв. — укp.
1563-3349
https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/64186
Досліджуються поняття маніпулювання цінами, його форми, порядок притягнення винних осіб до відповідальності, надаються рекомендації з розробки заходів попередження маніпулювання цінами на фондовому ринку України.
Исследуются понятие манипулирования ценами, его формы, порядок привлечения виновных лиц к ответственности, предоставляются рекомендации по разработке мер предупреждения манипулирования ценами на фондовом рынке Украины.
The author researches in the article the notion of price manipulation, its forms, responsibility for stock price manipulation and recommendations as to working out measures on prevention of stock price manipulation have been given by the author.
uk
Інститут держави і права ім. В.М. Корецького НАН України
Держава і право
Цивільне, підприємницьке, господарське та трудове право
Аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку України
Article
published earlier
institution Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine
collection DSpace DC
title Аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку України
spellingShingle Аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку України
Хорт, Ю.В.
Цивільне, підприємницьке, господарське та трудове право
title_short Аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку України
title_full Аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку України
title_fullStr Аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку України
title_full_unstemmed Аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку України
title_sort аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку україни
author Хорт, Ю.В.
author_facet Хорт, Ю.В.
topic Цивільне, підприємницьке, господарське та трудове право
topic_facet Цивільне, підприємницьке, господарське та трудове право
publishDate 2011
language Ukrainian
container_title Держава і право
publisher Інститут держави і права ім. В.М. Корецького НАН України
format Article
description Досліджуються поняття маніпулювання цінами, його форми, порядок притягнення винних осіб до відповідальності, надаються рекомендації з розробки заходів попередження маніпулювання цінами на фондовому ринку України. Исследуются понятие манипулирования ценами, его формы, порядок привлечения виновных лиц к ответственности, предоставляются рекомендации по разработке мер предупреждения манипулирования ценами на фондовом рынке Украины. The author researches in the article the notion of price manipulation, its forms, responsibility for stock price manipulation and recommendations as to working out measures on prevention of stock price manipulation have been given by the author.
issn 1563-3349
url https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/64186
citation_txt Аналіз законодавчих змін щодо маніпулювання цінами на фондовому ринку України / Ю.В. Хорт // Держава і право. — 2011. — Вип. 54. — С. 323-329. — Бібліогр.: 11 назв. — укp.
work_keys_str_mv AT hortûv analízzakonodavčihzmínŝodomanípulûvannâcínaminafondovomurinkuukraíni
first_indexed 2025-11-24T03:35:56Z
last_indexed 2025-11-24T03:35:56Z
_version_ 1850839607905615872
fulltext Ю. В. ХОРТ АНАЛІЗ­ЗА­КО­НО­ДАВ­ЧИХ­ЗМІН­ЩО­ДО­МАНІПУ­ЛЮ­ВАН­НЯ­ЦІНА­МИ­­ НА­ФОН­ДО­ВО­МУ­РИН­КУ­УК­РАЇНИ Досліджу ють ся по нят тя маніпу лю ван ня ціна ми, йо го фор ми, по ря док при тяг нен ня вин них осіб до відповідаль ності, на да ють ся ре ко мен дації з роз роб ки за ходів по пе ре д­ жен ня маніпу лю ван ня ціна ми на фон до во му рин ку Ук раїни. Клю­чові­сло­ва: маніпу лю ван ня ціна ми, зло вжи ван ня на фон до во му рин ку, фон до вий ри нок. Ис сле ду ют ся по ня тие ма ни пу ли ро ва ния це на ми, его фор мы, по ря док при вле че ния ви нов ных лиц к