Учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов
Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации инвестиционного проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска....
Збережено в:
| Опубліковано в: : | Культура народов Причерноморья |
|---|---|
| Дата: | 2001 |
| Автори: | , |
| Формат: | Стаття |
| Мова: | Російська |
| Опубліковано: |
Кримський науковий центр НАН України і МОН України
2001
|
| Теми: | |
| Онлайн доступ: | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/89761 |
| Теги: |
Додати тег
Немає тегів, Будьте першим, хто поставить тег для цього запису!
|
| Назва журналу: | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| Цитувати: | Учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов / Р.В. Данченко, А.И. Пашенцев // Культура народов Причерноморья. — 2001. — № 20. — С. 37-41. — Бібліогр.: 4 назв. — рос. |
Репозитарії
Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine| _version_ | 1859804688397893632 |
|---|---|
| author | Пашенцев, А.И. Данченко, Р.В. |
| author_facet | Пашенцев, А.И. Данченко, Р.В. |
| citation_txt | Учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов / Р.В. Данченко, А.И. Пашенцев // Культура народов Причерноморья. — 2001. — № 20. — С. 37-41. — Бібліогр.: 4 назв. — рос. |
| collection | DSpace DC |
| container_title | Культура народов Причерноморья |
| description | Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации инвестиционного проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска.
|
| first_indexed | 2025-12-07T15:14:47Z |
| format | Article |
| fulltext |
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ 1
Пашенцев А.И., Данченко Р.В.
УЧЕТ СТРАНОВЫХ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Неопределенность, связанная с возможностью
возникновения в ходе реализации инвестиционно-
го проекта неблагоприятных ситуаций и послед-
ствий, характеризуется понятием риска.
Факторы риска необходимо учитывать в рас-
четах эффективности инвестиционного проекта,
особенно при разных возможных условиях его ре-
ализации, когда затраты и результаты по нему раз-
личны.
При оценке проектов наиболее существенны-
ми являются следующие риски [1]:
- риск, связанный с нестабильностью экономи-
ческого законодательства и текущей экономи-
ческой ситуации, условий инвестирования и
использования прибыли;
- внешнеэкономический риск (возможность вве-
дения ограничений на торговлю и поставки, за-
крытие границ);
- неполнота или неточность информации о фи-
нансовом положении и деловой репутации
предприятий-участников (возможность непла-
тежей, банкротств, срывов договорных обяза-
тельств);
- неопределенность целей, интересов и поведе-
ния участников;
- неопределенность политической ситуации,
риск неблагоприятных социально-
экономических изменений в стране;
- производственно-технологический риск (ава-
рии и отказы оборудования, производственный
брак);
- неполнота или неточность информации о ди-
намике технико-экономических показателей,
параметрах новой техники и технологии;
- колебание рыночной конъюнктуры, цен, ва-
лютных курсов;
- неопределенность природно-климатических
условий, возможность стихийных бедствий.
Организационно-экономический механизм ре-
ализации инвестиционного проекта, сопряженного
с риском, должен включать в себя элементы, поз-
воляющие снизить величину риска. Этого можно
добиться, используя:
- разработанные предварительно правила пове-
дения участников в различных неадекватных
ситуациях;
- координационный центр, осуществляющий
синхронизацию действий участников проекта
при значительных изменениях условий реа-
лизации проекта.
"Под страновыми рисками понимаются пря-
мые убытки по материальным или финансовым
активам, размещенным в данной стране, или
непредвиденное снижение доходов по этим акти-
вам, обусловленные произошедшими в данной
стране событиями макроэкономического, финан-
сового или социально-политического характера,
развитие которых не могли контролировать ни
частные предприятия, ни отдельные лица, ни госу-
дарство" [2,4].