от вет ст вен но с ти, пре до став ля ют ся ре ко мен да ции по раз ра бот ке мер пре ду преж де ния ма ни пу ли ро ва ния це на ми на фон до вом рын ке Ук ра и ны. Клю­че­вые­ сло­ва: ма ни пу ли ро ва ние це на ми, зло упо треб ле ния на фон до вом рын ке, фон до вый ры нок. The author researches in the article the notion of price manipulation, its forms, responsi­ bility for stock price manipulation and recommendations as to working out measures on pre­ vention of stock price manipulation have been given by the author. Keу­words: price manipulation, stock market abuses, stock market. Маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми­на­рин­ку­цінних­па­перів­пред­став­ляє­знач­ну­за­гро­зу­ для­фінан­со­вих­ринків,­оскільки­при­зво­дить­до­по­ру­шен­ня­прин­ци­пу­відкри­то­го­ і­чес­но­го­кон­ку­рент­но­го­вста­нов­лен­ня­ціни.­При­цьо­му­по­ру­шу­ють­ся­пра­ва­інве- с­торів,­підри­ва­ють­ся­сти­му­ли­та­ інте­рес­у­ма­со­во­му­ інве­с­ту­ванні.­Як­наслідок,­ зни­жується­ефек­тивність­рин­ку,­не­ви­прав­да­но­по­си­люється­йо­го­спе­ку­ля­тив­ний­ ха­рак­тер. Сьо­годні­ став­лен­ня­ дер­жа­ви,­ учас­ників­ рин­ку­ та­ ре­гу­ля­то­ра­ до­ інсай­ду­ й­ маніпу­лю­ван­ня­мож­на­пев­ною­мірою­вва­жа­ти­міри­лом­зрілості­фон­до­во­го­рин­ку­ й­еко­номічної­си­с­те­ми­в­ціло­му.­За­да­ни­ми­ТАSІС,­прак­тич­но­всі­роз­ви­нені­еко- номіки­ та­ 80%­ еко­номік,­ що­ роз­ви­ва­ють­ся,­ ма­ють­ відповідне­ за­ко­но­дав­ст­во­ і­ кон­тро­лю­ючі­інсти­ту­ти,­які­опіку­ють­ся­ци­ми­пи­тан­ня­ми1. Про­бле­ма­бо­роть­би­з­маніпу­лю­ван­ням­ціна­ми­на­рин­ку­цінних­па­перів­є­ак­ту- аль­ною­як­для­роз­ви­не­них­фон­до­вих­ринків,­так­і­для­тих,­що­тільки­роз­ви­ва­ють- ся.­ Для­ роз­ви­не­них­ фон­до­вих­ ринків­ маніпу­лю­ван­ня­ ціна­ми­ є­ до­сить­ ста­рою­ про­бле­мою.­Пер­ша­су­до­ва­спра­ва­по­фак­ту­маніпу­лю­ван­ня­бу­ла­по­ру­ше­на­у­1814­ р.­у­Ве­ли­ко­бри­танії.­Си­с­те­ма­ре­гу­лю­ван­ня­маніпу­ля­тив­них­прак­тик,­як­і­си­с­те­ма­ ре­гу­лю­ван­ня­фон­до­во­го­рин­ку­в­ціло­му,­бу­ла­сфор­мо­ва­на­тільки­в­30-ті­рр.­ХХ­ст.­ в­США­після­Ве­ли­кої­Де­пресії,­вик­ли­ка­на­у­то­му­числі­й­знач­ни­ми­зло­вжи­ван­ня- ми­і­маніпу­ляціями­на­біржо­во­му­рин­ку.­На­сьо­годні­за­ко­но­дав­ст­во­США­де­таль- но­рег­ла­мен­тує­ви­ди­маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми,­сфор­мо­ва­на­й­су­до­ва­прак­ти­ка­що­до­ цьо­го­пи­тан­ня.­Од­нак­бурх­ли­ве­зро­с­тан­ня­чис­ла­но­вих­фінан­со­вих­інстру­ментів,­ роз­ви­ток­тех­но­логій,­роз­ши­рен­ня­ко­ла­учас­ників­торгів,­зро­с­тан­ня­об­сягів­торгів,­ ство­рю­ють­нові­мож­ли­вості­ для­маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми.­По­ши­рен­ню­маніпу­ля- тив­них­прак­тик­на­фон­до­вих­рин­ках­країн,­що­роз­ви­ва­ють­ся,­у­то­му­числі­й­на­ ук­раїнсько­му,­ сприяє­ не­роз­ви­неність­ рин­ку,­ відсутність­ відпраць­о­ва­них­ за­ходів­ по­ бо­ротьбі­ з­ не­до­б­ро­совісни­ми­ прак­ти­ка­ми,­ низь­ка­ ліквідність­ та­ не­на­леж­не­ роз­крит­тя­інфор­мації­емітен­та­ми2. 323Юридичні і політичні науки В­Ук­раїні­усвідо­млен­ня­не­обхідності­ре­гу­лю­ван­ня­і­на­гля­ду­за­маніпу­ляціями­ по­ча­ло­про­яв­ля­ти­ся­ли­ше­ос­таннім­ча­сом.­Упер­ше­про­маніпу­лю­ван­ня­як­не­до­б- ро­совісну­прак­ти­ку­на­рин­ку­цінних­па­перів­зга­дується­у­Кон­цепції­за­побіган­ня­ маніпу­лю­ван­ню­рин­ком­цінних­па­перів,­не­чесній­тор­говій­прак­тиці­і­по­ру­шен­ню­ ети­ки­про­фесійної­діяль­ності­на­фон­до­во­му­рин­ку,­затв.­рішен­ням­ДКЦПФР­від­ 14­січня­2003­р.­№­21.­Що­прав­да­певні­за­хо­ди­бо­роть­би­з­маніпу­ля­тив­ною­прак- ти­кою­вжи­ва­ли­ся­для­по­пе­ре­д­жен­ня­при­ор­ганізації­та­про­ве­денні­торгів­цінни­ми­ па­пе­ра­ми­ та­ інши­ми­ фінан­со­ви­ми­ інстру­мен­та­ми­ ок­ре­ми­ми­ ор­ганіза­то­ра­ми­ торгівлі­(зо­к­ре­ма,­Ук­раїнською­фон­до­вою­біржою).­Зна­чи­мим­кро­ком­у­бо­ротьбі­ з­маніпу­лю­ван­ням­ціна­ми­на­фон­до­во­му­рин­ку­бу­ло­прий­нят­тя­За­ко­ну­Ук­раїни­ «Про­вне­сен­ня­змін­до­де­я­ких­за­ко­но­дав­чих­актів­Ук­раїни­що­до­відповідаль­ності­ за­пра­во­по­ру­шен­ня­на­рин­ку­цінних­па­перів»­від­25.12.2008­р.­№­801-17,­яким­ було­ виз­на­че­но­ по­нят­тя­ маніпу­лю­ван­ня­ ціна­ми,­ пе­ред­ба­че­на­ адміністра­тив­на­ відповідальність,­а­та­кож­мож­ливість­по­кла­ден­ня­фінан­со­вих­санкцій­на­юри­дич- них­осіб­за­це­пра­во­по­ру­шен­ня.­Од­нак­внаслідок­відсут­ності­до­не­дав­нь­о­го­ча­су­ за­ко­но­дав­чо­го­виз­на­чен­ня­форм­маніпу­ля­тив­них­прак­тик­на­сьо­годні­не­має­жод- но­го­ офіційно­го­ ви­пад­ку­ при­тяг­нен­ня­ до­ відповідаль­ності­ за­ маніпу­лю­ван­ня­ вартістю­цінних­па­перів.­Між­тим­не­офіційно­прак­тич­но­всі­учас­ни­ки­фон­до­во­го­ рин­ку­за­зна­ча­ють,­що­маніпу­лю­ван­ня­вартістю­цінних­па­перів­ зустрічається­на­ ньо­му­ до­стат­ньо­ ча­с­то.­ У­ пресі­ до­сить­ ши­ро­ко­ висвітлю­ва­ли­ся­ спе­ку­ляції­ з­ з­ акціями­ бан­ку­ «Фо­рум»­ у­ липні­ 2009­ р.,­ акціями­ «Укр­наф­ти»­ у­ 2010­ р.­ та­ ін.3­ За­зна­чені­скан­да­ли­ста­ли­но­вим­по­штов­хом­для­роз­вит­ку­за­ко­но­дав­чої­ос­но­ви­по­ бо­ротьбі­ з­ маніпу­ляціями­ на­ фон­до­во­му­ рин­ку.­ Не­що­дав­но­ бу­ло­ прий­ня­то­ два­ над­зви­чай­но­важ­ли­вих­нор­ма­тив­них­ак­ти­–­За­кон­Ук­раїни­«Про­вне­сен­ня­змін­до­ де­я­ких­ за­ко­но­дав­чих­ актів­ Ук­раїни­ що­до­ за­побіган­ня­ ле­галізації­ (відми­ван­ню)­ до­ходів,­одер­жа­них­зло­чин­ним­шля­хом»­від­21­квітня­2011­р.­№­3267-VI­та­По­ря- док­ за­побіган­ня­маніпу­лю­ван­ню­ціна­ми­під­час­ здійснен­ня­опе­рацій­ з­цінни­ми­ па­пе­ра­ми­на­фон­довій­біржі,­затв.­рішен­ням­ДКЦПФР­від­14.06.2011­р.­№­716,­які­ вра­хо­ву­ють­по­ло­жен­ня­ди­рек­тив­ЄС­що­до­бо­роть­би­зі­зло­вжи­ван­ня­ми­на­фон­до- во­му­рин­ку. Про­бле­мам­ пра­во­во­го­ ре­гу­лю­ван­ня­ бо­роть­би­ зі­ зло­вжи­ван­ня­ми­ на­ рин­ку­ цінних­ па­перів­ завжди­ приділя­ло­ся­ ба­га­то­ ува­ги,­ зо­к­ре­ма­ у­ на­уко­вих­ пра­цях­ та­ких­вче­них,­як­Бірюк­С.О,­Бредлі­Е.,­Ко­ло­гой­да­О.В.4,­Пря­нич­ни­ков­Д.В.,­Руб- цов­Б.Б.5,­Тьюлз­Р.,­Тьюлз­Т.­та­ін.­Од­нак­вне­сен­ня­суттєвих­змін­до­чин­но­го­за­ко- но­дав­ст­ва­ Ук­раїни­ що­до­ маніпу­лю­ван­ня­ ціна­ми­ на­ фон­до­во­го­ рин­ку­ ви­ма­гає­ ґрун­тов­но­го­пра­во­во­го­досліджен­ня. Сфе­ра­за­сто­су­ван­ня­за­бо­ро­ни­що­до­не­за­кон­но­го­ви­ко­ри­с­тан­ня­маніпу­лю­ван- ня­ ціна­ми. В­Ук­раїні­ за­бо­ро­на­ маніпу­лю­ван­ня­ ціна­ми­ на­ фон­до­во­му­ рин­ку­ до­ не­дав­нь­о­го­ча­су­по­ши­рю­ва­ла­ся­ви­ключ­но­на­цінні­па­пе­ри,­од­нак­після­вне­сен­ня­ змін­За­ко­ном­Ук­раїни­від­21.04.2011­р.­№­3267-VI­до­За­ко­ну­«Про­дер­жав­не­ре­гу- лю­ван­ня­рин­ку­цінних­па­перів­в­Ук­раїні»­об’єкт­пра­во­во­го­ре­гу­лю­ван­ня­був­роз- ши­ре­ний.­ Відте­пер­ ця­ за­бо­ро­на­ по­ши­рюється­ на­ усі­ фінан­сові­ інстру­мен­ти.­ Онов­ле­на­нор­ма­повністю­відповідає­світовій­прак­тиці. По­нят­тя­маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми.­Існу­ють­різні­підхо­ди­до­йо­го­виз­на­чен­ня. З­еко­номічної­точ­ки­зо­ру,­маніпу­лю­ван­ня­яв­ляє­со­бою­штуч­ний­кон­троль­за­ ціна­ми:­во­но­по­ля­гає­у­спробі­зму­си­ти­інве­с­торів­ку­пу­ва­ти­цінні­па­пе­ри­за­кур- сом­ви­ще­чи­ниж­че­то­го,­який­би­був,­як­що­б­він­фор­му­вав­ся­під­впли­вом­рин­ко- вих­ сил­ за­пи­ту­ та­ про­по­зиції.­Маніпу­ля­тор­ на­ма­гається­ от­ри­ма­ти­ при­бу­ток­ чи­ 324 Держава і право • Випуск 54 уник­ну­ти­ збитків­шля­хом­фор­му­ван­ня­штуч­них­цін­на­шко­ду­про­стим­ інве­с­то- рам.­Де­які­фор­ми­маніпу­лю­ван­ня­є­за­кон­ни­ми­й­на­сьо­годні­у­США.