Страновой риск косвенно учитывается при
определении безрисковой ставки, характерной для
страны, в которую производятся инвестиции. Если
принять за безрисковую ставку в Украине доход-
ность облигаций внутреннего займа, составляю-
щую, например, (условно) 10%, а за безрисковую
ставку в США – доходность по правительствен-
ным облигациям, составляющую 5%, то страновой
риск для инвестора из США при вложении средств
в украинские активы составит разницу между эти-
ми ставками, т.е. 5%.
Учет странового риска имеет большое значе-
ние при решении вопроса об инвестициях в зару-
бежные государства, особенно с неустойчивой и
переходной экономикой, к которым относится и
Украина.
Оценка величины странового риска осуществ-
ляется в несколько этапов:
- определение факторов, оказывающих влияние
на страновой риск;
- экспертная оценка вклада различных факторов
в итоговый результат;
- выбор метода оценки странового риска.
На первом этапе оценки странового риска
формулируется перечень факторов, которые ока-
зывают существенное влияние на его величину.
В таблице 1 приведен примерный перечень
наиболее значимых факторов странового риска по
степени убывания их вклада [2].
Выбранные факторы риска вначале описыва-
ются по 10-балльной шкале, а затем определяется
средневзвешенная сумма всех факторов, значение
которой располагается в интервале от 0 до 10.
Ноль соответствует отсутствию риска, 10 баллов –
максимальному риску. Значения в середине шкалы
соответствуют умеренному страновому риску.
На основе определенной оценки рассчитыва-
ется дополнительная премия за страновой риск,
которая прибавляется к ставке дисконта:
- прибавить 5% за дополнительный риск для
стран с умеренным уровнем риска (4-6 баллов)
и 10% для стран с высоким уровнем риска (7-10
баллов);
- увеличить ставки дисконта на 30% для новых
индустриальных стран, на 20% - для развива-
ющихся стран.
В таблице 2 приведен расчет оценки величины
странового риска для Украины (середина 2000 г.)
[2].
Средняя оценка риска для Украины составила
5,04 балла (10 баллов максимально), согласно этой
оценке, Украина относится к странам с умеренным
риском, поэтому премия за страновой риск состав-
ляет 5%.
Согласно данным таблицы 2, общее количе-
ство факторов риска достигает 25, в том числе –
факторов политического риска 11. Общее количе-
ство баллов, набранных этими факторами, состав-
ляет 56 из 126. Суммарный страновой риск оценен
Пашенцев А.И., Данченко Р.В.
УЧЕТ СТРАНОВЫХ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
2
как дополнительная премия 5% годовых. Тогда
вклад политического риска равен:
годовых 2,2%5%
126
56 АР =⋅=
Общее количество баллов, набранных факто-
рами политического риска, составляет 45%, что
подтверждает политическую нестабильность в
Украине, а это, в свою очередь, оказывает нега-
тивное влияние на экономическую ситуацию в
стране.
Основным направлением, способным обеспе-
чить выход из кризисного состояния и стабильное
развитие экономики Украины, является привлече-
ние инвестиций в топливно-энергетический ком-
плекс страны. В последние 2-3 года наблюдается
активизация деятельности российских компаний
(Лукойл, Татнефть, Сибнефть) на украинском
рынке энергоресурсов. В этой связи очень важно
разработать и предусмотреть методы покрытия
странового риска российским компаниям. Рас-
смотрим возможные варианты покрытия страново-
го риска компании "Лукойл". Предположим, что
вышеуказанная компания намерена осуществить
инвестирование в газотранспортную сеть Украи-
ны.
В результате анализа проекта по стандартной
методике ЮНИДО были получены следующие его
характеристики:
- начальное финансирование проекта составляет
100 млн. долл. США;
- проект начинает приносить прибыль через два
года в размере 30 млн.долл. ежегодно;
- ориентировочное время жизни проекта – 15
лет;
- по окончании проекта остаточная стоимость
фондов составит 10 млн. долл. США;
- ставка дисконта составляет 19%.
Рассчитаем чистую текущую стоимость про-
екта, но без учета страхования. Расчет представлен
в таблице 3.