­Ха­рак­тер­на­ особ­ливість­по­нят­тя­«маніпу­лю­ван­ня»­–­штуч­ний­кон­троль­цін,­а­не­йо­го­про­ти- за­конність6. З­ юри­дич­ної­ точ­ки­ зо­ру,­ маніпу­лю­ван­ня­ ціна­ми­ відно­сить­ся­ до­ не­до­б­ро- совісної­ прак­ти­ки­ ве­ден­ня­ бізне­су­ на­ рин­ку­ цінних­ па­перів,­ у­ то­му­ числі­ до­ біржо­вих­пра­во­по­ру­шень. За­ко­но­дав­че­виз­на­чен­ня­маніпу лю ван ня ціна ми під час здійснен ня опе рацій з цінни ми па пе ра ми­ роз­кри­вається­ че­рез­ пе­релік­ дій,­ які­ є­ маніпу­ля­тив­ни­ми,­ закріпле­ний­у­ст.­10-1­За­ко­ну­Ук­раїни­«Про­дер­жав­не­ре­гу­лю­ван­ня­рин­ку­цінних­ па­перів­в­Ук­раїні». Усі­ на­ве­дені­ за­ко­но­дав­цем­ дії,­ що­ ма­ють­ оз­на­ки­ маніпу­лю­ван­ня­ ціна­ми,­ за­сно­вані­ на­ оз­на­ках,­ вста­нов­ле­них­ в­ ди­рек­ти­вах­ ЄС. Та кож ви ще на ве дені маніпу ля тивні дії мож на зве с ти до 3 форм: 1) за сно вані на по ши ренні інфор­ мації. Сю­ди­відно­сить­ся­по­ши­рен­ня­інфор­мації­че­рез­за­со­би­ма­со­вої­інфор­мації,­ у­то­му­числі­еле­к­тронні­за­со­би­ма­со­вої­інфор­мації,­або­будь-яки­ми­інши­ми­спо- со­ба­ми,­яке­при­зво­дить­або­мо­же­при­зве­с­ти­до­вве­ден­ня­в­ома­ну­учас­ників­рин­ку­ що­до­ ціни,­ по­пи­ту,­ про­по­зиції­ або­ об­сягів­ торгів­ фінан­со­вих­ інстру­ментів­ на­ фон­довій­біржі,­що­не­відповіда­ють­дійсності,­зо­к­ре­ма­по­ши­рен­ня­не­до­стовірної­ інфор­мації,­у­разі­ко­ли­осо­ба,­яка­по­ши­ри­ла­та­ку­інфор­мацію,­зна­ла­або­по­вин­на­ бу­ла­зна­ти,­що­ця­інфор­мація­бу­ла­не­до­стовірною­(п.­3­ст.­10-1­За­ко­ну);­2)­за сно­ вані на вчи ненні дій. Це­здійснен­ня­або­на­ма­ган­ня­здійсни­ти­опе­рації­чи­на­дан­ня­ за­яв­ки­на­купівлю­або­про­даж­фінан­со­вих­інстру­ментів­шля­хом­вчи­нен­ня­умис- них­про­ти­прав­них­дій,­в­то­му­числі­ша­х­рай­ст­ва­чи­ви­ко­ри­с­тан­ня­ інсай­дерсь­кої­ інфор­мації­(п.­2­ст.­10-1­За­ко­ну);­3)­за сно вані на здійсненні торгівлі фінан со ви ми інстру мен та ми­(п.­1,­4-8­За­ко­ну).­Зо­к­ре­ма,­здійснен­ня­або­на­ма­ган­ня­здійсни­ти­ опе­рації­чи­на­дан­ня­за­яв­ки­на­купівлю­або­про­даж­фінан­со­вих­інстру­ментів,­які­ на­да­ють­ або­ мо­жуть­ на­да­ва­ти­ уяв­лен­ня­ що­до­ по­став­ки,­ прид­бан­ня­ або­ ціни­ фінан­со­во­го­ інстру­мен­ту,­ що­ не­ відповіда­ють­ дійсності,­ та­ вчи­ня­ють­ся­ од­но- осібно­ або­ за­ по­пе­ред­нь­ою­ змо­вою­ гру­пою­ осіб­ і­ при­зво­дять­ до­ вста­нов­лен­ня­ інших­цін,­ніж­ті,­що­існу­ва­ли­б­за­відсут­ності­та­ких­опе­рацій­або­за­явок;­купівля­ або­про­даж­фінан­со­вих­інстру­ментів­пе­ред­за­крит­тям­тор­го­вель­ної­сесії­фон­до­вої­ біржі­ з­ ме­тою­ вве­ден­ня­ в­ ома­ну­ учас­ників­ рин­ку­ що­до­ цін,­ які­ скла­ли­ся­ на­прикінці­тор­го­вель­ної­сесії;­та­інші­дії.­ Слід­за­зна­чи­ти,­що­ви­щез­га­да­ний­За кон виз на чає дії, які не є маніпу лю ван ням ціна ми на фон довій біржі.­Зо­к­ре­ма,­це­на­ступні­ціле­с­пря­мо­вані­дії,­що­ма­ють­на­ меті:­підтри­ман­ня­цін­на­емісійні­цінні­па­пе­ри­у­зв’яз­ку­з­їх­публічним­розміщен- ням­або­обігом,­за­умо­ви,­що­такі­дії­вчи­ня­ють­ся­учас­ни­ком­біржо­вих­торгів­на­ підставі­ відповідно­го­ до­го­во­ру­ з­ емітен­том­ та­ких­ цінних­ па­перів;­ підтри­ман­ня­ цін­на­цінні­па­пе­ри­відкри­тих­або­інтер­валь­них­інсти­тутів­спільно­го­інве­с­ту­ван­ня­ у­зв’яз­ку­з­їх­ви­ку­пом­у­ви­пад­ках,­вста­нов­ле­них­за­ко­ном;­підтри­ман­ня­ці,­по­пи­ту,­ про­по­зиції­або­об­сягів­торгів­цінни­ми­па­пе­ра­ми,­за­умо­ви,­що­такі­дії­вчи­ня­ють­ся­ учас­ни­ком­ біржо­вих­ торгів­ на­ підставі­ відповідно­го­ до­го­во­ру­ з­ фон­до­вою­ біржею. Фак­тич­но­ ви­ще­заз­на­чені­ за­хо­ди,­ спря­мо­вані­ на­ стабілізацію­ цін­ цінних­ па­перів­емітентів,­що­відповідає­по­ло­жен­ням­ст.­8­Ди­рек­ти­ви­2003/6/ЄС7.­Од­нак­ на­відміну­від­Ук­раїни,­в­праві­ЄС­вста­нов­лють­ся­умо­ви,­які­ за­хи­ща­ють­ інших­ учас­ників­рин­ку­при­здійсненні­стабілізації­цін­на­фінан­сові­ інстру­мен­ти­ок­ре- 325Юридичні і політичні науки мих­ емітентів.­ Так,­ відповідно­ до­ Ре­гу­лю­ван­ня­ Євро­комісії­ №­ 2273/2003­ від­ 22.12.2003­р.,­яке­імпле­мен­тує­Ди­рек­ти­ву­2003/6/ЄС­Євро­пейсь­ко­го­пар­ла­мен­ту­ та­Ра­ди­що­до­ви­нятків­про­грам­з­ви­ку­пу­та­стабілізації­фінан­со­вих­інстру­ментів8,­ стабілізація­фінан­со­вих­інстру­ментів­по­вин­на­про­во­ди­ти­ся­про­тя­гом­об­ме­же­но­го­ періоду­ча­су.­Так,­що­до­акцій­цей­період­ста­но­вить­не­більше­30­ка­лен­дар­них­днів­ (ст.­8).­Пе­ред­про­ве­ден­ням­дій­зі­стабілізації­цін­емітен­ти­чи­інші­юри­дичні­осо- би,­що­її­здійсню­ють,­ма­ють­публічно­роз­кри­ти­інфор­мацію:­що­та­ка­стабілізація­ мо­же­ бу­ти­ про­ве­де­на;­ во­на­ спря­мо­ва­на­ на­ підтри­ман­ня­ рин­ко­вої­ вар­тості­ відповідних­ цінних­ па­перів;­ по­ча­ток­ та­ кінець­ періоду,­ про­тя­гом­ яко­го­ бу­де­ здійсню­ва­ти­ся­та­ка­стабілізація­та­ін.­Про­тя­гом­тиж­ня­після­закінчен­ня­періоду­ стабілізації­ цін­ емітен­том­чи­ іншою­юри­дич­ною­осо­бою,­що­ здійсню­ють­дії­ зі­ стабілізації,­ має­ бу­ти­ роз­кри­та­ на­ступ­на­ інфор­мація:­ чи­ бу­ли­ про­ве­дені­ дії­ зі­ стабілізації­цін;­да­та,­ко­ли­стабілізація­цін­роз­по­ча­ла­ся;­да­та­її­за­вер­шен­ня;­діапа- зон­ цін,­ в­ ме­жах­ яко­го­ бу­ла­ про­ве­де­на­ стабілізація.­ Доцільно­ бу­ло­ б­ за­зна­чені­ по­ло­жен­ня­закріпи­ти­і­в­за­ко­но­давстві­Ук­раїни. Санкції,­ що­ за­сто­со­ву­ють­ся­ до­ вин­них­ осіб.­ За­ маніпу­лю­ван­ня­ ціна­ми­ на­ по­са­до­вих­осіб­фон­до­во­го­рин­ку­по­кла­дається адміністра тив на відповідальність (штраф­–­від­100­до­500­НМДГ­(ст.­163-8­КУ­пАП)).­На­юри­дич­них­осіб­за­умисні­ дії,­ що­ ма­ють­ оз­на­ки­ маніпу­лю­ван­ня,­ по­кла­да­ють­ся­ та­кож­фінан сові санкції­ у­ розмірі­від­10­до­50­ти­сяч­НМДГ­або­в­розмірі­до­150%­при­бут­ку­(над­хо­д­жень),­ одер­жа­них­в­ре­зуль­таті­цих­дій­(п.­12­ч.­1­ст.­11­За­ко­ну­«Про­дер­жав­не­ре­гу­лю- ван­ня­рин­ку­цінних­па­перів­в­Ук­раїні»).­Що­до­про­фесійних­учас­ників­фон­до­во­го­ рин­ку­мо­же­ здійсню­ва­ти­ся­ зу пи нен ня або ану лю ван ня ліцензії на пра во про ва д­ жен ня про фесійної діяль ності на фон до во му рин ку,­яка­бу­ло­ви­да­но­про­фесійно- му­ учас­ни­ку­фон­до­во­го­ рин­ку­ (ч.­ 3­ ст.­ 11­ За­ко­ну­ «Про­ дер­жав­не­ ре­гу­лю­ван­ня­ ри­ну­цінних­па­перів­в­Ук­раїні»). Криміна ль на відповідальність­за­маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми­на­фон­до­во­му­рин­ку­ бу­ла­вста­нов­ле­на­ли­ше­у­2011­р.­Відповідно­до­ст.­222-1­КК­Ук­раїни­умисні­дії­ служ­бо­вої­осо­би­учас­ни­ка­фон­до­во­го­рин­ку,­які­ма­ють­оз­на­ки­маніпу­лю­ван­ня,­та­ при­зве­ли­ до­ от­ри­ман­ня­ при­бутків­ або­ уник­нен­ня­ збитків­ у­ знач­них­ розмірах­ (8500­ грн.­ і­ більше)­ учас­ни­ка­ми­ рин­ку­ чи­ третіми­ осо­ба­ми­ тяг­нуть­ за­ со­бою­ штраф­від­750­до­2-х­ти­сяч­НМДГ­або­об­ме­жен­ням­волі­на­строк­до­3-х­років,­або­ поз­бав­лен­ням­ волі­ на­ той­ са­мий­ строк,­ з­ поз­бав­лен­ням­ пра­ва­ обійма­ти­ певні­ по­са­ди­чи­зай­ма­ти­ся­пев­ною­діяльністю­на­строк­до­3-х­років.­Та­кож­ст.­222-1­КК­ пе­ред­ба­че­но­ кваліфіку­ючі­ об­ста­ви­ни­ –­ вчи­нен­ня­ по­втор­но­ або­ за­ по­пе­ред­нь­ою­ змо­вою­гру­пою­осіб,­або­як­що­во­ни­спри­чи­ни­ли­тяжкі­наслідки.­ Од­нак,­на­жаль,­в­ук­раїнсько­му­за­ко­но­давстві­за­ли­шається­ще­ціла­низ­ка­про- блем­що­до­по­кла­ден­ня­криміна­ль­них­санкцій­на­по­руш­ників­за­ко­но­дав­ст­ва­про­ маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми.­Слід­за­зна­чи­ти,­що­до­адміністра­тив­ної­та­криміна­ль­ної­ відповідаль­ності­за­маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми­на­фон­до­во­му­рин­ку­мо­же­при­тя­гу­ва- ти­ся­ ли­ше­по­са­до­ва­ осо­ба­фон­до­во­го­ рин­ку.­Вва­жаємо,­що­ суб’єкт­ пра­во­по­ру- шен­ня­ (зло­чи­ну)­ є­ зву­же­ним.