Таким образом, чистая текущая стоимость
проекта составляет 19.73 млн. долл. США. Этот
дополнительный доход показывает, насколько бо-
лее привлекательным является данный проект по
сравнению с альтернативными, дающими эффек-
тивную доходность 19% годовых.
В связи с тем, что Украина является государ-
ством с неустойчивой экономикой, российской
компании "Лукойл" целесообразно предусмотреть
варианты покрытия ущерба от возможного стра-
нового риска.
Страхование является наиболее популярных
методом управления риском. Оно выступает не
только способом защиты инвестиций от стихий-
ных бедствий, но и способом защиты от неблаго-
приятных изменений экономической конъюнкту-
ры.
Особенности страхования инвестиционных
проектов от странового риска выдвигают дополни-
тельные требования при заключении договора [3]:
- наличие у фирмы, осуществляющей страхова-
ние, лицензии на осуществление данного вида
деятельности;
- наличие информации, на основании которой
можно судить о величине риска инвестирова-
ния в каждом конкретном случае;
- инвестор должен знать, что страховая компа-
ния может самостоятельно устанавливать и пе-
ресматривать перечень рисков, которые подле-
жат страхованию.
Страхование инвестиционных проектов от
страновых рисков является обязательным услови-
ем предоставления средств под проекты. Договор
страхования гарантирует возмещение убытков от
рисков, обеспечивает безопасность инвестора и
повышает привлекательность инвестиций. Инве-
стор (компания "Лукойл") принял решение застра-
ховать страновые риски на следующих условиях:
- страховое покрытие производится только от
страновых рисков;
- страхование покрывает 90% общей суммы
проекта;
- срок страхования составляет 15 лет;
- страховой тариф составляет 2% суммы стра-
хования ежегодно;
- страховая премия выплачивается ежегодно и
одним платежом.
Тогда инвестор должен ежегодно выплачивать
страховой взнос в размере:
100 · 0,9 · 0,02 = 1,8 млн. долл. США
выплата страховой премии уменьшает при-
быль проекта. Кроме того, страхование политиче-
ских рисков уменьшает ставку дисконта на 2,2%. С
учетом того, что страхование покрывает только
90% стоимости проекта, получаем уменьшение
ставки дисконта:
2,2 · 0,9 = 1,98%
с учетом страхования характеристики проекта
изменились:
- начальное финансирование проекта составляет
101,3 млн. долл. США;
- интервал планирования 1 год;
- проект начинает приносить прибыль через 2
года в размере 28,2 млн. долл. США ежегодно;
- ориентировочное время жизни проекта 15 лет;
- по окончании проекта остаточная стоимость
фондов 10 млн. долл. США;
- ставка дисконта составляет 17,02%.
Расчет чистой текущей стоимости проекта с
учетом страхования представлен в таблице 4.
В результате проведенных расчетов чистая те-
кущая стоимость проекта составила 20,50 млн.
долл. США. Если сравнить эту сумму с результа-
тами, полученными без учета страхования, то
можно отметить увеличение чистой стоимости
проекта на 4%, т.е. страхование в конкретном слу-
чае повышает коммерческую привлекательность
инвестиционного проекта.
Страхование влияет на экономическую эффек-
тивность инвестиционного проекта двояким спо-
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ 3
собом. Во-первых, повышение надежности вложе-
ний уменьшает ставку дисконта, увеличивая тем
самым чистую стоимость проекта и внутреннюю
норму доходности, а также уменьшая срок окупа-
емости. Во-вторых, страхование увеличивает ин-
вестиционные затраты проекта, так как требует
регулярной выплаты страховых взносов.
Учитывая выше отмеченное, можно подчерк-
нуть, что использование страхования будет эконо-
мически выгодно для покрытия странового риска,
в том числе, если оно улучшает показатели эконо-
мической эффективности инвестиционного проек-
та.
Выводы.
1. Оценка величины странового риска осуществ-
ляется в несколько этапов:
- определение факторов, оказывающих влияние
на страновой риск;
- экспертная оценка вклада различных факторов
в итоговый результат;
- выбор метода оценки странового риска.
2. На основании проведенных расчетов Украина
относится к странам с умеренным риском (на
середину 2000 г.).
3. Эффективным методом покрытия странового
риска инвестиционного проекта является стра-
хование, так как способствует увеличению чи-
стой текущей стоимости проекта, внутренней
нормы доходности, уменьшению срока окупа-
емости.
Литература
1. Игошин Н.В. Инвестиции. - М.: ЮНИТИ,
1999 г.
2. Международное информационное издание по
риск-менеджменту. 1997-2000 г.
3. Пересада А.А. Інвестиційний процес в Украї-
ні. - Київ: Лібра, 1998.
4. Хохлов Н.В. Управление риском. - М.: ЮНИ-
ТИ, 1999.
Таблица 1
Перечень наиболее значимых факторов странового риска
Краткое описание факторов риска Группа факторов Средний рей-
тинг
Отношение резервов к импорту экономические 2,6
Доход на душу населения экономические 2,4
Стоимость фондов в стране осуществления инвестиций финансовые 2,3
Платежный баланс страны экономические 2,2
Бюрократизм политические 2,2
Зависимость от доступа к источникам энергии экономические 2,1
Внешний долг финансовые 2,1
Отношение к бывшим гражданам политические 2,1
Социально-культурные факторы политические 2,1
Политика протекционизма по отношению к местным компаниям политические 2,0
Влияние профсоюзов и их отношение к иностранным инвестициям политические 2,0
Местные национальные условия политические 2,0
Возможности привлечения финансирования в стране осуществления инвестиций финансовые 2,0
Уровень инфляции финансовые 2,0
Способность последовательно проводить непопулярную экономическую политику политические 2,0
Взаимоотношения с соседними государствами политические 2,0
Ставки налогообложения финансовые 1,9
Стабильность национальной валюты финансовые 1,9
Масштабы экономики экономические 1.9
Качество государственного управления в принимающей стране политические 1,9
Взаимоотношения со страной, в которой зарегистрирована материнская компания политические 1,9
Наличие и стоимость местной рабочей силы экономические 1,8
Возможности по обеспечению принудительного соблюдения договоров политические 1,8
Распространенность отработанного отношения к частной собственности политические 1,7
Реальные темпы экономического роста экономические 1,5
Регулирование цен финансовые 1,4
Государственное вмешательство в управление предприятием политические 1,4
Ограничительные меры по отношению к движению товаров и капиталов политические 1,3
Конвертируемость национальной валюты финансовые 1,3
Местное законодательство, регулирующее право собственности политические 1,3
Отношение общественности к иностранным инвестициям политические 1,3
Политика национализации политические 1,3
Политика экспроприации политические 1,3
Вероятность радикальных изменений в составе правительства политические 1,2
Таблица 2
Экспертная оценка странового риска для Украины
Вид риска Оценка риска, баллы
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Политический риск
Вероятность радикальных изменений в составе правительства или в
проводимой им политике +
Пашенцев А.И., Данченко Р.В.