­ У­ ви­пад­ку­ здійснен­ня­ про­фесійним­ учас­ни­ком­ фон­до­во­го­рин­ку,­опе­рації,­що­є­маніпу­лю­ван­ням­ціна­ми,­за­до­ру­чен­ням­(роз­по- ря­д­жен­ням)­ іншої­осо­би­(клієнта),­весь­тя­гар­відповідаль­ності­має­по­кла­да­ти­ся­ на­ клієнта.­ Та­кож­ та­ка­ фор­ма­ маніпу­лю­ван­ня­ ціна­ми­ на­ фон­до­во­му­ рин­ку,­ пов’яза­на­з­по­ши­рен­ням­інфор­мації,­яке­при­зво­дить­або­мо­же­при­зве­с­ти­до­вве- ден­ня­в­ома­ну­учас­ників­рин­ку­що­до­фінан­со­вих­інстру­ментів­на­фон­довій­біржі,­ мо­же­здійсню­ва­ти­ся­не­ли­ше­по­са­до­ви­ми­осо­ба­ми­фон­до­во­го­рин­ку,­але­й­інши- 326 Держава і право • Випуск 54 ми­осо­ба­ми,­зо­к­ре­ма,­жур­наліста­ми,­аналіти­ка­ми­то­що.­А­ці­осо­би­не­є­суб’єкта- ми­зло­чи­ну­відповідно­до­ст.­222-1­КК­Ук­раїни.­ З­ог­ля­ду­на­важ­ливість­об’єкта­пра­во­во­го­ре­гу­лю­ван­ня,­на­які­по­ся­га­ють­осо- би,­що­здійсню­ють­маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми,­на­на­шу­дум­ку,­санкції­за­їх­вчи­нен­ня­ ма­ють­бу­ти­більш­жор­ст­ки­ми.­По-пер­ше,­штраф­у­ст.­222­КК­Ук­раїни­є­ос­нов­ним­ по­ка­ран­ням­за­вчи­нен­ня­маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми­на­фон­до­во­му­рин­ку.­Вва­жаємо,­ що­він­має­бу­ти­до­дат­ко­вим­по­ка­ран­ням­до­об­ме­жен­ня­або­поз­бав­лен­ня­волі­за­ цей­зло­чин.­По-дру­ге,­кримінальні­санкції­ма­ють­бу­ти­до­стат­ньо­пре­вен­тив­ни­ми­ і­ про­порційни­ми­ тяж­кості­ пра­во­по­ру­шен­ня­ та­ от­ри­ма­ним­ до­хо­дам.­ То­му­ слід­ підви­щи­ти­штрафні­санкції­за­вчи­нен­ня­ука­за­них­пра­во­по­ру­шень.­Так,­штраф­як­ по­ка­ран­ня,­що­пе­ред­ба­че­не­криміна­ль­ним­за­ко­ном,­за­вчи­нен­ня­маніпу­лю­ван­ня­ ціна­ми,­у­Росії­мо­же­ста­но­ви­ти­від­300­тис.­до­1­млн.­руб.,­у­Чехії­–­до­180­тис.­ євро,­у­Люк­сем­бурзі­–­до­1,5­млн.­євро,­в­Італії­–­до­15­млн.­євро.,­у­Ве­ли­ко­бри- танії­та­Німеч­чині­ме­жа­по­кла­ден­ня­штрафів­за­ко­но­дав­чо­не­об­ме­же­на,а­в­Ук­раїні­ мак­си­маль­ний­ розмір­ штра­фу­ ста­но­вить­ 54­ тис.­ грн.9­ Як­ ба­чи­мо,­ існу­ючі­ в­ Ук­раїні­ штрафні­ санкції­ є­ настільки­ «мізер­ни­ми»,­ що­ на­вряд­ чи­ при­пи­нять­ маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми.­ Слід­ звер­ну­ти­ ува­гу­ й­ на­ той­ факт,­ що­ в­ чин­но­му­ за­ко­но­давстві­ Ук­раїни­ відсутні схе ми ком пен сації інве с то рам,­які­за­зна­ли­збитків­від­за­зна­че­них­пра­во- по­ру­шень.­На­томість­у­Російській­Фе­де­рації­(ч.­7­ст.­7­Фе­де­раль­но­го­За­ко­ну­«Про­ про­тидію­ не­пра­вомірно­му­ ви­ко­ри­с­тан­ню­ інсай­дерсь­кої­ інфор­мації­ і­ маніпу­лю- ван­ню­рин­ком»),­США­(ст.­20­А­За­ко­ну­США­«Про­інсай­дерсь­ку­торгівлю»)­за­ко- но­дав­чо­ пе­ред­ба­че­на­ мож­ливість­ інве­с­торів,­ яким­ в­ ре­зуль­таті­ маніпу­лю­ван­ня­ рин­ком­спри­чи­нені­збит­ки,­ви­ма­га­ти­їх­відшко­ду­ван­ня­від­осіб,­в­ре­зуль­таті­дій­ яких­ ці­ збит­ки­ бу­ли­ спри­чи­нені.­ У­ зв’яз­ку­ з­ цим­ до­реч­ною­ є­ про­по­зиція­ С.О.­ Бірю­ка,­ який­про­по­нує,­щоб­ ко­ш­ти,­ от­ри­мані­ у­ ви­гляді­штрафів­ за­ пра­во­по­ру- шен­ня,­ над­хо­ди­ли­ не­ до­ дер­жа­ви,­ а­ до­ ошу­ка­них­ інве­с­торів­ як­ ком­пен­сація­ за­ втра­ти10.­ За­ за­ко­но­дав­ст­вом­ Ук­раїни­ функції­ що­до­ по пе ре д жен ня маніпу лю ван ням ціна ми на фон до во му рин ку­по­кла­да­ють­ся­на­ор­ганіза­торів­торгівлі­та­тор­говців­ цінни­ми­па­пе­ра­ми.­ Виз­на­чаль­на­роль­у­по­пе­ре­д­женні­маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми­на­ле­жить­са­ме­фон- до­вим­біржам.­Пра­ви­ла­фон­до­вої­біржі­що­до­по­ряд­ку­ор­ганізації­та­про­ве­ден­ня­ біржо­вих­торгів­по­винні­обов’яз­ко­во­виз­на­ча­ти­про­це­ду­ру­за­побіган­ня­маніпу­лю- ван­ню­та­ук­ла­дан­ню­не­стан­дарт­них­біржо­вих­угод­(Пункт­2­розд.­ІІІ­По­ло­жен­ня­ про­функціону­ван­ня­фон­до­вих­бірж,­ затв.­ рішен­ням­від­19.12.2006­р.­№­1542).­ З­ме­тою­по­пе­ре­д­жен­ня­вка­за­них­зло­вжи­вань­на­фон­до­во­му­рин­ку­фон­до­ва­біржа­ по­вин­на­здійсню­ва­ти­на­ступні­за­хо­ди:­про­ве­ден­ня­аналізу­що­до­маніпу­лю­ван­ня­ по­да­них­за­явок­на­купівлю-про­даж­цінних­па­перів­та­ук­ла­де­них­біржо­вих­угод­за­ підсум­ка­ми­тор­го­вель­ної­сесії;­ви­яв­лен­ня­та­про­ве­ден­ня­аналізу­що­до­маніпу­лю- ван­ня­та­ук­ла­дан­ня­не­стан­дарт­них­біржо­вих­угод;­здійснен­ня­кон­тро­лю­при­про- ве­денні­ біржо­вих­ торгів­ із­ за­сто­су­ван­ням­ по­пе­ред­нь­о­го­ ре­зер­ву­ван­ня­ ак­тивів;­ ор­ганізаційно­го,­тех­но­логічно­го­та­технічно­го­за­без­пе­чен­ня­про­ве­ден­ня­біржо­вих­ торгів,­ що­ об­ме­жує­ мож­ливість­ маніпу­лю­ван­ня­ під­ час­ про­ве­ден­ня­ біржо­вих­ торгів­ та­ при­ обміні­ інфор­мацією­ між­ фон­до­вою­ біржею­ та­ де­по­зи­тарієм­ за­ ре­зуль­та­та­ми­ біржо­вих­ торгів;­ виз­на­чен­ня­ струк­тур­но­го­ підрозділу­ та/або­ працівни­ка­ (працівників)­ для­ здійснен­ня­ за­побіган­ня­ маніпу­лю­ван­ню­ та­ ін.­ (пунк­ти­6­та­7­По­ря­ду­за­побіган­ня­маніпу­лю­ван­ню­ціна­ми­під­час­здійснен­ня­опе- 327Юридичні і політичні науки рацій­ з­ цінни­ми­ па­пе­ра­ми­ на­ фон­довій­ біржі,­ затв.­ рішен­ням­ ДКЦПФР­ від­ 14.06.2011­р.­№­716). Важ­ли­вим­ но­во­вве­ден­ням­ ви­ще­заз­на­че­но­го­ По­ряд­ку­ є­ обов’язок­ фон­до­вої­ біржі­ про­тя­гом­ од­но­ден­но­го­ стро­ку­ повідо­ми­ти­ ДКЦПФР­ про­ ви­яв­лені­ у­ діях­ учас­ни­ка­ біржо­вих­ торгів­ або­ йо­го­ клієнта­ оз­на­ки­ маніпу­лю­ван­ня.­ При­ цьо­му­ фон­до­ва­біржа­до­з’ясу­ван­ня­змісту­дій­що­до­маніпу­лю­ван­ня­у­діях­осо­би­мо­же­ за­сто­со­ву­ва­ти­ на­ступні­ ви­ди­ за­ходів:­ при­зу­пи­нен­ня­ біржо­вих­ торгів­ за­ та­ким­ цінним­па­пе­ром­або­при­зу­пи­нен­ня­до­пу­с­ку­та­ко­го­учас­ни­ка­до­біржо­вих­торгів.­ Що­сто­сується­вста­нов­лен­ня­фак­ту­маніпу­лю­ван­ня,­то­ці­функції­по­кла­да­ють- ся­не­на­фон­до­ву­біржу,­а­на­Дер­жав­ну­комісію­з­цінних­па­перів­та­фон­до­во­го­ рин­ку­ Ук­раїни.­ Фон­до­ва­ біржа­ ли­ше­ ви­яв­ляє­ фак­ти­ маніпу­лю­ван­ня,­ про­тя­гом­ місяч­но­го­ стро­ку­ пе­ревіряє­ їх,­ та­ у­ ви­пад­ку­ підтвер­д­жен­ня­ у­ діях­ осо­би­ оз­нак­ маніпу­лю­ван­ня­ на­прав­ляє­ відповідні­ ма­теріали­ до­ДКЦПФР,­ яка­ й­ вста­нов­лює­ відповідний­факт­маніпу­лю­ван­ня­у­своєму­рішенні­та­по­кла­дає­відповідні­санкції­ на­по­руш­ни­ка­або­пе­ре­дає­за­зна­чені­ма­теріали­до­пра­во­охо­рон­них­ор­ганів. Що­ж­до­тор­говців­цінни­ми­па­пе­ра­ми,­то­за­ко­но­дав­чо­закріпле­но­ли­ше,­що­ йо­го­ по­ло­жен­ня­ про­ внутрішній­ кон­троль­ має­ місти­ти­ ви­мо­ги,­ спря­мо­вані­ на­ за­побіган­ня­маніпу­лю­ван­ню­ціна­ми­на­фон­до­во­му­рин­ку­(п.­8­гл.­2­Ліцензійних­ умов­ про­ва­д­жен­ня­ про­фесійної­ діяль­ності­ на­ фон­до­во­му­ рин­ку­ –­ діяль­ності­ з­ торгівлі­цінни­ми­па­пе­ра­ми,­затв.­рішен­ням­ДКЦПФР­від­26.05.2006­р.­№­346).­ Вва­жаємо,­що­роль­про­фесійних­учас­ників­фон­до­во­го­рин­ку,­що­здійсню­ють­ діяльність­з­торгівлі­цінни­ми­па­пе­ра­ми,­у­по­пе­ре­д­женні­маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми­ на­фон­до­во­му­рин­ку­за­ко­но­дав­чо­не­до­стат­ньо­рег­ла­мен­то­ва­на.­Про­по­нуємо­усу- ну­ти­ вка­зані­ не­доліки­ шля­хом­ закріплен­ня­ у­ за­ко­но­давстві­ норм­ на­ступ­но­го­ змісту:­1)­про­фесійним­учас­ни­ка­ми­фон­до­во­го­рин­ку,­що­здійсню­ють­діяльність­ з­торгівлі­цінни­ми­па­пе­ра­ми,­за­бо­ро­няється:­маніпу­лю­ва­ти­ціна­ми­на­фон­до­во­му­ рин­ку­ і­ спо­ну­ка­ти­ до­ прид­бан­ня­ чи­ про­да­жу­ цінних­ па­перів­ шля­хом­ на­дан­ня­ умис­но­ ви­к­рив­ле­ної­ інфор­мації­ про­ цінні­ па­пе­ри,­ емітентів­ емісійних­ цінних­ па­перів,­ціни­на­цінні­па­пе­ри;­ви­ко­ну­ва­ти­за­яв­ки­клієнта­на­вчи­нен­ня­опе­рацій­з­ фінан­со­ви­ми­інстру­мен­та­ми,­як­що­є­об’єктивні­підста­ви­вва­жа­ти,­що­та­ка­за­яв­ка,­ спря­мо­ва­на­на­маніпу­лю­ван­ня­ціна­ми­на­фон­до­во­му­рин­ку;­2)­про­фесійні­учас- ни­ки­фон­до­во­го­рин­ку,­що­здійсню­ють­діяльність­з­торгівлі­цінни­ми­па­пе­ра­ми,­ зо­бов’язані­ про­тя­гом­ од­но­ден­но­го­ стро­ку­ повідо­мля­ти­ фон­до­ву­ біржу,­ як­що­ є­ підста­ви­вва­жа­ти,­що­пра­во­чин­з­фінан­со­ви­ми­інстру­мен­та­ми­має­оз­на­ки­маніпу- лю­ван­ня.