УЧЕТ СТРАНОВЫХ РИСКОВ ПРИ ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
4
Политика экспроприации (безвозмездного изъятия собственности из
рук владельца) +
Политика национализации )изъятия собственности из рук владельцев
с выплатой им компенсации) +
Отношение общественности к иностранным инвестициям +
Местное законодательство, регулирующее право собственности +
Государственное вмешательство в управление предприятием +
Распространенность отрицательного отношения к частной собствен-
ности +
Взаимоотношения с соседними государствами +
Стабильность национальной валюты +
Ограничительные меры по отношению к движению товаров и капита-
лов +
Регулирование цен +
Ставки налогообложения +
Уровень инфляции +
Наличие внешней задолженности +
Местные потребности в иностранных инвестициях +
Возможности доступа на рынок ЕЭС +
Количество наблюдений - 1 5 2 8 6 1 - 2 -
Сумма взвешенных факторов - 2 15 8 40 36 7 - 18
Общая сумма 12
6
Количество факторов 25
Средневзвешенная величина 5,0
4
Таблица 3
Расчет чистой текущей стоимости проекта компании "Лукойл"
без учета страхования
Номер интервала планиро-
вания
Чистый поток денежных
средств, млн.долл.США Фактор дисконтирования
Расчет вклада в чистую те-
кущую стоимость от каждого
интервала, млн.дол.США
0 -100 1.00 -100.00
1 0 0.340 0.00
2 30 0.706 21.18
3 30 0.593 17.80
4 30 0.499 14.96
5 30 0.419 12.57
6 30 0.352 10.56
7 30 0.296 8.88
8 30 0.249 7.46
9 30 0.209 6.27
10 30 0.176 5.27
11 30 0.148 4.43
12 30 0.124 3.72
13 30 0.104 3.13
14 40 0.088 3.50
Итого 19.73
Таблица 4
Расчет чистой текущей стоимости проекта с учетом страхования
Номер интервала планирова-
ния
Чистый поток денежных
средств, млн.долл.США Фактор дисконтирования
Расчет вклада в чистую теку-
щую стоимость от каждого
интервала, млн.дол.США
0 - 101,8 1.000 -101.8
1 -1,8 0,854 -1.54
2 28,2 0.729 20.57
3 28,2 0.623 17.56
4 28,2 0.532 15.00
5 28,2 0.454 12.81
6 28,2 0.388 10.94
7 28,2 0.331 9.34
8 28,2 0.283 7.98
9 28,2 0.242 6.81
10 28,2 0.206 5.82
11 28,2 0.176 4.97
12 28,2 0.150 4.24
13 28,2 0.128 3.62
14 38,2 0.110 4.19
Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ 5
Итого 20.50
Литература
Таблица 1
Перечень наиболее значимых факторов странового риска
Таблица 2
Группа факторов
Вид риска
Оценка риска, баллы
Политический риск
Экспертная оценка странового риска для Украины
Таблица 3
Расчет чистой текущей стоимости проекта компании "Лукойл"
Таблица 4
Расчет чистой текущей стоимости проекта с учетом страхования
|
| id | nasplib_isofts_kiev_ua-123456789-89761 |
| institution | Digital Library of Periodicals of National Academy of Sciences of Ukraine |
| issn | 1562-0808 |
| language | Russian |
| last_indexed | 2025-12-07T15:14:47Z |
| publishDate | 2001 |
| publisher | Кримський науковий центр НАН України і МОН України |
| record_format | dspace |
| spelling | Пашенцев, А.И. Данченко, Р.В. 2015-12-19T21:00:15Z 2015-12-19T21:00:15Z 2001 Учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов / Р.В. Данченко, А.И. Пашенцев // Культура народов Причерноморья. — 2001. — № 20. — С. 37-41. — Бібліогр.: 4 назв. — рос. 1562-0808 https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/89761 Неопределенность, связанная с возможностью возникновения в ходе реализации инвестиционного проекта неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием риска. ru Кримський науковий центр НАН України і МОН України Культура народов Причерноморья Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ Учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов Article first published |
| spellingShingle | Учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов Пашенцев, А.И. Данченко, Р.В. Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| title | Учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов |
| title_full | Учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов |
| title_fullStr | Учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов |
| title_full_unstemmed | Учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов |
| title_short | Учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов |
| title_sort | учет страновых рисков при оценке инвестиционных проектов |
| topic | Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| topic_facet | Проблемы материальной культуры – ЭКОНОМИЧЕСКИЕ НАУКИ |
| url | https://nasplib.isofts.kiev.ua/handle/123456789/89761 |
| work_keys_str_mv | AT pašencevai učetstranovyhriskovpriocenkeinvesticionnyhproektov AT dančenkorv učetstranovyhriskovpriocenkeinvesticionnyhproektov |