­ Та­кож­ слід­ закріпи­ти­ фор­му­ та­ко­го­ повідо­млен­ня­ та­ ви­мо­ги­ до­ йо­го­ змісту.­ На­ про­фесійних­ учас­ників­ фон­до­во­го­ рин­ку­ за­ не­ви­ко­нан­ня­ чи­ не­на­леж­не­ ви­ко­нан­ня­ обов’язків­ по­ по­пе­ре­д­жен­ню­ маніпу­лю­ван­ня­ ціна­ми­ на­ фон­до­во­му­ рин­ку­має­по­кла­да­ти­ся­адміністра­тив­на­відповідальність.­Адміністра­тивні­санкції­ за­ вка­за­не­ пра­во­по­ру­шен­ня,­ пе­ред­ба­чені­ за­ко­но­дав­ст­вом­ ба­га­ть­ох­ дер­жав­ (у­ Росії,­а­та­кож­у­20­з­29­країн­ЄС).­Так,­у­Росії­адміністра­тив­ний­штраф­скла­дає­ від­20­тис.­до­30­тис.­руб.­(для­по­са­до­вих­осіб)­та­від­300­тис.­до­700­тис.­руб.­–­ для­юри­дич­них,­в­Угор­щині­–­від­200­тис.­до­20­тис.­євро,­у­Німеч­чині­мо­же­ся­га- ти­50­тис.­євро11. Та­ким­чи­ном,­ос­таннім­ча­сом­відбу­ло­ся­суттєве­удо­с­ко­на­лен­ня­чин­но­го­за­ко- но­дав­ст­ва­ у­ на­прям­ку­ про­тидії­ маніпу­лю­ван­ня­ ціна­ми­ на­ фон­до­во­му­ рин­ку.­ За­зна­чені­за­ко­но­давчі­ініціати­ви­спря­мо­вані­на­по­сту­по­ве­на­бли­жен­ня­фон­до­во­го­ рин­ку­Ук­раїни­до­євро­пейсь­ких­стан­дартів,­що­доз­во­лить­ви­ко­ри­с­то­ву­ва­ти­фон- 328 Держава і право • Випуск 54 до­вий­ри­нок­як­ефек­тив­ний­ме­ханізм­за­лу­чен­ня­інве­с­тицій­до­еко­номіки­Ук­раїни. 1.­ Інсай ду­ –­ «НІ!»­ (Не­за­кон­не­ ви­ко­ри­с­тан­ня­ інсай­дерсь­кої­ інфор­мації­ –­ бо­роть­ба­ три­ває)­//­Цінні­па­пе­ри.­–­2010.­–­№­32.­2. Пря нич ни ков Д.В. Вы­яв­ле­ние­и­ус­т­ра­не­ние­ ма­ни­пу­ля­тив­ных­ сде­лок­ на­ рос­сий­ском­ рын­ке­ цен­ных­ бу­маг:­Ав­то­реф.­ дис.­…­ канд.­ эко­ном.­на­ук:­спец.­08.00.10.­–­М.,­2007.­–­С.­5.­3. Ко ва ль о ва В.­Щит­від­маніпу­ляційно- го­ме­ча­//­Уря­до­вий­кур’єр.­–­2010.­4. Без руч ко Ю.В., Вінник О.М., Гло тов М.О., Ко ло­ гой да О.В.­Пра­во­ве­ре­гу­лю­ван­ня­рин­ку­цінних­па­перів­та­інве­с­тиційних­фондів­в­Євро- пейсь­ко­му­Со­юзі­ та­ в­Ук­раїні.­ –­К.:­Центр­ уч­бо­вої­ літе­ра­ту­ри.­ –­ 2007.­ –­С.­ 121–136.­ 5. Руб цов Б.Б.­Про­бле­мы­и­тен­ден­ции­раз­ви­тия:­Дис.­…­док­то­ра­экон.­на­ук:­08.00.10­и­ 08.00.14.­–­М.,­2000.­–­С.­332-333.­6. Тьюлз Р., Брэд ли Э., Тьюлз Т.­Фон­до­вый­ры­нок.­–­­ 6-е­изд.­/­Пер.­с­англ.­–­М.:­ИН­ФРА-М,­2000.–­С.­366–367.­7. Directive 2003/6/EC­of­the­ European­Parliament­and­of­ the­Council­of­28­January­2003­on­insider­dealing­and­market­ manipulation­(market­abuse)­//­Official­Journal­of­the­European­Union.­–­L­96­(12.4.2003).­ –­P.­16.­8. Commission­Regulation­(EC)­No­2273/2003­of­22­December­2003­implementing­ Directive­2003/6/EC­of­the­European­Parliament­and­of­the­Council­as­regards­exemptions­for­ buy-back­ programmes­ and­ stabilisation­ of­ financial­ instruments­ //­ Official­ Journal­ of­ the­ European­Union.­–­L­336/33­(23.12.2003).­9. Executive­Summary­to­the­Report­on­Admini- strative­Measures­and­Sanctions­as­well­as­the­Criminal­Sanctions­Available­in­Member-States­ under­the­Market­Abuse­Directive­(MAD)­(REF.­CESR­//­07-693).­–­2008­(February).­–­180­p.­ [Еле­к­трон­ний­ре­сурс].­–­Ре­жим­до­сту­пу:­www.cesr-eu.org/data/document/07_693­_2_.pdf.­ –­P.­32-34.­10. Бірюк С.О.­Кон­троль­за­пра­во­по­ру­шен­ня­ми­на­фон­до­во­му­рин­ку­//­Цінні­ па­пе­ри.­ –­ 2009.­ –­ №­ 4­ (546).­ 11. Executive­ Summary­ to­ the­ Report­ on­Admi­nistrative­ Measures­and­Sanctions.­Ibid.­–­P.­58. 329Юридичні і політичні науки

Similar Items